提價降本求增長，?？低暷芊衿凭种厣?/h1> 3天前 
本文來自微信公眾號：海豚研究，作者：海豚君，原文標題：《漲價“續(xù)命”、裁員“增效”，?？低暷芷鹚罏樯鷨幔俊?/p>
?？低曈诒本r間2026年4月17日A股盤后發(fā)布2025年年報及2026年第一季度財報（截至2026年3月），核心要點如下：
一、整體業(yè)績：產(chǎn)品提價推動營收雙位數(shù)增長。2026年一季度，海康威視實現(xiàn)營收207億元，同比增長11.8%，營收重回兩位數(shù)增長的關鍵在于本季度對產(chǎn)品統(tǒng)一提價；同期歸母凈利達28億元，凈利率回升至15.7%。業(yè)績回暖主要得益于產(chǎn)品提價后營收與毛利率的雙重增長，本季度毛利率提升至49.1%。
二、各業(yè)務進展：創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)增長，國內主業(yè)依舊低迷。2025年下半年，?？低晣鴥热笫聵I(yè)群均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，境內公共服務事業(yè)群（PBG）和大中型企業(yè)群（EBG）下滑幅度約5%，中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）同比下滑達23%。創(chuàng)新業(yè)務雖保持兩位數(shù)增長，但增速滑落至12%左右，仍是公司主要增長點。
三、軟硬一體化：軟件業(yè)務回升顯著，硬件業(yè)務小幅下滑。從單一監(jiān)控硬件廠商轉型為軟件賦能的安防龍頭后，?？低暿冀K堅持軟硬一體化經(jīng)營模式。經(jīng)測算，2025年下半年公司軟件業(yè)務收入占比回升至22%左右，這一占比提升成為整體毛利率回升的因素之一。
海豚君整體觀點：提價支撐增長，主業(yè)仍存壓力
海康威視本季度營收同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要受產(chǎn)品提價拉動，這也在一定程度上推動了季度毛利率回升。
具體來看，公司一季度共進行三次產(chǎn)品提價：①2月27日對全系產(chǎn)品（攝像頭、NVR、服務器、AI設備等）統(tǒng)一上調8%–15%；②3月12日單獨上調硬盤價格；③3月24日對全系列產(chǎn)品再次上調約5%。
結合2025年下半年業(yè)務情況，公司經(jīng)營層面仍面臨較大壓力。國內市場持續(xù)低迷，政府采購、企業(yè)及小微企業(yè)紛紛收緊支出，影響了國內安防產(chǎn)品需求。創(chuàng)新業(yè)務與海外市場雖保持增長，但增速已開始放緩。
面對經(jīng)營壓力，公司采取了裁員、降費等措施。2025年，公司員工總數(shù)減少2479人，為近十年來首次下降。截至2025年末，研發(fā)人員數(shù)量降至2.68萬人，年內裁減1466人。
市場對?？低暤年P注主要集中在“基本盤”與“成長點”兩方面：
a）境內業(yè)務是公司最大基本盤：
從2025年表現(xiàn)來看，國內三大事業(yè)部均呈下滑態(tài)勢：PBG部門（境內公共服務事業(yè)群）受政府在公共安全、智慧城市等領域支出謹慎影響；EBG（境內企事業(yè)事業(yè)群）和SMBG（境內中小企業(yè)事業(yè)群）則受宏觀經(jīng)濟因素影響，削減了相關投資與支出。
b）海外市場與創(chuàng)新業(yè)務是公司的成長看點。
①海外市場：主要增量需求來自新興市場，但當前海外業(yè)務收入增速出現(xiàn)下滑跡象，2025年下半年增速僅為6%；
②創(chuàng)新業(yè)務：是公司寄予厚望的板塊，涵蓋智能家居、機器人業(yè)務等，同樣面臨增速下滑問題。盡管2025年下半年智能家居增速達35%，但機器人業(yè)務出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。目前創(chuàng)新業(yè)務占比僅27%，對公司整體營收拉動相對有限。
整體而言，盡管?？低暜斍敖?jīng)營仍面臨壓力，但通過裁員降本、產(chǎn)品提價等方式，公司毛利率提升、費用率下降，推動整體業(yè)績維持雙位數(shù)增長。
