隔夜，美聯(lián)儲FOMC聲明發(fā)布后與鮑威爾發(fā)表新聞發(fā)布會講話時，美股大幅波動，標普500在短短幾小時內(nèi)“上躥下跳”。

這一現(xiàn)象凸顯了FOMC新聞發(fā)布會對市場的影響有多大，事實上在過去一年的六次FOMC新聞發(fā)布會上，標普500指數(shù)上漲或下跌超過1%，撬動超3000億美元的損失或收益。

周三，經(jīng)濟研究機構(gòu)CEPR/VoxEU研究在研究報告中指出，近年來美聯(lián)儲FOMC聲明、以及隨后的新聞發(fā)布會期間，市場的波動性均較以往有所上升。鮑威爾任期內(nèi)市場波動性格外明顯，比前任主席耶倫和伯南克高出三倍以上。此外，“FOMC聲明”和“新聞發(fā)布會”對市場的作用力恰恰相反。

這意味著什么？首先，新聞發(fā)布會變得更重要了；其次，美聯(lián)儲希望能夠更好地管理經(jīng)濟；最后，美聯(lián)儲如今更需要一個與市場打交道的主席。

美聯(lián)儲新聞發(fā)布會期間市場波動加劇

經(jīng)濟研究機構(gòu)CEPR/VoxEU研究顯示，近年來，美聯(lián)儲FOMC聲明、以及隨后的新聞發(fā)布會期間，市場的波動性均較以往有所上升。

下午2點發(fā)布FOMC聲明的時，市場對聲明中的新信息作出反應(yīng)，波動性急劇攀升；

隨著下午2:30新聞發(fā)布開始，市場波動性再次上揚，特別是在鮑威爾任期內(nèi)（與前幾任美聯(lián)儲主席相比）。

對于，新聞發(fā)布會同前一周的會議（對照組）、FOMC聲明發(fā)布前后、新聞發(fā)布會期間的市場波動程度，可以看出現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾任期內(nèi)波動性格外明顯，比前任主席耶倫和伯南克高出三倍以上。

什么導致了這一現(xiàn)象？一種解釋是任期內(nèi)宏觀環(huán)境更加動蕩，但CEPR/VoxEU并不認同，其認為：

然而，在對照組期間，三位主席導致的市場波動性沒有顯著差異，這表明鮑威爾新聞發(fā)布會期間的波動性加劇并不是由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

此外，在FOMC聲明發(fā)布后的幾分鐘內(nèi)，市場波動性也沒有明顯差異，這表明鮑威爾波動性增加并不是令人驚訝的利率變化導致的。

“FOMC聲明”和“新聞發(fā)布會”對市場作用力相反

近一段時間，美聯(lián)儲利率決議當夜，市場表現(xiàn)的一大特點，FOMC聲明和新聞發(fā)布會對市場的作用力相反，市場往往是先跌后漲或先漲后跌。

首先來看下，當初美聯(lián)儲開啟新聞發(fā)布會的目的，2011年4月，作為向透明度長期轉(zhuǎn)變的一部分，當時的美聯(lián)儲主席伯南克開始在FOMC會議后舉行新聞發(fā)布會，旨在提高美聯(lián)儲貨幣政策溝通的清晰度和及時性。

CEPR/VoxEU在報告中指出：

在伯南克和耶倫領(lǐng)導下，美聯(lián)儲的新聞發(fā)布會通常會重申FOMC聲明中的信息。

雖然鮑威爾之前也是此類風格，但最近的會議卻偏離了這種模式。自2020年3月以來，鮑威爾會議期間，市場傾向于朝著與FOMC聲明發(fā)布后的相反方向發(fā)展。

是不是市場對FOMC聲明反應(yīng)過度呢？CEPR/VoxEU將市場波動與鮑威爾的話聯(lián)系起來，發(fā)現(xiàn)這不僅僅是市場中過度反應(yīng)，比如：

鮑威爾在2022年9月21日的新聞發(fā)布會上使用的語言與股市對FOMC聲明的積極反應(yīng)有關(guān)，在此期間，市場反彈，兩年期國債收益率下跌近8個基點。

在2022年11月2日的會議上，他轉(zhuǎn)向了明顯更消極的語言，在此期間，股市下跌了近2%。

這些市場反轉(zhuǎn)表明，新聞發(fā)布會不再是美聯(lián)儲利率指導的 “最后一句話”。CEPR/VoxEU指出：

在耶倫的任期內(nèi)，債券市場對FOMC聲明的發(fā)布做出了迅速的反應(yīng)，并在新聞發(fā)布會后傾向于堅持這一水平。

然而，在鮑威爾主席的任期內(nèi)，市場對FOMC聲明發(fā)布的最初反應(yīng)在新聞發(fā)布會上發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

這意味著什么？

首先，美聯(lián)儲新聞發(fā)布會的性質(zhì)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，變得越來越重要。

這種變化在其他方面也體現(xiàn)了出來：

與他的前任主席相比，鮑威爾每年舉行的新聞發(fā)布會的數(shù)量增加了一倍，F(xiàn)OMC聲明的長度、復雜性和分享的觀點的多樣性隨著時間的推移而發(fā)生了變化。

另一方面，偏離FOMC聲明中的統(tǒng)一信息并導致市場波動加劇，可能與美聯(lián)儲的其他溝通目標相沖突。CEPR/VoxEU指出：

通過令市場認為美聯(lián)儲更可預測，使美聯(lián)儲更好把握市場對貨幣政策的反應(yīng)，從而更好地管理經(jīng)濟。

而股票和債券市場的巨大波動似乎與提高可預測性和減少不確定性的目標相背離，最近的會議在減少未來利率路徑的不確定性方面不太成功。

最后一種可能性是，盡量減少市場波動的目標是錯誤的。CEPR/VoxEU指出：

一個較少擔心其行動對債券市場的直接影響的美聯(lián)儲，可能在其需要的時候能夠更靈活地調(diào)整政策。

換句話說，當FOMC像今天這樣需要快速地了解經(jīng)濟狀況時，也許正是需要一個愿意與市場打交道的美聯(lián)儲主席。

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