2026年開年以來，白銀無疑是金屬市場(chǎng)中最耀眼的存在，其熱度不僅蓋過了銅、鋁等基礎(chǔ)金屬，連黃金也難以與之媲美。

證券時(shí)報(bào)記者近期通過調(diào)查和采訪了解到，在白銀價(jià)格一路飆升的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的參與者呈現(xiàn)出“幾家歡樂幾家愁”的局面。由于白銀在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，價(jià)格的大幅上漲已對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

白銀價(jià)格“狂飆”：不足一月漲幅超60%

白銀價(jià)格的上漲勢(shì)頭正在不斷加快。

以國(guó)際市場(chǎng)的倫敦銀現(xiàn)價(jià)格為例，行情數(shù)據(jù)顯示，該價(jià)格近期最高突破了每盎司117美元。這意味著，2026年以來不到一個(gè)月的時(shí)間里，倫敦銀現(xiàn)價(jià)格的累計(jì)最大漲幅已超60%，如此迅猛且巨大的漲幅令人咋舌，而且這還是在2025年白銀價(jià)格已大幅上漲的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。2025年，倫敦銀現(xiàn)價(jià)格全年漲幅超140%，創(chuàng)下了本世紀(jì)以來的年度最大漲幅紀(jì)錄。

^{（投資銀條 吳家明/攝）}

供需失衡被視為白銀價(jià)格持續(xù)大幅上漲的主要原因之一。華聯(lián)期貨近期的研究觀點(diǎn)指出，白銀供應(yīng)端增長(zhǎng)明顯乏力，而需求端卻有顯著增量。光伏、新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)白銀需求形成了剛性支撐，使得白銀市場(chǎng)連續(xù)第五年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，白銀價(jià)格上漲的核心邏輯在于供需結(jié)構(gòu)性失衡。與黃金不同，本輪白銀上漲有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基本面作為支撐，并非單純的金融投機(jī)行為。同時(shí)，白銀正從“用途分散的工業(yè)金屬”向被關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鎖定的功能材料轉(zhuǎn)變。例如，2024年光伏行業(yè)的白銀需求達(dá)到1.98億盎司，占總需求的17%，較2019年增長(zhǎng)超1.6倍。

柏文喜還提到，2026年1月，金銀比一度跌至50左右，創(chuàng)下近13年的新低，這表明白銀相對(duì)黃金已進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)階段。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，金銀比低于50通常意味著白銀處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。2025年11月，美國(guó)將白銀列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂以及貿(mào)易商的囤貨行為，進(jìn)一步強(qiáng)化了白銀的戰(zhàn)略資源屬性。隨著黃金價(jià)格飆升至每盎司5000美元，避險(xiǎn)資金開始轉(zhuǎn)向波動(dòng)更大、杠桿更高的白銀市場(chǎng)。本輪白銀上漲是供需錯(cuò)配、產(chǎn)業(yè)剛需與金融屬性共同作用的結(jié)果，與歷史上單純的投機(jī)行情有著本質(zhì)區(qū)別。不過他也提醒，光伏、新能源車、AI等產(chǎn)業(yè)的剛性需求為銀價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐，但短期內(nèi)漲幅過大，確實(shí)積累了回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

上游礦企盈利向好 下游光伏企業(yè)承壓明顯

在白銀價(jià)格持續(xù)大幅上漲的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈上游的銀礦企業(yè)自然成為了直接受益者。

例如，受銀價(jià)走強(qiáng)等因素推動(dòng)，盛達(dá)資源2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.52億元，同比增長(zhǎng)18.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)61.97%。

上游涉銀企業(yè)的樂觀情緒也直接反映在股價(jià)上。2026年開年不到一個(gè)月，湖南白銀、白銀有色的股價(jià)累計(jì)漲幅均已超100%，盛達(dá)資源的股價(jià)累計(jì)漲幅也超過了90%。

在銀價(jià)大漲的背景下，部分企業(yè)計(jì)劃進(jìn)一步推進(jìn)涉銀礦產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)或增加銀礦權(quán)益。盛達(dá)資源近日披露，公司未來幾年的資本開支計(jì)劃包括德運(yùn)礦業(yè)巴彥包勒格礦區(qū)銀多金屬礦項(xiàng)目、廣西金石礦業(yè)妙皇銅鉛鋅銀礦項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，以及對(duì)銀、金、銅等優(yōu)質(zhì)金屬原生礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的并購(gòu)等。

然而，下游工業(yè)需求端的情況則截然不同。在近年來白銀新增的工業(yè)需求中，光伏用銀被認(rèn)為是核心增量。中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎此前在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，白銀在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用集中在電子電器、光伏、釬焊料、攝影、銀飾銀器等方面。2021年后，隨著光伏行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，光伏用銀成為了近年來白銀需求的主要增量來源。

