不久前，星空君出差時，隨身攜帶的充電寶在機(jī)場被攔下。

這款充電寶用了四五年，快充功能很實(shí)用，美中不足的是不符合新國標(biāo)。因?yàn)槠綍r出差多坐高鐵，沒被查過，便忘了它不能帶上飛機(jī)這回事。

充電寶新國標(biāo)出臺之際，星空君曾覺得，未來各行業(yè)提高標(biāo)準(zhǔn)會成為常態(tài)。

小時候常聽人說歐盟標(biāo)準(zhǔn)多嚴(yán)格，像碰撞測試、排放、農(nóng)藥殘留等標(biāo)準(zhǔn)都很苛刻。

上學(xué)時比較理想，以為這些標(biāo)準(zhǔn)是為了百姓的生命健康和財產(chǎn)安全制定的。后來深入研究，尤其是看到近期發(fā)布的《新電池法》，才猛然發(fā)現(xiàn)：這些標(biāo)準(zhǔn)本質(zhì)上是行業(yè)壁壘。

頻繁升級標(biāo)準(zhǔn)（行業(yè)壁壘）有兩個作用，一是能限制國外企業(yè)隨意進(jìn)入國內(nèi)市場；二是能推動產(chǎn)業(yè)升級。

就像星空君，不得不買個新國標(biāo)的充電寶來替換用了四五年的舊款。

新國標(biāo)剛發(fā)布時，不少充電寶企業(yè)升級產(chǎn)品，帶動了快充芯片企業(yè)的業(yè)績增長。

芯朋微就是其中之一。

2025年半年報顯示，芯朋微扣非凈利潤增長超50%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

但到了年底，公司扣非凈利潤卻出現(xiàn)下滑。歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約5500萬元，同比減少1812萬元，降幅達(dá)25%左右。

對比半年報和三季報數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，年報的扣非凈利潤甚至低于三季報！

凈利潤增長主要依賴非經(jīng)常性損益，而扣非凈利潤大幅下降則與公司投入增加有關(guān)。

通常來說，扣非凈利潤能反映企業(yè)“真實(shí)”盈利能力，但芯朋微的數(shù)據(jù)要辯證看待。

因?yàn)槿緢箫@示，公司毛利率與上年同期相比略有增長，說明凈利潤下滑并非產(chǎn)品力不足導(dǎo)致。

數(shù)據(jù)來源：iFind

不過也能看到，2021年以來公司毛利率持續(xù)下滑，2025年才止跌回穩(wěn)。

據(jù)業(yè)績預(yù)告，2025年公司研發(fā)投入遠(yuǎn)超上年。經(jīng)核實(shí)，三季報中研發(fā)費(fèi)用已與上年全年基本持平。

公司投入多相數(shù)字技術(shù)平臺、DrMOS特殊工藝新技術(shù)平臺，將技術(shù)平臺從第三代升級到第四代，大幅提升產(chǎn)品性能與集成度。同時，加大服務(wù)器賽道投入，擴(kuò)充技術(shù)團(tuán)隊(duì)和實(shí)驗(yàn)投入，提升新賽道產(chǎn)品開發(fā)適配能力。

公司通過“90%股份+10%現(xiàn)金”的方式出售芯聯(lián)集成子公司芯聯(lián)越州1.67%股權(quán)，其中90%股份對價部分增加了非經(jīng)常性損益，從而拉動凈利潤增長。

02

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的博弈

毛利率回穩(wěn)與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有關(guān)。

公司正在優(yōu)化產(chǎn)品線，基于五大核心技術(shù)構(gòu)筑六大協(xié)同產(chǎn)品線。

2025年上半年非AC-DC品類營收同比增長超70%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)AC-DC品類26%的增速，表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在加速。

2025年前三季度，公司在服務(wù)器、通信、工業(yè)電機(jī)、光儲充、新能源車等新興市場營收同比增長約50%。

工業(yè)市場收入增速達(dá)57%，遠(yuǎn)超整體營收增速，成為新的增長極。工業(yè)市場毛利率高于家電和標(biāo)準(zhǔn)電源市場，對提升公司整體盈利能力起到積極作用。

技術(shù)平臺升級后，公司2025年推出12款面向AI計算能源領(lǐng)域的核心新品，完成服務(wù)器電源全鏈路布局，標(biāo)志著在高端服務(wù)器電源芯片領(lǐng)域取得突破。

公司轉(zhuǎn)型與市場需求相契合。

AI算力需求激增推動服務(wù)器電源芯片市場快速增長。據(jù)預(yù)測，2025-2027年全球AI服務(wù)器電源芯片市場規(guī)模將從55億美元增長至154億美元，年復(fù)合增長率達(dá)67%。

芯朋微推出的12款A(yù)I服務(wù)器電源芯片，覆蓋全鏈路需求，有望在這一高增長賽道占據(jù)一席之地。

03

三大風(fēng)險隱患

一是客戶結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。工業(yè)市場增長快，但主要客戶還是中小型廠商，尚未進(jìn)入?yún)R川技術(shù)、埃斯頓等國內(nèi)工控龍頭供應(yīng)鏈。

二是技術(shù)轉(zhuǎn)化效率不高。2025年前三季度研發(fā)投入2億元，占營收22.85%，但未明顯改善扣非凈利潤，研發(fā)投入向業(yè)績轉(zhuǎn)化的效率需提升。

三是資金鏈緊張。貨幣資金大幅減少，有息負(fù)債增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓，短期償債壓力上升，可能制約公司技術(shù)投入和市場拓展。