漲勢如虹！

黃金價格迎來歷史性時刻，首次沖破5000美元關口，現(xiàn)貨黃金盤中一度站上5100美元/盎司，漲幅超2%，相關ETF也隨之大幅上揚。

其中，低費率的黃金股ETF(159562)當日上漲7.58%，低費率的黃金ETF華夏(518850)當日上漲2.76%，凈值均創(chuàng)下歷史新高。

01、金銀聯(lián)動上漲

在金價突破5000美元之前，白銀已于上周五率先突破100美元。

仔細觀察行情與資金面走勢，能清晰看到白銀市場呈現(xiàn)出教科書式的逼空行情。

首先是持倉結構極度分化，截至1月20日，COMEX期貨市場中商業(yè)空頭倉位高達約9萬手，而投機凈多頭倉位超過2.5萬手，雙方形成尖銳對峙；

其次是實物交割環(huán)節(jié)緊張，全球可交割白銀庫存降至十年低位，2025年12月COMEX白銀單月交割量創(chuàng)下約6300萬盎司的紀錄，2026年開年僅3天又交割約1800萬盎司，現(xiàn)貨爭奪進入白熱化階段；

第三是市場結構出現(xiàn)現(xiàn)貨價格高于期貨的“現(xiàn)貨升水”現(xiàn)象，這是實物短缺的明確信號；

第四是傳統(tǒng)空頭開始“投降”，以摩根大通為代表的華爾街大行已從主要空頭轉為凈多頭并爭奪實物，這被視為逼空進入關鍵階段的標志。

2026年初至1月23日，銀價累計漲幅超40%；從2025年初算起，累計漲幅已超過黃金。

這場逼空行情能夠爆發(fā)并持續(xù)，深層“燃料”在于白銀市場不可逆轉的結構性短缺。

白銀已連續(xù)五年出現(xiàn)供給缺口，2026年預期缺口將擴大至約7000噸。

究其原因，一方面是光伏、AI數(shù)據(jù)中心、電動汽車的普及帶來巨大剛需，加上多國政府將白銀列為關鍵礦產(chǎn)的政策支持；另一方面，白銀約70%的產(chǎn)量是銅、鉛、鋅等主金屬開采的副產(chǎn)品，供應彈性極小。

白銀價格的暴漲，為本就火熱的黃金市場再添一把火。

貴金屬市場有一個關鍵指標——金銀比價（即一盎司黃金價格除以一盎司白銀價格）。

在貴金屬牛市中，該比價通常會從高位（如80-90倍）向歷史均值（約60倍）或更低水平回歸。

2025年以來，金價持續(xù)上漲，白銀相對顯得“極度便宜”。當白銀因自身供需緊張和逼空行情啟動暴漲時，市場立刻意識到這是對過高金銀比價的修正，大量資金（尤其是尋求更高彈性的投機性和趨勢性資金）迅速涌入白銀，追逐其“補漲”潛力。

白銀的迅猛上漲反過來印證并強化了市場對“整個貴金屬板塊處于牛市”的共識，這種共識自然外溢至黃金，吸引更多增量資金將黃金視為更穩(wěn)健的核心配置，進而推高金價。

02、共同的宏觀敘事支撐

從更宏觀的角度看，黃金與白銀上漲最重要的底層基礎，是高度一致且正在共振的核心宏觀敘事。

具體包括：

1、對沖美元信用風險

最新案例是，丹麥“學界養(yǎng)老基金”（Akademiker Pension）1月20日宣布，計劃在1月底前清倉其持有的約1億美元美國國債，該基金表示，決策主要基于對美國糟糕財政狀況的擔憂。

瑞典最大私人養(yǎng)老基金（Alecta）于1月21日宣布，過去一年內(nèi)已出售了大部分美國國債，減持規(guī)模約為77億至88億美元，該基金同樣將美國政策不確定性及債務增長列為核心原因。

2、抵御地緣政治風險

2026年1月尚未結束，全球已發(fā)生多起重大地緣事件，包括美國“強買”格陵蘭、突襲抓捕委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)、宣布對與伊朗有貿(mào)易往來的國家加征25%關稅，以及伊朗國內(nèi)混亂加劇等。

再加上持續(xù)的俄烏沖突，地緣問題并未隨新年到來而緩解，反而有惡化跡象。

3、對抗通脹與貨幣貶值

在央行大幅“放水”、財政赤字貨幣化的背景下，紙幣購買力持續(xù)被稀釋。

這些敘事最直接的結果，就是資金涌入黃金、白銀等貴金屬。

在此趨勢下，黃金主題相關ETF成為資金競逐的對象。

從資金面看，2025年全年，全球與地緣政治風險相關的黃金ETF凈流入達347億美元，較2024年增長220%。特別是2025年第四季度，北約與另一大國在波羅的海舉行針鋒相對的大規(guī)模軍演期間，單周黃金期貨未平倉合約激增23%。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)證實，全球黃金ETF在2025年錄得創(chuàng)紀錄的資金凈流入（約增800噸）。