與上游礦企的“喜氣洋洋”相比，以白銀為原材料的下游行業(yè)則直接感受到了成本上升的壓力。其中，光伏行業(yè)的情況頗具代表性，多家光伏上市企業(yè)已預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)大額虧損，且多數(shù)提及了白銀價(jià)格上漲帶來的影響。

通威股份日前披露，公司預(yù)計(jì)2025年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為虧損90億元至100億元。對(duì)于預(yù)虧原因，通威股份表示，報(bào)告期內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)?？傮w保持同比增長(zhǎng)，但下半年增速明顯放緩，行業(yè)階段性供應(yīng)過剩問題尚未得到緩解，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率下降，白銀等部分核心原材料價(jià)格持續(xù)上漲，產(chǎn)品價(jià)格同比繼續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依然較大。

天合光能日前發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為虧損65億元到75億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為虧損69億元到79億元。天合光能表示，盡管下半年在行業(yè)反內(nèi)卷工作推進(jìn)下光伏產(chǎn)品價(jià)格逐步提升，但受硅料、銀漿等關(guān)鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業(yè)務(wù)全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。

一位光伏行業(yè)業(yè)內(nèi)人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，過去一年白銀價(jià)格的大幅上漲，直接導(dǎo)致電池片非硅成本中的核心部分——銀漿成本大幅攀升。目前，銀漿在光伏電池非硅成本中的占比已超過50%，甚至成為部分組件的最大單項(xiàng)成本。原材料成本上漲與終端產(chǎn)品價(jià)格低迷形成了“剪刀差”，嚴(yán)重?cái)D壓了企業(yè)的利潤(rùn)空間。盡管行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策及自律措施的推動(dòng)下，部分組件價(jià)格有所回升，但整體而言，成本壓力向下游傳導(dǎo)仍面臨市場(chǎng)需求和行業(yè)格局的制約，這也是光伏行業(yè)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告普遍虧損的原因之一。

該業(yè)內(nèi)人士還表示，當(dāng)前白銀價(jià)格的飆升對(duì)行業(yè)來說是一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其所在企業(yè)正在全力推動(dòng)“賤金屬化”技術(shù)的規(guī)模化量產(chǎn)，力求從根本上降低對(duì)白銀的依賴。

銀漿企業(yè)采用“背靠背”模式 有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

銀漿是白銀在產(chǎn)業(yè)鏈中游被加工而成的關(guān)鍵材料，為下游的光伏、電子等工業(yè)領(lǐng)域提供核心功能材料。

為了解銀價(jià)上漲對(duì)銀漿企業(yè)的影響，1月26日，證券時(shí)報(bào)記者以投資者身份致電蘇州固锝董秘辦。相關(guān)工作人員表示，白銀價(jià)格上漲對(duì)公司影響不大，因?yàn)楣静捎谩氨晨勘场蹦Ｊ竭\(yùn)營(yíng)。在向供應(yīng)商采購(gòu)白銀時(shí)，銀價(jià)會(huì)體現(xiàn)在產(chǎn)品售價(jià)中。該工作人員解釋道，在“背靠背”模式下，公司對(duì)客戶的產(chǎn)品定價(jià)采用“銀價(jià)+加工費(fèi)”的形式，銀價(jià)上漲時(shí)產(chǎn)品價(jià)格隨之上漲，銀價(jià)下跌時(shí)產(chǎn)品價(jià)格也相應(yīng)下跌，公司不賺取白銀價(jià)格波動(dòng)的差價(jià)。資料顯示，蘇州固锝旗下的晶銀新材是國(guó)內(nèi)銀漿行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，主導(dǎo)產(chǎn)品包括高效PERC、TOPCon電池用高溫銀漿，以及異質(zhì)結(jié)（HJT）電池用低溫銀漿和銀包銅漿料等全系列產(chǎn)品。

帝科股份近日在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也表示，公司主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式和以產(chǎn)訂購(gòu)的采購(gòu)模式。通常在接到銷售訂單當(dāng)天，會(huì)結(jié)合銷售訂單、生產(chǎn)計(jì)劃及備貨情況同時(shí)下達(dá)銀粉采購(gòu)訂單。導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品的銷售價(jià)格和主要銀粉采購(gòu)價(jià)格均以同期或相近的銀點(diǎn)價(jià)格為基礎(chǔ)定價(jià)。這種定價(jià)模式使得銀點(diǎn)價(jià)格對(duì)銀粉采購(gòu)價(jià)格的影響能夠通過銷售定價(jià)向下游客戶傳導(dǎo)，公司不直接承擔(dān)銀粉價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步降低銀點(diǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司會(huì)對(duì)銷售訂單與采購(gòu)訂單之間的白銀差額部分進(jìn)行白銀期貨對(duì)沖。帝科股份表示，白銀期貨對(duì)沖與公司日常經(jīng)營(yíng)需求緊密相關(guān)，具有明確的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。據(jù)帝科股份官網(wǎng)介紹，該公司是中國(guó)首家光伏與半導(dǎo)體導(dǎo)電銀漿上市公司，產(chǎn)品涵蓋金屬化導(dǎo)電銀漿和互聯(lián)導(dǎo)電銀漿。

