信心是創(chuàng)投行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力

2025年，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)迎來(lái)了全面復(fù)蘇的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

在經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)調(diào)整后，農(nóng)歷春節(jié)過(guò)后DeepSeek的迅速走紅，不僅在創(chuàng)投圈引發(fā)強(qiáng)烈反響，更讓整個(gè)創(chuàng)投生態(tài)重新建立起技術(shù)領(lǐng)域的投資信心。

多位投資人在不同場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，信心對(duì)于行業(yè)發(fā)展的重要性堪比黃金。這一具有里程碑意義的事件，為原本趨于平靜的投資市場(chǎng)注入了新的活力與發(fā)展動(dòng)力。

年末之際，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技等GPU領(lǐng)域的頭部企業(yè)相繼完成IPO，一波接一波的股價(jià)上漲讓辛勤耕耘的投資人倍感振奮。隨后，智譜、MiniMax的成功上市，為全球大模型企業(yè)的資本化路徑提供了可借鑒的范例。長(zhǎng)期堅(jiān)守的投資人們終于迎來(lái)了收獲的時(shí)刻……

2025年A股市場(chǎng)新增上市公司116家，其中制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市值變化尤為顯著，總市值較年初分別增長(zhǎng)33.3%和32.1%，在A股市值中的占比分別提升4.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

這些成功上市企業(yè)的發(fā)展歷程中，始終有投資機(jī)構(gòu)的身影相伴。

據(jù)融中不完全統(tǒng)計(jì)，在2025年實(shí)現(xiàn)IPO的企業(yè)背后，紅杉中國(guó)以17家被投企業(yè)上市的成績(jī)位居榜首，深創(chuàng)投憑借16家上市項(xiàng)目獲得第二名，中金資本則以15家的成績(jī)位列第三。

此外，IDG資本、元禾控股、CPE源峰、廣汽資本、毅達(dá)資本、錫創(chuàng)投、高瓴資本等機(jī)構(gòu)也進(jìn)入了IPO數(shù)量前十的行列。

與2024年的IPO數(shù)據(jù)相比，2025年投資機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目數(shù)量有了明顯增長(zhǎng)。2024年前十名機(jī)構(gòu)的平均IPO數(shù)量為8.4個(gè)，而2025年這一數(shù)字上升至14.1個(gè)。

這一變化不僅反映出2025年投資機(jī)構(gòu)普遍取得了豐碩成果，也表明相較于2024年，A股和港股市場(chǎng)在IPO政策方面更為開(kāi)放包容。

2025年IPO機(jī)構(gòu)排名：紅杉中國(guó)、深創(chuàng)投、中金資本占據(jù)前三甲

2025年，有44家投資機(jī)構(gòu)收獲了5個(gè)以上的IPO項(xiàng)目，其中9家機(jī)構(gòu)的IPO數(shù)量超過(guò)10個(gè)。紅杉中國(guó)、深創(chuàng)投、中金資本分別以17個(gè)、16個(gè)、15個(gè)IPO項(xiàng)目的成績(jī)占據(jù)冠亞季軍位置。前三名機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目數(shù)量?jī)H相差1個(gè)，足見(jiàn)2025年IPO競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。

此外，IDG資本、元禾控股、CPE源峰、廣汽資本、毅達(dá)資本、錫創(chuàng)投、高瓴資本等機(jī)構(gòu)也成功躋身前十行列。

與2024年相比，2025年投資機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目數(shù)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前十名機(jī)構(gòu)的平均IPO數(shù)量較去年有顯著提升。

若將時(shí)間維度進(jìn)一步拉長(zhǎng)，2023年深創(chuàng)投曾以23個(gè)IPO項(xiàng)目的成績(jī)位居榜首，海通開(kāi)元以15個(gè)IPO項(xiàng)目排名第二，紅杉中國(guó)和高瓴創(chuàng)投則均以14個(gè)IPO項(xiàng)目并列第三。

