4月14日，香港特別行政區(qū)行政長官李家超在匯豐第三屆全球投資峰會上表示，今年以來香港金融市場依舊保持強(qiáng)勁活力，截至3月底，IPO集資額超140億美元，位居全球首位，目前有超500家公司排隊申請在港上市。3月港股日均成交額近390億美元，較去年同期增長8%。

今年，TMT與制造業(yè)取代消費股成為IPO主力，壁仞科技（06082.HK）、天數(shù)智芯（09903.HK）等國產(chǎn)GPU企業(yè)陸續(xù)登陸港股，中東主權(quán)基金也頻繁出現(xiàn)在科技賽道的基石投資者名單中。

市場消化能力成為此輪港股IPO熱潮的關(guān)鍵因素。截至3月中旬，香港第6類牌照活躍持有人僅8000余名，具備項目簽字權(quán)、監(jiān)督權(quán)的IPO核心人員還需滿足特定從業(yè)經(jīng)驗要求，實際合格人數(shù)更少。部分投行已開始高薪挖人，同時對新增項目更為謹(jǐn)慎，個別機(jī)構(gòu)甚至婉拒了潛在客戶。

今年排隊企業(yè)數(shù)量新增163家

2025年以來，香港IPO市場熱度攀升。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，香港新股集資總額超140億美元（約1092億港元），位列全球第一，融資總額同比激增504%，其中達(dá)到千億元融資僅用79天，刷新2018年上市改革后的最快紀(jì)錄。

上市排隊企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加。港交所行政總裁陳翊庭2月曾透露，當(dāng)時有488家企業(yè)排隊上市，其中超10家為國際公司，目前該數(shù)據(jù)已突破500家。德勤數(shù)據(jù)顯示，處于已提交上市申請且有效期內(nèi)的排隊企業(yè)超560家。

Choice數(shù)據(jù)顯示，按首次提交申請版本日期計算，2026年至今已有163家企業(yè)向港交所遞表，這意味著今年剛進(jìn)入二季度，遞表企業(yè)就已超150家。截至目前，共有468家企業(yè)處于“已刊登申請版本”“已刊登聆訊后資料集”狀態(tài)。

這批排隊或上市企業(yè)有哪些新特點？增量來自何處？

第一財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，已上市及準(zhǔn)上市企業(yè)中，人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)器人、自動駕駛等戰(zhàn)略領(lǐng)域占比逐漸提升。德勤中國資本市場服務(wù)部統(tǒng)計顯示，今年一季度，TMT與制造業(yè)引領(lǐng)港股IPO市場，TMT行業(yè)新股占比50%，募資總額占比54.2%，而去年同期則是消費股在數(shù)量和金額上領(lǐng)先。

第一財經(jīng)根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按上市日期計算，一季度共有29家企業(yè)成功赴港上市，其中CIGS行業(yè)劃分下的半導(dǎo)體產(chǎn)品、材料與設(shè)備、電子元件、電子制造服務(wù)等高新技術(shù)領(lǐng)域企業(yè)達(dá)24家，募資總額436.37億元。國產(chǎn)GPU龍頭壁仞科技與天數(shù)智芯的相繼上市，填補(bǔ)了港股在GPU領(lǐng)域的空白。

排隊上市企業(yè)中，人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)器人、自動駕駛等戰(zhàn)略領(lǐng)域占比也較高。Choice數(shù)據(jù)顯示，僅CIGS行業(yè)分類中“技術(shù)硬件與設(shè)備”“半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備”的企業(yè)就有88家，占所有排隊企業(yè)近五分之一。

在內(nèi)地創(chuàng)新企業(yè)赴港IPO過程中，中東主權(quán)財富基金頻繁現(xiàn)身，且重點布局科技賽道。例如，稀宇科技（Mini Max）1月9日上市時，阿布扎比投資局以165港元/股認(rèn)購306.5萬股；精鋒醫(yī)療1月8日上市，同樣獲得阿布扎比投資局等14家基石機(jī)構(gòu)參與，阿布扎比投資局以43.24港元/股認(rèn)購269.9萬股。

二級市場活躍度也同步提升。香港特區(qū)政府披露，3月港股日均成交額近390億美元，同比增長8%。

香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波表示，這反映出在形勢不明朗的情況下，投資者增加在港資產(chǎn)配置，一方面是將香港視為資金避風(fēng)港，另一方面也因內(nèi)地經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長及大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，提供了豐富投資機(jī)會。