市場(chǎng)觀察：“購(gòu)銀”熱度攀升 金包銀飾品受關(guān)注

吳家明

白銀市場(chǎng)究竟有多火爆？

走在深圳水貝的街頭，偶爾會(huì)看到有人拖著小拉車，車上裝載的都是投資銀條。

“大約半年前，我們合作的工廠還有兩千條白銀滯銷，沒想到突然就賣斷貨了，現(xiàn)在工廠都在加班加點(diǎn)趕工?！彼愐患屹F金屬回收門店的負(fù)責(zé)人對(duì)記者說道，“我們的價(jià)格也是隨市場(chǎng)行情調(diào)整?！?/p>

與此同時(shí)，記者還看到一些香港旅客前來水貝“選購(gòu)銀制品”。有香港旅客表示，香港很多金店已經(jīng)開始對(duì)銀條進(jìn)行限購(gòu)，很難買到。這些香港旅客中不乏中老年人，他們向記者表示，選擇投資銀條是因?yàn)橛X得“真金白銀”更踏實(shí)，而且會(huì)將其存放在自己在深圳的房子里。

有商家回憶，2022年時(shí)，珠寶柜臺(tái)里的銀飾常常被當(dāng)作贈(zèng)品，比如買鉆戒送銀杯銀壺、買金鏈送銀筷子，當(dāng)時(shí)足銀原料價(jià)每克僅5元左右。“誰能想到，曾經(jīng)作為贈(zèng)品的銀杯銀壺，現(xiàn)在會(huì)成為熱銷商品呢？”

不過，與投資銀條相比，銀飾的熱度還是稍遜一籌?！叭ツ?1月底，銀飾的克價(jià)才16元左右，現(xiàn)在已經(jīng)漲到30元了?！庇秀y飾商家對(duì)記者表示，“銀飾消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的年輕化趨勢(shì)，最近有很多年輕消費(fèi)者前來購(gòu)買，親民的價(jià)格是關(guān)鍵因素。不過銀飾的整體銷量變化不大，很多顧客還是會(huì)咨詢投資銀條?！?/p>

^{（水貝市場(chǎng)的金包銀飾品店。吳家明/攝）}

說到飾品，曾經(jīng)流行過的金包銀飾品如今又重新進(jìn)入了消費(fèi)者的視野，這種同時(shí)含有金和銀的飾品，正好契合了當(dāng)下的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

記者走訪發(fā)現(xiàn)，許多金包銀飾品店的報(bào)價(jià)明顯低于傳統(tǒng)的金飾和銀飾門店。有金包銀飾品商家表示，27日的金價(jià)為每克1200元，銀價(jià)為每克23元。“金包銀和鍍金是不同的工藝，純銀外面包一層金箔才是金包銀，‘鍍金’則是通過電鍍或化學(xué)鍍的方式將黃金溶液沉積在基底材質(zhì)上，制作工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，金層通常較薄。相比之下，金包銀的成本更高。”

不過，有回收機(jī)構(gòu)的工作人員提醒，如果將金包銀產(chǎn)品作為首飾佩戴并無不可，但如果指望通過回收或投資獲利，則需要保持謹(jǐn)慎。即使商家承諾可以回收置換，消費(fèi)者除了要了解回收置換規(guī)則外，還需要了解金銀分離過程中的損耗、手工費(fèi)，以及商家的誠(chéng)信度和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，避免陷入消費(fèi)陷阱。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，盡管銀飾的銷售克價(jià)已漲至30元，但回收價(jià)格僅為24元。有商家表示：“最近銀價(jià)漲得很猛，回收價(jià)格也有所上漲，但漲幅不如售價(jià)?！睂?duì)此，業(yè)內(nèi)人士建議，普通消費(fèi)者如果純粹為了投資而購(gòu)買實(shí)物銀條，還需謹(jǐn)慎考慮。

在投資與消費(fèi)的邊界逐漸模糊的當(dāng)下，以黃金、白銀為代表的貴金屬被賦予了更多的定義，它們既是金融資產(chǎn)，也是年輕人喜愛的飾品。以白銀為例，它兼具貴金屬屬性和工業(yè)屬性，價(jià)格波動(dòng)與全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、通脹預(yù)期、工業(yè)需求變化等因素密切相關(guān)。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜也認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，白銀是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資品種，適合作為資產(chǎn)配置中的“衛(wèi)星倉(cāng)位”，而非核心持倉(cāng)。在白銀市場(chǎng)中，長(zhǎng)期穩(wěn)健投資比追求短期快速獲利更為重要。