2026年2月10日，谷歌母公司Alphabet Inc.宣布發(fā)行100年期債券，在全球債券市場引發(fā)強(qiáng)烈反響。這一舉措具有罕見的標(biāo)志性意義——此前百年債券多為政府、大學(xué)等“永續(xù)性”機(jī)構(gòu)專屬，科技行業(yè)上一次發(fā)行此類債券還是1996年的IBM和1997年的摩托羅拉。

政府、高校等機(jī)構(gòu)因“永續(xù)存在”假設(shè)可發(fā)行超長期債券，但企業(yè)面臨并購、商業(yè)模式更迭、技術(shù)淘汰等風(fēng)險(xiǎn)，科技公司尤甚，發(fā)行百年債券堪稱“地獄級難度”。

1997年摩托羅拉發(fā)行百年債券時(shí)正值巔峰，卻因數(shù)字技術(shù)轉(zhuǎn)向錯(cuò)失智能時(shí)代浪潮，其百年債券最終成為時(shí)代注腳，印證了企業(yè)需持續(xù)適應(yīng)變革才能穿越周期的道理。

讓我們聚焦Alphabet此次發(fā)行的百年債券，探究這家科技巨頭的發(fā)展布局及市場買單的原因。

AI豪賭：以百年債券錨定長期投入

2026年2月9日，谷歌公布17只不同期限的美元、英鎊、瑞郎債券發(fā)行計(jì)劃，總規(guī)模約320億美元，其中10億英鎊為100年期英鎊債券。

表一 谷歌2026年英鎊債券發(fā)行條款

資料來源：Bloomberg

科技公司因技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)高通常回避超長債，谷歌此舉被視為對自身商業(yè)模式跨越百年周期的自信展示。但背后更關(guān)鍵的是其資金用途：

核心用途是人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括數(shù)據(jù)中心、算力投入、自研AI芯片部署、海底電纜及電力設(shè)施等。Alphabet此前披露計(jì)劃投入1750億—1850億美元用于AI模型及基礎(chǔ)設(shè)施，本次320億美元債券是填補(bǔ)投資缺口的關(guān)鍵。

其次是補(bǔ)充營運(yùn)資金，為年度資本支出提供財(cái)務(wù)靈活性；最后是債務(wù)管理，在降息尾聲置換高成本存量債務(wù)，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。

谷歌賬面現(xiàn)金達(dá)1250億美元，仍選擇發(fā)行百年債券，體現(xiàn)了財(cái)務(wù)健康與激進(jìn)擴(kuò)張的平衡。在微軟、Meta等企業(yè)同步擴(kuò)張的背景下，AI時(shí)代資本密集度空前，百年債券將再融資風(fēng)險(xiǎn)推至未來，為長期AI投資提供保障。

百年債券成功發(fā)行的因素包括：谷歌信用評級接近美國主權(quán)水平（穆迪Aa2/標(biāo)普AA+）；選擇英鎊幣種匹配英國養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等長久期投資者需求；當(dāng)前或處于全球央行降息尾聲的利率環(huán)境。

投資風(fēng)險(xiǎn)：時(shí)間既是魅力也是挑戰(zhàn)

百年債券的核心矛盾在于時(shí)間——它既是優(yōu)勢，也放大了信用風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)。歷史案例值得借鑒：

摩托羅拉1997年發(fā)行的百年債券（MSI 5.22% 10/01/2097）仍正常付息，存續(xù)規(guī)模約1.14億美元，由摩托羅拉解決方案公司繼承償債義務(wù)，當(dāng)前估值82美元對應(yīng)收益率6.5%。其警示在于企業(yè)長期競爭力的不確定性，而非直接償付風(fēng)險(xiǎn)。

杰西潘妮1997年發(fā)行的7.625%百年債券則命運(yùn)迥異，2020年因戰(zhàn)略失誤和疫情沖擊破產(chǎn)，債券價(jià)格暴跌至面值10%以下，投資人損失慘重。

利率風(fēng)險(xiǎn)方面，百年債券久期長，價(jià)格對利率波動(dòng)敏感。谷歌百年債券久期約17年，基準(zhǔn)利率每升1%，價(jià)格理論下跌約17%，是三年期債券的6倍。但對英國養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)而言，固定票息可匹配超長負(fù)債，消除再投資風(fēng)險(xiǎn)。

谷歌百年債券不僅是融資工具，更折射出市場對AI的狂熱、利率分歧及超長久期工具的獨(dú)特角色。其最終結(jié)局，留待未來市場驗(yàn)證。

（作者鐘倩為某大型股份制商業(yè)銀行境外債券交易員，譯著《中國縱橫》由四川人民出版社出版）

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