華大基因，一直是資本市場的“明星”。

前不久，華大基因公告，2022年全年營業(yè)收入為71.26億元，同比增長5.32%；凈利潤為8.12億元，同比減少244.42%。

與之對應的是，“同門兄弟”華大智造公告，2022年全年營業(yè)收入為42.31億元，同比增長7.68%；凈利潤為20.11億元，同比增長315.89%。

凈利潤一增一減之間，別有一番滋味。

那么，華大基因到底還能不能打？華大基因業(yè)績褪色，背后是何緣由？華大智造，為何更為硬氣？

增收不增利，現(xiàn)金流承壓

“你能看到多遠的過去，就能看到多遠的未來?！?/p>

這是丘吉爾的一句話名言，被華大基因CEO尹燁奉為圭臬，也被外界解讀為華大基因的“長期主義”。

而談到未來，華大基因董事長汪建曾信心滿滿：“科技服務能到一百億元，醫(yī)學服務能到一千億元，人人服務能到一萬億元?！?/p>

汪建立下的Flag，一度令資本市場頗為向往。

據(jù)公開資料顯示，華大基因2017年上市之初，一口氣斬獲18個漲停，好不風光，之后數(shù)月股價繼續(xù)攀升至261.99元，市值破千億元，相比最初78.85億元市值，漲了足足逾十倍，從而“基因界騰訊”的名號響徹資本市場。

然而，華大基因遭遇了強預期與弱現(xiàn)實。

2017年~2019年，華大基因的營業(yè)收入分別為20.96億元、25.36億元、28億元，而凈利潤分別為3.98億元、3.87億元、2.76億元，陷入“增收不增利”的窘境。

如若不是2020年飛出“黑天鵝”，其咸魚翻身則無從談起。

不承想，站上“風口”的華大基因這三年的業(yè)績卻是高開低走，又回到“王二小過年”的狀態(tài)：2020年~2022年，華大基因的凈利潤分別為20.9億元、14.62億元、8.12億元。

業(yè)績一言難盡

以上可見，華大基因長期被業(yè)績的可持續(xù)性所困擾。

更為糟糕的是，華大基因的現(xiàn)金流承壓。

截至2022年第三季度，華大基因的每股現(xiàn)金流為-0.466元，創(chuàng)了披露數(shù)據(jù)以來的歷史新低，須知2012年其每股現(xiàn)金流為36.24元，有了云泥之別。

此背景下，華大基因的市值不斷縮水。

截至2023年2月27日，華大基因的市值為230.8億元，相較歷史峰值縮水約四分之三，令人唏噓不已。

與之對應的是，華大基因麻煩不斷。

據(jù)科技部2018年10月的一則行政處罰決定書顯示，中國人類遺傳資源管理辦公室調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華大基因在未經(jīng)許可的條件，將部分人類遺傳資源信息從網(wǎng)上傳遞出境。

而據(jù)企查查的數(shù)據(jù)顯示，華大基因的自身風險高達134條，涉及司法風險、監(jiān)管風險、經(jīng)營風險等。

譬如，汪建、尹燁等人因為沒有“未依法履行其他職責”，被中國證券監(jiān)督管理委員會深圳監(jiān)管局進行了違規(guī)處理。

回歸常態(tài)，弊端顯現(xiàn)

對此，一名私募人士告訴鋅刻度：“這兩三年，華大基因積極參與抗疫，火眼實驗室為新冠檢測立下了汗馬功勞，這點毋庸置疑。但是，華大基因面臨的內(nèi)憂外患，并沒有因為疫情而消失?！?/p>

其一，新冠檢測不再是“剛需”。

近年來，華大基因第一大業(yè)務為新冠檢測，受益于需求端的高景氣，一度賺得盆滿缽滿，但隨著供給端的發(fā)力，檢測費用不斷走低，“薄利多銷”成為行業(yè)的共識。

