相比之下，金磚國家的強弱分化格局更為明顯，經(jīng)濟狀況差距越大，各方訴求就越復(fù)雜，最終在共同貨幣創(chuàng)建上達成共識的難度也會更大。

作為金磚國家領(lǐng)導人第十五次峰會的重要成果，沙特、埃及、阿聯(lián)酋、阿根廷、伊朗與埃塞俄比亞五國加入金磚大家庭，將于明年1月1日正式落地，與此同時，峰會倡導、推動且達成了高度共識的成員國貿(mào)易采用本幣結(jié)算的行動也將如期展開，而更值得期盼的是，明年在俄羅斯喀山舉行的新一次金磚國家首腦峰會，還將就共同貨幣的創(chuàng)建問題展開進一步商討。

“金磚”苦美元已久

布雷頓森林體系解體以來的70多年間，美元“一幣獨大”的地位始終沒有改變過，其面向全球尤其是對金磚國家釋放出的負外部性自然也未絲毫減弱，甚至變成“美元武器化”。

一方面，美元與黃金脫鉤后又綁上了石油，雖然沙特、阿聯(lián)酋與伊朗因此賺得了不少的美元外匯，但本國產(chǎn)品用美元計價，本國主權(quán)貨幣喪失了標價權(quán)，美國如今已經(jīng)成為全球最大石油出口國，隨時可以有針對性地通過減少美元供應(yīng)量來限制與削減對手的石油出口量，甚至憑借SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）制造出競爭對手與進口國的交易中斷風險。另一方面，美元貶值往往會帶動石油價格的上升，美元升值也必然引起非美貨幣的貶值，中國、印度等石油進口大國就頻繁遭遇輸入性通脹的侵蝕與危害，更有甚者，像阿根廷被迫選擇美元作為國內(nèi)主要流通貨幣的國家，因在通脹面前失去了貨幣政策的相機調(diào)控權(quán)，更容易成為美元通脹的深度受傷者。

相比美元，金磚國家貨幣的穩(wěn)定性以及信用度的確要弱一些，因此，許多國家希望通過發(fā)行美元債來實現(xiàn)國際融資，但沒曾想有不少落入了外債的冰窟，基本因由是，掌管著鑄幣權(quán)的美聯(lián)儲其實很難掙脫“特里芬困境”，即在短期國內(nèi)目標與長期國際目標發(fā)生沖突的情形下，美聯(lián)儲只會顧及自己的經(jīng)濟目標而不會考慮美元的外溢效應(yīng)，如果貨幣政策轉(zhuǎn)向和美元抬升，美債收益率拐頭向上，美債發(fā)行國的償債成本就會加大，同時美元的升值意味著發(fā)行方必須用更多的本幣來兌換美元，這會推動本幣貶值，反過來也必然削弱應(yīng)有的償債能力，正是如此，阿根廷、埃塞俄比亞等國經(jīng)常被無情地推到債務(wù)違約的風口浪尖。

中國與印度憑借自己的經(jīng)濟競爭力積累了不少的外匯儲備，但在外儲結(jié)構(gòu)以美元資產(chǎn)為主的前提下，并不是儲備規(guī)模越大越好。在通脹情景下如果出現(xiàn)外匯占款增升，流動性的被動投放往往會對物價上漲形成新的刺激，貨幣政策的獨立性也因此大打折扣，整體宏觀調(diào)控效果自然會受到貶損與抑制。

本幣結(jié)算是一種過渡性安排

《金磚國家領(lǐng)導人第十五次會晤約翰內(nèi)斯堡宣言》第44條這樣寫道：我們強調(diào)，鼓勵金磚國家同其貿(mào)易伙伴在開展國際貿(mào)易和金融交易時使用本幣的重要性；我們還鼓勵加強金磚國家間代理銀行網(wǎng)絡(luò)，促進本幣結(jié)算。接著第45條寫明：我們責成財長和/或央行行長們研究金磚國家本幣合作、支付工具和平臺，于下次領(lǐng)導人會晤前提交報告。應(yīng)當說這是截至目前金磚國家在“去美元”長路上邁出的最有力一步。

不同于先前的交易必須用美元結(jié)算且同時在SWIFT系統(tǒng)中進行，金磚國家采用本幣結(jié)算后就完全可以甩開作為第三方貨幣的美元，不僅貿(mào)易成本會大大降低，交易的便捷性也會明顯提升，而且繞開SWIFT后的貿(mào)易安全度也將顯著增強。不僅如此，由于貿(mào)易過程中不用考慮美元因素，而是重點關(guān)注兩國間的貨幣價格變動，使得進出口企業(yè)對匯率風險的識別與控制變得更為簡單，同時可以基本屏蔽來自全球性匯率風險的沖擊。另外，金磚國家中央銀行可以通過貨幣互換機制實現(xiàn)對貿(mào)易完成后的本幣回收，國內(nèi)正常流動性也會得到及時的補充。

