周二盤(pán)后發(fā)布財(cái)報(bào)后，AMD股價(jià)在本周三的首個(gè)交易日遭遇重挫，開(kāi)盤(pán)即跳空低開(kāi)11.2%，午盤(pán)時(shí)段跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大至17.7%以上，最終收跌17.3%，創(chuàng)下2017年5月以來(lái)最大單日收盤(pán)跌幅。這一暴跌不僅抹去了AMD2026年開(kāi)年以來(lái)的所有股價(jià)漲幅，還使其收盤(pán)價(jià)刷新了2025年12月17日以來(lái)的最低紀(jì)錄。

盡管AMD公布的第四季度業(yè)績(jī)整體優(yōu)于華爾街預(yù)期，但股價(jià)仍出現(xiàn)大幅下挫。市場(chǎng)評(píng)論認(rèn)為，這一現(xiàn)象部分源于AMD第一季度的營(yíng)收指引未能達(dá)到部分分析師的高預(yù)期，同時(shí)投資者對(duì)AMD在競(jìng)爭(zhēng)激烈的AI芯片市場(chǎng)中追趕英偉達(dá)的能力產(chǎn)生了疑慮。

AMD給出的第一季度營(yíng)收指引中值約為98億美元，雖然略高于分析師普遍預(yù)期的94億美元，但低于第四季度創(chuàng)下的單季營(yíng)收新高102.7億美元，且未達(dá)到部分樂(lè)觀分析師所預(yù)期的超100億美元水平。

這一偏弱的業(yè)績(jī)指引讓市場(chǎng)感到失望，畢竟投資者原本期待在AI支出熱潮下，AMD能帶來(lái)更顯著的回報(bào)。此外，AMD披露老款芯片在華銷售雖拉動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)，卻對(duì)利潤(rùn)率造成了拖累。Bernstein分析師Stacy Rasgon表示：“若剔除中國(guó)市場(chǎng)的提振，AMD整體業(yè)績(jī)其實(shí)并未遠(yuǎn)超‘符合預(yù)期’的范疇”，并指出“短期來(lái)看，AI業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)真正的拐點(diǎn)式增長(zhǎng)”。

此次股價(jià)暴跌也反映出投資者正以更為謹(jǐn)慎的態(tài)度重新評(píng)估AI板塊的估值。當(dāng)前AMD的遠(yuǎn)期市盈率高達(dá)33.16倍，在如此高的估值水平下，任何執(zhí)行層面的偏差都可能引發(fā)股價(jià)的劇烈調(diào)整。

財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼卻難消競(jìng)爭(zhēng)隱憂

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，AMD去年第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)34%至103億美元，超過(guò)分析師預(yù)期的96.5億美元；當(dāng)季調(diào)整后每股收益（EPS）為1.53美元，較分析師預(yù)期的1.32美元高出近16%。

作為AI支出的主要受益方之一，AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)第四季度同比增長(zhǎng)39%至53.8億美元，大幅超出分析師預(yù)期的49.7億美元；個(gè)人電腦（PC）相關(guān)銷售也增長(zhǎng)34%至31億美元。

不過(guò)有媒體指出，AMD在快速發(fā)展的AI芯片市場(chǎng)中面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力正日益加劇?？萍季揞^們?cè)絹?lái)越傾向于使用定制AI芯片，例如谷歌與Anthropic達(dá)成了價(jià)值數(shù)十億美元的先進(jìn)處理器供應(yīng)協(xié)議，這些因素都對(duì)AMD構(gòu)成了不小的壓力。

AMD在周二盤(pán)后透露，第四季度向中國(guó)客戶交付MI308芯片產(chǎn)生了3.9億美元營(yíng)收，但預(yù)計(jì)本季度此類銷售將降至約1億美元，這表明市場(chǎng)對(duì)這款逐漸過(guò)時(shí)的產(chǎn)品需求正在減弱。AMD同時(shí)表示，仍在尋求向中國(guó)市場(chǎng)銷售更新的MI325處理器，但尚未獲得相關(guān)許可。

