美國政府停擺對去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）造成顯著拖累。

美東時間2月20日，美國經(jīng)濟分析局（BEA）發(fā)布的最新報告表明，受2025年10月至11月美國政府停擺影響，該季度美國經(jīng)濟按年率計算僅增長1.4%，較前三季度4.4%的增速大幅回落，且遠低于彭博經(jīng)濟學(xué)家調(diào)查給出的2.8%預(yù)期值。

政府停擺拉低經(jīng)濟數(shù)據(jù)

受政府停擺影響，原計劃今年1月29日發(fā)布的這份報告延遲至此時才公布。從GDP各分項數(shù)據(jù)來看，居民消費略有放緩，剔除庫存后的私人投資增長明顯加快，而政府停擺導(dǎo)致聯(lián)邦政府的投資與消費出現(xiàn)顯著下滑。

BEA指出，盡管無法完全量化聯(lián)邦政府部分停擺對第四季度經(jīng)濟的整體影響，但據(jù)估算，聯(lián)邦政府服務(wù)供給的減少使該季度實際GDP增速降低了約1個百分點。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘認為，2025年第四季度美國GDP增速遠低于市場預(yù)期，主要原因是政府停擺。

她表示，政府投資和消費增速從第三季度的2.2%大幅降至-5.1%，對GDP增速的拖累達0.9個百分點，這主要是聯(lián)邦政府停擺造成的。其中，聯(lián)邦政府投資與消費增速從2.7%降至-16.6%，而州和地方政府的增速則微升0.4個百分點至2.4%。

“人工智能的替代效應(yīng)、經(jīng)濟增長與資產(chǎn)價格上漲引發(fā)的收入和財富分配不均等問題，可能會進一步加劇美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分化和政治極化趨勢?！彼€提到，政府停擺從技術(shù)層面壓低了美國四季度GDP數(shù)據(jù)，也會在技術(shù)層面推高2026年一季度的GDP數(shù)據(jù)，因此再次上調(diào)了2026年美國GDP增長預(yù)期。

投資回升抵消消費下滑影響

BEA數(shù)據(jù)顯示，與第三季度相比，第四季度美國實際GDP的下降反映出政府支出、出口的減少以及消費支出的放緩，不過這些因素的部分影響被投資的加速增長所抵消。進口的減少幅度也小于上一季度。

華福證券宏觀首席分析師陳興指出，2025年四季度，美國私人國內(nèi)實際最終購買（PDFP）環(huán)比折年率降至2.66%，前值為2.73%，表明美國內(nèi)需持續(xù)降溫，但降溫速度有所放緩，從結(jié)構(gòu)上看，投資回暖抵消了消費下行的影響。

從各分項來看，消費領(lǐng)域中，商品和服務(wù)消費的同比增速均有所下降。其中，耐用品和非耐用品消費下滑明顯；服務(wù)項增速回落至3.4%，前值為3.6%，整體仍保持平穩(wěn)。從同比增速來看，消費項同比增速回落至2.2%，前值為2.6%，下降幅度有所加大，說明消費仍在溫和放緩。其中，商品消費是導(dǎo)致整體消費同比增速加快下滑的主要因素。

“投資方面，高利率抑制了居民購房意愿，住宅投資依然低迷，但得益于制造業(yè)投資復(fù)蘇和人工智能投資需求旺盛，非住宅投資保持高速增長?！标惻d表示，二季度投資項環(huán)比折年率繼續(xù)回升至3.8%，較上季度上升3.8個百分點，同比也從-0.2%反彈至2.5%。

從各分項同比數(shù)據(jù)來看，非住宅投資同比繼續(xù)回升至5.9%，連續(xù)4個季度同比上升，且上升幅度有所加快。其中，設(shè)備投資和知識產(chǎn)權(quán)投資分別進一步升至9.4%和8.6%，是主要拉動因素，這分別反映了美國制造業(yè)投資的復(fù)蘇和人工智能投資熱潮。住宅投資同比降幅擴大至-3.7%，前值為-2.3%，仍是拖累項，表明高利率仍在抑制居民購房熱情，導(dǎo)致開發(fā)商信心不足，拿地投資積極性不高。