當(dāng)全球目光聚焦黃金走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)政策時(shí)，不起眼的“小金屬”鎢已完成史詩(shī)級(jí)逆襲。2025年全年漲幅超220%，2026年開年不足兩月，價(jià)格繼續(xù)飆升。

人狠話不多，金屬狠起來，黃金也得靠邊站。

當(dāng)全世界還在關(guān)注黃金是否見頂、美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息，“工業(yè)牙齒”鎢已悄然完成史詩(shī)級(jí)逆襲。

2025年全年漲幅超220%，2026年開局不到兩個(gè)月，價(jià)格如火箭般直沖云霄。

2月24日節(jié)后開盤首日，A股三大指數(shù)仍在猶豫方向，小金屬板塊已率先發(fā)力，CS稀金屬指數(shù)上漲2.75%。

市場(chǎng)追捧的核心：“工業(yè)牙齒”鎢

明面上，市場(chǎng)追捧的正是被譽(yù)為“工業(yè)牙齒”的鎢。

有人認(rèn)為是資金炒作，也有人將其與黃金概念關(guān)聯(lián)。但深入行業(yè)數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這背后是資源、政策與新質(zhì)生產(chǎn)力的深度博弈。

現(xiàn)貨市場(chǎng)“煤飛色舞”，長(zhǎng)單價(jià)屢創(chuàng)新高。

據(jù)中鎢在線最新統(tǒng)計(jì)，截至2026年2月24日，鎢產(chǎn)業(yè)鏈上下游全線飄紅。

2026年鎢產(chǎn)品價(jià)格最新報(bào)價(jià)表

數(shù)據(jù)來源：中鎢在線、界面新聞

更值得關(guān)注的是龍頭企業(yè)長(zhǎng)單報(bào)價(jià)。2月24日，章源鎢業(yè)官微發(fā)布的最新長(zhǎng)單采購(gòu)價(jià)顯示，黑鎢精礦（WO?≥55%）報(bào)73萬元/標(biāo)噸，仲鎢酸銨報(bào)107萬元/噸，較半月前分別暴漲近9%和10%。這表明，在二級(jí)市場(chǎng)狂歡前，產(chǎn)業(yè)資本已用真金白銀對(duì)現(xiàn)貨緊缺投下信任票。

供給端“三重門”：配額、品位與海外空窗

鎢價(jià)狂飆的根源在于資源短缺，尤其是低成本可開采資源的減少。

第一重門是總量控制。中國(guó)掌握全球超80%的鎢供應(yīng)，且將其列為保護(hù)性開采礦種，配額管控嚴(yán)格。2025年鎢精礦開采總量控制第一批指標(biāo)同比再減6.5%，合規(guī)貨源有限，供給緊張。

第二重門是品位下降。國(guó)內(nèi)鎢礦平均品位從2004年的0.42%降至2024年的0.28%，開采成本上升、難度加大，供給彈性極低，環(huán)保督查或極端天氣易導(dǎo)致供給波動(dòng)。

第三重門是海外擴(kuò)產(chǎn)滯后。海外鎢礦項(xiàng)目多處于初期階段，如加拿大阿爾蒙蒂工業(yè)公司的韓國(guó)桑東礦、哈薩克斯坦巴庫(kù)塔礦，產(chǎn)能占比低且落地周期長(zhǎng)。五礦證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2026年海外（非中資控制）新增鎢礦產(chǎn)能不足5000噸，難以緩解全球需求。此外，2025年中國(guó)鎢品出口同比大降27.5%，出口管制進(jìn)一步加劇海外供給焦慮，反推國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲。

需求端“新故事”：光伏與AI的隱形支撐

供給端是“火藥桶”，需求端則是點(diǎn)燃行情的“火柴”，且需求來自光伏與AI等科技領(lǐng)域。

光伏鎢絲：切割硅片的“天選之子”