從整體趨勢(shì)來(lái)看，2025年的IPO數(shù)量已逐步接近2023年的水平，但仍存在一定差距。

這在一定程度上反映了二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r——在較長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)，IPO數(shù)量雖有較大幅度的波動(dòng)，但2025年相較于2024年已實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年A股上市公司市值表現(xiàn)報(bào)告顯示，截至2025年末，A股上市公司總數(shù)達(dá)到5469家，總市值達(dá)123萬(wàn)億元，其中2025年新增上市公司116家。2025年1月1日前上市的存量公司共5353家，這些存量上市公司2025年總市值同比增長(zhǎng)22.5%。

此外，2025年民營(yíng)科創(chuàng)類上市公司表現(xiàn)活躍，民營(yíng)上市公司整體市值增長(zhǎng)37.0%，在A股市值中的占比從年初的33.6%提升至37.5%。國(guó)有上市公司的市值占比則接近50%。

安永報(bào)告指出，2025年A股市場(chǎng)的IPO行業(yè)結(jié)構(gòu)中，工業(yè)、科技和材料行業(yè)在IPO數(shù)量方面位居前三，合計(jì)占全年IPO總量的86%。在籌資額方面，工業(yè)、科技和能源行業(yè)占據(jù)前三位置，共占全年總籌資額的78%。

投資機(jī)構(gòu)在科技領(lǐng)域的長(zhǎng)期布局，如今已進(jìn)入集中收獲階段。

大型IPO項(xiàng)目：從“算力熱潮”到“超高回報(bào)”

IPO項(xiàng)目數(shù)量能夠直接體現(xiàn)一家投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備能力，然而對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，更關(guān)鍵的評(píng)估維度是退出情況——不僅要看投資企業(yè)的上市數(shù)量，還要關(guān)注退出質(zhì)量。

數(shù)據(jù)是最直觀的評(píng)估依據(jù)。

那么，2025年哪些機(jī)構(gòu)收獲了更多的大型IPO項(xiàng)目？

此前，融中在《年終盤點(diǎn) | 2025年，十大IPO背后的投資機(jī)構(gòu)都有誰(shuí)？》一文中提到，2025年A股市場(chǎng)（按發(fā)行價(jià)格計(jì)算）前十大IPO項(xiàng)目中，摩爾線程、沐曦股份、天有為、優(yōu)優(yōu)綠能等十家企業(yè)憑借較高的發(fā)行價(jià)格位居前列。

融中整理發(fā)現(xiàn)，這些項(xiàng)目背后匯聚了超過(guò)百家投資機(jī)構(gòu)的身影。

在這份長(zhǎng)長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)名單中，聯(lián)想創(chuàng)投表現(xiàn)突出，分別投資了摩爾線程、沐曦股份、昂瑞微電子三家企業(yè)。

此外，紅杉中國(guó)、前海母基金、深創(chuàng)投、建銀國(guó)際、中關(guān)村科學(xué)城、萬(wàn)石創(chuàng)投、海達(dá)投資、哈勃投資、豐年資本、基石資本、追遠(yuǎn)創(chuàng)投、小米、中信證券投資、圖靈資管、中衛(wèi)頤和、泰達(dá)科投等16家投資機(jī)構(gòu)各投資了兩家企業(yè)。

紅杉中國(guó)和深創(chuàng)投再次出現(xiàn)在榜單中，這表明它們不僅在投資數(shù)量上表現(xiàn)優(yōu)異，在投資質(zhì)量上同樣出色。

2025年12月，科創(chuàng)板因兩家國(guó)產(chǎn)GPU龍頭企業(yè)的集中上市引發(fā)了兩場(chǎng)具有歷史意義的“算力熱潮”。12月5日，摩爾線程以114.28元的年度最高發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，這一價(jià)格遠(yuǎn)超全年A股IPO 24.27元的平均水平。

