OpenAI新一輪融資規(guī)模成為牽動(dòng)AI板塊交易邏輯的核心因素。此前市場(chǎng)傳言融資額或達(dá)1700億美元，但英偉達(dá)澄清出資規(guī)模低于預(yù)期，直接影響為OpenAI提供算力的甲骨文3000億美元合同履約情況。為彌補(bǔ)資金缺口，OpenAI正與軟銀、亞馬遜等巨頭洽談追加投資，軟銀擬最高再投300億美元，亞馬遜也在接觸參與本輪融資。

OpenAI新一輪巨額融資能否順利落地，已不僅關(guān)乎其自身發(fā)展，更成為左右整個(gè)AI板塊交易邏輯的關(guān)鍵變量。

市場(chǎng)曾傳言O(shè)penAI本輪融資規(guī)?？赡茉?500億至1700億美元之間，若該規(guī)模成真，將保障其資金鏈支撐至2030年，還可能帶動(dòng)整個(gè)AI板塊大幅上揚(yáng)。不過(guò)，現(xiàn)實(shí)中的不確定性正逐步增加。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞此前報(bào)道，黃仁勛于1月31日明確表示，盡管英偉達(dá)“絕對(duì)會(huì)參與”O(jiān)penAI最新一輪融資，但出資額遠(yuǎn)非外界猜測(cè)的那般龐大。

2月2日，《華爾街日?qǐng)?bào)》消息稱，這一資金缺口引發(fā)連鎖反應(yīng)，直接沖擊了OpenAI的算力供應(yīng)商甲骨文。甲骨文此前將與OpenAI簽訂的3000億美元合同計(jì)入剩余履約義務(wù)（RPO），這一數(shù)據(jù)曾支撐其股價(jià)大幅上漲。

分析指出，隨著核心投資方出資意愿調(diào)整，投資者開(kāi)始質(zhì)疑OpenAI能否支付這筆巨額費(fèi)用，以及甲骨文將其全額計(jì)入賬目的會(huì)計(jì)處理是否謹(jǐn)慎。

報(bào)道顯示，甲骨文正面臨兩難局面：一方面需發(fā)行股票籌集資金以維護(hù)投資級(jí)信用評(píng)級(jí)，另一方面要應(yīng)對(duì)股價(jià)自去年9月高點(diǎn)腰斬后的股東稀釋擔(dān)憂。

01 融資規(guī)模的不確定性迷霧

OpenAI本輪融資的最終規(guī)模，是決定AI產(chǎn)業(yè)鏈資金流向的關(guān)鍵。

2月2日，社交平臺(tái)X上的市場(chǎng)傳聞稱，OpenAI本輪融資額或達(dá)1500億至1700億美元，這一樂(lè)觀預(yù)期被視為推動(dòng)AI板塊持續(xù)上漲的動(dòng)力。

但融資實(shí)際進(jìn)展變數(shù)重重。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》上周五報(bào)道，因英偉達(dá)內(nèi)部存在疑慮，雙方9月披露的意向書——英偉達(dá)擬多年向OpenAI投資高達(dá)1000億美元的交易已陷入停滯。

英偉達(dá)CEO黃仁勛1月31日明確澄清，當(dāng)被問(wèn)及投資額是否超1000億美元時(shí)，他表示“不，不，完全不是那樣”。盡管確認(rèn)會(huì)參與融資，但出資規(guī)模縮水已成定局。

為填補(bǔ)資金缺口，OpenAI正尋求其他巨頭支持。軟銀去年12月向OpenAI投資225億美元、持股比例升至11%后，正就進(jìn)一步投資高達(dá)300億美元進(jìn)行談判。

此外，亞馬遜也在與OpenAI接觸，探討參與本輪融資事宜?？紤]到OpenAI各項(xiàng)承諾規(guī)模估計(jì)高達(dá)1.4萬(wàn)億美元，能否從這些投資者處籌得足夠資金，將直接決定其履約能力。

02 甲骨文3000億美元合同的風(fēng)險(xiǎn)隱憂

OpenAI與英偉達(dá)的關(guān)系，長(zhǎng)期被視為AI交易“循環(huán)性”的典型：英偉達(dá)投資OpenAI，OpenAI用資金向甲骨文購(gòu)買算力，甲骨文再用收入購(gòu)買英偉達(dá)芯片。

OpenAI融資的不確定性，讓核心供應(yīng)商甲骨文面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口。截至11月30日，甲骨文報(bào)告的剩余履約義務(wù)（RPO）為5230億美元，約為過(guò)去四個(gè)季度收入的九倍。

值得注意的是，其中包含與OpenAI相關(guān)的3000億美元合同。去年9月初，正是因財(cái)報(bào)顯示RPO較上一季度翻兩番以上，甲骨文股價(jià)單日一度飆升36%。

甲骨文發(fā)言人Deborah Hellinger表示：

“英偉達(dá)與OpenAI的交易對(duì)我們和OpenAI的財(cái)務(wù)關(guān)系沒(méi)有任何影響。我們對(duì)OpenAI籌集資金和履行承諾的能力充滿信心。”

不過(guò)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，只有管理層判斷收款“極可能”時(shí)，才能將這3000億美元計(jì)入RPO。若OpenAI無(wú)法全額支付，或需其他客戶填補(bǔ)空缺，賬面數(shù)據(jù)的可信度將大幅下降。

這也給甲骨文管理層帶來(lái)緊迫問(wèn)題：即將發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告中，是否仍認(rèn)定從OpenAI收回3000億美元是“極可能”的？這一判斷將直接影響市場(chǎng)信心。

03 甲骨文資產(chǎn)負(fù)債表的守護(hù)行動(dòng)

在對(duì)OpenAI履約能力及自身債務(wù)水平的擔(dān)憂中，甲骨文正采取行動(dòng)維護(hù)財(cái)務(wù)信譽(yù)。

2月1日，甲骨文宣布計(jì)劃今年發(fā)行高達(dá)200億美元的普通股，這是其通過(guò)股權(quán)和債務(wù)融資籌集450億至500億美元更廣泛計(jì)劃的一部分，旨在擴(kuò)展云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。

報(bào)道稱，此舉雖會(huì)稀釋股東權(quán)益——且發(fā)生在股價(jià)較去年9月高點(diǎn)下跌約一半之后——但在AI交易不確定性加劇的當(dāng)下，增加股本緩沖被視為審慎之舉。甲骨文目前正舉債建設(shè)數(shù)據(jù)中心，這些投資很大程度依賴與OpenAI的合同。

市場(chǎng)擔(dān)憂已在債券市場(chǎng)顯現(xiàn)。甲骨文目前信用評(píng)級(jí)為BBB級(jí)，已被標(biāo)普和穆迪列入負(fù)面觀察名單，面臨降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。其部分債務(wù)（包括9月發(fā)行的10年期票據(jù)）近期交易價(jià)格接近垃圾債水平，債務(wù)違約保護(hù)成本也大幅飆升。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“硬AI”，作者：專注科技產(chǎn)研的，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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