4月14日，港股新消費領(lǐng)域的龍頭企業(yè)泡泡瑪特在盤中交易時，股價一度上漲超過8%，成功回到160港元/股的上方。

就在一個月前，泡泡瑪特剛剛經(jīng)歷了一場因財報發(fā)布而引發(fā)的股價“過山車”波動。之后，知名投資人段永平（其網(wǎng)名為“大道無形我有型”）在投資者社區(qū)雪球上接連發(fā)布文章，堅定支持泡泡瑪特的長期價值，并且在近期多次發(fā)文確認(rèn)自己買入了泡泡瑪特的股票。

段永平確認(rèn)買入泡泡瑪特

近日，段永平多次針對泡泡瑪特發(fā)表看法。4月14日上午，他發(fā)文進(jìn)一步解釋了自己的操作：“我是一個堅持滿倉投資的人，大部分資金已經(jīng)投入到其他投資項目中。即便如此，我可以先賣出一些看跌期權(quán)，同時考慮用哪些投資來置換（這涉及到機(jī)會成本）。我并不在意股價因此上漲，少賺一些錢就當(dāng)是做公益了，反正我賺到的錢最終也是用于公益事業(yè)。如果看跌期權(quán)沒有被行權(quán)，我仍然能賺取權(quán)利金；如果被行權(quán)，我覺得自己會獲得更多收益?！?/p>

在此之前，段永平在4月9日公開表示：“我的泡泡瑪特保險公司正式開始營業(yè)了?！?/p>

據(jù)了解，“開保險公司”是段永平對賣出看跌期權(quán)（賣put）這種建倉方式的形象比喻，該策略此前已多次應(yīng)用在騰訊、蘋果等投資標(biāo)的上。2024年8月，段永平在分享賣出騰訊股票看跌期權(quán)的操作時，曾明確表示“只是又開了一家保險公司，賺點保費罷了”。

該策略的具體規(guī)則是：如果標(biāo)的股票價格沒有跌穿行權(quán)價，期權(quán)賣方可以賺取全部權(quán)利金；如果股價跌破行權(quán)價，賣方則需要按照約定的行權(quán)價買入標(biāo)的股票。

股價暴跌時逆勢看好

段永平這種逆勢看好的態(tài)度，出現(xiàn)在市場對泡泡瑪特極度悲觀的時刻。

3月25日，泡泡瑪特發(fā)布了2025年年報，這份財報數(shù)據(jù)十分亮眼：全年總營收達(dá)到371.2億元，同比增長184.7%；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為130.8億元，同比大幅增長284.5%。其中，核心IP“LABUBU”所在的THE MONSTERS家族營收首次突破100億元，達(dá)到141.6億元。

然而，市場卻以“利好出盡”甚至“不及預(yù)期”來回應(yīng)這份財報。再加上公司管理層對2026年給出了“不低于20%增長”的保守預(yù)期，遠(yuǎn)低于此前翻倍式的增長速度，這引發(fā)了市場對其成長持續(xù)性的擔(dān)憂。

財報發(fā)布后，泡泡瑪特的股價連續(xù)下跌，在3個交易日內(nèi)從223.4港元/股一路跌到148.7港元/股左右，區(qū)間跌幅超過30%。公司隨即啟動了回購股票的操作來穩(wěn)定股價，但截至4月2日，泡泡瑪特的股價仍在140港元/股附近徘徊。

在股價暴跌之后，3月30日，段永平在投資者社區(qū)雪球發(fā)文稱：“這兩天我又花時間研究了泡泡瑪特，決定收回之前對方丈（注：雪球創(chuàng)始人、董事長方三文）說的我不投資泡泡瑪特的說法?！?/p>

之后，段永平多次回復(fù)網(wǎng)友的提問。從回復(fù)的重點來看，他沒有預(yù)測市場走勢，而是把焦點放在生意本身，只談?wù)撆菖莠斕氐纳饽Ｊ?、競爭壁壘等與經(jīng)營相關(guān)的內(nèi)容。

段永平表示，泡泡瑪特目前的壁壘主要有幾個方面：已經(jīng)建立起來的用戶關(guān)注度（品牌）、與藝術(shù)家簽約的壁壘、在全球各地開設(shè)的門店，以及強(qiáng)大的創(chuàng)始人王寧和他的團(tuán)隊。這些壁壘雖然不能保證潮玩會一直受到人們的喜愛，但可以讓喜歡潮玩的人持續(xù)關(guān)注泡泡瑪特。泡泡瑪特的壁壘遠(yuǎn)比想象中強(qiáng)大，只要潮玩行業(yè)具有持續(xù)性，泡泡瑪特就是一門非常好的生意。不過，關(guān)于潮玩行業(yè)持續(xù)性的爭議還會持續(xù)很久，所以泡泡瑪特可能還需要不斷證明自己。

段永平還表示：“前兩年我就關(guān)注過這家公司，覺得它挺有意思的，創(chuàng)始人年輕且非常精明，企業(yè)文化也很好，但當(dāng)時股價有點高，也不確定它的盈利情況到底會怎樣。最近這次財報的數(shù)據(jù)很出色，居然真的能有這么好的盈利。我現(xiàn)在已經(jīng)不需要考慮這個商業(yè)模式是否可行的問題了，也想通了它的可持續(xù)性問題。當(dāng)然，企業(yè)成長過程中都會有波折，我會在未來慢慢或者較快地收集我想要的股份，除非我改變想法?！?/p>

機(jī)構(gòu)看好其長期發(fā)展

券商中國記者注意到，4月以來，有超過10家券商發(fā)布了關(guān)于泡泡瑪特的研究報告，評級大多為“買入”。

華鑫證券認(rèn)為，2025年Labubu的現(xiàn)象級走紅驗證了超級IP的效應(yīng)，公司通過IP創(chuàng)造、運營能力以及渠道拓展等多方面驅(qū)動實現(xiàn)高速增長，而且隨著公司海外市場的持續(xù)開拓，以及未來新業(yè)態(tài)的有序推進(jìn)，有望打開新的增長空間，看好公司未來從快速擴(kuò)張階段進(jìn)階到健康可持續(xù)發(fā)展階段。

太平洋證券表示，泡泡瑪特通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化，強(qiáng)化了IP體驗。公司通過主題樂園、飾品店、主題展等形式，豐富了線下內(nèi)容體驗，成功打造了“popop”“POP BAKERY”等品牌，泡泡瑪特城市樂園的設(shè)備升級預(yù)計在2026年暑期完成，將打造更具代入感的IP體驗空間。截至2025年末，中國內(nèi)地的會員總數(shù)達(dá)到7258萬人，新增2650萬人，會員復(fù)購率達(dá)到55.7%。

高盛最新的研究報告稱，泡泡瑪特在3月新推出的兩大IP系列——與三麗鷗及FIFA聯(lián)名的毛絨玩具，在國內(nèi)線上渠道全部售罄，市場需求十分強(qiáng)勁。