預計目前北交所做市主體依舊以券商為主，在大部分券商都有了資格以后，可能會逐步引進私募做市。

受近期北交所利好消息影響，9月4日北證50盤中一度大漲超7%，截至收盤，北證50漲5.92%，成交額近35億元，環(huán)比上一交易日增長近90%，創(chuàng)下該指數(shù)設立以來成交額新高。

個股方面，截至9月4日收盤，北交所超200只個股全線飄紅，其中龍竹科技（831445.BJ）30cm漲停，五新隧裝（835174.BJ）漲近26%， 邦德股份（838171.BJ）等近10股漲超10%。另外，今日上證指數(shù)收漲1.4%報3177.06點； 深證成指收漲1.41%報10611.74點；科創(chuàng)50收漲0.82%報942.43點；北向資金強勢回歸，全天大幅凈買入68.84億元，終結連續(xù)5日凈賣出。

消息面上，證監(jiān)會9月1日晚發(fā)布了《關于高質(zhì)量建設北京證券交易所的意見》（下稱《意見》），從加快高質(zhì)量上市公司供給、穩(wěn)步推進市場改革創(chuàng)新、全面優(yōu)化市場發(fā)展基礎和環(huán)境及強化組織保障四方面推出系列舉措，進一步推進北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。

回顧北交所開市以來，日均成交10億元左右，年化換手率200%左右?！氨苯凰陌l(fā)展長期存在流動性不足、市場估值水平較低等問題?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟學家李湛對第一財經(jīng)分析稱，北交所設立時間較短，目前以新三板精選層作為基礎，主要聚焦于創(chuàng)新型中小企業(yè)，相較而言這類企業(yè)低估值較低，同時北交所上市公司數(shù)量較少。

然而流動性是交易所的血脈，是市場估值定價的基礎。一直以來，市場各方對提高北交所流動性水平也有較高期待。

對此，證監(jiān)會有關部門負責人表示，此次《意見》將改善市場流動性作為重點，一方面大力推進投資端建設，通過擴大投資者隊伍、優(yōu)化投資者結構、提升投資者參與度，為市場引入更多增量資金；另一方面，通過完善交易機制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。

科創(chuàng)板投資者“一鍵開通”，投融資兩端優(yōu)化結構

根據(jù)《意見》，北交所新一輪改革政策允許科創(chuàng)板投資者“一鍵”開通北交所權限。

政策利好支撐盤面表現(xiàn)，科創(chuàng)板今日收盤錄得上漲，通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)50指數(shù)收漲0.82%，報942.43點，科創(chuàng)板全日成交量18.01億股，成交額629.49億元，加權平均換手率為1.64%。個股方面，半導體、鋰電池板塊表現(xiàn)活躍，美芯晟漲超8%，偉測科技漲逾7%，中芯國際尾盤拉升，收漲6%，力芯微、天岳先進漲超4%。

具體看來，《意見》著眼于促進投融兩端動態(tài)平衡與結構優(yōu)化，在投資端方面推出了一系列改革措施。

根據(jù)《意見》，北交所將在保持適當性資產(chǎn)門檻的基礎上，通過簡化權限開通程序的方式，支持科創(chuàng)板投資者直接參與北交所股票交易，并視后續(xù)市場運行情況進一步研究優(yōu)化投資者適當性管理，“引入”更多增量投資者。

目前北交所與上交所科創(chuàng)板投資者適當性要求一致，都有50萬元證券資產(chǎn)要求，但是北交所目前僅有547萬投資者開戶，科創(chuàng)板有近1000萬投資者開戶。開通科創(chuàng)板交易權限投資者申請開通北交所交易權限時，各證券公司不再核驗投資者證券資產(chǎn)和交易年限，不再進行知識測評，投資者簽訂風險揭示書后即可開通北交所交易權限。

除了為科創(chuàng)板開“綠燈”，北交所進一步擴大了投資者隊伍，包括引導公募基金擴大北交所投資、允許私募股權基金參與二級市場交易。還提到加大力度引入社?；?、保險資金、年金等中長期資金；同時支持地方發(fā)揮投資引領作用，設立面向北交所市場的創(chuàng)投、并購、投資等專項基金。

博時基金權益投資四部基金經(jīng)理齊寧對第一財經(jīng)分析稱，這些政策措施對于持續(xù)增強北交所流動性，改善北交所估值溢價水平，強化北交所對投資者吸引力具有重要作用。

李湛也認為，從投資端允許公募可轉債私募股權參與二級市場、擴大公募基金產(chǎn)品等，旨在增強買方力量，為北交所不斷引入資金活水，解決市場關注的流動性問題，為中小企業(yè)成長發(fā)展助力。

此外，《意見》對融資端進行優(yōu)化，提出掛牌滿12個月允許直接申報北交所上市、新三板企業(yè)進入創(chuàng)新層不再需要1000萬元融資要求，從多渠道優(yōu)化了企業(yè)上市路徑，提升了中小企業(yè)的融資便利度。

做市商擴容“增量”幾何

除了促進投融兩端動態(tài)平衡，北交所在完善交易機制方面，也通過完善交易機制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。本次改革則允許符合條件的新三板做市商參與北交所做市業(yè)務，擴充北交所做市商數(shù)量。

做市商是與中小市值股票相匹配的一項交易制度。今年2月做市商制度引入北交所，目前北交所做市商資質(zhì)管理參照科創(chuàng)板，符合條件的券商有16家。

渤海證券做市業(yè)務負責人張可亮對第一財經(jīng)分析稱，預計新增做市商擴容約30家，總量達到40家以上。由于資格要求較高，第一批做市商大都是大型券商以服務大企業(yè)的為主，有了資格之后并沒有大規(guī)模的投入以中小企業(yè)為主的北交所。后續(xù)加入的這批做市商以新三板做市商為主，更熟悉北交所企業(yè)，有更高的做市積極性。

行業(yè)人士認為，下一步北交所要以優(yōu)化做市機制為重點，繼續(xù)完善北交所交易制度，包括擴大做市商隊伍；豐富做市商庫存股來源。允許做市商通過參與戰(zhàn)略配售獲取做市庫存股；以及降低做市成本，推出盤后固定價格交易機制，便利庫存股調(diào)節(jié)；調(diào)降做市交易費用；健全北交所做市商評價激勵機制，提升參與積極性。

以及為進一步健全市場多空平衡機制，將同步完善融資融券機制，包括推出轉融通和做市借券制度；擴大融資融券標的范圍，具體舉措是允許北交所股票自上市首日納入兩融標的范圍，存量上市公司全部納入融資融券標的股票范圍等。

此外，《意見》還提到，后續(xù)將在管住風險的前提下，研究引入私募基金開展北交所做市交易業(yè)務。

張可亮預計，由于市場一直以來以牌照規(guī)范為前提，引入私募做市還需時間。目前做市主體依舊以券商為主，在大部分券商都有了資格以后，可能會逐步引進私募做市。

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