如果說(shuō)油價(jià)飆升是中東沖突的第一重沖擊，新一波的次生影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

中東不僅是全球油氣出口樞紐，更是鋁、塑料和石化產(chǎn)品、化肥的關(guān)鍵供應(yīng)方——這些產(chǎn)業(yè)高度依賴能源，深度嵌入全球供應(yīng)鏈。

農(nóng)業(yè)受到的沖擊可能超出預(yù)期?；魻柲酒澓{是全球化肥貿(mào)易的關(guān)鍵航運(yùn)節(jié)點(diǎn)，受益于低成本天然氣稟賦，中東是全球氨和尿素的重要產(chǎn)地。隨著霍爾木茲海峽航運(yùn)通道面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)，尿素、磷酸鹽（DAP/MAP）和蛋氨酸三大品類正面臨程度不一的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)。部分中國(guó)相關(guān)上市企業(yè)或迎來(lái)盈利正向彈性。

三大農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈同步告急

高盛最新指出，受中東沖突沖擊，尿素、磷酸鹽（DAP/MAP）和蛋氨酸三大品類正面臨程度不一的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)。

尿素風(fēng)險(xiǎn)最為突出。中東地區(qū)歷史上貢獻(xiàn)了全球尿素產(chǎn)量的15%至20%，更占據(jù)全球尿素貿(mào)易量的28%至35%，沙特、卡塔爾、伊朗均是核心出口國(guó)，且高度依賴霍爾木茲海峽的航運(yùn)通道。

與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新預(yù)測(cè)顯示，2025年和2026年的作物季玉米和大豆供需平衡持續(xù)偏緊，進(jìn)一步支撐了當(dāng)前種植旺季的尿素價(jià)格。

磷酸鹽方面，中東地區(qū)在2024年已占全球磷酸鹽貿(mào)易的20%，而2020年前這一占比尚不足2%，主要受沙特大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)。

值得關(guān)注的是，全球第二大磷酸鹽肥料生產(chǎn)國(guó)摩洛哥，其擁有全球67%的磷酸鹽儲(chǔ)量，同樣依賴中東地區(qū)提供的硫磺和氨來(lái)加工出口肥料。2024年，摩洛哥一國(guó)便占全球DAP/MAP貿(mào)易量的25%。

蛋氨酸方面，歐洲是全球主要生產(chǎn)基地，而歐洲蛋氨酸生產(chǎn)依賴TTF天然氣作為核心原料，中東局勢(shì)引發(fā)的能源價(jià)格波動(dòng)同樣對(duì)其成本端形成傳導(dǎo)壓力。

無(wú)獨(dú)有偶，據(jù)騰訊新聞《潛望》了解，摩根士丹利近期也發(fā)出警告稱，該機(jī)構(gòu)覆蓋的經(jīng)濟(jì)體從中東進(jìn)口的化肥超過(guò)120億美元，占全球化肥貿(mào)易量的16%以上，其中含氮化肥（如尿素）的中東依賴度更超過(guò)25%。此外，中東還是全球主要的硫磺和硫酸出口地——這兩者是化肥和工業(yè)化學(xué)品生產(chǎn)不可或缺的原料，相關(guān)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)約達(dá)50億美元。

在3月初的幾個(gè)交易日，市場(chǎng)已率先反應(yīng)——全球尿素價(jià)格上漲1.4%，MAP/DAP價(jià)格上漲0.8%，粉末蛋氨酸價(jià)格上漲0.8%。

鋁材、塑料和石化等工業(yè)鏈?zhǔn)茏?/strong>

工業(yè)鏈同樣告急——鋁、塑料、化肥合計(jì)逾460億美元貿(mào)易暴露在外。

摩根士丹利利用其貿(mào)易年鑒數(shù)據(jù)庫(kù)（Trade Almanac），對(duì)相關(guān)品類的潛在損失規(guī)模作出測(cè)算。

