2月初及春節(jié)假期期間，全球頂級投研機(jī)構(gòu)瑞銀接連發(fā)布報告，明確看好中國鋰產(chǎn)業(yè)，不僅大幅上調(diào)鋰輝石、碳酸鋰價格預(yù)期，還指出市場已進(jìn)入第三次鋰價超級周期。

報告稱，電動汽車“三重平衡”逐步落地、儲能需求全球爆發(fā)將驅(qū)動鋰需求持續(xù)增長，同時重點提及天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中國鹽湖三家中國鋰企，并上調(diào)相關(guān)企業(yè)預(yù)期。

不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，瑞銀對市場供應(yīng)釋放能力的判斷偏保守，對儲能電池需求的爆發(fā)力則估計過高（鋰價高企會加重儲能成本壓力）。

瑞銀持續(xù)看好中國電動汽車與儲能市場

春節(jié)期間，全球鋰產(chǎn)業(yè)迎來利好——瑞銀明確看好“中國鋰”。2月18日，瑞銀官網(wǎng)報告指出，電動汽車正逐步實現(xiàn)“三重平衡”，這一此前僅停留在理論層面的目標(biāo)如今愈發(fā)清晰。瑞銀電動汽車團(tuán)隊通過拆解五款下一代電池單元，研判行業(yè)發(fā)展速度。

分析顯示，行業(yè)正處關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點：電動汽車與傳統(tǒng)汽車在成本、續(xù)航里程及充電時間上的差距持續(xù)縮小，“三重平衡”觸手可及。數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前單一電池總成本已降至每千瓦時55美元，較2020年下降近50%；且電池制造成本仍以每年約10%的幅度下降。瑞銀預(yù)計，這一趨勢不僅將推動乘用車行業(yè)變革，還將促使卡車、固定式儲能等領(lǐng)域迎來發(fā)展轉(zhuǎn)折點。

瑞銀認(rèn)為，中國低廉的電池成本將助力中國汽車制造商搶占更大全球電動汽車市場份額，預(yù)計到2030年，中國車企全球占比有望提升至35%左右。電動汽車行業(yè)的變革，正引發(fā)整車、電池、卡車、儲能乃至人形機(jī)器人等多領(lǐng)域連鎖反應(yīng)。

2月5日，瑞銀全球研究發(fā)布《鋰：更強(qiáng)、更快、更高》報告（國內(nèi)稱“第三次鋰超級周期”研報）。2月7日，Wind萬得官微提及，瑞銀大幅上調(diào)鋰價預(yù)測：鋰輝石預(yù)測價上調(diào)74%至3131美元/噸，碳酸鋰調(diào)至26000美元/噸（折合人民幣約18.5萬元/噸，當(dāng)前期貨價格約15萬元/噸），預(yù)計2030年全球鋰需求將翻番至340萬噸，市場已進(jìn)入第三次鋰價超級周期。東方財富Choice官微指出，這些價格預(yù)測顯著高于市場共識，反映瑞銀對供需緊張局面的判斷。

去年12月12日，瑞銀曾發(fā)布聚焦中國鋰市場的研報。對比可見，最新研報態(tài)度更樂觀，提到鋰業(yè)進(jìn)入第三個主要定價周期，背后是結(jié)構(gòu)性需求強(qiáng)勁且供應(yīng)響應(yīng)滯后。分析師預(yù)計，2026年全球鋰需求增長14%，2027年增長16%，主要得益于電動汽車銷量回升及電池儲能系統(tǒng)（BESS）投資加速。此次需求主要推動力來自儲能，其需求已從“中國市場”升級為“全球爆發(fā)”，瑞銀明確2035年儲能將占全球鋰需求的42%。

業(yè)內(nèi)：報告對供應(yīng)釋放能力判斷偏保守

需求之外，市場對供給剛性約束有了全面量化：2024~2025年鋰價低迷導(dǎo)致全球高成本產(chǎn)能出清超30%；全球鋰礦擴(kuò)產(chǎn)項目延期率較高；2026年全球鋰供給增速從之前預(yù)測的20%大幅下修至10%，遠(yuǎn)低于需求增速等。

2月21日，一家鋰企董秘表示：“剛進(jìn)入2月，不便對全年鋰價行情下判斷，但2026年大概率會是不錯的行情。關(guān)于供應(yīng)情況，礦山運營復(fù)雜，實際供應(yīng)量略低于預(yù)期的情況較常見?！?/p>

