直擊命門的專利糾紛

4月16日，港股迎來(lái)了一位很典型的“悶聲發(fā)大財(cái)”型選手：思格新能源。

這家公司在國(guó)內(nèi)知名度不算高的企業(yè)，卻引爆了資本狂歡。

上市首日，思格開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)324.2港元高出79.2%，盤中一度沖到669港元，最高上漲約105%；收盤報(bào) 659.5 港元，市值達(dá) 1628 億港元。

在公開發(fā)售階段，它的香港公開發(fā)售還錄得1102.05倍認(rèn)購(gòu)，已經(jīng)和壁仞科技、智譜AI、MiniMax等AI賽道頂流坐到同一桌了。

思格新能源成立于2022年 5 月，距今還不到 4 年就登陸港股上市，創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)港股 IPO 的最快紀(jì)錄。

上市之后，思格新能源也正式成為了“AI+光儲(chǔ)一體化第一股”；放在“星光熠熠”的港股，都算是王炸開場(chǎng)。

另一方面，思格新能源的基石投資者名單，也著實(shí)令人羨慕：

既有淡馬錫、瑞銀資管、高盛資管、AXA、法國(guó)巴黎銀行資管、霸菱這樣的國(guó)際機(jī)構(gòu)，也有高瓴、博裕、景林、高毅、CPE源峰、富國(guó)基金、中國(guó)太保等熟面孔。

資本看好、股價(jià)狂飆，這一家成立不過(guò)數(shù)年的硬科技公司，究竟有什么獨(dú)到之處？

兩年?duì)I收暴漲154倍

思格之引爆資本熱情最直觀的原因，當(dāng)然是它那條陡得有點(diǎn)過(guò)于夸張的增長(zhǎng)曲線。

招股書顯示，思格2023年收入只有5830.2萬(wàn)元，2024年猛增至13.3億元，2025年更是直接飆升90.01億元，相比2023年增長(zhǎng)了154倍；

毛利率方面，思格的增長(zhǎng)也高得夸張：2023年是31.3%，然后一路升到46.9%，再升到50.1%；

利潤(rùn)端也完成了從虧損到大賺的切換，從2023年的虧損3.73億，到2025年實(shí)現(xiàn)29.19億的凈利潤(rùn)。

僅僅兩年時(shí)間，思格新能源的收入增長(zhǎng)150多倍，毛利率還越做越高，手里拿著這樣的成績(jī)單，思格新能源理所當(dāng)然會(huì)成為市場(chǎng)的搶手貨。

但是，思格新能源身上，卻還有比數(shù)字更吸引資本的東西。

首先是人。思格創(chuàng)始人許映童，在華為待了接近23年，做過(guò)智能光伏業(yè)務(wù)，也做過(guò)昇騰AI計(jì)算業(yè)務(wù)，兩條都是當(dāng)前市場(chǎng)最受關(guān)注的賽道。

更關(guān)鍵的是，思格核心團(tuán)隊(duì)里還有大量華為舊部，讓思格成了“同一套班底出來(lái)再創(chuàng)業(yè)”的公司。

而且這批被投資者視為“打過(guò)硬仗的制造業(yè)老兵”，還迅速把硬實(shí)力，體現(xiàn)在產(chǎn)品上。

思格新能源的高格猛進(jìn)，正是因?yàn)檠褐辛艘粋€(gè)核心爆款：SigenStor。

這款產(chǎn)品把光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能電池、直流充電模塊和能源管理系統(tǒng)整合在一起，做成了“五合一”可堆疊光儲(chǔ)充一體機(jī)。

招股書援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱，按2024年出貨量算，思格已經(jīng)是全球最大的可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案公司，市場(chǎng)份額28.6%；在過(guò)去三年，SigenStor對(duì)總收入的貢獻(xiàn)一直都在90%以上。

而且，思格的商業(yè)模式還非常特別：完全地押注海外市場(chǎng)，主攻高價(jià)高利潤(rùn)。

招股書顯示，2025年思格收入幾乎全部來(lái)自海外市場(chǎng)，占比達(dá)到了99%，業(yè)務(wù)覆蓋了全球85個(gè)國(guó)家/地區(qū)，并擁有多達(dá)172家合作分銷商，注冊(cè)安裝商超過(guò)1.7萬(wàn)家。

而且，思格新能源打開了海外市場(chǎng)，結(jié)合了它華為系出身的身份，還帶來(lái)了一點(diǎn)不一樣的味道：

產(chǎn)品技術(shù)路徑與華為有同源性，卻通過(guò)模塊化可堆疊+AI集成實(shí)現(xiàn)差異化，最終在海外打開一番新天地...

