不以成敗來(lái)論的話，在線音頻平臺(tái) " 喜馬拉雅 " 的創(chuàng)始人余建軍，稱得上一位十足的創(chuàng)業(yè)英雄。

大學(xué)畢業(yè)之前，余建軍的經(jīng)歷跟大多數(shù)普通人無(wú)異，生于農(nóng)村長(zhǎng)于農(nóng)村、小時(shí)候貪玩、高考逆襲考取西安交通大學(xué)，并順利保研。

在那之后，余建軍的命運(yùn)軌跡，又跟絕大多數(shù)普通人大相徑庭。他沒(méi)有去過(guò)任何一家公司打過(guò)工、連續(xù)創(chuàng)業(yè)多年、創(chuàng)辦喜馬拉雅之前嘗試了近 20 個(gè)項(xiàng)目。

喜馬拉雅是他迄今為止創(chuàng)業(yè)最接近成功的一個(gè)項(xiàng)目，但總差一步。

4 月 12 日，喜馬拉雅向港交所遞交了招股書，高盛、摩根士丹利、中金公司為聯(lián)席保薦人。

從招股書來(lái)看，喜馬拉雅的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)：

其引用灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)稱，2023 年，以在線音頻收入口徑計(jì)，其是中國(guó)最大的在線音頻平臺(tái)，市場(chǎng)份額為 25%；按收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)計(jì)，喜馬拉雅占到了所有在線音頻平臺(tái)移動(dòng)端收聽(tīng)總時(shí)長(zhǎng)的約 60.5%。

2023 年喜馬拉雅終于扭虧為贏了，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為 2.24 億元。

但看完下面這幾點(diǎn)，你可能會(huì)有不一樣的思考。

2021 年 5 月、2021 年 9 月、2022 年 3 月，喜馬拉雅先后三次嘗試登陸資本市場(chǎng)，第一次想去美股，后來(lái)兩次都是想去港股，但都沒(méi)有進(jìn)展；

以 2021 年為比較基準(zhǔn)，過(guò)去兩年里喜馬拉雅裁掉了 39.26% 的員工，三名董事余建軍、李興仁、沈結(jié)強(qiáng) 2023 年的工資同比減少了近 50%；

在線音頻賽道上一家上市公司 " 荔枝 FM"2020 年初在納斯達(dá)克掛牌，如今股價(jià)已經(jīng)跌去了 98%，市值停留在 1500 萬(wàn)美元上下。

擺在喜馬拉雅面前的不確定性很明顯了：

一是扭虧為盈的代價(jià)不低，之前的上市期望都破碎了，這次能不能上市是不確定的，；二是即便上市，它在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也是不確定的。

你很難說(shuō)現(xiàn)在是不是喜馬拉雅最好的上市時(shí)機(jī)——喜馬拉雅確實(shí)在去年賺錢了，但在線音頻賽道的模式局限性還是困擾，喜馬拉雅的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)也在更加嚴(yán)峻。

不過(guò)余建軍可能已經(jīng)等不及了，他必須 " 再搏一次 "。

用 10 年熬成行業(yè)老大，迎頭撞上字節(jié)跳動(dòng)

這兩年，讓喜馬拉雅最緊張的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，早已經(jīng)不是同賽道博弈多年的蜻蜓 FM、荔枝 FM 等，而是番茄暢聽(tīng)，字節(jié)跳動(dòng)旗下的一款長(zhǎng)音頻 App。去年 11 月，喜馬拉雅內(nèi)部有了專門和番茄暢聽(tīng)競(jìng)爭(zhēng)的流程，內(nèi)部共識(shí)是，要調(diào)動(dòng)一切可調(diào)動(dòng)的資源來(lái) " 打番茄 "。

但對(duì)喜馬拉雅來(lái)說(shuō)，對(duì)抗字節(jié)跳動(dòng)沒(méi)那么容易——自 2020 年字節(jié)跳動(dòng)踏入這條賽道至今，這場(chǎng)戰(zhàn)事早已不是一場(chǎng)勢(shì)均力敵的爭(zhēng)斗。

因?yàn)樽止?jié)跳動(dòng)的野心不僅僅是長(zhǎng)音頻賽道，而是以番茄小說(shuō)為核心平臺(tái)，以網(wǎng)文 IP 為原點(diǎn)，做大 IP 價(jià)值，向外延伸出不同的觸角，去搭建起完整的文娛內(nèi)容生態(tài)。