就鋁而言，阿聯(lián)酋、巴林、卡塔爾、阿曼等海灣國(guó)家已躋身全球主要鋁出口國(guó)，尤其對(duì)亞洲和歐洲供貨。該機(jī)構(gòu)估計(jì)，若霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，逾150億美元的鋁貿(mào)易（主要為原鋁）面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)，約占全球鋁貿(mào)易總量的8%。初級(jí)鋁和半成品鋁作為上游原材料，其斷供將波及龐大的零部件和制成品產(chǎn)業(yè)鏈。

塑料與石化品的影響亦不容小覷。中東是全球重要的塑料與石化品出口地，約260億美元的塑料貿(mào)易暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中，占全球流通量約9%，中國(guó)、印度、土耳其和埃及受沖擊程度尤為突出。

新興市場(chǎng)受沖擊最為直接。印度、巴西、土耳其、南非是中東鋁材、石化塑料和化肥的最大進(jìn)口國(guó)。然而風(fēng)險(xiǎn)并不止于此——澳大利亞從中東進(jìn)口大量化肥，日本、韓國(guó)、意大利和美國(guó)則各自從中東采購(gòu)至少10%的鋁材需求。

供應(yīng)鏈雖將加速調(diào)整，但此次擾動(dòng)規(guī)模不可小覷。當(dāng)前亞洲（除中國(guó)）制造業(yè)PMI接近近期高位，歐元區(qū)PMI也處于擴(kuò)張區(qū)間——這意味著供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)偏向已十分清晰，任何超預(yù)期的中斷都可能造成更大沖擊。

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，次生沖擊的影響可能更久。即便未來(lái)沖突結(jié)束、海峽重新開放，戰(zhàn)后重建的優(yōu)先次序也將以恢復(fù)油氣流通為先，鋁廠、化肥廠、石化設(shè)施的產(chǎn)能修復(fù)將被置于其后。這意味著上述品類的供應(yīng)緊張狀態(tài)，可能在地緣局勢(shì)平息后依然延續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。

相關(guān)中國(guó)公司盈利或提升1%至11%

 就中國(guó)而言，作為全球最大石油進(jìn)口國(guó)，中國(guó)2024年的石油進(jìn)口量約5.3億噸，其中約40%~45%途經(jīng)霍爾木茲海峽（來(lái)自沙特、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、伊朗），戰(zhàn)事或影響原油進(jìn)口，但中國(guó)在農(nóng)業(yè)、工業(yè)方面有相關(guān)公司的盈利反而受到提振。

高盛基于供應(yīng)中斷情景對(duì)三家中國(guó)上市公司進(jìn)行了盈利彈性測(cè)算，分別是：新洋豐農(nóng)業(yè)科技（000902.SZ）（尿素）、云天化（YTH，600096.SH）（磷酸鹽）和安迪蘇（Adisseo，600299.SH）（蛋氨酸）。

情景分析顯示，若全球尿素、DAP/MAP及蛋氨酸價(jià)格較基準(zhǔn)情景上漲6%至15%，上述公司2026年盈利有望實(shí)現(xiàn)1%至11%的正向彈性。其中，新洋豐盈利彈性最大，其次是安迪蘇，再次是云天化。

此外，就鋁而言，供應(yīng)中斷將直接推高國(guó)際鋁價(jià)。中國(guó)是全球最大鋁生產(chǎn)國(guó)，也是凈出口國(guó)，鋁價(jià)上漲直接改善盈利。相關(guān)公司包括中國(guó)鋁業(yè)（601600）、神火股份（000933）、云鋁股份（000807）、天山鋁業(yè)（002532）、南山鋁業(yè)（600219）。

不過(guò)，也有投資人士表示，相關(guān)企業(yè)近期的股價(jià)變化并不顯著，因?yàn)槿蜾X庫(kù)存仍處高位，且電解鋁成本端（電價(jià)/碳價(jià)）同步上漲，利潤(rùn)空間被侵蝕。此外，中國(guó)電解鋁產(chǎn)能已逼近天花板，下游需求仍偏疲軟（地產(chǎn)仍待復(fù)蘇），鋁最大的下游消費(fèi)（建筑門窗、幕墻）需求也有待回暖。

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