伯克希爾-哈撒韋公司重倉持有的日本五大綜合商社，在日本國債遭拋售、通脹壓力加劇的市場(chǎng)動(dòng)蕩中股價(jià)持續(xù)飆升，成為巴菲特投資布局中的亮眼一筆。

原文標(biāo)題：《為何沃倫·巴菲特成日本市場(chǎng)動(dòng)蕩的意外贏家？》

日本正面臨一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因投資者對(duì)首相高市早苗的財(cái)政刺激與減稅提案存憂，日本國債遭遇歷史性拋售，日元快速走弱。過去10天，日本40年期國債收益率突破4%，創(chuàng)30年來長(zhǎng)期國債新高，政策制定者正面臨危機(jī)挑戰(zhàn)。

但這場(chǎng)混亂卻給伯克希爾-哈撒韋帶來了機(jī)遇。這家總部位于美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈的集團(tuán)，持有三菱、三井、伊藤忠、丸紅、住友這五大日本綜合商社的大量股份。隨著日本央行結(jié)束多年通縮并加息抗通脹，這些商社及其他日本企業(yè)股價(jià)一路走高。過去三個(gè)月，丸紅股價(jià)漲超30%，住友更是大漲超40%；即便過去一周市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，五家公司股價(jià)仍漲3%至11%。日本日經(jīng)225指數(shù)近五個(gè)交易日跌約3%，但過去六個(gè)月漲幅達(dá)33%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)8%的回報(bào)率。

伯克希爾于2019年7月首次投資這五家商社，斥資65億美元收購各公司5%股份；2023至2025年又追加73億美元增持，合計(jì)投入138億美元，如今價(jià)值約380億美元，盈利242億美元。這些商社還是穩(wěn)定的“現(xiàn)金奶?！保翰讼栐谌ツ旯蓶|信中預(yù)計(jì)，2025年從日本投資獲得的股息收入達(dá)8.12億美元，足以覆蓋其日元債務(wù)利息成本（去年為1.35億美元）。當(dāng)初伯克希爾正是借入年利率不到1%的日元債務(wù)來為這些投資融資，而商社年股息率約4%，完美體現(xiàn)了巴菲特的投資智慧。

在伯克希爾創(chuàng)始人、CEO兼最大個(gè)人股東沃倫·巴菲特（95歲，仍任董事長(zhǎng)，身家1436億美元）計(jì)劃12月底退休、公司進(jìn)入過渡期之際，日本商社的投資表現(xiàn)為公司增添了信心。2025年伯克希爾股票回報(bào)率為11%，跑輸同期標(biāo)普500指數(shù)18%的漲幅，投資者擔(dān)憂失去巴菲特這位“定海神針”后公司的發(fā)展方向。過去幾年，伯克希爾重倉美國銀行、消費(fèi)必需品，持有約3800億美元資產(chǎn)，除蘋果、亞馬遜等少數(shù)個(gè)股外，基本錯(cuò)過了人工智能熱潮。

不過，日本投資僅占伯克希爾約1萬億美元市值的4%左右。伯克希爾投資者、精品研究機(jī)構(gòu)Boyar Value Group負(fù)責(zé)人約翰·博亞爾表示，相比單筆投資成敗，更關(guān)注公司向新任CEO格雷格·阿貝爾的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)過渡。他稱：“真正的擔(dān)憂是格雷格·阿貝爾執(zhí)掌時(shí)期對(duì)股價(jià)和企業(yè)文化的影響?！彼钥春貌讼柟善薄＝诒O(jiān)管文件顯示，阿貝爾出任CEO后的首個(gè)重大舉措是出售所持28%的卡夫亨氏股份（價(jià)值約77億美元），這筆投資曾被視為巴菲特罕見的資本配置失誤。

近幾周，日本投資者也將綜合商社視為債券市場(chǎng)波動(dòng)的避風(fēng)港。當(dāng)前日本通脹高企沖擊消費(fèi)者，迫使政府加息，而商社持有的能源、金屬、食品等硬資產(chǎn)能抵御大宗商品價(jià)格上漲壓力；五大商社合計(jì)市值約4400億美元，還受益于日元走弱——它們賺取美元收入，卻以日元結(jié)算財(cái)報(bào)利潤(rùn)。宏觀策略師詹姆斯·比安科指出：“此前壓制日本股市的主要因素是通縮導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格停滯，如今這一阻力已消失?！?/p>

曾對(duì)日本市場(chǎng)持懷疑態(tài)度的巴菲特，在疫情嚴(yán)重時(shí)期發(fā)現(xiàn)日本綜合商社股價(jià)低于凈資產(chǎn)價(jià)值，意識(shí)到其估值優(yōu)勢(shì)后逐漸青睞。他在去年致股東信中回憶：“查看財(cái)務(wù)記錄后，我們對(duì)其股價(jià)之低感到震驚?！蓖瑫r(shí)，這些業(yè)務(wù)橫跨大宗商品、物流、制造、金融等領(lǐng)域的綜合商社，與伯克希爾自身的綜合企業(yè)模式高度相似，也是吸引他的重要原因。

不過，伯克希爾的這筆交易并非無風(fēng)險(xiǎn)。若日本利率上行更陡峭，日元走勢(shì)可能反轉(zhuǎn)，削弱匯率折算帶來的收益；且綜合商社仍直接暴露于實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和大宗商品價(jià)格波動(dòng)中。

博亞爾表示，投資者會(huì)從未來前景角度審視這筆成功的日本交易：“大家更關(guān)心未來是否還有類似投資機(jī)會(huì)，這取決于市場(chǎng)是否仍愿與伯克希爾合作。”

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/johnhyatt/2026/01/21/japanese-market-turbulence-yields-an-unexpected-winner-warren-buffett/

文：John Hyatt

翻譯：Bj?rn&Rach