和電池打交道一樣，為什么差距這么大？

前端:根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2023年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別達(dá)到958.7萬(wàn)輛和949.5萬(wàn)輛，比去年同期增長(zhǎng)35.8%和37.9%。；行業(yè)上游供應(yīng)商，寧德時(shí)代(300750.SZ）享受紅利，營(yíng)業(yè)總收入和扣除非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.01%和42.1%。延長(zhǎng)時(shí)間維度，增長(zhǎng)速度更加夸張。

但在后端，故事完全走樣了:隨著大量新能源汽車(chē)進(jìn)入生命周期，動(dòng)力電池回收行業(yè)的潛在商機(jī)逐漸浮現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)退役動(dòng)力電池可達(dá)59萬(wàn)噸，2028年退役動(dòng)力電池將保持在260萬(wàn)噸/年的水平。

只是不管你怎么翻身，你總是找不到像寧德時(shí)代那樣的存在。中泰證券發(fā)布了這一板塊的研究報(bào)告，并提醒大家關(guān)注格林美(002340.SZ)、光華科技（002741.SZ)、浙礦股權(quán)(300837.SZ)、天奇股份（002009.SZ）等待龍頭企業(yè)。但即使是現(xiàn)在，這些廠商的市值和成長(zhǎng)能力，也無(wú)法期待寧德時(shí)代的“項(xiàng)背”。

一個(gè)是起點(diǎn)，一個(gè)是終點(diǎn)。站在新能源汽車(chē)生命周期兩端的公司，情況的對(duì)比有些難以接受。他們都在動(dòng)力電池上大驚小怪。有什么問(wèn)題？

壹 | 期待與無(wú)奈

上海鋼聯(lián)(3002266)(3002266)上海鋼聯(lián)(3002266).SZ）王學(xué)雷，新能源業(yè)務(wù)部高級(jí)經(jīng)理。

不難理解。當(dāng)動(dòng)力電池壽命下降到最初狀態(tài)的80%時(shí)，相應(yīng)的能效會(huì)明顯下降，符合條件的產(chǎn)品會(huì)進(jìn)入退休周期。鑒于鋰、鈷、鎳、錳等關(guān)鍵元素的稀缺性，回收梯次利用和拆解再利用成為必然選擇。

根據(jù)目前電池消費(fèi)的普遍進(jìn)展，8-10年后實(shí)際容量低于80%的產(chǎn)品不再符合汽車(chē)使用標(biāo)準(zhǔn)，即符合回收要求。容量在20%-80%之間的電池將被“降級(jí)”，在家庭儲(chǔ)能、低速汽車(chē)、通信基站等領(lǐng)域逐步使用；其他的將被拆解和重復(fù)使用。

將時(shí)間點(diǎn)引向2024年，取9年使用壽命，目前需要回收的動(dòng)力電池集中在2015年?；厥淄?，這是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：2014年11月特斯拉（TSLA.O)第一輛Model在中國(guó)交付。 S，仍然沒(méi)有站穩(wěn)腳跟；隨后一年，國(guó)內(nèi)純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量飆升178%(乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù))，主要銷(xiāo)售產(chǎn)品多為奇瑞eQ。、江準(zhǔn)IEV、普及車(chē)型，如眾泰云100。

一方面，領(lǐng)先的汽車(chē)公司還沒(méi)有建立武林座位，另一方面，市場(chǎng)主力大多是不成熟的產(chǎn)品，動(dòng)力電池的新陳代謝正在加速。理論上，2015年應(yīng)該出現(xiàn)的回收高峰已經(jīng)到來(lái)，回收市場(chǎng)的盛宴已經(jīng)開(kāi)始。根據(jù)天眼查的數(shù)據(jù)，近年來(lái)新注冊(cè)企業(yè)的數(shù)量正在快速增長(zhǎng)。

面對(duì)巨大的蛋糕，磨刀霍霍已經(jīng)成為常態(tài)。他們都想用“手里40米長(zhǎng)的大刀”切成最大的，但結(jié)果卻不盡如人意?！笆袌?chǎng)半徑、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)屬性共同決定了‘寧德時(shí)代’很難出現(xiàn)在動(dòng)力電池回收行業(yè)?！蓖鯇W(xué)雷說(shuō)。

回收是價(jià)值鏈的末端，很難和前端一起跳舞。同時(shí)，根據(jù)華安證券(600909090).SH）據(jù)分析，2030年退伍電池?cái)?shù)量將達(dá)到437GWh，市場(chǎng)價(jià)值將達(dá)到1695億元；一個(gè)大市場(chǎng)的規(guī)模，還不如2023年寧德時(shí)代收入的一半，想象空間也不大。