光伏硅片越切越薄，傳統(tǒng)碳鋼線已達(dá)極限，直徑30-35微米的鎢絲成為最優(yōu)選擇。其硬度是碳鋼線的3倍，可降低硅片切割損耗15%-20%。廈門鎢業(yè)在全球光伏鎢絲市占率超65%，2024年需求8300噸，2025年翻倍至1.6萬噸，同比增長(zhǎng)198%，呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)爆發(fā)。

PCB微鉆：AI服務(wù)器的“精密利器”

AI服務(wù)器需求旺盛，高端PCB板對(duì)鉆頭精度和壽命要求極高。中鎢高新旗下金洲公司研發(fā)的超長(zhǎng)徑精密微型刀具，壽命達(dá)傳統(tǒng)鉆頭的2-3倍，成為AI服務(wù)器PCB板的關(guān)鍵材料。鎢已從傳統(tǒng)工業(yè)材料，轉(zhuǎn)變?yōu)楣夥cAI領(lǐng)域的核心支撐。

產(chǎn)業(yè)鏈分化：誰在受益？

鎢價(jià)暴漲下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)表現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。

廈門鎢業(yè)：多元化布局的“穩(wěn)健選手”

廈門鎢業(yè)控制全國(guó)30%鎢儲(chǔ)量，業(yè)務(wù)覆蓋鎢鉬、稀土、能源新材料，2024年能源新材料營(yíng)收占比近四成。除光伏鎢絲外，它還是全球唯一通過ITER全流程認(rèn)證的鎢材料供應(yīng)商，核聚變鎢制品市占率超50%。多元化布局使其抗周期能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。

中鎢高新：專注鎢產(chǎn)業(yè)鏈的“彈性龍頭”

中鎢高新是全球硬質(zhì)合金和APT產(chǎn)量第一的企業(yè)，背靠五礦集團(tuán)整合資源，原料自給率提升。由于原材料占營(yíng)業(yè)成本超80%，鎢價(jià)波動(dòng)對(duì)其利潤(rùn)影響顯著。2025年前三季度扣非凈利潤(rùn)同比暴漲407.52%，牛市中業(yè)績(jī)彈性突出。

2025年鎢業(yè)龍頭業(yè)績(jī)對(duì)比表

高位行情：常態(tài)還是泡沫？

市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，2026年鎢價(jià)將“高位運(yùn)行，偏強(qiáng)震蕩”。中金公司預(yù)測(cè)，2026-2028年全球鎢供需缺口將從1.85萬噸擴(kuò)大到1.92萬噸，長(zhǎng)期緊缺支撐價(jià)格中樞上移。需求端，光伏鎢絲滲透率預(yù)計(jì)2027年達(dá)80%，AI服務(wù)器需求剛起步，可控核聚變也打開想象空間，需求并非虛火。

風(fēng)險(xiǎn)提示

一是傳導(dǎo)阻滯：下游制造業(yè)能否消化持續(xù)高價(jià)存在不確定性；二是替代威脅：鎢價(jià)過高可能推動(dòng)企業(yè)尋找替代品；三是海外變局：美國(guó)將鎢列為關(guān)鍵礦產(chǎn)，試圖構(gòu)建獨(dú)立供應(yīng)鏈，雖短期難撼中國(guó)地位，但“去中國(guó)化”暗流涌動(dòng)。

結(jié)語(yǔ)

鎢已不再是深山里的礦石，而是疊加稀缺資源話語(yǔ)權(quán)、大國(guó)博弈戰(zhàn)略籌碼、新能源與AI底層材料的三重屬性。對(duì)礦企而言，這是難得的機(jī)遇；對(duì)中游企業(yè)而言，是成本與技術(shù)的考驗(yàn)；對(duì)觀察者而言，鎢的暴漲隱喻著：資源與硬材料在動(dòng)蕩世界和科技變革中的核心價(jià)值。價(jià)格走勢(shì)最終取決于供需缺口，在硬短缺面前，價(jià)格由最迫切的買家決定。

聲明：本文基于公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)及行業(yè)研報(bào)分析，不構(gòu)成投資建議。數(shù)據(jù)來源包括中鎢在線、五礦證券、界面新聞等。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

本文來自微信公眾號(hào)“投行圈子”，作者：投行大師姐，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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