由于行業(yè)層面的壓力已被市場充分認知，并未對公司抱有過高期待。但本次財報中毛利率持續(xù)提升，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的管理能力。
經(jīng)歷疫情、房地產(chǎn)行業(yè)波動等影響后，公司股價長期在低位徘徊，反映了市場的支撐力。在當前估值處于相對低位的情況下，收入增速與毛利率的回升，有望重新提振市場信心。
以下是詳細分析
一、核心數(shù)據(jù)：提價增收，裁員控費
1.1營收情況
2026年第一季度，?？低晫崿F(xiàn)營收207億元，同比增長12%。公司營收重回兩位數(shù)增長，主要得益于本季度對全系產(chǎn)品的統(tǒng)一提價。
1.2毛利率情況
2026年第一季度，?？低晫崿F(xiàn)毛利102億元，同比增長22%。本季度毛利率為49.1%，同比提升4.2個百分點。
本季度毛利率提升的主要原因包括：①對全系產(chǎn)品提價；②精簡硬件端成本，提升硬件毛利率；③軟件業(yè)務占比回升，對整體毛利率形成結構性帶動。
1.3核心費用情況
?？低暤暮诵馁M用包括銷售費用、管理費用和研發(fā)費用。2026年第一季度，三項核心費用合計62億元，同比增長5%。三項核心費用率為30%，同比下滑2個百分點。
1）銷售費用：本季度銷售費用26.6億元，同比增長2%，銷售費用率12.9%，同比下滑1.1個百分點，其變化受營收端增速影響。
2）管理費用：本季度管理費用6.9億元，同比增長6%，管理費用率3.3%，同比下降0.2個百分點；
3）研發(fā)費用：本季度研發(fā)費用28.6億元，環(huán)比減少1.6億元，研發(fā)費用率13.8%，同比下降0.6個百分點。
截至2025年末，公司研發(fā)人員數(shù)量為2.68萬人，較2024年減少1466人，裁員規(guī)模擴大。盡管研發(fā)人員年平均工資提升至43.8萬元，其中包含部分補償費用。
在下游市場持續(xù)低迷的背景下，公司已加大裁員降費力度，以減少經(jīng)營費用。
二、各業(yè)務進展：國內業(yè)務壓力猶存
自2021年起，?？低暡辉倬唧w披露“前端產(chǎn)品”“后端產(chǎn)品”“中心控制產(chǎn)品”等細分情況，而是將其歸入“主業(yè)產(chǎn)品和其他產(chǎn)品”項目，并在財報中重點披露各創(chuàng)新業(yè)務進展，發(fā)展重心向創(chuàng)新業(yè)務遷移。
1）主業(yè)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務仍是公司最大收入來源，2025年下半年貢獻71%的收入。受國內主業(yè)低迷影響，其在整體收入中的占比呈下降趨勢；
2）創(chuàng)新業(yè)務占比持續(xù)提升，2025年下半年份額維持在27%，同比提升3個百分點。其中，智能家居、汽車業(yè)務和存儲業(yè)務是主要增長點。
2.1 主業(yè)產(chǎn)品及服務
2025年下半年，?？低曋鳂I(yè)產(chǎn)品及服務業(yè)務實現(xiàn)營收370億元，同比下滑5.4%，受國內主業(yè)低迷影響再次陷入下滑。
境內主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務中，2025年下半年三大事業(yè)群均有不同幅度下滑：①境內中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）同比下滑23%，是各業(yè)務中下滑幅度最大的，也是宏觀經(jīng)濟沖擊下受影響最顯著的板塊；②境內公共服務事業(yè)群（PBG）和大企業(yè)境內企事業(yè)事業(yè)群（EBG）同比下滑幅度均約5%，其中PBG業(yè)務受政府財政等因素影響較大。
境外主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務方面，2025年下半年實現(xiàn)營收150億元，同比增長3%。盡管境外主業(yè)增速明顯回落，但仍保持增長態(tài)勢。
2.2 創(chuàng)新業(yè)務
