約翰·鄧普頓曾言：“行情在絕望中誕生，在猶疑中成長，在樂觀中成熟，在瘋狂中結(jié)束?！睂ν顿Y者而言，“慢?！辈牌鹾祥L遠(yuǎn)利益，不必奢望“瘋牛”“蠻?！薄?/p>

近期，上證指數(shù)突破4100點，創(chuàng)下2015年以來近十年新高。距離上一輪行情高點已過去十年，新增資金活躍度持續(xù)上升。多家券商預(yù)測，今年將有50萬億至70萬億元定期存款集中到期。這些存款過去對應(yīng)的利率為3%至5%，但當(dāng)前10年期國債利率僅1.8%。若想獲取2%以上收益率，部分居民儲蓄可能流入股市。

牛市預(yù)期形成后，投資者的考驗才真正開始。身邊暴富故事增多，投資者預(yù)期可能從“跑贏銀行存款”膨脹為“追求每日20cm、30cm漲?！薄Ｒ坏┻`背初衷跟風(fēng)操作，本金安全與多年財富積累或面臨重大威脅。

無論新老投資者，最危險的操作往往是無法管控投資預(yù)期。我們的初衷本是超越銀行定存利息、跑贏通脹、實現(xiàn)穩(wěn)健長遠(yuǎn)財務(wù)安排，而非一夜翻倍的刺激。

管控投資預(yù)期

為何說投資者最大的威脅是自己？進(jìn)入股市后，受過多信息刺激，收益預(yù)期從“年化2%以上”放大到“每日20cm、30cm漲?！薄Ｈ舨荒芎侠砉芸仡A(yù)期，可能陷入無法預(yù)料的后果。

段永平常在社交媒體提醒投資者，投資收益率好于銀行存款即可。他將預(yù)期收益率定位為略高于長期國債，比如8%，認(rèn)為12%的復(fù)合增長已不錯，保持平常心很重要——12%的回報，10年可達(dá)3.1倍，15年5.47倍，30年30倍，40年93倍。以這種心態(tài)，加上過程中可能遇到的大機(jī)會，實際收益超過15%甚至更多也有可能。

若資金目標(biāo)是超越銀行存款利息，當(dāng)前A股仍有大量潛在機(jī)會。截至1月20日，A股紅利指數(shù)股息收益率為4.8%，上證180指數(shù)為3.2%。根據(jù)先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格的理論，指數(shù)年化收益率約等于股息收益率加盈利增長率。按國內(nèi)生產(chǎn)總值5%的增速計算，當(dāng)前紅利指數(shù)、上證180指數(shù)等資產(chǎn)年化收益率超8%。

個股方面，當(dāng)前股息率超3%的股票近500只，總市值達(dá)37萬億元。部分公司滿足盈利穩(wěn)定、負(fù)債率低、高股息、高現(xiàn)金流、低估值的選股標(biāo)準(zhǔn)。對以跑贏銀行存款為目標(biāo)的投資者來說，這些股票中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可實現(xiàn)穩(wěn)定收益，但前提是理解上市公司，“不懂不做”，才能判斷其盈利穩(wěn)定性。

分紅解投資困境

好的投資建議未必復(fù)雜，卻能長期有效。多數(shù)投資者初衷是追求本金安全與股息收益。正如日斗投資王文在熊市中所說：“分紅度一切苦厄。”但熊轉(zhuǎn)牛后，投資者常因財富故事影響，看不上股息收益，違背初衷做出后悔之事。

逆向思考能讓人理性。財富故事雖刺激，卻可能讓人一無所有。從結(jié)果倒推，段永平“不杠桿、不融資、不做看不懂的投資”等原則至關(guān)重要。投資初衷是跑贏存款、對抗通脹、保障本金，因此風(fēng)險考量是財務(wù)安排的核心。

專業(yè)投資者兼作家查爾斯·埃利斯在《贏得輸家的游戲》中提到，他兩位醫(yī)療領(lǐng)域頂尖朋友認(rèn)為，提升健康與壽命最關(guān)鍵的兩項突破是青霉素發(fā)明和醫(yī)護(hù)人員洗手制度。由此他得出結(jié)論：好建議不一定復(fù)雜。

投資中，股息是股票質(zhì)量的風(fēng)向標(biāo)，80%的公司可用“低估值、高現(xiàn)金流、高分紅”標(biāo)準(zhǔn)篩選。

股息是現(xiàn)金，無法造假，也不能通過會計手段生成。公司支付股息，顯示其有持續(xù)履行支付承諾的信心。

公司增加股息，表明相信未來有能力支撐股東現(xiàn)金流增長，這一決定并非輕率。通常，公司不會在缺乏信心時增加股息。持續(xù)提高股息的公司，整體業(yè)績優(yōu)于未提高股息的公司，能以較低風(fēng)險創(chuàng)造較高收益。

傳奇投資者本杰明·格雷厄姆曾說，投資者不能期望通過購買新股或“熱門股”（被認(rèn)為能快速致富的股票）獲得超額收益，長期來看結(jié)果往往相反。防御型投資者應(yīng)選擇有長期盈利記錄、財務(wù)狀況穩(wěn)健的重要公司股票。

堅守投資初衷

投資者如何在牛市中虧損？

《復(fù)利》作者高塔姆·拜德的觀點頗具代表性：

牛市成熟時，許多投資者會將投資組合從高質(zhì)量、增長穩(wěn)定、股本回報率高的股票，轉(zhuǎn)向價格增長快、管理差、回報率低的股票。牛市末期，多數(shù)投資者組合中只剩垃圾股。

后續(xù)熊市中，優(yōu)質(zhì)股和垃圾股都會受挫，但前者會反彈復(fù)蘇，后者則一蹶不振。最好的經(jīng)驗來自熊市，這也是價值投資者持有績優(yōu)股能戰(zhàn)勝熊市、收益隨時間增長的原因，而垃圾股追隨者往往會虧掉牛市收益甚至本金。

投資需堅守初衷。正如《客戶的游艇在哪里》（描寫1929年股市崩盤）中所說：投機(jī)是試圖把小錢變大錢的行為，成功概率低；投資是避免大錢變小錢的努力，應(yīng)能成功。帶1000美元到華爾街想一年變25000美元，是投機(jī)，成功概率1:25；帶25000美元想一年賺1000美元（買25份4%的債券），是投資，失敗概率約1:25。