連續(xù)八年的正增長后，酒鬼酒（000799.SZ）再遇業(yè)績下滑局面。

8 月 31 日，酒鬼酒發(fā)布中報稱，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 15.4 億元，同比下降 39.24%；歸母凈利潤 4.22 億元，同比下降 41.23%；扣非歸母凈利潤 4.17 億元，同比下降 41.85%。

對于營收下降原因，酒鬼酒在半年報中表示，主要系報告期內(nèi)酒鬼酒系列、內(nèi)參系列以及湘泉系列收入下降所致。

事實上，酒鬼酒的負增長開始于 2022 年第四季度，并持續(xù)至今。盡管今年第二季度營收、凈利降幅環(huán)比有所收窄，但中報顯示，上半年酒鬼酒不僅核心產(chǎn)品銷售收入仍明顯下滑，困擾酒鬼酒的庫存問題依舊難解。

高端酒內(nèi)參系列營收下滑 31.67%

酒鬼酒產(chǎn)品主要包括酒鬼、內(nèi)參和湘泉三大系列。其中，內(nèi)參系列營收占比雖然不如酒鬼系列，但其毛利率在 90% 以上，遠高于酒鬼系列。且內(nèi)參系列產(chǎn)品價格在 1000 元以上，是酒鬼酒主打高端的代表產(chǎn)品，被公司寄予厚望，因此市場對內(nèi)參系列的關(guān)注度更高。

另外，在酒鬼酒高速增長時期，內(nèi)參系列確實表現(xiàn)驚人。數(shù)據(jù)顯示，2020 年、2021 年，內(nèi)參系列營收分別為 5.72 億元、10.34 億元，同比分別增長 72.88％、80.71％。

到了 2022 年，內(nèi)參系列增速大幅放緩，這一年內(nèi)參系列營收 11.57 億元，增長 11.88％，相比 2021 年增速驟降。

至于原因，自 2022 年以來，內(nèi)參酒系列被指價格出現(xiàn)較為嚴重的倒掛現(xiàn)象，經(jīng)銷商渠道價格在 800 元 / 瓶左右。疊加白酒行業(yè)調(diào)整影響，今年酒鬼酒業(yè)績斷崖式下滑，一季度營收 9.65 億元，同比下降 42.87%；凈利潤 3 億元，同比下降 42.38%。二季度，公司營收和凈利潤分別同比降 32.02%、38.19%。

分產(chǎn)品來看，1-6 月，內(nèi)參系列錄得收入 4.41 億元，同比下降 31.67%；而酒鬼系列、湘泉系列營收分別為 8.46 億元、3603.35 萬元，分別下降 42.46%、76.69%。

（來源：2023 年中報）

針對產(chǎn)品價格倒掛問題，酒鬼酒此前曾表示，今年上半年繼續(xù)推進控盤穩(wěn)價策略，7 月市場消息稱酒鬼酒旗下單品內(nèi)參酒停止接單，被視為酒鬼酒控貨穩(wěn)價的手段。在此前召開的年度股東大會上，酒鬼酒公司副總經(jīng)理王哲指出，" 內(nèi)參從去年底到今年 5 月的主要任務是全力實現(xiàn)穩(wěn)價保量，當前的任務則是升價增量，核心是價格和動銷，不會以價換量。"

他還表示，" 到年底如果能實現(xiàn)費用改革的 70%-80%，未來 3-5 年將是內(nèi)參的高速發(fā)展時期。" 然而，內(nèi)參酒上半年銷售大幅度下滑已是不爭的事實，至于目前市場控價效果如何，鈦媒體 APP 就相關(guān)問題致電酒鬼酒，但暫未得到回復。

庫存依舊承壓

除了價格倒掛，酒鬼酒庫存高企更引發(fā)市場擔憂。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年期末，酒鬼酒內(nèi)參系列生產(chǎn)量達 1281 噸，銷售量 996 噸，期末庫存量 920 噸。2022 年年報顯示，酒鬼酒內(nèi)參系列生產(chǎn)量達 1580 噸，銷售量達 1147 噸，期末庫存量飚至 1347 噸，已超過全年銷量，同比增長 46.41％。

酒鬼酒8 月 15 日在投資者互動平臺表示，" 公司一直在積極推進終端動銷，強化消費者培育，管控市場秩序，幫助經(jīng)銷商去化庫存，目前經(jīng)銷商庫存屬于良性范圍。"

但中報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)內(nèi)參系列產(chǎn)量 447 噸、銷量 450 噸，基本持平，期末庫存則依然高達 1344 噸；酒鬼系列明顯在上半年擴產(chǎn)，產(chǎn)量達 2178 噸，銷量 3019 噸，期末庫存 3167 噸。且相比去年同期，內(nèi)參系列及酒鬼系列庫存均出現(xiàn)增長。

（來源：2023 中報）

（2022 年中報數(shù)據(jù)）

根據(jù)其擴產(chǎn)規(guī)劃，目前酒鬼酒產(chǎn)能 12000 噸左右，公司生產(chǎn)三區(qū)一期工程、生產(chǎn)三區(qū)二期工程在建，項目完工后將新增 10800 噸產(chǎn)能。

如此來看，酒鬼酒去庫能力能否跟上產(chǎn)能釋放速度，是問題的關(guān)鍵。為了去庫存，增加動銷，酒鬼酒從去年開始全面推進費用改革，在消費端加大費用投入，從以渠道費用換銷量向以動銷驅(qū)動業(yè)務增長的長期健康發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，并推動 BC 端聯(lián)動營銷模式的調(diào)整落地。

然數(shù)據(jù)顯示，上半年酒鬼酒銷售費用同比下降 29.28%，公司稱主要系本期廣宣及市場服務費減少。銷售費用中，促銷費用減少 53.71%。公司表示，主要系銷售收入減少、促銷費用相應減少。

2022 年度股東大會上，酒鬼酒副董事長、總經(jīng)理鄭軼曾表示，" 未來的戰(zhàn)略重心就是保證酒鬼酒的市場處于良性狀態(tài)，包括庫存、價格、客戶質(zhì)量、核心終端的開發(fā)和掌控、消費者培育等多個方面。" 從上半年市場業(yè)績表現(xiàn)來看，酒鬼酒去庫穩(wěn)價依然任重道遠。

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