這一現(xiàn)象也與中東資金入港的傳聞相呼應(yīng)。香港中文大學(xué)（深圳）公共政策學(xué)院院長、前海國際事務(wù)研究院院長、廣州粵港澳大灣區(qū)研究院理事長鄭永年在博鰲亞洲論壇接受采訪時指出，資本逐利而來，無利則去，這對香港是一大挑戰(zhàn)，關(guān)鍵在于外資能否轉(zhuǎn)化為風(fēng)險資本投入中國實體經(jīng)濟(jì)。他提到，香港四大產(chǎn)業(yè)均為服務(wù)業(yè)，實體經(jīng)濟(jì)相對薄弱，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)是關(guān)鍵，資本只有落實到實體經(jīng)濟(jì)才能真正穩(wěn)定。

保薦人供給趨緊

市場火熱的同時，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂香港投行業(yè)務(wù)人手不足。第一財經(jīng)此前獨家報道，因項目積壓、人手超載，港股上市申報文件整體質(zhì)量已受影響，監(jiān)管明確要求簽字保薦人同時推進(jìn)的活躍項目不得超過6個（即最多5個），活躍項目包括兩個月內(nèi)將提交申請、已提交且有效并正回應(yīng)監(jiān)管意見、已失效但兩個月內(nèi)將重新提交或申請的項目。

在企業(yè)紛紛赴港上市的背景下，合格IPO保薦人短缺問題凸顯。4月13日，香港證監(jiān)會中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事葉志衡在格林威治論壇上表示，港股市場正面臨前所未有的局面：IPO市場顯著回暖，但核心問題在于“市場消化能力”，形勢不容盲目樂觀。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，處于“已刊登申請版本”或“已刊登聆訊后資料集”階段的企業(yè)共468家，其中超250家設(shè)有聯(lián)席保薦人。即便按每家聯(lián)席保薦人僅2家機(jī)構(gòu)的保守計算，市場對保薦人的需求已超700家。

業(yè)內(nèi)預(yù)測，今年下半年香港IPO將迎來高峰。一位在港資深投資人士判斷，港股IPO傳統(tǒng)旺季在四季度，中國企業(yè)融資需求和投資者對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的興趣未減，若地緣因素不進(jìn)一步發(fā)酵，下半年熱度大概率持續(xù)上升。

畢馬威中國資本市場及執(zhí)業(yè)技術(shù)主管合伙人劉國賢表示，全球IPO市場延續(xù)2025年回暖趨勢，2026年初表現(xiàn)強(qiáng)勁，人工智能和太空科技料將成為今年兩大主題，美國市場或迎來數(shù)宗超大型IPO，有望吸引大量資金并帶動全球上市活動。

但香港證監(jiān)會持牌人及注冊機(jī)構(gòu)記錄冊數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，香港持有《證券及期貨條例》下第6類牌照的個人超38000名，其中活躍狀態(tài)僅8000余名，占比21.17%。

僅持有活躍牌照還不夠，從業(yè)人員需依托持牌注冊機(jī)構(gòu)，且具備項目簽字權(quán)、監(jiān)督權(quán)的IPO核心人員需滿足特定從業(yè)經(jīng)驗要求，實際合格人數(shù)更少。

“部分投行已開始高薪爭奪資深保薦人，同時對新增IPO項目更審慎，甚至婉拒部分潛在項目?！币晃徊辉妇呙耐缎腥耸勘硎?，業(yè)內(nèi)有人呼吁放寬人手安排，如將“活躍”新股計算期限從2個月調(diào)整為1個月，據(jù)悉監(jiān)管層尚未明確拒絕，仍在研究考量。

此外，有業(yè)內(nèi)人士透露，部分保薦人考慮通過聘用資質(zhì)過硬的律師事務(wù)所緩解短期人手短缺。

香港證監(jiān)會行政總裁梁鳳儀此前曾提到，保薦人可將上市準(zhǔn)備中的盡職審查等專業(yè)事項委托律師行處理，證監(jiān)會核心要求是確保受托人員經(jīng)驗與資歷充足。她同時指出，現(xiàn)行上市條例未禁止保薦人委托海外律師處理上市文件準(zhǔn)備工作，關(guān)鍵在于律師執(zhí)業(yè)質(zhì)量。