不少美股投資者本期待新一年能為去年表現(xiàn)疲軟的軟件股帶來轉(zhuǎn)機(jī)，可該板塊卻迎來了數(shù)年來最差的開年行情……

據(jù)行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，摩根士丹利追蹤的軟件即服務(wù)（SaaS）股票組合，在去年下跌11%的基礎(chǔ)上，今年以來又跌去15%，這是2022年之后最糟糕的年度開局表現(xiàn)。

此次相關(guān)股票拋售潮的最大誘因，是初創(chuàng)公司Anthropic在1月12日推出的全新AI協(xié)作工具“Claude Cowork”。該工具一經(jīng)發(fā)布，再次引發(fā)市場對AI可能帶來顛覆性競爭的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂曾在2025年讓軟件開發(fā)商股價承壓。受此影響，TurboTax母公司Intuit Inc.上周暴跌16%，創(chuàng)下2022年以來最差單周表現(xiàn)；Adobe和Salesforce的跌幅也均超過11%。

管理著79億美元資產(chǎn)的Osterweis Capital Management投資組合經(jīng)理Bryan Wong表示：“Anthropic的最新動向凸顯出評估軟件股未來增長前景的難度。行業(yè)變革速度之快是我記憶中最快的，這也讓不確定性達(dá)到了前所未有的程度。”

“全能”Claude開始搶占市場份額？

Anthropic公司介紹，以“研究預(yù)覽版”推出的Claude Cowork服務(wù)，能根據(jù)屏幕截圖創(chuàng)建電子表格，還能依據(jù)各類筆記生成報告草案。這款產(chǎn)品開發(fā)速度極快，很大程度上依靠AI完成。

其實，關(guān)注Anthropic的程序員們對Claude Code早有了解。自2024年秋季起，該公司就一直在訓(xùn)練AI模型像人類一樣操作和使用計算機(jī)，編程智能體是這項工作最實用的成果，為開發(fā)人員提供了自動化日常編程任務(wù)的方法。而最新的Claude Cowork，則讓普通用戶也能用上這些功能。

本月，對Claude的狂熱已蔓延至非程序員和工程師群體。很多人在社交媒體上分享，自己從未學(xué)過編程，卻借助Claude Code搭建出了第一個軟件程序。雖然名字帶“Code”，但人們還用它處理健康數(shù)據(jù)分析、報銷單整理等各類事務(wù)。

Vercel首席技術(shù)官Malte Ubl表示，他用Claude Code在一周內(nèi)完成了一個復(fù)雜項目，要是沒有AI，這通常得花一年時間。Ubl在度假時每天花10小時開發(fā)新軟件，稱每次運(yùn)行帶來的興奮感就像玩拉斯維加斯老虎機(jī)。

也有人在驚嘆后感到“悲傷”，因為意識到這個程序能輕松復(fù)制自己多年積累的專業(yè)技能。加密貨幣稅務(wù)平臺Awaken Tax的首席執(zhí)行官Andrew Duca說：“這很神奇，但也讓人害怕?！?/p>

Duca從初中就開始編程，他說：“我花了一輩子培養(yǎng)這項技能，卻被Claude Code輕松超越了?！?/p>

Anthropic常和OpenAI一同被關(guān)注，但兩者目前聚焦不同市場。OpenAI擁有龐大的全球消費者用戶群，用戶總數(shù)遠(yuǎn)超Anthropic；而Anthropic專注企業(yè)客戶。據(jù)Menlo Ventures數(shù)據(jù)，截至2025年中期，Anthropic在企業(yè)用戶中的市場份額更大。

根據(jù)Similarweb和Sensor Tower的數(shù)據(jù)，去年12月Claude的總網(wǎng)絡(luò)訪問量較前一年翻了一倍多，今年以來全球桌面日活躍用戶數(shù)較上月增長12%。Duca原本計劃招聘新軟件工程師，現(xiàn)在決定不招了，因為Claude Code讓他的工作效率提升了五倍。

軟件股還有持有價值嗎？

瑞穗證券科技板塊專家Jordan Klein指出，雖然Claude Cowork還沒經(jīng)過充分驗證，但它展現(xiàn)的能力正是投資者一直擔(dān)心的，也強(qiáng)化了市場日益濃厚的看跌情緒。

“很多買方投資者認(rèn)為，不管這些股票多便宜、跌得多慘，都沒理由再持有軟件股了?！?/strong>Klein在1月14日給客戶的報告中寫道，他指的是估值回升的潛力，“他們覺得目前沒有任何能推動估值修復(fù)的催化劑?！?/p>

近期的拋售，讓軟件公司和科技板塊其他領(lǐng)域的表現(xiàn)差距進(jìn)一步拉大。對新興AI服務(wù)競爭的焦慮，蓋過了軟件股高利潤率、穩(wěn)定經(jīng)常性收入等以往被市場看好的優(yōu)勢。

盡管納斯達(dá)克100指數(shù)逼近歷史高點，但ServiceNow Inc.等軟件公司股價卻處于多年低位。問題之一是，多數(shù)軟件制造商沒能證明自己的AI產(chǎn)品有足夠吸引力——Salesforce一直在宣傳Agentforce產(chǎn)品的普及度，卻沒顯著拉動營收；Adobe已將生成式AI功能融入照片和視頻編輯軟件，但在去年12月的最新季度財報中，并未更新AI相關(guān)指標(biāo)。

Wong表示，老牌軟件企業(yè)在分銷、數(shù)據(jù)等方面有優(yōu)勢，但需要展現(xiàn)增長加速的跡象，股價才可能反彈，而短期內(nèi)這似乎不太可能。

據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2026年標(biāo)普500指數(shù)中軟件及服務(wù)公司的利潤增長預(yù)計放緩至14%，低于2025年約19%的預(yù)估增速。而科技板塊其他領(lǐng)域的基本面依然樂觀。

駿利亨德森投資組合經(jīng)理Jonathan Cofsky說：“芯片制造商表現(xiàn)優(yōu)于大盤，是因為它們基本面大幅改善，且客戶群體帶來的增長更確定。而AI會如何改變軟件生態(tài)，存在更大不確定性?！?/p>

同時，軟件公司估值越來越低。摩根士丹利追蹤的股票組合，未來12個月預(yù)期收益的市盈率為18倍，創(chuàng)歷史新低，遠(yuǎn)低于過去十年超55倍的平均水平。

Osterweis Capital的Wong說：“軟件公司過去估值高，是因為訂閱模式帶來的經(jīng)常性收入能長期穩(wěn)定增長。可要是面對24小時不間斷運(yùn)行、能完成任務(wù)、一天搞定大項目的AI智能體，就很難確定軟件股該用什么估值倍數(shù)交易了。”

本文來自微信公眾號“財聯(lián)社AI daily”，作者：瀟湘，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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