原創(chuàng) 長留 券商中國

隨著黃金和銅的聯(lián)合上漲，大量有色金屬的上漲周期仍在繼續(xù)。4月19日，滬銅創(chuàng)歷史新高18年；同期，國際黃金期貨結算價達到2413美元/盎司，再次創(chuàng)歷史新高。

隨著黃金和銅價格的持續(xù)上漲，為了防止市場過熱交易，國內(nèi)期貨交易所的風險控制措施頻繁收緊，促進了市場交易熱度的降低。特別是4月12日以來，一系列風險控制措施生效后，黃金倉位保持穩(wěn)定，但成交量下降了40%以上，而滬銅倉位和成交量幾乎沒有變化，也沒有進一步放大。

刷新18年新高，銅價還沒有達到頂峰？

銅價格越來越接近10,000美元的關口。四月十九日夜盤，滬銅主力合同站在80170元/噸的高位，創(chuàng)下2006年以來的新高。與此同時，倫敦LME銅價收盤9874.50美元/噸，連續(xù)兩年創(chuàng)下新高，每周累計上漲4.4%。

與此同時，4月19日，國際黃金期貨價格再創(chuàng)歷史新高，紐約黃金期貨收盤價2406.70美元/盎司，結算價2413.80美元/盎司，兩者都創(chuàng)歷史新高，每周累計上漲1.97%。白銀期貨價格也進一步上漲，4月19日結算價每盎司28.84美元，每周累計上漲2.77%。

事實上，銅產(chǎn)業(yè)鏈的供應壓力已經(jīng)持續(xù)了幾個月。目前，國內(nèi)外研究機構普遍看好黃金、銅等資源產(chǎn)品的價格預期。

“銅價有望上漲到每噸14500美元?！惫獯笞C券研究所分析師王招華認為，目前銅行業(yè)供應緊張，下游需求超出預期。銅價已經(jīng)進入了一個非常高的價格-需求彈性區(qū)域，需求的細微變化將帶來銅價的快速上漲。2024年銅業(yè)進入短缺，2025年短缺將進一步擴大，理論上預計將上漲到每噸14500美元。

高盛集團戰(zhàn)略家Snowdon認為，銅的最新上漲只是“成為珠穆朗瑪峰前的一小步”，精煉銅的供應將出現(xiàn)“非常嚴重”的缺口。他預測明年均價將達到驚人的每噸15000美元。至于黃金，高盛集團甚至稱其處于“毫無疑問的牛市”，并將年底的價格目標提高到2700美元/盎司。

黃金成交量下降超過40%

為防止市場過熱交易，國內(nèi)期貨交易所近兩周及時實施了一系列風險控制措施，如黃金、銅等金屬類型的交易限額，擴大了漲停幅度，加強了市場參與者的風險防控意識。特別是從4月12日起，黃金和銅期貨類型實施了交易限額。黃金當天開倉交易的最大手數(shù)是2800手，銅的最大手數(shù)是2000手。

實施一段時間以來，市場交易熱度有所下降。4月1日至19日，從黃金期貨市場持股和交易情況來看，黃金期貨持倉量從40.2萬手下降到39.5萬手，下降1.74%。；營業(yè)額從35.7萬增至68.3萬，上升91.3%。自4月12日以來，一系列風險控制措施生效后，4月15日至19日，黃金期貨的持倉量從39.5萬到39.5萬不等，保持穩(wěn)定；交易量從117.7萬下降到68.3萬，下降41.9%。

4月1日至19日，滬銅期貨的持倉量從54.2萬手增至60.7萬手，從滬銅期貨市場的持股和交易情況來看，滬銅期貨的持倉量從17.5萬手增至39.7萬手，增長126.8%。從4月12日開始，經(jīng)過一系列風險控制措施，滬銅期貨在4月15日至19日的持倉量從60.6萬上升到60.7萬，而成交量從39.8萬下降到39.7萬，持倉量和成交量幾乎沒有變化，也沒有進一步放大。

同時，上周國際市場凈多頭頭寸也大幅下降。根據(jù)美國商品期貨交易委員會的規(guī)定（CFTC）根據(jù)公布的最新數(shù)據(jù)，截至4月16日，WTI原油期貨投機凈多頭頭寸大幅下降3.5萬至18.3萬。與此同時，投機者持有的COMEX黃金凈多頭頭寸減少了6,281手合同，達到17.28萬手合同，創(chuàng)下三周新低。

恐怕高位震蕩就要來了

“金銀等金屬價格可能會在高位波動。”國鑫期貨研究報告提醒，反復避險將成為貴金屬價格劇烈波動的重要主導因素之一。但從長遠來看，在避險情緒和市場對降息預期的相對確定性等諸多因素的共鳴下，金銀的長期配置價值依然突出。

值得注意的是，各種掛鉤現(xiàn)貨類型的基金表現(xiàn)各不相同，大德有色ETF(159980)跟蹤上一期有色金屬指數(shù)，今年以來漲幅超過12%，掛鉤黃金現(xiàn)貨合約黃金ETF(518880)今年以來漲幅超過17.7%。而且掛鉤黃金類上市公司股票的主題基金漲幅更為突出，市場關注度較高的黃金股ETF(159562)，則領漲全市ETF，自1月22日上市以來，商品累計漲幅超過42%，近10日獲資金布局3.5億元。

關于黃金和銅的中長期價格走勢，北京師范大學金融系教授鐘偉近日發(fā)文稱，美聯(lián)儲資產(chǎn)比2008年次貸危機前后增長近4倍，黃金上漲略低于4倍。然而，自疫情爆發(fā)以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)翻了一番，所以從疫情前的價格來看，目前的黃金價格仍然大致上漲。不但如此，美國通貨膨脹的粘性越強，覆蓋黃金、有色金屬、能源等大宗商品的“菜單改寫”就越持續(xù)。這樣就會制約美國股市、債券市場的走勢。

原標題：“還沒有見頂？金銅聯(lián)合創(chuàng)紀錄，期交所風險控制措施收緊”

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