一個(gè)不可多得的精彩勵(lì)志故事。

只是，華為系的光環(huán)給思格新能源帶來(lái)了光環(huán)，也給它的未來(lái)蒙上了一道陰影。

華為系的“同門之爭(zhēng)”

在思格新能源上市之際，一紙?jiān)V狀打破了平靜。

4月3日，華為已向地方知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提交專利侵權(quán)糾紛處理請(qǐng)求書，請(qǐng)求處理思格及其關(guān)聯(lián)公司涉嫌侵犯專利權(quán)的行為；

目前事件仍處于行政處理階段，尚未進(jìn)入法院正式訴訟。

根據(jù)公開資料，這次糾紛涉及的兩項(xiàng)專利分別是“逆變器母線電壓的調(diào)整方法及裝置”和“全域最大輸出功率確定方法與裝置”。

而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引消息稱，華為實(shí)際主張的專利可能不止兩項(xiàng)，而是多達(dá)10余項(xiàng)。

如果是無(wú)關(guān)痛癢的專利糾紛，也就罷了，可這次專利糾紛涉及的，卻是思格新能源“絕對(duì)不能出事”的產(chǎn)品：SigenStor。

從媒體披露來(lái)看，涉及產(chǎn)品主要包括：

SigenStor光儲(chǔ)一體機(jī)、Sigen Hybrid光儲(chǔ)逆變器以及Sigen PV工商業(yè)光伏逆變器。

這些偏偏正是占了思格新能源營(yíng)收90%的產(chǎn)品。

因此，招股書也已經(jīng)提前提醒過(guò)，公司業(yè)務(wù)對(duì)SigenStor依賴度較高，如果核心產(chǎn)品銷售受影響，可能對(duì)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成重大不利影響。

也就是說(shuō)，若認(rèn)定侵權(quán)，思格新能源可能面臨停止生產(chǎn)/銷售的SigenStor和相關(guān)產(chǎn)品、支付賠償/許可費(fèi)、產(chǎn)品整改、品牌重建，甚至對(duì)客戶/合作伙伴的連帶責(zé)任等一系列麻煩。

而光是停止生產(chǎn)/銷售的SigenStor和相關(guān)產(chǎn)品，就有可能成為思格新能源的滅頂之災(zāi)。

只不過(guò)，至少?gòu)乃几裥履茉磼炫剖兹盏那闆r來(lái)看，投資者顯然更愿意先看增長(zhǎng)，再看官司。

畢竟，思格踩中的是當(dāng)前最王炸的賽道組合：AI+儲(chǔ)能，還有海外高端市場(chǎng)，以及一個(gè)已經(jīng)被驗(yàn)證過(guò)的強(qiáng)力產(chǎn)品。

AI算力增長(zhǎng)帶來(lái)的電力需求、全球能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的儲(chǔ)能需求，再疊加AI對(duì)能源管理系統(tǒng)本身的提效想象，巨大的行業(yè)前景，很難讓投資人因?yàn)橐蛔谶€處于行政處理階段的糾紛停下腳步。

當(dāng)然，對(duì)思格新能源來(lái)說(shuō)，或許比起專利糾紛，更大的麻煩，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于單一、聚焦研發(fā)設(shè)計(jì)與系統(tǒng)集成而對(duì)供應(yīng)鏈依賴較強(qiáng)，和儲(chǔ)能賽道海外巨頭圍剿等一系列問(wèn)題。

盡管上市首天就拿到了潑天富貴，公司的市值也突破了 1600 億，但思格新能源的挑戰(zhàn)，才剛剛開始。

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