再次看看市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，沒(méi)有一家公司有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)獨(dú)霸一方，享受技術(shù)實(shí)力或規(guī)模帶來(lái)的頭部紅利。

格林美曾于2023年10月在互動(dòng)平臺(tái)上表示，上半年回收和梯次利用動(dòng)力電池達(dá)到11913噸(1.29GWh)，僅占中國(guó)動(dòng)力電池報(bào)廢總量的10%左右。；移至原生動(dòng)力電池市場(chǎng)，2024年第一季度寧德時(shí)代裝貨量達(dá)到41.31GWh，比亞迪(002594).SZ）市場(chǎng)份額分別為48.93%和18.44%，為18.44GWh。

看動(dòng)力電池回收公司的商業(yè)模式:根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格從終端市場(chǎng)回收廢品，經(jīng)過(guò)處理后獲取商品，然后按市場(chǎng)價(jià)格出售。整體模式與冶煉行業(yè)不一致。

貳 | 活在內(nèi)卷中

市場(chǎng)、公司、商業(yè)模式...客觀分析框架仍然立足于當(dāng)下。用靜態(tài)系統(tǒng)觀察一個(gè)動(dòng)態(tài)變化，注定蒸蒸日上的行業(yè)，類似于刻舟求劍。換句話說(shuō)，現(xiàn)在沒(méi)有寧德時(shí)代的回收行業(yè)，以后不會(huì)有嗎？

為了引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，工業(yè)和信息化部于2018年建立了標(biāo)準(zhǔn)化條件企業(yè)名單，業(yè)內(nèi)俗稱“白名單”制度。根據(jù)條款，入選企業(yè)在選址、設(shè)備、工作面積等具體階段必須滿足基本要求，鎳、鈷、錳綜合回收率不低于98%，鋰回收率不低于85%，主要有價(jià)金屬綜合回收率不低于97%。

截至目前，已有156家公司被列入“白名單”。與每年數(shù)萬(wàn)家新公司相比，可以說(shuō)是鳳毛麟角。這些廠商一旦加大R&D投資，定向提高不同金屬的回收率，也是建立相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。王學(xué)雷說(shuō):“在現(xiàn)有回收率的基礎(chǔ)上，提高1%也可以大大提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

但從結(jié)果來(lái)看，各大廠商對(duì)技術(shù)的投入并不突出。目前，頭部企業(yè)的R&D支出一般占營(yíng)收的5%以內(nèi)，與其他行業(yè)相比并不高。因此，通過(guò)提高技術(shù)壁壘和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，在動(dòng)力電池回收領(lǐng)域并不常見(jiàn)。

“動(dòng)力電池企業(yè)面臨的壓力非常明顯?！眲?dòng)力電池行業(yè)人士張強(qiáng)(化名)表示，外部壓力主要來(lái)自中小型能力有限的公司。它們大多分布在相對(duì)偏遠(yuǎn)的城市和農(nóng)村地區(qū)，可以以更高的成本從用戶那里回收，最終的收入或回收利用，或者轉(zhuǎn)手給第三方，都可以盡快實(shí)現(xiàn)。

這張“高價(jià)”王牌的背后，來(lái)自于不同能級(jí)市場(chǎng)的滲透性、對(duì)生態(tài)環(huán)境的破壞以及相對(duì)較低的倉(cāng)儲(chǔ)物流成本。雖然我們生活在地方主管部門(mén)整治政策與主流公司競(jìng)爭(zhēng)壓力的夾縫中，但我們總能擠出繼續(xù)庫(kù)存的能量，尋求一息一息的存在。

據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心調(diào)查，截至2023年，中國(guó)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池規(guī)范化回收率低于25%，部分二手商販和小作坊廢舊電池?cái)?shù)量較多，導(dǎo)致主流回收企業(yè)產(chǎn)能未得到充分利用。

同時(shí)，由于回收金屬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)明顯，“價(jià)格倒掛”現(xiàn)象也會(huì)影響公司的發(fā)展。以鋰為例。根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，4月17日，原生電池級(jí)碳酸鋰的中間價(jià)為111000元/噸，回收碳酸鋰的價(jià)格為112000元/噸。當(dāng)面包比面粉便宜時(shí)，蛋糕店很難“卷”起來(lái)賺錢(qián)。

目前更多的人認(rèn)為，被寧德時(shí)代收購(gòu)的邦普循環(huán)有望成為龍頭企業(yè)，但這家公司最強(qiáng)大的實(shí)力不是回收市場(chǎng)上的動(dòng)力電池，而是能夠承接寧德時(shí)代生產(chǎn)線上不合格的產(chǎn)品。從這個(gè)角度來(lái)看，“收貨渠道”將是決定未來(lái)公司命運(yùn)的關(guān)鍵。