大型機構方面，橋水在2025年第三季度將其在SPDR黃金ETF（GLD）的頭寸從上季度的約57.8萬股增至81.1萬股，增幅超40%，同期還顯著增加了對美國長期國債的看跌期權頭寸。

貝萊德在《2025年第四季度投資展望》報告中明確提出，鑒于對財政可持續(xù)性和地緣風險的評估，其模型投資組合已提高對黃金類資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置權重。

國內(nèi)方面，2026年1月尚未結束，黃金ETF華夏(518850)漲幅已達17.32%，近20個交易日獲23.98億元資金流入，最新規(guī)模達152.92億元；素有“金價放大器”之稱的黃金股ETF(159562)年內(nèi)漲幅38.01%，近10個交易日吸金18.8億元，規(guī)模增至57.94億元。

作為最大買家的各國央行，繼續(xù)大手筆買入黃金。

據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）2026年1月最新數(shù)據(jù)，2025年全球央行凈購金量達到驚人的1287噸，連續(xù)第4年突破1000噸大關。

其中，中國央行2025年全年增持黃金287噸，官方黃金儲備突破2500噸，占外匯儲備比例升至5.2%。

對比來看，截至2025年11月，中國已連續(xù)9個月減持美債，持倉規(guī)模降至6826億美元，為2008年9月以來最低。

03、市場形成強烈看漲共識

面對金價突破5000美元，全球頂級投資銀行非但沒有警示泡沫，反而競相上調(diào)目標價，形成罕見的看漲共識。

高盛（Goldman Sachs）在2026年1月25日的最新報告中，將12個月黃金目標價從4800美元上調(diào)至5500美元，分析師認為驅動因素已從“實際利率”轉向“地緣政治風險溢價與去美元化進程”，并預測“央行購金需求未來三年內(nèi)將維持每年1000噸以上的高位”。

摩根士丹利（Morgan Stanley）將2026年底金價預測從4600美元大幅調(diào)升至5300美元，強調(diào)“全球儲備資產(chǎn)重構才剛剛開始，黃金是這一進程的核心受益者”。

美國銀行（Bank of America）發(fā)布了當前市場最樂觀的預測之一，認為在“極端情景下”，若全球去美元化進程加速，金價未來24個月內(nèi)可能上探6000美元，報告指出：“5000美元不是終點，而是一個新貨幣時代的定價起點?！?/p>

中國國際金融股份有限公司（CICC）從東方視角分析認為，亞洲央行的持續(xù)購金與居民部門因房地產(chǎn)周期調(diào)整而增長的黃金配置需求，將為金價提供“東方支撐”，預測2026年金價運行區(qū)間在4800-5600美元。

市場逐漸形成共識：黃金牛市不僅源于經(jīng)濟溫和增長或通脹，更源于對現(xiàn)有國際政治與經(jīng)濟秩序穩(wěn)定性的集體不信任。

真實世界中每發(fā)生一起接近這些“劇情”的小型危機（如制裁升級、局部沖突、聯(lián)盟內(nèi)訌），都在為金價的“未來預期”增添現(xiàn)實籌碼。

實際上，資本涌入黃金并非押注某一場具體戰(zhàn)爭，而是為“更分裂、更不可預測、規(guī)則更脆弱的未來世界”購買“保險”。

04、結語

如果未來推動金價的三大核心動力——地緣政治風險、美元信用重估、央行與機構的戰(zhàn)略性增配未見衰減跡象，那5000美元的金價到底是泡沫的頂點，還是新時代的基準？

這值得投資者深思。

或許更應追問的并非“黃金是否值得投資”，而是“在新的宏觀范式中，應如何定義黃金在財富版圖中的合理比重”，更具體地說，是“市場上眾多參與黃金的渠道和工具中，哪些能很好地為投資保駕護航”。

其中一個“純凈”工具是黃金ETF華夏(518850)，它錨定上海黃金交易所現(xiàn)貨合約，支持T+0交易，場外聯(lián)接基金為A類008701/C類008702。

黃金股ETF(159562)則投資于港股與A股市場的黃金產(chǎn)業(yè)鏈公司，權重股集中于紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金等金礦企業(yè)，也覆蓋老鋪黃金、周大福等珠寶零售公司，場外聯(lián)接基金為A類021074/C類021075。

值得注意的是，黃金ETF華夏(518850)與黃金股ETF(159562)的綜合費率均為0.2%，是全市場同類產(chǎn)品最低費率水平，相較于市場常見的0.6%費率，能為投資者顯著節(jié)約持有成本。