如今，疫情成為了過去式。

對華大基因而言，新冠檢測業(yè)務持續(xù)萎縮或不可避免，未來如何填補業(yè)務空白考驗著華大基因的智慧。

其二，基因檢測成為“紅?！薄?/strong>

沒有新冠檢測之前，基因檢測才是華大基因的第一大業(yè)務，也是其賴以成名的根基所在，不過這塊業(yè)務存在兩個問題。

一個問題是，布局雖廣扎根不深。

基因檢測幾乎所有細分賽道，華大基因或多或少都有涉獵，但精力分散之后想面面俱到則難上加難。

譬如，華大基因堪稱腫瘤NGS檢測賽道的第一批玩家，浸淫多年卻難言競爭優(yōu)勢，賽道的領跑者反而是燃石醫(yī)學、世和基因等。

另外一個問題是，“華小”頻出。

據(jù)公開資料顯示，華大基因的離職者創(chuàng)辦了超過20家基因公司，它們被外界稱之為“華小”，除了一兩家公司劍走偏鋒，大多數(shù)對標的還是華大基因，甚至有的“華小”比華大基因還先一步上市。

市場預期悲觀

其三，研發(fā)投入相對不足。

研發(fā)是創(chuàng)新的底座，也是一個企業(yè)發(fā)展的源動力，歷來備受資本市場的重視，將其視為解決市場痛點、尋找新增量的重要抓手。

2018年~2022年前三季度，華大基因的研發(fā)費用分別為2.609億元、3.173億元、6.196億元、4.871億元、3.93億元，而銷售費用分別為5.143億元、6.187億元、10.78億元、12.38億元、9.93億元，每期的銷售費用均大幅高于研發(fā)費用。

換而言之，研發(fā)并非華大基因的底色。

關于此，從尹燁對創(chuàng)新的認知，也可見一斑，“所謂創(chuàng)新不一定是高科技創(chuàng)新，現(xiàn)在很多的創(chuàng)新實際上是低技術創(chuàng)新、組合式創(chuàng)新，但它有更高的效率和價值”。

華大智造，亟需提升業(yè)績成色

相比之下，華大智造的日子更為滋潤。

2017年~2022年，華大智造的營業(yè)收入分別為8.02億元、10.97億元、10.91億元、27.8億元、39.29億元、42.31億元；凈利潤分別為-0.42億元、1.25億元、-2.43億元、2.61億元、4.84億元、20.11億元。

華大智造的業(yè)績快報

這意味著，其營業(yè)收入與凈利潤雙雙走高。

之所以如此，與華大智造在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位更高有莫大的關系。

據(jù)公開資料顯示，基因產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游、中游和下游，上游是核心物料，由基因測序儀、特殊試劑、專利技術構成，商業(yè)壁壘較高；中游是測序分析，用基因測序儀、特殊制試劑等分析采集的基因獲得最終數(shù)據(jù)，競爭較為激烈；下游是醫(yī)院、第三方機構等渠道，它們負責提供用戶的基因，擁有渠道優(yōu)勢。

華大智造主打的是基因測序儀，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，好比芯片之于信息科技時代。

更為關鍵的是，基因測序儀市場由海外巨頭illumina與Thermo Fisher聯(lián)手把持，而華大智造是國內(nèi)唯一可與之叫板的中國企業(yè)。

一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“通過收購Complete Genomic，華大智造開啟了國產(chǎn)基因測序儀的替代之路，惹來行業(yè)老大Illumina的狙擊，雙方在全球多個國家和地區(qū)展開了專利訴訟大戰(zhàn)。”

而華大智造在近期的調(diào)研活動中表示，公司將撤銷在美國加州北部地區(qū)法院對Illumina的反壟斷訴訟，與之對應的是Illumina將獲得公司及子公司CGUS的“雙色測序技術”系列專利授權。

雙方的矛盾似乎有了緩和的跡象。

盡管如此，華大智造仍面臨嚴峻的挑戰(zhàn)：雖然打破了海外企業(yè)的壟斷，但全球市場占有率偏低；銷售嚴重依賴華大基因，打開增量市場仍需要時間；扣非凈利潤（主業(yè)）同比減少46.55%，業(yè)績暴漲主要來自3.25億美元的凈賠償費。

一言以蔽之，華大基因亟需自我救贖，而華大智造則亟需提升業(yè)績的成色。

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