在被蘋果砍單之后，歌爾股權(quán)今年過得怎么樣？| 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
頭圖 | 視覺中國
核心看點(diǎn)：
歌爾股權(quán)2023年業(yè)績低于預(yù)期，未來受到市場關(guān)注的耳機(jī)業(yè)務(wù)難以回升；
公司業(yè)績受阻是VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要原因，短期歌爾股權(quán)恐怕很難有所作為。
自2023年以來，可謂科技牛市盛會(huì)。
從AI到VR的市場投機(jī)。、再次從VR炒到華為產(chǎn)業(yè)鏈，華為產(chǎn)業(yè)鏈再次延伸到消費(fèi)電子，然后低空經(jīng)濟(jì)再次成為市場的主線。
一波又一波的科技股炒作，消費(fèi)電子的領(lǐng)頭羊似乎已經(jīng)被市場遺忘，一直沒有好的表現(xiàn)。
前幾天，歌爾股權(quán)發(fā)布了2023年年報(bào)，那么在被踢出供應(yīng)鏈一年后，歌爾股權(quán)交出了什么樣的答卷呢？你能恢復(fù)活力嗎？
業(yè)績低于預(yù)期，耳機(jī)業(yè)務(wù)難以恢復(fù)增長
歌爾股份在2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入985.74億元，同比下降6.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.88億元，同比下降37.79%，在蘋果砍單一年后，2023年歌爾股權(quán)業(yè)績繼續(xù)大幅下滑，業(yè)績表現(xiàn)比市場預(yù)期更加慘淡。
相對(duì)于2022年公司遭受蘋果砍單記提出的大量資產(chǎn)損失，今年歌爾股份的業(yè)績下滑更多的是由于消費(fèi)電子行業(yè)的影響。
歌爾股權(quán)的盈利主要包括三大業(yè)務(wù)：精密零部件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能產(chǎn)品。
它的主要商業(yè)模式它通過代工為下游消費(fèi)電子用戶提供商品，從而形成了智能聲學(xué)整機(jī)和智能產(chǎn)品兩大業(yè)務(wù)，為代工產(chǎn)品提供了一些相關(guān)的精密零部件，從而形成了歌爾第三部分業(yè)務(wù)的精密零部件業(yè)務(wù)。
因此，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)歌爾的表現(xiàn)有著重要的影響。因此，其智能聲學(xué)整機(jī)和智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
Airpods耳機(jī)是消費(fèi)電子業(yè)務(wù)中市場關(guān)注的焦點(diǎn)，但目前無線耳機(jī)行業(yè)已經(jīng)達(dá)到頂峰，很難給歌爾帶來很大的增量。
Airpods耳機(jī)代工業(yè)務(wù)分為公司的智能聲學(xué)整機(jī)。2020年以前，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)一直是公司的主要收入來源，但2021年被智能產(chǎn)品超越，成為歌爾股權(quán)的第二大業(yè)務(wù)。
除了蘋果客戶代工AirPods外，這部分業(yè)務(wù)還為Android客戶代工TWS產(chǎn)品、智能音響、無線耳機(jī)等產(chǎn)品，為蘋果代工提供了這部分業(yè)務(wù)的大部分收益，約占80%。因此，蘋果的AirPods對(duì)歌爾股權(quán)的業(yè)績有著明顯的影響。
自2017年以來，隨著TWS耳機(jī)出貨量的快速增長，行業(yè)滲透率基本處于極限。到2021年達(dá)到頂峰后，全球TWS耳機(jī)增長開始放緩，蘋果Airpods耳機(jī)出貨量也面臨疲軟。
在行業(yè)發(fā)展疲軟的背景下，自2021年以來，歌爾股份整機(jī)智能聲學(xué)業(yè)務(wù)增長逐漸放緩。到2022年10月，蘋果的訂單被削減，歌爾股份的這部分業(yè)務(wù)收入和利潤大幅下降。
從2023年開始，隨著與大客戶關(guān)系的修復(fù)，雖然收入沒有恢復(fù)增長，但這部分業(yè)務(wù)的毛利率有所回升，推動(dòng)了與2022年相比，公司的營業(yè)利潤略有回升。
然而，從拉長周期來看，在行業(yè)增長放緩的背景下，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)難以為歌爾股權(quán)提供新的增長動(dòng)能，歌爾的表現(xiàn)可能會(huì)慢慢恢復(fù)，但很難恢復(fù)高增長。