2019 年初番茄小說(shuō)從今日頭條的小說(shuō)頻道獨(dú)立出來(lái)上線之后，字節(jié)跳動(dòng)在網(wǎng)文領(lǐng)域的投資布局也很快展開(kāi)，僅僅在 2019 年、2020 年兩年里，字節(jié)跳動(dòng)投資了六家相關(guān)公司，主要集中在網(wǎng)文平臺(tái)。

也是在 2020 年，字節(jié)跳動(dòng)推出番茄暢聽(tīng)，主打 " 免費(fèi)聽(tīng)海量網(wǎng)文 "。

接下來(lái)兩年里，憑借著投資所帶來(lái)的內(nèi)容 IP 優(yōu)勢(shì)，以及免費(fèi)策略，番茄小說(shuō)快速出圈。QuestMobile 數(shù)據(jù)顯示，截至 2022 年 11 月，每天約有超過(guò) 7400 萬(wàn)用戶打開(kāi)番茄小說(shuō)，免費(fèi)在線閱讀平臺(tái)排名第二的是百度旗下的七貓小說(shuō)，但差距已經(jīng)被番茄拉開(kāi)，其日活用戶數(shù)僅有 2000 萬(wàn)左右。

將番茄小說(shuō)的規(guī)模做到第一梯隊(duì)后，字節(jié)跳動(dòng)的野心開(kāi)始彰顯。

晚點(diǎn) LatePost 在 2022 年底的一則報(bào)道中提到，當(dāng)年 5 月，時(shí)任抖音集團(tuán) CEO 的張楠在一次內(nèi)部會(huì)議上提出，未來(lái)抖音 BU 旗下的多個(gè)產(chǎn)品要做 " 多端、多設(shè)備互聯(lián)互通 " ——比如用戶在抖音上看到了一條新聞，界面上便會(huì)發(fā)起今日頭條或番茄小說(shuō)或番茄暢聽(tīng)的跳轉(zhuǎn)提示，引導(dǎo)用戶去這些平臺(tái)看相關(guān)的衍生內(nèi)容。

這一戰(zhàn)略之下，字節(jié)跳動(dòng)這些 App 之間的數(shù)據(jù)和用戶畫像進(jìn)一步打通，結(jié)合字節(jié)底層的算法能力，其能夠更快地摸清消費(fèi)者喜好，更快將規(guī)模做起來(lái)。

QuestMobile 二季度末的一份統(tǒng)計(jì)顯示，番茄小說(shuō) 2023 年上半年的月活用戶數(shù)為 1.57 億，番茄暢聽(tīng)為 6500 萬(wàn)。

單看這項(xiàng)數(shù)據(jù)，喜馬拉雅其實(shí)沒(méi)必要著急，2023 年其平均月活用戶數(shù)是 3.03 億，幾乎是番茄暢聽(tīng)的 5 倍。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，比起喜馬拉雅，已經(jīng)搭建起 " 網(wǎng)文閱讀 + 網(wǎng)文聽(tīng)書 + 網(wǎng)文 IP 短劇及動(dòng)漫改編 " 產(chǎn)品矩陣的番茄小說(shuō)平臺(tái)，生態(tài)的吸引力更強(qiáng)，而且還是免費(fèi)的，用戶還能在這里賺錢。

所以喜馬拉雅口中的 " 打番茄 "，實(shí)際上更偏向于防御，它要警惕更多的用戶投入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的懷抱。

一位喜馬拉雅的前員工就曾對(duì)媒體表示，" 喜馬拉雅可以像素級(jí)模仿番茄暢聽(tīng)的內(nèi)容、界面，但是喜馬拉雅沒(méi)有‘免費(fèi)’的土壤，和字節(jié)系支持的激勵(lì)廣告的商業(yè)模式。喜馬拉雅的會(huì)員訂閱是營(yíng)收助力，最好的位置都留給付費(fèi)內(nèi)容，沖著‘免費(fèi)’而來(lái)的用戶到了喜馬拉雅，很難留住。"