一些金磚國家其實早已開啟了本幣結(jié)算的窗口并積累了不少經(jīng)驗，其中中國與俄羅斯已有超過70%的貿(mào)易用本幣結(jié)算，中國與巴西也同意在雙邊貿(mào)易中使用本幣；中國與沙特、伊朗的能源交易也開始使用人民幣，與此同時，俄羅斯與印度、伊朗都已允許使用本幣交易。

但觀察發(fā)現(xiàn)，本幣交易的價值更多地發(fā)生在交易環(huán)節(jié)，而參與貿(mào)易的雙方其實還要考慮交易通道外的成本與收益問題。如同運用美元作為交易媒介，采用本幣交易也會在貿(mào)易雙方形成順差與逆差的關(guān)系，順差國以逆差國的貨幣積累貨幣資產(chǎn)，而逆差國的貨幣往往容易貶值，這必然使順差國對超出一定限度的雙邊安排產(chǎn)生警惕，并且一旦順差國不能將逆差國的貨幣互換出去，留在手中的資產(chǎn)便可能成為雞肋，并最終損害本國的外匯儲備質(zhì)量，即使能夠成功地拋售到國際市場，也會加大逆差國貨幣貶值的風險，相關(guān)的壓力又會倒灌到雙邊的貿(mào)易關(guān)系上來，并最終可能打斷雙邊貿(mào)易的連續(xù)性。

還須明確，兩國之間的貨幣客觀上存在著強弱不一的狀況，貨幣弱勢國當然愿意用本幣結(jié)算，但強勢國未必盡然，因為前者不僅難以在金融市場上找到買家，更不易兌換成國際通用的第三方貨幣，在這種情況下，本幣貿(mào)易結(jié)算關(guān)系可能難以發(fā)生，即便有所來往，貿(mào)易規(guī)模也不會出現(xiàn)較大口徑的突破，甚至不排除在一方要求與倒逼下重新回到以美元結(jié)算的貿(mào)易軌道上來。另外，如果貿(mào)易完成后一方用獲得的強勢貨幣收入兌換成美元，然后用美元去采購他國商品或服務(wù)，實際上是從另一個層面構(gòu)成了對美元作為貿(mào)易工具的支持，最終結(jié)果也顯然偏離了本幣結(jié)算的設(shè)計初衷。

需要強調(diào)的是，本幣結(jié)算目前僅停留于雙邊貿(mào)易關(guān)系中，但理論上存在著延伸到多邊關(guān)系的可能，不過，由于目前大多數(shù)金磚成員國之間并未建立貨幣互換機制，而且雙邊關(guān)系也存在著這樣或者那樣的微妙干擾因素，估計本幣結(jié)算從雙邊遷移到多邊的可能性不大，自然，希望在多邊本幣結(jié)算的基礎(chǔ)上衍生出一種可以通用的貨幣工具更是微乎其微，也正是如此，本幣結(jié)算只是一種過渡性安排，推進金磚國家貿(mào)易關(guān)系的深入并最終擺脫美元的束縛，還是需要更有戰(zhàn)略意義的創(chuàng)新。

理想趨勢是共同貨幣

歐元之后，除了南美國家積極探索南方市場共同貨幣外，俄羅斯、巴西兩國領(lǐng)導人也提出了創(chuàng)建金磚國家共同貨幣的設(shè)想，且已經(jīng)引起學術(shù)界的廣泛討論，由此外推出的共識性認知是：相對于本幣結(jié)算只是一種次優(yōu)選擇，用共同貨幣作為域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算工具則是一種最優(yōu)選擇。

圍繞著金磚國家共同貨幣的名稱，有人提出用“金磚元”或“金磚幣”，有人建議使用“金元”，而最有代表性的是提議用“R5”，理由是金磚五國核心成員主權(quán)貨幣的手寫字母都是R，如中國人民幣（RMB）、巴西雷亞爾（Real）、南非蘭特（Rand）、俄羅斯盧布（Ruble）、印度比索（Rupee），甚至有人提出可以用“R幣”作為名稱。

相對于取名而言，就金磚國家共同貨幣產(chǎn)生方式所展開的思考更為活躍。包括高盛等主流機構(gòu)認為可以從金磚國家的現(xiàn)有法定貨幣中擇優(yōu)推出，即幣值最穩(wěn)、信用度最好、國際結(jié)算占比最高的主權(quán)國家貨幣可作為金磚國家共同貨幣，在這種語境之下，除人民幣外別無二選。的確，人民幣是金磚國家法幣中唯一納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）籃子中的貨幣，同時也是第三大國際貨幣，而且人民幣貨幣互換國已擴大至40個國家和地區(qū)，從貨幣競爭的角度看，足以承擔起金磚國家共同貨幣的角色。但須注意的是，人民幣成為共同貨幣意味著其他金磚國家同時喪失鑄幣權(quán)以及獨立貨幣政策，情感上任何一國都不會接受，而且國內(nèi)資本項目尚未完成自由兌換，若策應(yīng)共同貨幣放開資本項目，人民幣能否滿足金磚國家的巨量流動性需求，還真難定論。