所以，歌爾股權(quán)的下一個(gè)核心點(diǎn)在于其智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻，歌爾短期內(nèi)很難有所作為。
與智能聲學(xué)業(yè)務(wù)營業(yè)利潤略有回升不同，智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)成為2023年歌爾業(yè)績連續(xù)下滑的主要原因。
智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)是歌爾股份的主要收入來源，主要包括VR/AR產(chǎn)品、智能手表手環(huán)產(chǎn)品、娛樂交互設(shè)備(PS5等游戲機(jī))四大產(chǎn)品線，其中VR/AR產(chǎn)品是公司發(fā)展的重點(diǎn)。
消費(fèi)電子的核心在于創(chuàng)新周期的演變。2017年，無線耳機(jī)在歌爾股權(quán)壓力下快速增長。目前，歌爾股權(quán)已經(jīng)將下一個(gè)創(chuàng)新周期壓在了VR之上。
早在2012年，2012年以來，歌爾股權(quán)公司開始布局VR/AR行業(yè)，2016年進(jìn)入索尼供應(yīng)鏈，成為PSVR獨(dú)家供應(yīng)商，2020年再次獲得Oculus。 Quest 2單獨(dú)提供訂單，然后迅速獲得PICO代工。
換句話說，歌爾股份的VR代工業(yè)務(wù)也選擇了綁定優(yōu)質(zhì)客戶，就像無線耳機(jī)綁定大客戶蘋果一樣。Meta是目前市場上的主流產(chǎn)品。 Quest(市場份額80%)和字節(jié)跳動(dòng)PICO(10%)都是公司的主要客戶。
2020年，得益于VR產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，歌爾的智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)不斷上升。2021年，它超越了公司的TWS業(yè)務(wù)，成為公司的主要收入來源。
然而，到2023年，VR產(chǎn)業(yè)并未像市場預(yù)測的那樣迅速增長，反而大幅萎縮。
2023年全球VR出貨量僅為670萬臺(tái)，同比下降30%，由于MR行業(yè)尚未建立良好的應(yīng)用生態(tài)和產(chǎn)品本身的一些問題，行業(yè)進(jìn)展遠(yuǎn)低于預(yù)期。
作為市場上VR產(chǎn)品的主要代工廠，歌爾股權(quán)在整個(gè)市場下滑時(shí)，其業(yè)績受到很大影響。2023年，公司智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入587.09億元，同比下降6.93%，營業(yè)利潤42.68億元，同比下降近40%。
公司業(yè)績下滑的主要原因是毛利率下降。一方面，行業(yè)景氣度低，產(chǎn)能利用率降低，導(dǎo)致運(yùn)營成本大幅上升。另一方面，低利潤游戲機(jī)產(chǎn)品的比例增加，促進(jìn)了收入結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)公司整體毛利率產(chǎn)生了顯著影響。
在兩款下游耳機(jī)和VR雙雙下滑的背景下，以及手鐲、手表等消費(fèi)電子同樣疲軟的背景下，2023年歌爾股權(quán)三部分業(yè)務(wù)同比負(fù)增長，使得歌爾股權(quán)的業(yè)績?cè)?023年低于預(yù)期。
總結(jié)
展望未來，TWS耳機(jī)的滲透率已經(jīng)接近行業(yè)的極限，短期內(nèi)依靠行業(yè)復(fù)蘇可能會(huì)帶來業(yè)績的復(fù)蘇。然而，從長遠(yuǎn)來看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)很難成為歌爾股權(quán)的新增長點(diǎn)。
相比之下，VR行業(yè)處于發(fā)展初期，無疑有更多的想象空間。然而，需要時(shí)間觀察VR行業(yè)什么時(shí)候真正意義上的爆發(fā)，VR行業(yè)發(fā)展的不確定性將影響歌爾股權(quán)的短期業(yè)績和估值表現(xiàn)。
而且對(duì)歌爾股權(quán)而言，VR行業(yè)風(fēng)口浪尖的那一天，或許就是歌爾股權(quán)值得關(guān)注的開始。
而且VR行業(yè)還沒有看到明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，目前的歌爾股權(quán)也沒有看點(diǎn)。
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