25日盤后，嘉必優(yōu)（688089.SH）發(fā)布半年報。上半年，公司實現(xiàn)營收1.98億元，同比增加16.13% ；歸屬于上市公司股東的凈利潤3484.69萬元，同比減少30.34%。

需要注意的是，歸母凈利潤中還包括帝斯曼按合同約定應(yīng)支付的現(xiàn)金補償款1208.40萬元，如果剔除這一收入，公司的營業(yè)利潤較去年同期下降了42.74%。

嘉必優(yōu)將營收增長歸因于奶粉新國標實施導致國內(nèi)ARA（二十碳四烯酸）和DHA（二十二碳六烯酸）收入增長。這是人體生長發(fā)育所需的營養(yǎng)成分，主要用于嬰幼兒配方奶粉中。同時其將凈利潤下滑歸因于價格調(diào)整導致毛利降低，客戶結(jié)構(gòu)變化，海外收入占比較去年同期降低；研發(fā)等費用增加。

其中，價格調(diào)整導致毛利降低、客戶結(jié)構(gòu)變化都與奶粉新國標落地有關(guān)。嬰配粉新國標于今年2月22日正式實施，奶粉品牌需要對其配方重新進行注冊申報。信達證券研報顯示，截至3月中旬，有約37家工廠450多個配方取得注冊，進度較預期偏慢。

嘉必優(yōu)在半年報中表示，國內(nèi)核心大客戶陸續(xù)完成新老國標切換，為公司國內(nèi)嬰配業(yè)務(wù)帶來增量。中小客戶與境外部分客戶由于新國標注冊審批進度落后，新老國標切換工作相對緩慢。

新國標中對包括ARA和DHA在內(nèi)的多種營養(yǎng)素或添加劑提出了最低量的要求。嘉必優(yōu)此前對投資者表示，新國標的要求會導致營養(yǎng)素添加量增加，客戶成本上升，如果不能被消費市場消化，就會有部分傳導到上游，因此短期內(nèi)國內(nèi)市場的價格有下行的壓力。

在今年一季度，嘉必優(yōu)毛利率38.36%，同比下滑9.07%。

拖了凈利潤“后腿”的還有海外業(yè)務(wù)。今年上半年嘉必優(yōu)境外產(chǎn)品銷售收入6004.29萬元，較去年同期的8076.39萬元，下滑了25.65%。在半年報中，嘉必優(yōu)沒有解釋海外業(yè)務(wù)下滑的具體原因，但對國際業(yè)務(wù)前景表現(xiàn)出樂觀的預期。

嘉必優(yōu)稱，隨著帝斯曼ARA主要專利于上半年陸續(xù)到期，國際市場逐步開放，國際業(yè)務(wù)開發(fā)加速進行。大客戶開發(fā)方面，核心大客戶供應(yīng)量已突破原限制，個別客戶年度訂單預計可實現(xiàn)較大幅度增長，其他新客戶開發(fā)穩(wěn)步推進。經(jīng)銷商開發(fā)方面，重點布局歐洲、美洲及東南亞市場，其中，歐洲市場經(jīng)銷商已實現(xiàn)第一筆商業(yè)訂單突破。與此同時，公司攜手戰(zhàn)略合作伙伴積極推進亞太市場客戶準入工作。產(chǎn)品品類推廣方面，國際業(yè)務(wù)團隊以ARA為合作突破口，逐步推進公司藻油DHA產(chǎn)品在嬰配領(lǐng)域的評估準入。

帝斯曼是目前全球最大的ARA供應(yīng)商，此前與嘉必優(yōu)進行了專利訴訟，雙方于2015年簽署《和解協(xié)議》。在協(xié)議到期之前，嘉必優(yōu)不能根據(jù)協(xié)議在專利區(qū)拓展新的ARA 客戶，帝斯曼將采購一定數(shù)量的公司ARA產(chǎn)品或?qū)具M行現(xiàn)金補償，因此嘉必優(yōu)每年近30%的凈利潤來自帝斯曼的現(xiàn)金補償款。

但這限制了嘉必優(yōu)在海外市場的拓展，因此受到諸多投資者的關(guān)注。在摩根士丹利華鑫基金、中泰證券、招商資管等50家機構(gòu)參與的調(diào)研中，就著重問到與帝斯曼的競爭關(guān)系。

嘉必優(yōu)曾明確表示，2023年6月，帝斯曼最后一個專利到期后，公司可以進入國際市場。目前公司正在積極推動國際客戶的前期開發(fā)工作，即開展國際客戶的全球供應(yīng)商審計工作，開發(fā)工作已經(jīng)取得積極進展，已經(jīng)陸續(xù)拿到了幾家國際大客戶的供應(yīng)商資格認證。

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