2025年下半年，?？低晞?chuàng)新業(yè)務實現(xiàn)營收136.8億元，同比增長12.5%。盡管創(chuàng)新業(yè)務占比不足三成，但仍是公司當前最主要的增長點。2025年下半年，智能家居、汽車業(yè)務和存儲業(yè)務增速均達到25%以上。
創(chuàng)新業(yè)務在境內外的具體表現(xiàn)如下：
①境內創(chuàng)新業(yè)務：2025年下半年實現(xiàn)營收98億元，同比增長9%，增速跌落至個位數(shù)。從營收規(guī)模來看，創(chuàng)新業(yè)務目前仍以境內業(yè)務為主。
②境外創(chuàng)新業(yè)務：2025年下半年實現(xiàn)營收39億元，同比增長22%。
三、軟硬一體化：軟件顯著回升，硬件相對偏弱
海康威視依托攝像頭等硬件載體出貨，并為客戶提供后續(xù)軟件服務，構建“軟硬一體化”業(yè)務框架。從本次財報來看，?？低暤能浻布I(yè)務表現(xiàn)如何？
3.1 軟件端
盡管?？低暷陥笪磫为毰盾浖杖?，但軟件產(chǎn)品可享受增值稅退稅返還政策，通過年報中的增值稅超稅負返還項目，可利用增值稅退稅額倒推軟件收入。
“軟件產(chǎn)品收入=增值稅退稅額/退稅比例”
（注：“退稅比例=增值稅計繳比例-增值稅實際繳納比例”）
經(jīng)估算，2025年下半年?？低曑浖藰I(yè)務收入為114億元，同比增長10%，軟件附加值在公司總收入中的占比回升至22%左右。
3.2 硬件端
在測算出軟件附加值后，結合公司年度總收入可得出硬件端收入。2025年下半年，?？低曈布藰I(yè)務收入為393億元，同比下滑4%。
從2025年全年出貨情況來看，?？低曈布O備出貨量全年增長8.6%，但單臺均價下滑8.7%，導致硬件端全年收入下滑。
對比軟硬件收入增速可知，公司軟件業(yè)務在下半年有所回升，硬件業(yè)務表現(xiàn)相對較弱。2025年硬件產(chǎn)品均價下滑的問題，至少在2026年一季度的提價中得到部分緩解，而硬件端出貨量一直保持增長。
<此處結束>
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本文來自微信公眾號：海豚研究，作者：海豚君，原文標題：《漲價“續(xù)命”、裁員“增效”，?？低暷芷鹚罏樯鷨幔俊?/p>
?？低曈诒本r間2026年4月17日A股盤后發(fā)布2025年年報及2026年第一季度財報（截至2026年3月），核心要點如下：
一、整體業(yè)績：產(chǎn)品提價推動營收雙位數(shù)增長。2026年一季度，海康威視實現(xiàn)營收207億元，同比增長11.8%，營收重回兩位數(shù)增長的關鍵在于本季度對產(chǎn)品統(tǒng)一提價；同期歸母凈利達28億元，凈利率回升至15.7%。業(yè)績回暖主要得益于產(chǎn)品提價后營收與毛利率的雙重增長，本季度毛利率提升至49.1%。
二、各業(yè)務進展：創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)增長，國內主業(yè)依舊低迷。2025年下半年，?？低晣鴥热笫聵I(yè)群均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，境內公共服務事業(yè)群（PBG）和大中型企業(yè)群（EBG）下滑幅度約5%，中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）同比下滑達23%。創(chuàng)新業(yè)務雖保持兩位數(shù)增長，但增速滑落至12%左右，仍是公司主要增長點。
三、軟硬一體化：軟件業(yè)務回升顯著，硬件業(yè)務小幅下滑。從單一監(jiān)控硬件廠商轉型為軟件賦能的安防龍頭后，?？低暿冀K堅持軟硬一體化經(jīng)營模式。經(jīng)測算，2025年下半年公司軟件業(yè)務收入占比回升至22%左右，這一占比提升成為整體毛利率回升的因素之一。
海豚君整體觀點：提價支撐增長，主業(yè)仍存壓力
海康威視本季度營收同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要受產(chǎn)品提價拉動，這也在一定程度上推動了季度毛利率回升。