同日，每經(jīng)記者向兩名長期跟蹤鋰材料的機(jī)構(gòu)首席分析師詢問瑞銀研報內(nèi)容。一位分析師稱：“研報內(nèi)容靠譜且符合預(yù)期，A股去年第四季度已有反應(yīng)?！毖袌笊婕暗匿囆袠I(yè)相關(guān)內(nèi)容并非新信息，A股市場早已上修鋰需求預(yù)期；期貨市場方面，去年四季度碳酸鋰處于主升階段，區(qū)間漲幅達(dá)65.67%，最高價格超13萬元/噸。

另一位分析師表示：“從結(jié)論看，供給增量預(yù)估偏保守，這基于新增項目難以落地或?qū)嶋H釋放量不及預(yù)期的假設(shè)。”從儲能需求端看，當(dāng)前每噸15萬元的鋰價處于可接受范圍，但儲能行業(yè)對鋰價的承受能力多基于理論測算，結(jié)果往往低于實際市場情況?！叭糇鳛楹侠韮r格區(qū)間，這一價位偏高，但金屬市場中價格偏離合理區(qū)間的情況常見?！?/p>

核心原因在于，當(dāng)前碳酸鋰在下游產(chǎn)業(yè)鏈成本占比相對較高，且儲能行業(yè)屬于toB商業(yè)模式，市場參與者能清晰測算鋰價過高引發(fā)的負(fù)反饋節(jié)點，并對其出現(xiàn)有明確預(yù)期。一家鋰電上市公司總經(jīng)理表示，瑞銀報告結(jié)論與實際感知基本一致；至于儲能需求能否承受鋰價上漲，可能處于盈虧平衡點附近。但儲能行業(yè)復(fù)雜，各地發(fā)電收益有差異，需結(jié)合實際測算。

總體而言，受訪者認(rèn)為，瑞銀報告對市場供應(yīng)釋放能力判斷偏保守，對儲能電池（BESS）需求爆發(fā)力估計過高。

報告上調(diào)相關(guān)企業(yè)預(yù)期

瑞銀報告重點提及天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)與中國鹽湖三家中國企業(yè)，并上調(diào)其預(yù)期。其預(yù)測模型符合周期股投資策略——盈利初期給予高市盈率，盈利上升期給予低市盈率，即“高PE買入，低PE賣出”。

這三家企業(yè)代表當(dāng)前鋰市場的三類風(fēng)格，且均為各自風(fēng)格中的龍頭。

第一類是以天齊鋰業(yè)為代表的“資源主導(dǎo)型”，依托全球優(yōu)質(zhì)硬巖鋰資源構(gòu)建競爭壁壘。公司手握全球最大、最優(yōu)質(zhì)的格林布什鋰輝石礦，礦石提鋰行業(yè)領(lǐng)先，資源自給率達(dá)100%。憑借對核心資源的掌控力，在行業(yè)周期波動中具備極強(qiáng)盈利韌性，聚焦資源端優(yōu)勢實現(xiàn)高效盈利，屬典型資源壁壘型企業(yè)。

第二類是以贛鋒鋰業(yè)為代表的“全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同型”，走多元化布局與垂直整合路線。公司覆蓋鋰輝石、鋰云母、鹽湖三大資源類型，構(gòu)建“鋰資源開采—鋰鹽加工—電池制造—回收利用”完整產(chǎn)業(yè)鏈。2月10日，贛鋒鋰業(yè)宣布，旗下浙江鋒鋰研發(fā)的320瓦時/千克高比能高功率eVTOL（電動垂直起降飛行器）電池，已正式搭載于沃飛長空AE200-100機(jī)型。

第三類是以中國鹽湖（以鹽湖股份為核心）為代表的“成本優(yōu)勢凸顯型”，聚焦鹽湖提鋰賽道，依托獨特資源稟賦與技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑成本護(hù)城河。公司依托察爾汗鹽湖豐富鋰資源，形成“鉀肥基本盤+鋰鹽增長極”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，通過“資源梯級利用”實現(xiàn)鉀鋰協(xié)同，將碳酸鋰生產(chǎn)成本控制在較低水平，同時憑借成熟提鋰技術(shù)與精益管理進(jìn)一步放大成本優(yōu)勢，在行業(yè)競爭中以低成本立足。

2月21日，記者了解到上述企業(yè)近期生產(chǎn)情況：天齊鋰業(yè)國內(nèi)各基地正常運行；贛鋒鋰業(yè)有關(guān)人士表示“春節(jié)期間生產(chǎn)正常，今年需求‘淡季不淡’，瑞銀報告整體較樂觀”。值得注意的是，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)已在港股上市，但近期股價表現(xiàn)平平。