金融市場(chǎng)自然很難給出一個(gè)“渠道決定知名度”的行業(yè)更高的估值。

叁 | 功夫在詩(shī)外

假如渠道成為評(píng)論成敗的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)就不會(huì)缺少類似寧德時(shí)代的角色，比如汽車(chē)公司。

王學(xué)雷表示，根據(jù)國(guó)家政策要求，目前動(dòng)力電池回收行業(yè)實(shí)行“生產(chǎn)者責(zé)任制”，保持誰(shuí)生產(chǎn)誰(shuí)負(fù)責(zé)的原則。這樣，汽車(chē)公司在向消費(fèi)者銷(xiāo)售整輛車(chē)時(shí)，更容易在不久的將來(lái)完成電池回收。因此，銷(xiāo)量達(dá)到一定規(guī)模的汽車(chē)公司很可能會(huì)孵化動(dòng)力電池回收領(lǐng)域的“小巨人”。

只是問(wèn)題是，這個(gè)結(jié)論只停留在理論層面。這種布局意味著汽車(chē)公司必須在非核心競(jìng)爭(zhēng)力階段投入更多的精力和資源，這顯然更適合沒(méi)有生存壓力的公司，而不是目前壓力明顯的市場(chǎng)?！霸谌加蛙?chē)時(shí)代，沒(méi)有一家公司全力布局加油站。其實(shí)新能源汽車(chē)也是如此。”王學(xué)雷說(shuō)。

因此，目前的主流是汽車(chē)公司與第三方平臺(tái)成立合資公司，共同開(kāi)展電池回收、梯級(jí)利用和再生業(yè)務(wù)。通過(guò)第三方企業(yè)的健康經(jīng)營(yíng)，汽車(chē)公司和回收公司都可以獲得理想的商業(yè)利潤(rùn)。

那么動(dòng)力電池回收行業(yè)找不到更多有價(jià)值的目標(biāo)嗎？其實(shí)不是。說(shuō)到“回收”，眼睛不僅要盯著鋰、鈷、鎳，還要看需求在哪里。

這是從整個(gè)生態(tài)的角度來(lái)觀察的。就像光伏行業(yè)不缺隆基綠能一樣(601012.SH）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等頭部部件公司，也是奧特維(688516.SH)、羅博特科（300757.SZ）等待串焊機(jī)和流程自動(dòng)化公司提供足夠的機(jī)會(huì)。跟隨需求，可以走出思維的局限。

張強(qiáng)表示，隨著新能源汽車(chē)的不斷升級(jí)，整車(chē)集成度每年都在不斷提高。動(dòng)力電池與底盤(pán)和核心部件之間固定在一起，無(wú)論是粘連還是焊接。在回收之前，如何拆卸和分類不同的硬件已經(jīng)成為一個(gè)明顯的問(wèn)題。要知道鋰電池非常活躍，非常容易發(fā)生事故。

類似的情況也發(fā)生在階梯利用階段。需要“降級(jí)”的電池電量在20%-80%之間，所以涉及到兩個(gè)問(wèn)題——一個(gè)是拆卸電池，另一個(gè)是準(zhǔn)確測(cè)量電池壽命。動(dòng)力電池回收公司自動(dòng)化程度不同。很多企業(yè)都是手動(dòng)完成各種操作，顯然安全環(huán)保都不合適。

"動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)需要大量的軟設(shè)備."在王學(xué)雷看來(lái)，可以開(kāi)發(fā)滿足回收企業(yè)需求的自動(dòng)化機(jī)械，從而快速提升產(chǎn)能，也可以涌現(xiàn)出價(jià)值很高的龍頭企業(yè)。

那更像是18世紀(jì)末美國(guó)的“西進(jìn)運(yùn)動(dòng)”：聽(tīng)說(shuō)加利福尼亞和薩克拉門(mén)托發(fā)現(xiàn)了金礦，大量冒險(xiǎn)家聚集在一起。最后，我們沒(méi)有挖出多少黃金，而是支持了牛仔褲品牌李維斯-動(dòng)力電池回收行業(yè)。如何分解那些“鐵疙瘩”，是更多人忽略的金礦，價(jià)值不菲。

它是一個(gè)開(kāi)放且不缺乏機(jī)會(huì)的市場(chǎng)，取決于參與者如何挖掘。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“財(cái)經(jīng)思享匯”（ID:caijingsxh-），作者：劉亞杰，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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