來(lái)源丨劉潤(rùn)（ID：runliu-pub）
作者丨劉潤(rùn)

經(jīng)常有同學(xué)在后臺(tái)問(wèn)我：

潤(rùn)總，投資到底應(yīng)該關(guān)注什么？

有的公司，幾乎不掙錢，甚至連年虧損，但是市值卻高得嚇人。

有的公司，市值不高，但是賺錢的能力很強(qiáng)，利潤(rùn)很高。

應(yīng)該投哪一種公司呢？

今天的文章，我們就來(lái)聊一聊這個(gè)話題。

同時(shí)也來(lái)聊一聊，投資一家公司，你必須要知道的一些知識(shí)。

值錢？賺錢？

“有的公司，幾乎不掙錢，甚至連年虧損，但是市值卻高得嚇人。

有的公司，市值不高，但是賺錢的能力很強(qiáng)，利潤(rùn)很高?！?/span>

這兩句話是什么意思？

我舉個(gè)例子。

這是2021年中國(guó)利潤(rùn)最高的20家公司。

你可能會(huì)有點(diǎn)好奇，左側(cè)的排名是什么？

其實(shí)，不管是中國(guó)500強(qiáng)，還是世界500強(qiáng)，都是按照營(yíng)業(yè)收入來(lái)排名的。

但營(yíng)業(yè)收入高，并不代表賺錢能力強(qiáng)。

利潤(rùn)，才代表賺錢能力。

其中，中國(guó)工商銀行排名第一。

中國(guó)建設(shè)銀行排名第二。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行排名第三。

很多人都覺(jué)得，互聯(lián)網(wǎng)公司很厲害，今天的明星公司是騰訊，是阿里巴巴。

但是在這最賺錢的20家公司中，互聯(lián)網(wǎng)公司，只有騰訊、阿里巴巴、京東三家。

中國(guó)工商銀行的賺錢能力，幾乎是阿里巴巴和騰訊兩大巨頭之和。

如果把榜單完整地看完呢？

在這份代表著賺錢能力的利潤(rùn)排行榜中，大部分都是金融公司。

既然金融公司這么能賺錢，那就投資金融公司吧？

別急，我們?cè)賮?lái)看一個(gè)排行榜。

這是2021年中國(guó)市值最高的20家公司。

其中，騰訊排名第一。

阿里巴巴排名第二。

貴州茅臺(tái)排名第三。

這一下，輪到互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)威了。

騰訊的市值，是最能賺錢的工商銀行的2.7倍。

如果把這份榜單也完整地看完呢？

在這份市值排行榜中，大部分都是互聯(lián)網(wǎng)公司。

這就奇怪了。

賺錢能力強(qiáng)的公司，沒(méi)有想象中那么值錢。

值錢的公司，又沒(méi)有想象中那么賺錢。

最能賺錢的公司不等于最值錢的公司，最值錢的公司也不等于最賺錢的公司。

繞暈了。所以，到底該投資哪一種公司呢？

是投更值錢的公司，還是投更賺錢的公司？

我的建議是，投資一家既值錢，又賺錢的公司。

值錢的同時(shí)，要盡可能地多賺錢。

賺錢的同時(shí)，也要盡可能地值錢。

看到這里，你可能一口水噴在屏幕上：

這不是在說(shuō)廢話嗎？

其實(shí)，這并不完全是一句廢話。

因?yàn)槲覀兇_實(shí)有這么一個(gè)概念，來(lái)同時(shí)衡量一家公司“值錢”和“賺錢”的能力。

這個(gè)概念叫，市盈率。

市盈率（PE）

什么叫做市盈率呢？

在投資人眼中，一家公司在沒(méi)上市的時(shí)候，估值多少？也就是值多少錢？這是有一個(gè)定價(jià)邏輯的。

估值，就是用當(dāng)年的利潤(rùn)乘上一個(gè)倍數(shù)。（公司沒(méi)上市前叫做估值，上市之后，估值就變成了市值）。

這個(gè)倍數(shù)，就是市盈率。

按照今天的標(biāo)準(zhǔn)算法，市盈率（PE）=市值/凈利潤(rùn)=每股價(jià)格（P）/每股收益（E）。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，一筆投資回本所需要的時(shí)間。