華爾街分析師看法出現(xiàn)分歧

Susquehanna分析師Chris Rolland認(rèn)為：“一方面，市場(chǎng)對(duì)AMD的期望值原本就相當(dāng)高；另一方面，公司本季度披露的中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收數(shù)據(jù)是此前未被市場(chǎng)預(yù)期到的。將這部分因素納入考量后，AMD實(shí)際業(yè)績(jī)超出預(yù)期的幅度遠(yuǎn)沒(méi)有我們最初想象的那么大?！?/p>

不過(guò)Rolland也指出，AMD數(shù)據(jù)中心芯片的需求依然強(qiáng)勁，公司也暗示未來(lái)有望獲得數(shù)吉瓦（GW）規(guī)模的大額合同。

AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐在業(yè)績(jī)電話會(huì)議上保持了一貫的樂(lè)觀態(tài)度，重申了公司AI營(yíng)收到2027年將達(dá)到數(shù)百億美元的預(yù)測(cè)。她對(duì)可能出現(xiàn)的元件短缺問(wèn)題并不擔(dān)憂，表示公司有能力滿足預(yù)期增長(zhǎng)的訂單需求。蘇姿豐告訴分析師：“毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁，我們正與供應(yīng)鏈合作伙伴協(xié)作以增加產(chǎn)能?！?/p>

她還提到，包括向OpenAI等客戶出貨在內(nèi)的下一代AI服務(wù)器需求，預(yù)計(jì)將在今年下半年大幅增長(zhǎng)。

AMD近期與OpenAI、甲骨文以及美國(guó)能源部達(dá)成的合作協(xié)議，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)其MI系列AI加速器的興趣不斷提升。去年10月，AMD與OpenAI達(dá)成協(xié)議，OpenAI可能持有AMD 10%的股份，并計(jì)劃在未來(lái)幾年內(nèi)部署6吉瓦的AMD Instinct GPU；甲骨文也宣布，將于今年晚些時(shí)候開(kāi)始部署5萬(wàn)片AMD的AI芯片。

股價(jià)下跌或成買(mǎi)入契機(jī)

盡管股價(jià)大幅下跌，但部分分析師認(rèn)為此次回調(diào)或許為投資者提供了買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)觀察人士Thomas Hughes表示，AMD財(cái)報(bào)發(fā)布后的股價(jià)下跌，看起來(lái)像是多頭期待的買(mǎi)入窗口。雖然業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)普遍預(yù)期，但市場(chǎng)私下流傳的更高增長(zhǎng)預(yù)期可能要到今年晚些時(shí)候才會(huì)實(shí)現(xiàn)。

據(jù)MarketBeat追蹤的數(shù)據(jù)顯示，首批分析師修訂意見(jiàn)中，多數(shù)維持了對(duì)AMD的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)，部分還上調(diào)了目標(biāo)價(jià)并聚焦未來(lái)發(fā)展。今年下半年，AMD將推出Helios機(jī)架規(guī)模解決方案，這一舉措有望推動(dòng)公司增長(zhǎng)顯著加速。多數(shù)分析師將AMD的目標(biāo)價(jià)設(shè)定在280美元至300美元之間，這意味著從當(dāng)前關(guān)鍵支撐位算起，AMD股價(jià)有40%至50%的上漲空間，甚至有可能創(chuàng)下歷史新高。

投資者對(duì)AMD業(yè)績(jī)的反應(yīng)與超微電腦（SMCI）形成了鮮明對(duì)比。超微電腦公布財(cái)報(bào)后股價(jià)大幅反彈，周三早盤(pán)曾上漲近17.8%。

超微電腦周二盤(pán)后上調(diào)了年度營(yíng)收指引，顯示出市場(chǎng)對(duì)AI優(yōu)化服務(wù)器的需求持續(xù)強(qiáng)勁。這一樂(lè)觀展望凸顯出下游AI基礎(chǔ)設(shè)施支出依然旺盛，盡管投資者對(duì)芯片制造商將需求轉(zhuǎn)化為短期盈利增長(zhǎng)的速度存在疑慮。

目前AMD的遠(yuǎn)期市盈率約為40倍，處于較高水平，這意味著市場(chǎng)對(duì)其芯片發(fā)布、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及客戶合作等方面的完美執(zhí)行抱有極高預(yù)期。而AMD的關(guān)鍵增長(zhǎng)催化劑——MI450芯片和Helios機(jī)架規(guī)模解決方案的推出仍在籌備中，它們推動(dòng)市場(chǎng)的潛力正與日俱增。