裁員、降薪、變革，一切為了盈利

喜馬拉雅在內(nèi)部達(dá)成 " 要調(diào)動(dòng)一切可調(diào)動(dòng)的資源來(lái)打番茄 " 共識(shí)的同時(shí)，一場(chǎng)內(nèi)部變革也在進(jìn)行。

據(jù)連線 Insight 報(bào)道，在喜馬拉雅的總部，電梯、走廊、衛(wèi)生間里，到處貼滿了新的名詞：" 端到端流程變革 "" 領(lǐng)導(dǎo)力行為準(zhǔn)則：對(duì)事層面，對(duì)人層面，對(duì)己層面 ""GSA 和 OKR 的區(qū)別 "，等等。

余建軍也曾在內(nèi)部表示，這場(chǎng)變革是必贏之戰(zhàn)。一位前員工總結(jié)：" 老板搞變革，目標(biāo)是既要用戶滿意，又要商業(yè)效率提升，還要降本增效，要極大提高用戶、內(nèi)容、廣告三者的匹配效率。"微妙的是，同一時(shí)間里，喜馬拉雅還做了另一件事：裁員。

市界在去年底的一次報(bào)道中提到，喜馬拉雅計(jì)劃進(jìn)行裁員，其中 " 產(chǎn)品最多，運(yùn)營(yíng)其次，技術(shù)比較少，剩下的產(chǎn)品和技術(shù)合并，產(chǎn)研一體。" 另有消息稱，當(dāng)時(shí)的一次內(nèi)部業(yè)務(wù)會(huì)上，喜馬拉雅聯(lián)席 CEO 陳小雨表示，喜馬拉雅以后不怎么用運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品，要求未來(lái) App" 主要靠 AI"。

在那之前，喜馬拉雅多位高管在半年內(nèi)相繼離職，包括負(fù)責(zé)產(chǎn)品的 SVP 秦雷、首席內(nèi)容官王朝陽(yáng)等。

緊接著便是裁員的消息不斷傳出，市場(chǎng)上關(guān)于其裁員比例，集中在 30% 和 40%，后來(lái)喜馬拉雅都否認(rèn)了。

將以上這些變化聯(lián)系起來(lái)，怎么看都顯得別扭——高層定調(diào)要全力抵御最具威脅性的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、內(nèi)部掀起了一場(chǎng)組織變革，但卻在正值用人之際大幅度裁員。

背后的原因很簡(jiǎn)單，余建軍想不惜代價(jià)，讓公司盡快盈利。

晚點(diǎn) LatePost 曾報(bào)道，2022 年 8 月的員工大會(huì)上，余建軍第一次對(duì)公司全體員工明確了盈利計(jì)劃，制定了一個(gè) " 五年計(jì)劃 "：2022 年四季度單季盈利，全年凈虧損收窄；2023 年全年盈利；5 年后實(shí)現(xiàn)年收入 200 億元、盈利 40 億元。

當(dāng)時(shí)，余建軍說(shuō)，具體盈利多少并不重要，" 盈利這件事的意義本身很重要，這表明喜馬拉雅可以不借外力自我造血。" 他在全員會(huì)上要求全員 " 竭盡全力 "。拆開(kāi)招股書，喜馬拉雅過(guò)去三年的一系列動(dòng)作，也確實(shí)是沖著盈利去的，只不過(guò)主要的手段不是開(kāi)源，而是節(jié)流。

過(guò)去三年里，喜馬拉雅的開(kāi)支在大幅度削減，開(kāi)支大頭銷售及營(yíng)銷開(kāi)支，從 2021 年的 26.30 億元降至 2022 年的 21.15 億元，再到 2023 年的 20.70 億元，占營(yíng)收的比例過(guò)去三年分別為 44.9%、34.9%、33.6%；

從 2021 年至 2023 年，喜馬拉雅的員工總數(shù)從 4342 人減少到了 2637 人，減少了 39.27%。

除此之外，喜馬拉雅站內(nèi)還在同步優(yōu)化曾重金投入的版權(quán)資源。一位喜馬拉雅員工向市界回憶，除了早年買斷的頭部重點(diǎn)項(xiàng)目，后期新引進(jìn)的版權(quán)都在想辦法逐步解約以實(shí)現(xiàn)降本，" 能解都解，除了要賠償很多那種。"

