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布局112家門店，COMMUNE幻師沖擊港交所

國內餐酒吧行業(yè)的頭部玩家COMMUNE幻師，正朝著港交所發(fā)起沖擊。

1月9日，COMMUNE幻師正式提交港交所招股書。據招股書披露，截至2025年9月30日，該品牌已在全國40座城市布局112家直營餐酒吧。

弗若斯特沙利文的數(shù)據顯示，2022至2024年，COMMUNE幻師連續(xù)三年占據中國餐酒吧市場營收榜首，2024年的市場份額約為7.8%，相當于第二和第三大競爭對手市場份額的總和的兩倍。

營收方面，COMMUNE幻師近三年保持穩(wěn)定增長，2025年前三季度總營收達8.7億元。招股書指出，營收增長主要得益于門店的穩(wěn)步擴張——2024年凈增16家門店，2025年前三季度凈增2家。

凈利潤同樣呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2025年前三季度凈利潤從2024年同期的5449萬元增至7863萬元。

不過，COMMUNE幻師的財務數(shù)據仍存在隱憂。

首先是人力成本的大幅上升。招股書顯示，2025年前三季度餐廳雇員福利開支及人力服務費用達2.43億元，增速接近21%，超過同期14.19%的營收增速。

另一重壓力來自同店銷售表現(xiàn)。2024年COMMUNE幻師整體同店銷售額雖有小幅增長，但2025年前九個月同店銷售額同比下降0.3%。分城市層級看，一線城市的同店銷售增長率在2024年和2025年前九個月均為負值。

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300億規(guī)模的餐酒市場，三大模式各顯神通

COMMUNE幻師沖刺港股，為“餐+酒”市場注入了新的活力。

這一賽道潛力巨大。弗若斯特沙利文的數(shù)據顯示，融合酒飲、餐飲與社交場景的餐酒吧市場，2024年在中國的規(guī)模已達301億元，預計2025至2029年的復合年增長率將達到15.4%。

目前，“餐+酒”市場已形成三種主流模式，針對不同客群和場景，走出了差異化發(fā)展路徑：

COMMUNE幻師模式：中高端定位+全時段經營+直營單店深耕

COMMUNE幻師采用“大店策略”，選址集中在人流量大、曝光度高的核心商圈，且所有門店均為直營。對于這類門店而言，單店的經營質量比規(guī)模擴張更為關鍵。

“大而全”是COMMUNE幻師最鮮明的特色。

產品體系上，涵蓋生啤、威士忌、進口烈酒、手調雞尾酒，以及特色早午餐、手工披薩等；經營模式上，實行全時段運營，覆蓋早午、下午茶、晚餐及夜間酒市等場景。招股書顯示，2025年前三季度，酒飲收入占總營收的比例達45%。

酒飲產品的高毛利特性，加上近五成的收入占比，助力COMMUNE幻師實現(xiàn)了68.7%的整體毛利率。

海倫司模式：平價社交空間+自有品牌酒水

海倫司走的是“規(guī)模優(yōu)先”的下沉路線，憑借極致性價比和輕資產模式快速搶占年輕消費市場。

其目標客群主要是大學生，性價比策略為其帶來了大量客源。信達證券調研顯示，上海的29家海倫司門店中，25家位于高校周邊；全國范圍內，50%的門店選址在高校附近。

2025年5月，海倫司重新聚焦直營模式。半年報中提到，將通過在新市場拓店、在原有市場迭代升級門店，實現(xiàn)環(huán)境優(yōu)化、體驗提升，同時降低租金、人力等成本，最終改善門店經營績效。