具體來看，公司一季度共進行三次產(chǎn)品提價：①2月27日對全系產(chǎn)品（攝像頭、NVR、服務器、AI設備等）統(tǒng)一上調8%–15%；②3月12日單獨上調硬盤價格；③3月24日對全系列產(chǎn)品再次上調約5%。
結合2025年下半年業(yè)務情況，公司經(jīng)營層面仍面臨較大壓力。國內市場持續(xù)低迷，政府采購、企業(yè)及小微企業(yè)紛紛收緊支出，影響了國內安防產(chǎn)品需求。創(chuàng)新業(yè)務與海外市場雖保持增長，但增速已開始放緩。
面對經(jīng)營壓力，公司采取了裁員、降費等措施。2025年，公司員工總數(shù)減少2479人，為近十年來首次下降。截至2025年末，研發(fā)人員數(shù)量降至2.68萬人，年內裁減1466人。
市場對?？低暤年P注主要集中在“基本盤”與“成長點”兩方面：
a）境內業(yè)務是公司最大基本盤：
從2025年表現(xiàn)來看，國內三大事業(yè)部均呈下滑態(tài)勢：PBG部門（境內公共服務事業(yè)群）受政府在公共安全、智慧城市等領域支出謹慎影響；EBG（境內企事業(yè)事業(yè)群）和SMBG（境內中小企業(yè)事業(yè)群）則受宏觀經(jīng)濟因素影響，削減了相關投資與支出。
b）海外市場與創(chuàng)新業(yè)務是公司的成長看點。
①海外市場：主要增量需求來自新興市場，但當前海外業(yè)務收入增速出現(xiàn)下滑跡象，2025年下半年增速僅為6%；
②創(chuàng)新業(yè)務：是公司寄予厚望的板塊，涵蓋智能家居、機器人業(yè)務等，同樣面臨增速下滑問題。盡管2025年下半年智能家居增速達35%，但機器人業(yè)務出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。目前創(chuàng)新業(yè)務占比僅27%，對公司整體營收拉動相對有限。
整體而言，盡管?？低暜斍敖?jīng)營仍面臨壓力，但通過裁員降本、產(chǎn)品提價等方式，公司毛利率提升、費用率下降，推動整體業(yè)績維持雙位數(shù)增長。
由于行業(yè)層面的壓力已被市場充分認知，并未對公司抱有過高期待。但本次財報中毛利率持續(xù)提升，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的管理能力。
經(jīng)歷疫情、房地產(chǎn)行業(yè)波動等影響后，公司股價長期在低位徘徊，反映了市場的支撐力。在當前估值處于相對低位的情況下，收入增速與毛利率的回升，有望重新提振市場信心。
以下是詳細分析
一、核心數(shù)據(jù)：提價增收，裁員控費
1.1營收情況
2026年第一季度，?？低晫崿F(xiàn)營收207億元，同比增長12%。公司營收重回兩位數(shù)增長，主要得益于本季度對全系產(chǎn)品的統(tǒng)一提價。
1.2毛利率情況
2026年第一季度，?？低晫崿F(xiàn)毛利102億元，同比增長22%。本季度毛利率為49.1%，同比提升4.2個百分點。
本季度毛利率提升的主要原因包括：①對全系產(chǎn)品提價；②精簡硬件端成本，提升硬件毛利率；③軟件業(yè)務占比回升，對整體毛利率形成結構性帶動。
1.3核心費用情況
?？低暤暮诵馁M用包括銷售費用、管理費用和研發(fā)費用。2026年第一季度，三項核心費用合計62億元，同比增長5%。三項核心費用率為30%，同比下滑2個百分點。
1）銷售費用：本季度銷售費用26.6億元，同比增長2%，銷售費用率12.9%，同比下滑1.1個百分點，其變化受營收端增速影響。
2）管理費用：本季度管理費用6.9億元，同比增長6%，管理費用率3.3%，同比下降0.2個百分點；
3）研發(fā)費用：本季度研發(fā)費用28.6億元，環(huán)比減少1.6億元，研發(fā)費用率13.8%，同比下降0.6個百分點。
截至2025年末，公司研發(fā)人員數(shù)量為2.68萬人，較2024年減少1466人，裁員規(guī)模擴大。盡管研發(fā)人員年平均工資提升至43.8萬元，其中包含部分補償費用。
在下游市場持續(xù)低迷的背景下，公司已加大裁員降費力度，以減少經(jīng)營費用。
二、各業(yè)務進展：國內業(yè)務壓力猶存