目前來(lái)看，這些舉措確實(shí)出來(lái)了效果。招股書顯示，2023 年喜馬拉雅實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn) 37.36 億元，扣除非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目（可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)、以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支等）的影響后，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為 2.24 億元。

但是接下來(lái)呢？

兩個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)：UGC 創(chuàng)作者流失、版權(quán)之痛

盈利背后，過(guò)去三年里，喜馬拉雅的營(yíng)收幾乎沒(méi)怎么增長(zhǎng)，分別為 58.57 億元、60.61 億元、61.63 億元。

整體營(yíng)收變化不大的情況下，喜馬拉雅營(yíng)收結(jié)構(gòu)中來(lái)自訂閱、廣告、直播、其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)這四項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入比例，也幾乎沒(méi)怎么變動(dòng)。這意味著，喜馬拉雅過(guò)去三年里，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)上的進(jìn)展尤為遲緩，甚至可以說(shuō)是停滯不前。

再來(lái)看主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。自 2021 年至 2023 年，除了月活躍用戶數(shù)增加了 3000 萬(wàn)、日活躍用戶數(shù)增加了 150 萬(wàn)，其他的多項(xiàng)數(shù)據(jù)也沒(méi)發(fā)生太大變化。

其中一個(gè)比較明顯的變化是，2023 年，訂閱產(chǎn)生的營(yíng)收中，付費(fèi)點(diǎn)播服務(wù)的營(yíng)收占比較 2021 年降了 6.9 個(gè)百分點(diǎn)，降低的這些部分，被會(huì)員訂閱占比的提升抹平了。不過(guò)，從 2021 年到 2023 年，每個(gè)月，平均每個(gè)付費(fèi)用戶花在付費(fèi)點(diǎn)播收聽(tīng)上的錢，反而多出來(lái)了 53.5 元。

圖 / 喜馬拉雅招股書

這很清晰地說(shuō)明了一點(diǎn)，即愿意花錢購(gòu)買付費(fèi)專輯的用戶，變得更少了。

而這背后的原因很可能在于版權(quán)流失，因?yàn)檫x擇付費(fèi)點(diǎn)播的用戶，大多數(shù)是沖著特定的內(nèi)容去的。聽(tīng)潮 TI 注意到，在社交媒體上，過(guò)去一兩年里，很多用戶都對(duì)喜馬拉雅版權(quán)流失這一問(wèn)題提出了吐槽。

上文中我們提到，作為降本的一部分，喜馬拉雅在同步優(yōu)化曾重金投入的版權(quán)資源。此前一位長(zhǎng)期關(guān)注音頻行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)分析師告訴晚點(diǎn) LatePost，喜馬拉雅發(fā)展早期，創(chuàng)始人意識(shí)到了版權(quán)的重要性，早早地低價(jià)與閱文等公司簽下了一批長(zhǎng)達(dá) 10 年的版權(quán)合作協(xié)議。他稱，這些內(nèi)容可能將在未來(lái)三到四年內(nèi)陸續(xù)到期，續(xù)簽的成本可能比當(dāng)時(shí)高出數(shù)倍。

值得注意的一點(diǎn)是，在招股書中，針對(duì) 2023 年用戶付費(fèi)率下降的原因，喜馬拉雅稱，是其戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向了吸引及留住客單價(jià)較高的用戶，并加強(qiáng)具有更大變現(xiàn)潛力產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展。

這中間無(wú)疑就產(chǎn)生了矛盾——從每月平均每個(gè)付費(fèi)用戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收來(lái)看，直播是最高的，2021-2023 年分別是 637.3 元、614.6 元、735.6 元，訂閱會(huì)員是最低的，2021-2023 年分別是 11.2 元、12.5 元、13.4 元。

但 2023 年喜馬拉雅直播產(chǎn)生的收入也降低了。換言之，2023 年，反而是客單價(jià)最低的會(huì)員訂閱，比起付費(fèi)點(diǎn)播和直播，貢獻(xiàn)了較高營(yíng)收。

此外，從用戶的總收聽(tīng)市場(chǎng)占比來(lái)看，用戶收聽(tīng) UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容）內(nèi)容的時(shí)長(zhǎng)占比下降較為明顯，從 2021 年的 45.4% 下降到了去年的 33.2%。反而是用戶收聽(tīng) PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）和 PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容）內(nèi)容的時(shí)長(zhǎng)都增加了。