既然連人民幣這樣的優(yōu)質(zhì)貨幣都不適合升級為共同貨幣，有人就提出了“1+N”的貨幣體系，即N個國家的匯率一起釘住一個中心國家的貨幣，同時實際貿(mào)易行為可以在中心貨幣與邊緣貨幣中自由選擇，只是這種觀點與本幣結(jié)算沒有本質(zhì)區(qū)別，而且一旦中心國家出現(xiàn)金融波動與經(jīng)濟危機，很容易傳染至其他國家，并且金磚國家只是一種松散的經(jīng)濟聯(lián)合體，“1+N”貨幣合作機制牽引下任何一個國家發(fā)生戰(zhàn)爭、經(jīng)濟危機等內(nèi)外部沖擊，都必然波及其他國家，這種情況下就很容易發(fā)生與歷史上意大利里拉和英國英鎊相繼退出歐洲貨幣體系的同樣結(jié)果。

在“1+N”貨幣體系構(gòu)建基礎(chǔ)上延伸出來的代表性方案是平行化貨幣體系設(shè)想,即各國保留主權(quán)貨幣，同時建立一個共同貨幣，前者確保各國貨幣主權(quán)以及貨幣政策職能穩(wěn)定運行，后者參考SDR在金磚國家貨幣籃子的基礎(chǔ)上形成，實際過程中首先可以考慮將共同貨幣用于金磚國家新開發(fā)銀行和應(yīng)急儲備安排的內(nèi)部記賬，也可作為金磚國家政府交易的會計記錄，還可充當成員國中央銀行之間的資金交易載體，同時雙邊或多邊交易時只能使用共同貨幣，由此引導成員國的資產(chǎn)積累既非貿(mào)易關(guān)聯(lián)方的主權(quán)貨幣，更不是美元等第三方貨幣，而是共同貨幣，此時，共同貨幣也執(zhí)行了貯藏手段的職能。

回過頭去看，新的成員加入后，金磚國家國土面積占世界領(lǐng)土總面積比重擴至32%，人口總量增至占世界總?cè)丝诘?7%，經(jīng)濟總量擴大至占全球GDP的29%，進出口量升至占全球貿(mào)易總額的21%，再加上金磚國家還占據(jù)了全球至少42%的石油產(chǎn)量，且最大的石油產(chǎn)出國與最大的石油消費國都在金磚國家體內(nèi)，與此同時，地理分布的多樣性造就了金磚國家產(chǎn)品的豐富性，成員國可以生產(chǎn)出的商品廣泛程度超過任何現(xiàn)存貨幣聯(lián)盟，體內(nèi)貿(mào)易額超過7600億美元，共同貨幣在金磚國家的巨大應(yīng)用需求與使用價值不容置疑。而更為重要的是，作為共同貨幣的核心基礎(chǔ)設(shè)施，金磚國家新開發(fā)銀行不僅可以較為充分地承擔起貨幣發(fā)行以及相關(guān)監(jiān)督職能，更可為金磚國家的共同貨幣支付提供便利。

不過，相對于有利條件，不利因素則更為復(fù)雜。排除所有的外在干擾，按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，一個區(qū)域或組織要想建立共同貨幣，必須以經(jīng)濟一體化為前提條件，包括商品貿(mào)易不存在任何形式的門檻壁壘，要素也能夠自由流動與配置，而反觀金磚國家，成員國之間存續(xù)且?guī)缀醢褰Y(jié)化的微妙利益關(guān)系且不論，各種阻礙貿(mào)易自由化的屏障如山巒般林立，實現(xiàn)經(jīng)濟一體化難上加難；另外，最優(yōu)貨幣區(qū)理論強調(diào)創(chuàng)建共同貨幣需要成員國之間經(jīng)濟實力的大致均衡，拿歐元區(qū)來說，德法意英四國較為發(fā)達，其他國家相對弱小，歐元產(chǎn)生后實際是富國在不斷幫襯窮國，乃至歐債危機中的“歐豬五國”差點將整個歐盟拖入泥潭，最終英國以表達不滿的方式憤然脫歐。相比之下，金磚國家的強弱分化格局更為明顯，從經(jīng)濟總量看，最大的中國要高出最小的埃塞俄比亞近140倍；從人均GDP看，最高的阿聯(lián)酋同樣比最低的埃塞俄比亞要高出整整55倍。經(jīng)濟狀況差距越大，各方訴求就越復(fù)雜，最終在共同貨幣創(chuàng)建上達成共識的難度也會更大。

（作者系中國市場學會理事、經(jīng)濟學教授）

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