歐洲減肥藥領域的巨頭諾和諾德突然傳來利空消息。

2月23日歐洲交易時段，諾和諾德股價出現(xiàn)大幅跳水，盤中跌幅一度超過15%；而在美股盤前交易中，其股價同樣暴跌超14%。導致這一局面的關鍵原因是，該公司下一代減肥藥物CagriSema的實驗效果不及美國禮來公司的Zepbound。

值得關注的是，今年以來諾和諾德負面消息不斷。此前該公司發(fā)布的2026年業(yè)績指引遠低于市場預期，首席執(zhí)行官Mike Doustdar直言，公司在2026年將面臨“前所未有的定價壓力”，明星減肥藥Wegovy在美國的降價對財務造成了“痛苦”的影響。

歐洲巨頭股價暴跌

2月23日歐洲股市開盤后，諾和諾德股價直線下挫，盤中最大跌幅超15%，截至北京時間19:30，跌幅仍達14.9%，股價跌至2021年6月以來的最低水平。美股盤前交易中，其股價也大跌超14%。

從消息面來看，諾和諾德的下一代減肥藥物CagriSema在一項試驗中的減重效果不如競爭對手禮來的暢銷藥物。

諾和諾德發(fā)布的聲明顯示，接受標準劑量CagriSema治療的受試者在84周后體重減輕了20.2%，而禮來的替爾泊肽（Tirzepatide）減重效果為23.6%。受此影響，禮來股價在美股盤前交易時段一度大漲超4.5%。

CagriSema是諾和諾德開發(fā)的復方藥物，包含長效胰淀素類似物Cagrilintide與GLP-1受體激動劑司美格魯肽。2025年12月，該復方已在美國申報上市，適應癥為在減少熱量飲食和增加體力活動的基礎上，長期降低并維持體重，適用于肥胖（BMI≥30kg/m2）或超重（BMI≥27kg/m2）且伴有至少一種體重相關合并癥的成人，預計FDA將在2026年底對上市申請作出審批決定。

諾和諾德宣布，CagriSema對比替爾泊肽的減重III期REDEFINE 4研究未達到主要終點。

REDEFINE 4研究是一項為期84周的開放標簽臨床試驗（n=809），評估了CagriSema（2.4mg+2.4mg）與替爾泊肽（15mg）治療至少伴有一種肥胖相關合并癥的肥胖患者的有效性和安全性。

患者基線平均體重為114.2kg。按治療效果（所有患者堅持治療）評估，84周后CagriSema組和替爾泊肽組體重分別減輕23.0%和25.5%；按治療方案（無論是否堅持治療）評估，兩組體重分別減輕20.2%和23.6%?？傮w而言，該研究未達到非劣效性主要終點。

替爾泊肽是禮來重磅藥物Mounjaro和Zepbound的活性成分，這兩種藥物在美國處方藥市場已超越諾和諾德的司美格魯肽（商品名Ozempic和Wegovy）。

根據(jù)禮來2025年財報，替爾泊肽貢獻了365億美元收入，超越司美格魯肽成為2025年全球“藥王”。其中，降糖版替爾泊肽全年銷售額229.65億美元，同比增長99%；減重版全年收入135.42億美元，同比增長175%。

負面消息持續(xù)發(fā)酵

盡管試驗效果不及禮來，Mike Doustdar仍表示對CagriSema充滿信心，堅信其減肥療效優(yōu)于市面上任何產品。

諾和諾德稱正在探索更多試驗方案測試CagriSema，包括更高劑量組合。該公司對這款結合索瑪魯肽和卡格里林肽（胰腺釋放的影響食欲的激素）的藥物寄予厚望。

首席科學官Martin Holst Lange表示：“CagriSema有望成為首個上市的GLP-1/胰淀素組合肥胖治療產品，證明卡格里林肽可增強索瑪魯肽的現(xiàn)有療效，提供比單獨GLP-1更顯著的額外減肥效果。后續(xù)試驗將評估其全部減肥潛力?！?/p>

今年以來諾和諾德負面消息不斷。2月初，其2026年業(yè)績指引遠低于市場預期，預計全年銷售額按固定匯率計下降5%至13%，遠超分析師預期的約1.4%降幅，導致美股股價單日暴跌超14%。

這一業(yè)績指引意味著公司今年將出現(xiàn)九年來首次年度銷售下滑。

Mike Doustdar表示，2026年諾和諾德在競爭激烈的市場中面臨定價壓力。盡管全球GLP-1市場預計持續(xù)擴張，但美國總統(tǒng)特朗普推動的“最惠國價格”政策，以及司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響，將顯著沖擊營收。

BMO資本市場分析師埃文·西格曼指出，雖然諾和諾德Wegovy片劑上市展現(xiàn)初步增長潛力，但注射用GLP-1藥物在美國市場的價格讓步壓力侵蝕了營收，抵消了口服新藥的增長動能。

此外，多家華爾街機構近期下調全球減肥藥市場規(guī)模增長預期。高盛分析師預計2030年全球肥胖癥藥物銷售額將達1050億美元，低于此前1300億美元的預測，原因是價格侵蝕加劇和消費者使用模式變化。

杰富瑞也將減肥藥市場峰值預測下調20%，從之前預計2030年超1000億美元調整為800億美元。