開(kāi)盤瞬間，其股價(jià)便飆升468.78%，盤中市值一度突破千億元大關(guān)，即便尾盤漲幅收窄，仍保持425.46%的驚人漲幅。五源資本、紅杉中國(guó)、海松資本等知名機(jī)構(gòu)的投資人難掩激動(dòng)之情——從企業(yè)初創(chuàng)期的早期投資，到技術(shù)攻堅(jiān)期的持續(xù)支持，再到最終的上市敲鐘，他們完整見(jiàn)證了這家國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)從實(shí)驗(yàn)室技術(shù)到市場(chǎng)化應(yīng)用的全過(guò)程。

僅12天后，沐曦股份的上市再次點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情。

沐曦股份以104.66元的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，開(kāi)盤價(jià)直接飆升至700元，以568.83%的漲幅創(chuàng)下近三個(gè)月新股首日漲幅紀(jì)錄，中一簽最高可獲利25萬(wàn)元，讓紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投、IDG資本等投資方的長(zhǎng)期堅(jiān)守獲得了豐厚回報(bào)。

還有一些令人矚目的項(xiàng)目，如影石創(chuàng)新。上市當(dāng)日，影石創(chuàng)新開(kāi)盤價(jià)為182元，較發(fā)行價(jià)上漲285%。其背后的投資機(jī)構(gòu)包括IDG資本、峰瑞資本等，這些機(jī)構(gòu)共同參與了這一重要的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目。

2025年一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，在IPO上市后的股價(jià)上漲中，不少機(jī)構(gòu)獲得了高額的賬面回報(bào)。除了沐曦、摩爾等熱門項(xiàng)目背后的投資人外，還有一些特殊案例值得關(guān)注。

例如，杭州拱墅區(qū)國(guó)資通過(guò)益澤康瑞醫(yī)藥投資派格生物醫(yī)藥，作為唯一基石投資者，上市后企業(yè)股價(jià)漲幅達(dá)545%，獲得了超過(guò)5倍的回報(bào)。

此外，混沌投資/葛衛(wèi)東在沐曦股份多輪融資中持續(xù)投資，IPO后賬面回報(bào)達(dá)到12-14倍，成為硬科技投資領(lǐng)域的成功案例。

那么，過(guò)去一年是否有“以少勝多”的投資案例，即哪些機(jī)構(gòu)通過(guò)少數(shù)幾個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超同行的DPI（投入資本分紅率）？

最引人注目的是沛縣乾曜興對(duì)摩爾線程的天使輪投資。

在摩爾線程成立僅3個(gè)月時(shí)，沛縣乾曜興以1000萬(wàn)元的投前估值投資190萬(wàn)元。2025年12月上市首日，公司股價(jià)暴漲425%，收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的市值突破2800億元。

190萬(wàn)元的初始投資，在5年后獲得了118.98億元的持股市值，回報(bào)率高達(dá)6262倍，相當(dāng)于2020年投入一部手機(jī)的資金，如今可以購(gòu)置一整列高鐵。

憑借這一投資，沛縣乾曜興一戰(zhàn)成名。而其背后，是善達(dá)資本合伙人周啟的專業(yè)判斷。

周啟作為英偉達(dá)長(zhǎng)期合作伙伴七彩虹關(guān)聯(lián)企業(yè)的個(gè)人投資者，而摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾任英偉達(dá)全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理，這種人脈關(guān)聯(lián)促成了這筆早期精準(zhǔn)投資。

這種以小博大的超高回報(bào)案例，在過(guò)去幾年中并不多見(jiàn)，也為2025年的創(chuàng)投市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。

江蘇成IPO數(shù)量冠軍，福建募資規(guī)模領(lǐng)先，廣東發(fā)行價(jià)表現(xiàn)突出

從IPO的地域分布來(lái)看，2025年呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域特色：江蘇以數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)領(lǐng)先，福建以募資規(guī)模見(jiàn)長(zhǎng)，廣東則在發(fā)行價(jià)方面表現(xiàn)突出。