假如，我以每股10元的價(jià)格買入一支股票，每股的收益是2元，那么，市盈率就是5倍。

也就是說(shuō)，這一筆投資需要5年的時(shí)間回本。

說(shuō)個(gè)題外話，有的人可能會(huì)說(shuō)：

本金又不會(huì)變，這筆回報(bào)不應(yīng)該是盈利嗎？怎么會(huì)是回本？

其實(shí)，每股收益的2元，并不能算是盈利。

因?yàn)槊抗?0元的本金，實(shí)際上是一筆風(fēng)險(xiǎn)投資。

誰(shuí)能保證，這家公司5年后還在？

所以，收益的2元雖然落袋，但10元的本金依然是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

清晰了這個(gè)概念，我們?cè)賮?lái)看一些賺錢能力很強(qiáng)的，金融公司的市盈率。（數(shù)據(jù)來(lái)源為撰稿當(dāng)日）

招商銀行的市盈率是9.97。

浦發(fā)銀行的市盈率是4.35。

農(nóng)業(yè)銀行的市盈率是4.50。

市盈率4.5倍，意味著什么？

意味著，假如農(nóng)業(yè)銀行每年的利潤(rùn)不變，那么我們有信心它還能穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，再賺個(gè)四年半的錢。

比如，農(nóng)業(yè)銀行今年的利潤(rùn)是1個(gè)億，市盈率4.5倍，那么它的估值就是4.5億。

也就意味著，投資人相信，在未來(lái)的四年半，農(nóng)業(yè)銀行每年都可以賺1億。

四年半之后，我就能收回本金。

這么看來(lái)，市盈率當(dāng)然是越低越好。

真的嗎？

我們?cè)賮?lái)看一些很值錢的，互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率。（數(shù)據(jù)來(lái)源為撰稿當(dāng)日）