自有產品仍是海倫司的核心收入來源，2025年上半年財報顯示，自有產品占總營收的44.1%，毛利率高達80.2%。

三線及以下城市已成為海倫司的主要市場，截至2025年6月30日，578家內地門店中，399家位于三線及以下城市，占比達69%。

不過，早期盲目擴張帶來的隱患，讓海倫司近年業(yè)績承壓，其發(fā)展策略和盈利能力也受到市場質疑。

bistro模式：地方菜+酒飲，以特色餐品吸引顧客

與前兩種模式不同，國內bistro模式的核心邏輯是“菜品優(yōu)先于酒飲”，以精致餐品為賣點吸引年輕消費者打卡。

2023年，bistro風潮興起，獨特的裝修風格和精美的餐品，精準契合了年輕消費者對氛圍感、儀式感和社交屬性的需求。

梅果·云貴川bistro、野果yeego等云貴川風味bistro風靡全國，連海底撈也在同年入局。這些小酒館憑借特色食材、西式烹飪手法和就餐氛圍，吸引了大批年輕及中產消費者，部分云貴川bistro的酒水收入占比已超30%。

隨后，江西菜也瞄準一二線城市核心商圈，通過挖掘本土食材，將“江西小炒”升級為輕奢品類，以上海的胡恰為代表，在社交平臺迅速走紅；寧波菜小酒館品牌三佰杯則憑借“寧波風味”脫穎而出，預約號曾被炒至300元一個。

盡管行業(yè)經歷多輪洗牌，連鎖餐飲品牌仍不愿放棄這一市場。近期，魏家涼皮、點都德等看似與小酒館無關的品牌，也推出了“酒水+餐食”的bistro新店型。

除了這三種典型模式，TSINGTAO1903、胡桃里、鵝島等品牌在“餐+酒”市場也占據一定份額。以TSINGTAO1903為例，作為青島啤酒的直營店，它融合了酒吧、餐廳和燒烤店的功能，滿足消費者的多元需求，延長顧客停留時間。

03

小酒館：能否靠情緒價值打開新增長空間？

幾年間，小酒館賽道經歷了資本熱捧到遇冷的起伏，如今再次回到大眾視野，或許需要重新審視這個行業(yè)。

知名消費投資人黃海認為，小酒館不屬于餐飲行業(yè)，而應歸為文化娛樂行業(yè)。

“喝酒只是一種方式，不是最終目的。消費者飲酒后情緒更容易被調動，酒在這個過程中只是一種媒介。”

這與潮玩行業(yè)類似，潮玩并非零售行業(yè)，而是情緒價值賽道。2023年，葉國富看到泡泡瑪特61.3%的毛利率和名創(chuàng)優(yōu)品44.1%的毛利率后提出：“過去我們是產品公司，注重性價比和功能需求；現(xiàn)在要成為娛樂和內容公司，通過產品給消費者帶來愉悅，順便銷售商品?！被谶@一判斷，名創(chuàng)優(yōu)品全力布局潮玩品牌TOP TOY，向情緒價值賽道轉型。

回到小酒館賽道，用餐飲行業(yè)的標準來衡量顯然不合適。不少餐飲巨頭在這一賽道折戟：海底撈的Hi撈小酒館已全部關閉，和府小面小酒大規(guī)模閉店，喜家德餃子酒館未實現(xiàn)大規(guī)模擴張且多數(shù)門店已停業(yè)，未能形成可持續(xù)的業(yè)態(tài)。

這些案例的核心問題在于，將小酒館簡單等同于“賣酒的餐飲店”，忽視了其核心的情緒價值。

黃海進一步指出：“對年輕人來說，晚上飯后需要一個釋放壓力、朋友聚會或情侶約會的場所，這是剛需。一家小酒館能讓消費者反復光顧，關鍵在于它能提供其他地方無法替代的情緒體驗?！?/p>

《2025Z世代情緒消費報告》顯示，近九成年輕人存在情緒壓力，其中63%通過消費緩解壓力。隨著情緒價值成為年輕人消費的核心需求，小酒館若能通過場景營造、情感共鳴等方式深挖情緒價值，或許能找到新的增長曲線。

本文來自微信公眾號“餐企老板內參”，作者：內參君，36氪經授權發(fā)布。

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