在IPO數(shù)量方面，2025年（數(shù)據(jù)截至2025年11月26日），江蘇以24家的數(shù)量位居全國(guó)第一。廣東緊隨其后，有18家；浙江排名第三，有14家；上海排名第四，有6家；山東和安徽并列第五，均為5家。

值得注意的是，江蘇、廣東、浙江、上海、山東、安徽的IPO總數(shù)量占全國(guó)IPO總數(shù)量的近74%。

“集群效應(yīng)”：蘇州、無(wú)錫的制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，5.7萬(wàn)家高新技術(shù)企業(yè)儲(chǔ)備，形成“月月有上市”的良好態(tài)勢(shì)

另?yè)?jù)江蘇官方數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，江蘇2025年新增A股上市公司29家，數(shù)量位居全國(guó)第一，占全國(guó)新增上市公司總數(shù)（116家）的四分之一。

回顧2025年江蘇新增上市公司情況，1月10日賽分科技登陸科創(chuàng)板拉開(kāi)了蘇企上市的序幕，總體呈現(xiàn)出月月有上市、硬科技企業(yè)占比高等特點(diǎn)。平均每月有2-3家公司實(shí)現(xiàn)上市，僅12月份就有5家蘇企上市。從區(qū)域分布看，蘇州12家、無(wú)錫5家、常州3家，位列前三。從行業(yè)分布看，以制造業(yè)為主，其中27家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

企業(yè)上市是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，為了培育更多上市企業(yè)，江蘇構(gòu)建了與科技創(chuàng)新發(fā)展相適應(yīng)的科技金融全生命周期服務(wù)體系，培育壯大“耐心資本”，進(jìn)一步強(qiáng)化“股、貸、債、保、擔(dān)”聯(lián)動(dòng)機(jī)制，助力更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

除了后天的政策支持，江蘇的先天產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)同樣重要。

江蘇產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，為資本市場(chǎng)提供了充足的企業(yè)儲(chǔ)備。目前，江蘇共有高新技術(shù)企業(yè)超過(guò)5.7萬(wàn)家，累計(jì)培育省級(jí)專精特新中小企業(yè)2.2萬(wàn)家，2025年新增國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)807家，總數(shù)突破3000家，位居全國(guó)首位。

江蘇的成功在于其構(gòu)建的金融服務(wù)體系。2025年新增的29家蘇企中，27家屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這種高度契合國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的布局，使其在政策準(zhǔn)入方面具有天然優(yōu)勢(shì)。

“龍頭效應(yīng)”：華電新能等大型IPO項(xiàng)目帶動(dòng)，配合寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)的再融資，募資能力全國(guó)領(lǐng)先

在IPO融資額方面，福建位居全國(guó)第一。

根據(jù)福建官方統(tǒng)計(jì)，2025年全省資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模首次突破5000億元，創(chuàng)下歷史同期最高水平。其中新增A股上市公司4家，首發(fā)融資224.46億元，居全國(guó)首位。

福建之所以能在上市融資額方面領(lǐng)先，與大型IPO項(xiàng)目密切相關(guān)。募資規(guī)模最大的是華電新能，首發(fā)上市募資181.7億元，成為當(dāng)年A股市場(chǎng)最大的IPO項(xiàng)目。寧德時(shí)代、紫金黃金國(guó)際H股融資分別達(dá)413.96億港元、287億港元，規(guī)模分別位居當(dāng)年全球第二、第四。

從市值規(guī)模看，福建省上市公司總市值達(dá)5.4萬(wàn)億元，排名全國(guó)第六，較“十三五”末增長(zhǎng)74.76%，增速位列全國(guó)第四，市值增量達(dá)2.31萬(wàn)億元。

其中，千億元以上市值公司有6家，成為福建企業(yè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)的亮麗名片；百億元以上市值公司達(dá)75家，占比42.37%，成為支撐福建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中堅(jiān)力量。