原因在于，喜馬拉雅正面臨著 UGC 創(chuàng)作者的流失。

喜馬拉雅平臺(tái)活躍 UGC 內(nèi)容創(chuàng)作者大幅減少，圖 / 招股書

事實(shí)上早在 2020 年 7 月，相聲主播 @拓仙人講故事、有聲書主播 @驢蛋鮮生、情感主播 @神采飛揚(yáng)等超過(guò) 100 名音頻主播便相繼從喜馬拉雅出走。

聽(tīng)潮 TI 也注意到，自 2023 年以來(lái)，也陸陸續(xù)續(xù)有頭部音頻主播從喜馬拉雅平臺(tái)出走。比如今年 1 月 12 日，曾入選過(guò)喜馬拉雅 "2020 年度十大直播紅人 ""2021 年度音頻賽區(qū)六強(qiáng) " 的音頻主播 @萌囧小露醬在平臺(tái)發(fā)文，宣布不再與喜馬拉雅續(xù)約，而是轉(zhuǎn)向了抖音。

此外，入選過(guò) "2020 年喜馬直播年度優(yōu)質(zhì)主播 " 的 @MR 七彩，自 2023 年 1 月 29 日至今沒(méi)有再發(fā)布動(dòng)態(tài)；入選過(guò) " 喜馬直播五周年最受歡迎內(nèi)容主播 " 的 @無(wú)敵大可可、自去年 9 月 2 日至今也沒(méi)有再發(fā)布動(dòng)態(tài)。

播客、短劇，追趕小風(fēng)口

回顧中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的過(guò)去十年，很少有一個(gè)行業(yè)像網(wǎng)絡(luò)音頻賽道這樣，整整十多年過(guò)去了，行業(yè)里最大的公司還沒(méi)有穩(wěn)定、持續(xù)地賺到錢，行業(yè)里最早上市的公司，也陷在泥潭里。

2023 財(cái)年第三季度，荔枝的凈營(yíng)收為 4.251 億元（約合 5830 萬(wàn)美元），去年同期其凈營(yíng)收為 5652 億元。同時(shí)其凈虧損為 6200 萬(wàn)人民幣（約合 850 萬(wàn)美元），去年同期凈利潤(rùn)為 1980 萬(wàn)元，同比轉(zhuǎn)盈為虧。

與此同時(shí)，荔枝第三季度的平均移動(dòng) MAU 總數(shù)為 4210 萬(wàn)人，不及去年同期的 4970 萬(wàn)人；月度平均付費(fèi)用戶總數(shù)為 40.26 萬(wàn)人，同樣低于去年同期的 47.67 萬(wàn)人。

在這背后，網(wǎng)絡(luò)音頻賽道的一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)在于，無(wú)論內(nèi)容的生產(chǎn)模式是 UGC 還是 PGC 還是 PUGC，天然較低的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率決定了賽道的天花板并不高，基于音頻的內(nèi)容也難以靠廣告來(lái)抬升增長(zhǎng)上限。

" 發(fā)展了 11 年，在線音頻的用戶付費(fèi)率太低，用戶增量也見(jiàn)頂，平臺(tái)賺不到錢。" 一位喜馬拉雅的前員工向媒體這樣表示。

2023 年，喜馬拉雅移動(dòng)端平均月活躍用戶的付費(fèi)率是 11.9%，這已經(jīng)處于業(yè)內(nèi)較高水平—— 2023 財(cái)年第三季度，荔枝平均月活躍用戶的付費(fèi)率只有 0.96%。

做個(gè)簡(jiǎn)單對(duì)比，喜馬拉雅在招股書中引用灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)稱，在中國(guó)，2023 年長(zhǎng)視頻行業(yè)會(huì)員訂閱的付費(fèi)率及平均每個(gè)付費(fèi)用戶收入約為 30% 及人民幣 20 元，同年在線音頻這兩項(xiàng)數(shù)字分別為 12.4% 及人民幣 12.9 元。