自2021年起，?？低暡辉倬唧w披露“前端產(chǎn)品”“后端產(chǎn)品”“中心控制產(chǎn)品”等細分情況，而是將其歸入“主業(yè)產(chǎn)品和其他產(chǎn)品”項目，并在財報中重點披露各創(chuàng)新業(yè)務進展，發(fā)展重心向創(chuàng)新業(yè)務遷移。
1）主業(yè)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務仍是公司最大收入來源，2025年下半年貢獻71%的收入。受國內主業(yè)低迷影響，其在整體收入中的占比呈下降趨勢；
2）創(chuàng)新業(yè)務占比持續(xù)提升，2025年下半年份額維持在27%，同比提升3個百分點。其中，智能家居、汽車業(yè)務和存儲業(yè)務是主要增長點。
2.1 主業(yè)產(chǎn)品及服務
2025年下半年，?？低曋鳂I(yè)產(chǎn)品及服務業(yè)務實現(xiàn)營收370億元，同比下滑5.4%，受國內主業(yè)低迷影響再次陷入下滑。
境內主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務中，2025年下半年三大事業(yè)群均有不同幅度下滑：①境內中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）同比下滑23%，是各業(yè)務中下滑幅度最大的，也是宏觀經(jīng)濟沖擊下受影響最顯著的板塊；②境內公共服務事業(yè)群（PBG）和大企業(yè)境內企事業(yè)事業(yè)群（EBG）同比下滑幅度均約5%，其中PBG業(yè)務受政府財政等因素影響較大。
境外主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務方面，2025年下半年實現(xiàn)營收150億元，同比增長3%。盡管境外主業(yè)增速明顯回落，但仍保持增長態(tài)勢。
2.2 創(chuàng)新業(yè)務
2025年下半年，?？低晞?chuàng)新業(yè)務實現(xiàn)營收136.8億元，同比增長12.5%。盡管創(chuàng)新業(yè)務占比不足三成，但仍是公司當前最主要的增長點。2025年下半年，智能家居、汽車業(yè)務和存儲業(yè)務增速均達到25%以上。
創(chuàng)新業(yè)務在境內外的具體表現(xiàn)如下：
①境內創(chuàng)新業(yè)務：2025年下半年實現(xiàn)營收98億元，同比增長9%，增速跌落至個位數(shù)。從營收規(guī)模來看，創(chuàng)新業(yè)務目前仍以境內業(yè)務為主。
②境外創(chuàng)新業(yè)務：2025年下半年實現(xiàn)營收39億元，同比增長22%。
三、軟硬一體化：軟件顯著回升，硬件相對偏弱
海康威視依托攝像頭等硬件載體出貨，并為客戶提供后續(xù)軟件服務，構建“軟硬一體化”業(yè)務框架。從本次財報來看，?？低暤能浻布I(yè)務表現(xiàn)如何？
3.1 軟件端
盡管?？低暷陥笪磫为毰盾浖杖?，但軟件產(chǎn)品可享受增值稅退稅返還政策，通過年報中的增值稅超稅負返還項目，可利用增值稅退稅額倒推軟件收入。
“軟件產(chǎn)品收入=增值稅退稅額/退稅比例”
（注：“退稅比例=增值稅計繳比例-增值稅實際繳納比例”）
經(jīng)估算，2025年下半年?？低曑浖藰I(yè)務收入為114億元，同比增長10%，軟件附加值在公司總收入中的占比回升至22%左右。
3.2 硬件端
在測算出軟件附加值后，結合公司年度總收入可得出硬件端收入。2025年下半年，?？低曈布藰I(yè)務收入為393億元，同比下滑4%。
從2025年全年出貨情況來看，?？低曈布O備出貨量全年增長8.6%，但單臺均價下滑8.7%，導致硬件端全年收入下滑。
對比軟硬件收入增速可知，公司軟件業(yè)務在下半年有所回升，硬件業(yè)務表現(xiàn)相對較弱。2025年硬件產(chǎn)品均價下滑的問題，至少在2026年一季度的提價中得到部分緩解，而硬件端出貨量一直保持增長。
<此處結束>
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