行業(yè)分布方面，福建省上市公司已在計(jì)算機(jī)與通信、軟件與信息服務(wù)、電氣機(jī)械制造、化工制造等領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)集聚，顯著增強(qiáng)了區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建能力和高端生產(chǎn)要素配置能力，為產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

福建走出了一條“大項(xiàng)目帶動(dòng)”的發(fā)展路徑。不僅擁有華電新能這樣的年度最大IPO項(xiàng)目，還通過(guò)寧德時(shí)代等千億級(jí)市值公司，形成了強(qiáng)大的區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈吸納能力。

“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”：優(yōu)優(yōu)綠能、矽電股份等企業(yè)深耕半導(dǎo)體與電力電子領(lǐng)域，受益于珠三角完善的供應(yīng)鏈體系

此前，融中在《年終盤點(diǎn) | 2025年，十大IPO背后的投資機(jī)構(gòu)都有誰(shuí)？》一文中提到，A股前十大IPO項(xiàng)目呈現(xiàn)出特殊的區(qū)域分布特點(diǎn)。

在區(qū)域分布上，這份榜單打破了硬科技IPO集中于長(zhǎng)三角、珠三角的傳統(tǒng)認(rèn)知。廣東省以3家企業(yè)（優(yōu)優(yōu)綠能、同宇新材、矽電股份）領(lǐng)先，充分展現(xiàn)了珠三角完善的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈配套與科創(chuàng)生態(tài)優(yōu)勢(shì)——數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間廣東新增IPO上市公司中，科技型企業(yè)占比超過(guò)95%，融資金額占全國(guó)總?cè)谫Y額的近15%，硬科技產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)持續(xù)釋放。

北京憑借摩爾線程、昂瑞微電子2家硬核科技企業(yè)緊隨其后，作為全國(guó)科創(chuàng)中心，其在芯片研發(fā)領(lǐng)域的人才優(yōu)勢(shì)與研發(fā)實(shí)力展露無(wú)遺。

更值得關(guān)注的是，上海、黑龍江、江蘇、陜西、福建各有1家企業(yè)入圍榜單。其中，來(lái)自黑龍江的天有為尤為亮眼，作為東三省在高端制造領(lǐng)域的代表性企業(yè)，它的成功上市讓傳統(tǒng)工業(yè)大省的創(chuàng)新活力重新受到關(guān)注；福建的優(yōu)迅科技、江蘇的強(qiáng)一股份則分別代表了東南沿海與長(zhǎng)三角地區(qū)在細(xì)分科技領(lǐng)域的精準(zhǔn)布局，共同勾勒出我國(guó)硬科技產(chǎn)業(yè)“全國(guó)開(kāi)花”的區(qū)域發(fā)展新圖景。

江蘇、福建、廣東從不同維度展現(xiàn)了區(qū)域資本市場(chǎng)的特色優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍在持續(xù)增強(qiáng)。

2025年不是終點(diǎn)，而是中國(guó)VC行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要分水嶺。

從紅杉中國(guó)的全面布局，到深創(chuàng)投的精準(zhǔn)投資，再到沛縣乾曜興的超高回報(bào)案例，2025年的資本故事已經(jīng)告別了單純的流量追逐，回歸到物理層、算力層與能源層的核心競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)資本不再追捧虛幻的概念，而是深入芯片架構(gòu)、AI算法與制造工藝的底層邏輯，中國(guó)VC行業(yè)才真正迎來(lái)了專業(yè)主義的回歸。

展望2026年，隨著大模型企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入營(yíng)收驗(yàn)證階段，市場(chǎng)將更加關(guān)注企業(yè)真實(shí)的盈利能力。在這個(gè)“贏者通吃”的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，最寶貴的資源依然不是資金，而是能否抓住未來(lái)發(fā)展的機(jī)遇。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “融中財(cái)經(jīng)”（ID：thecapital），作者：安多 安多，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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