" 別說(shuō)和長(zhǎng)視頻、短視頻相比，就是和圖文相比，聽(tīng)的受眾面都是最窄的。" 另一位喜馬拉雅的前員工這么說(shuō)道。

這也決定了，在線音頻平臺(tái)的市場(chǎng)規(guī)模并不大，近幾年的增速也在持續(xù)放緩。

艾瑞咨詢?cè)凇?023 年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)音頻產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》中指出，在線音頻平臺(tái) 2021 年市場(chǎng)規(guī)模僅為 100.2 億元，2022 年為 115.8 億元，2023 年預(yù)估為 138.1 億，行業(yè)增速已經(jīng)從 2020 年之前的超過(guò) 20%，下滑到 20% 以下。其預(yù)計(jì)，2026 年，行業(yè)增速或?qū)⑾禄?9.5%。

尋找新的出路，也就成了喜馬拉雅這種獨(dú)立音頻平臺(tái)必做的嘗試。

2020 年 3 月，社交 App" 即刻 " 孵化出的播客應(yīng)用 " 小宇宙 " 上線，用戶數(shù)迅速攀升至數(shù)十萬(wàn)，引來(lái)了一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)注。

這年 8 月，喜馬拉雅推出了獨(dú)立的播客頻道；10 月，短視頻平臺(tái)快手上線了播客 App" 皮艇 "；再到次年 1 月，荔枝也推出了獨(dú)立的荔枝播客 App。

與此對(duì)應(yīng)的是，越來(lái)越多的人開(kāi)始喜歡上了這種內(nèi)容形態(tài)。2023 年初，JustPod 發(fā)布的《2022 中文播客新觀察》報(bào)告顯示，截至 2022 年 8 月，中文播客的數(shù)量已經(jīng)突破了 2.5 萬(wàn)檔，三年來(lái)增長(zhǎng)超過(guò)了 150%。

這一背景下，播客在喜馬拉雅內(nèi)部的定位也在越來(lái)越高。去年 10 月接受采訪時(shí)，喜馬拉雅高級(jí)副總裁秦雷表示，播客成為繼有聲故事后增長(zhǎng)最快的一個(gè)賽道，稱 " 相信三年后播客會(huì)成為喜馬拉雅第一大賽道。"

他當(dāng)時(shí)還說(shuō)，喜馬拉雅內(nèi)部在探索的商業(yè)模式是 " 參考 YouTube"：一些情感播客直接進(jìn)入喜馬拉雅會(huì)員系統(tǒng)，部分播客單集售賣，以及播客帶貨。不過(guò)現(xiàn)在，秦雷已經(jīng)從喜馬拉雅離職。

不過(guò)在這條賽道，喜馬拉雅的潛在成長(zhǎng)空間可能并不大。

一方面，喜馬拉雅依然在競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。

此前一位播客 MCN 的機(jī)構(gòu)人士向市界表示，"2022 年前，喜馬拉雅和小宇宙（播客數(shù)）可以說(shuō)是八二分，現(xiàn)在基本上四六開(kāi)了。" 另有一位播客人士在 2022 年曾告訴財(cái)新網(wǎng)，從播放量看，蘋果播客仍是最大的流量來(lái)源，小宇宙的占比都不足 10%。

另一方面，播客這一內(nèi)容形態(tài)，也有著天然的商業(yè)化瓶頸。

負(fù)責(zé) GGV 中國(guó)市場(chǎng)公關(guān)的曹琪此前在接受財(cái)新網(wǎng)采訪時(shí)說(shuō)道，目前最制約中國(guó)播客行業(yè)的，是沒(méi)有類似騰訊廣點(diǎn)通那樣的廣告監(jiān)測(cè)和投放系統(tǒng)，讓廣告主可以進(jìn)行批量的精準(zhǔn)投放，同時(shí)監(jiān)測(cè)廣告效果。

播客之外，喜馬拉雅也在嘗試跟上自 2023 年上半年以來(lái)加速升溫的 " 短劇 " 風(fēng)口。

2023 年 3 月，喜馬拉雅聯(lián)合另外一家公司共同成立了上海喜豹傳奇?zhèn)髅娇萍加邢薰?，瞄?zhǔn)的正是短劇。喜馬拉雅是控股方，持股比例為 63%。

但喜馬拉雅的步子又明顯邁得很小，如今一年過(guò)去，其短劇業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)激其什么水花，招股書中，" 短劇 " 也只在介紹 AI 能力時(shí)出現(xiàn)了一次。