百度的市盈率是31.52。

亞馬遜的市盈率是50.50。

騰訊的市盈率甚至曾經(jīng)到過(guò)100。

100倍的市盈率是什么意思？

是說(shuō)騰訊如果每年的利潤(rùn)是1個(gè)億，它還能再賺個(gè)100年嗎？

可是，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，100年有意義嗎？

我投資完，難道100年之后再收回投資嗎？

這對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)有意義。

這么看來(lái)，最應(yīng)該投資的就是浦發(fā)銀行了。

投浦發(fā)銀行，四年多就可以回本。

如果投百度，回本需要31年多，如果投亞馬遜，回本需要50年多。

那為什么還會(huì)有人投資市盈率更高的公司呢？

其實(shí)，我們說(shuō)市盈率100倍，這中間還有第二個(gè)邏輯。

第一個(gè)邏輯是，它能掙多少年的錢。

第二個(gè)邏輯是，它明年掙的錢會(huì)不會(huì)更多。

增長(zhǎng)率（Growth Rate）

它明年掙的錢會(huì)不會(huì)更多。

也就是說(shuō)，這家公司是不是一個(gè)會(huì)增長(zhǎng)的公司？是不是一個(gè)會(huì)高速增長(zhǎng)的公司？

我舉幾個(gè)例子。

餐飲公司、制造業(yè)公司，都不是高速增長(zhǎng)的公司，今年掙1個(gè)億，明年估計(jì)還是掙1個(gè)億。

前面說(shuō)到的，金融公司，賺錢能力很強(qiáng)。

那增長(zhǎng)呢？

金融公司，也不是高速增長(zhǎng)的公司。

今年掙1個(gè)億，明年估計(jì)能掙1.1億，后年估計(jì)能掙1.21億。

金融公司的增長(zhǎng)，是線性的。

但是互聯(lián)網(wǎng)公司不一樣。

今年掙1個(gè)億，明年可能掙2個(gè)億，后年可能掙5個(gè)億。

第一年，它掙1個(gè)億，市盈率是100倍，估值100億。

但是到了第二年，它掙了2個(gè)億，如果估值沒(méi)變，那么它的市盈率就變成了50倍。

那到了第三年呢？

它說(shuō)不定能掙5個(gè)億，這個(gè)時(shí)候，它的市盈率就是20倍。

這聽(tīng)上去就合理多了。

所以，投資到底應(yīng)該關(guān)注什么？

關(guān)注市盈率嗎？

對(duì)。市盈率衡量的是收回本金的時(shí)間。

關(guān)注增長(zhǎng)率嗎？

也對(duì)。增長(zhǎng)率衡量的是利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度。

看到這里，你可能又一口水噴在屏幕上：

你又在說(shuō)廢話了！

其實(shí)，這也不是一句廢話。

因?yàn)槲覀兇_實(shí)有這么一個(gè)概念，來(lái)同時(shí)衡量“市盈率”和“增長(zhǎng)率”。

這個(gè)概念叫，市盈增長(zhǎng)比。

市盈增長(zhǎng)比（PEG）

什么叫做市盈增長(zhǎng)比呢？

按照今天的標(biāo)準(zhǔn)算法，市盈增長(zhǎng)比（PEG）=市盈率/（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率*100）。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，賺錢的能力，要“追”得上公司的身價(jià)。

彼得林奇說(shuō)，任何一家公司如果定價(jià)合理的話，市盈率就會(huì)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相等。

也就是說(shuō)，市盈增長(zhǎng)比等于1的時(shí)候，定價(jià)是最合理的。

當(dāng)市盈增長(zhǎng)比小于1的時(shí)候，說(shuō)明這家公司的成長(zhǎng)性要低于市場(chǎng)的預(yù)期。

當(dāng)市盈增長(zhǎng)比大于1的時(shí)候，說(shuō)明這家公司的成長(zhǎng)性要高于市場(chǎng)的預(yù)期。

有點(diǎn)亂，我舉個(gè)例子。

現(xiàn)在，有兩家公司。

A公司的市盈率是10，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是20%，那么A公司的市盈增長(zhǎng)比=10/（20%*100）=0.5<1。

B公司的市盈率是100，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是80%，那么B公司的市盈增長(zhǎng)比=100/（80%*100）=1.25>1。

1.25>1>0.5，這就說(shuō)明，B公司的成長(zhǎng)性要高于市場(chǎng)預(yù)期，高于A公司。

什么意思？

我們?cè)偎愕镁唧w一些。

第一年，A公司和B公司的利潤(rùn)都是1。

但到了第二年，A公司的利潤(rùn)是1*（1+20%）=1.2，B公司的利潤(rùn)是1*（1+80%）=1.8。

這個(gè)時(shí)候，A公司的市盈率是（1*10）/1.2=8.333333，B公司的市盈率是（1*100）/1.8=55.55556。

那到了第三年呢？

A公司的利潤(rùn)是1.2*（1+20%）=1.44，B公司的利潤(rùn)是1.8*（1+80%）=3.24。

A公司的市盈率是（1*10）/1.44=6.944444，B公司的市盈率是（1*100）/3.24=30.8642。

......

到了第七年，B公司賺錢的能力，就“追上”了公司的身價(jià)。

所以，投資市盈率超高的公司，其實(shí)是在投資七年后的未來(lái)。

這也就是說(shuō)，投資一家100倍市盈率的公司，其實(shí)不是相信這家公司能持續(xù)掙100年的錢。

而是相信這家公司在未來(lái)幾年能獲得高速增長(zhǎng)。

那么，它的市盈率就可以快速下降，投資的安全性就會(huì)大大提升。

最后的話

市盈率（PE）=市值/凈利潤(rùn)=每股價(jià)格（P）/每股收益（E）

代表一筆投資回本所需要的時(shí)間。但，不夠動(dòng)態(tài)。

增長(zhǎng)率，代表一家公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度。但，不夠全面。

市盈增長(zhǎng)比（PEG）=市盈率/（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率*100）。

才能代表一家公司的成長(zhǎng)性。

也就是說(shuō)，賺錢的能力，要“追上”公司的身價(jià)。

投資市盈率超高的公司，是因?yàn)榇蠹蚁嘈?，這家公司未來(lái)的賺錢能力很強(qiáng)。

一旦這家公司在未來(lái)兌現(xiàn)了賺錢能力，市盈率就可以快速下降，投資的安全性就會(huì)大大提升。

市盈率，增長(zhǎng)率，市盈增長(zhǎng)比。

這就是投資一家公司的三個(gè)維度。

希望能給你一點(diǎn)啟發(fā)。

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