美股市場中備受矚目的存儲芯片巨頭閃迪，近日遭遇華爾街著名“大空頭”香櫞研究（Citron Research）的做空狙擊，股價在盤中一度暴跌超8%，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

香櫞在社交媒體上發(fā)布做空報告稱，當前市場對閃迪的定價邏輯存在根本性錯誤，存儲芯片供應(yīng)緊張的局面只是“海市蜃樓”，行業(yè)周期頂部已臨近。受此影響，閃迪股價于美東時間2月24日盤中大幅下挫，最終收跌4.2%，報638.52美元。

在此次做空事件發(fā)生前，閃迪股價表現(xiàn)亮眼，過去12個月累計漲幅超1200%，今年以來漲幅也達到175%，堪稱美股市場的“超級大牛股”。香櫞的做空舉動不僅令閃迪股價承壓，還引發(fā)了市場對存儲芯片行業(yè)景氣周期的擔憂，A股存儲芯片概念股也隨之全線下挫，普冉股份一度大跌近10%，兆易創(chuàng)新、江波龍等個股跌幅靠前。

香櫞三大做空邏輯

香櫞的做空理由主要集中在三個方面：首先是三星電子的競爭威脅。香櫞指出，三星電子擁有長期通過擴產(chǎn)、壓低售價搶占市場份額的策略，當前正將最先進芯片導入閃迪的核心戰(zhàn)場——高端固態(tài)硬盤（SSD）市場，直接狙擊閃迪的優(yōu)質(zhì)客戶。其次，閃迪的長期投資者西部數(shù)據(jù)日前在較低價位出售了大量股份，香櫞認為這是西部數(shù)據(jù)對存儲周期即將見頂?shù)奶崆芭袛?。最后，香櫞認為當前存儲市場的供應(yīng)緊張源于三星某產(chǎn)品線良率暫時瓶頸，而未來大量新增產(chǎn)能將逆轉(zhuǎn)供需格局。

香櫞還將閃迪與英偉達對比，稱市場錯誤地將閃迪按英偉達的模式定價，但閃迪本質(zhì)上是大宗商品供應(yīng)商，缺乏英偉達那樣的護城河。不過，市場對香櫞的觀點也存在分歧，有投資者認為其做空時機可能過早，指出三星在高帶寬存儲芯片（HBM）業(yè)務(wù)上的獲利已超過NAND閃存，與閃迪的發(fā)展方向不同。

周期性成市場分歧核心

此次做空事件的核心分歧在于存儲行業(yè)的周期性。閃迪此前股價大漲的重要原因是市場預(yù)期AI帶來的強勁需求將降低NAND行業(yè)的周期性波動。閃迪CEO大衛(wèi)·格克勒曾表示，AI推動下的數(shù)據(jù)中心存儲需求將持續(xù)增長，供應(yīng)緊張局面預(yù)計將持續(xù)到2026年以后，這支撐了公司的定價權(quán)。不少投資者因此押注NAND行業(yè)將向更穩(wěn)定、高回報的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

然而，香櫞的做空報告對這一預(yù)期提出了挑戰(zhàn)。存儲行業(yè)歷來存在明顯的周期性，2008年、2012年和2018年都曾出現(xiàn)供需格局的大幅逆轉(zhuǎn)。香櫞警告，當前已有大量新增產(chǎn)能蓄勢待發(fā)，供需格局可能迅速改變。

值得注意的是，在香櫞宣布做空后，閃迪舉辦了線上活動慶祝從西部數(shù)據(jù)分拆一周年，并發(fā)布了新一代便攜式固態(tài)硬盤產(chǎn)品。目前，投資者正密切關(guān)注閃迪高管在后續(xù)行業(yè)論壇上的言論，以獲取更多關(guān)于公司前景和行業(yè)趨勢的信息。