" 喜馬拉雅當(dāng)然想突破‘聽(tīng)’的局面，想做視頻，但是怎么做，內(nèi)部還沒(méi)有共識(shí)，動(dòng)作太大怕燒錢頂不住，步子太小又怕沒(méi)效果。" 上述一位前員工這樣說(shuō)道。

投資人失去耐心，余建軍必須 " 最后一搏 "

2019 年，面對(duì)關(guān)于喜馬拉雅盈利問(wèn)題的采訪，余建軍尚且態(tài)度佛系。

他當(dāng)時(shí)說(shuō)，" 我們沒(méi)有制定任何盈利的時(shí)間表，是我們沒(méi)有任何上市安排，我們投資人也很好，基本沒(méi)有投資人逼著我們上市。"

甚至直到 2022 年上半年，喜馬拉雅的第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人周煒還對(duì)媒體這樣說(shuō)道：

" 我不會(huì)追問(wèn)建軍收入和利潤(rùn)的問(wèn)題。我覺(jué)得，第一，我確定喜馬拉雅的服務(wù)是有價(jià)值的，第二，我確定它成平臺(tái)的可能性最大。這兩點(diǎn)因素只要組合在一起，它就肯定會(huì)盈利。"

但并非所有的投資方都對(duì)這家連年虧損的企業(yè)抱有耐心。

據(jù)媒體報(bào)道，2018 年底至 2019 年初，有多家機(jī)構(gòu)退出了對(duì)喜馬拉雅的投資。

其中，2018 年，上海焰途套現(xiàn) 5 億；2019 年，喜馬拉雅和 21 個(gè)主體簽訂了減資協(xié)議，回購(gòu)老股東在喜馬拉雅持有的全部注冊(cè)資本，包括小米旗下的天津金星、好未來(lái)旗下的欣欣相融、上海翔馨、喜馬吉泰等。

再到 2022 年 3 月的那次赴港 IPO 嘗試，市場(chǎng)有傳聞稱，主因是融資 1 億美元的 IPO 計(jì)劃缺乏投資者支持，以及部分私人股東要求退出。

余建軍的佛系也沒(méi)撐太久。如我們上文所言，自 2021 年 5 月以來(lái)，加上這次，喜馬拉雅已經(jīng)嘗試了 4 次，前三次都無(wú)疾而終。

如今回過(guò)頭看，喜馬拉雅可能已經(jīng)錯(cuò)失了上市的最佳時(shí)機(jī)。如果說(shuō) 2020 年以前選擇主動(dòng) " 不上市 " 是想再等等，等規(guī)模再大一點(diǎn)來(lái)謀求更高估值的話，現(xiàn)在的喜馬拉雅迫切想要上市，姿態(tài)則變得更加被動(dòng)。

它一邊需要向過(guò)去等待了十年的投資者交代，另一邊，也需要募到更多資金來(lái)支撐接下來(lái)的發(fā)展、應(yīng)對(duì)不確定性更高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

但問(wèn)題又回到了原點(diǎn)——成立整整 12 年了，喜馬拉雅才靠著 " 節(jié)流不開(kāi)源 " 的方法盈利，面對(duì)這樣一家盈利前景高度不確定性的公司，有著荔枝這一 " 前車之鑒 "，資本市場(chǎng)這次還會(huì)買單嗎？

回到喜馬拉雅創(chuàng)立初期，當(dāng)時(shí)的余建軍對(duì)合伙人陳小雨提議的 " 喜馬拉雅 " 這個(gè)名字并不滿意。

直到有一天，余建軍在瀏覽器里輸入了喜馬拉雅的域名，看到一個(gè)簡(jiǎn)單的網(wǎng)頁(yè)里跳出了這樣一句話：

世界上最長(zhǎng)的河，亞馬遜成為了全世界最大的電子商務(wù)平臺(tái)；傳說(shuō)中最大寶藏，阿里巴巴成為了中國(guó)最大的電子商務(wù)平臺(tái)；世界上最高的山脈喜馬拉雅會(huì)成為什么？

喜馬拉雅確實(shí)成了中國(guó)最大的獨(dú)立在線音頻平臺(tái)，但還遠(yuǎn)沒(méi)對(duì)得上余建軍的野心。

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