為了維護(hù)銀行系統(tǒng)的合理流動(dòng)性，9月12日，中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)的形式進(jìn)行了2090億元的7天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為1.80%。當(dāng)天逆回購(gòu)到期140億元，實(shí)現(xiàn)凈投資1950億元。

9月7日、8日、11日、12日分別開(kāi)展了3300億元、3630億元、2150億元、2090億元的逆回購(gòu)操作，持續(xù)了4個(gè)工作日。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在市場(chǎng)資金收斂的背景下，央行加大了逆回購(gòu)操作力度，呵護(hù)了市場(chǎng)流動(dòng)性。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)靈活運(yùn)用各種工具，保持銀行系統(tǒng)流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定運(yùn)行，后續(xù)仍有RRR降息的概率。

千億級(jí)操作護(hù)理市場(chǎng)

九月份，資金面繼續(xù)呈現(xiàn)收斂趨勢(shì)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，9月11日，DR001加權(quán)平均利率為1.9%，高于前幾個(gè)工作日，6日DR001加權(quán)平均利率為1.5082%。；在政策利率(1.8%)之上，DR007加權(quán)平均利率為1.9997%，較前一個(gè)工作日上升13.72BP。

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）然后出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)。在這些基點(diǎn)中，9月12日，Shibor報(bào)1.8340%，下跌7.20個(gè)基點(diǎn)；Shibor7天報(bào)1.9310%，下跌2.40個(gè)基點(diǎn)；Shibor14天報(bào)2.1050%，上漲5.70個(gè)基點(diǎn)；Shibor1月報(bào)1.9990%，上漲3.10個(gè)基點(diǎn)；Shibor3月報(bào)2.1040%，上漲1.00個(gè)基點(diǎn)。

其中，與前幾個(gè)工作日相比，隔夜Shibor和7天Shibor大幅上升-9月5日，Shibor報(bào)告1.3900%，Shibor報(bào)告7天1.7330%。；Shibor9月6日?qǐng)?bào)告1.4930%，Shibor報(bào)告7天1.7950%。

央行在資金持續(xù)收斂的背景下，連續(xù)幾天進(jìn)行數(shù)千億級(jí)逆回購(gòu)操作，關(guān)懷態(tài)度明顯。

九月七日、八日、十一日、十二日，央行連續(xù)四個(gè)工作日進(jìn)行逆回購(gòu)。經(jīng)營(yíng)規(guī)模分別為3300億元、3630億元、2150億元和2090億元。

光大金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，近期短期資金干擾因素相對(duì)較多，市場(chǎng)利率略高于政策利率，表明機(jī)構(gòu)對(duì)短期資金的需求有所上升，央行及時(shí)增加公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，”光大金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。近日，短期資金干擾因素相對(duì)較多，市場(chǎng)利率略高于政策利率，說(shuō)明機(jī)構(gòu)對(duì)短期資金的需求有所增加。

就九月資金而言，信貸投放加速、地方債券發(fā)行加速等擾動(dòng)因素依然存在。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁表示，九月份是季末月份，自己也有一定的信貸投放需求。9月初以來(lái)，票據(jù)利率高漲，大銀行繼續(xù)賣出單據(jù)。這兩個(gè)信號(hào)表明，9月份的信貸投放可能不弱，導(dǎo)致銀行融資規(guī)模下降。當(dāng)流通自發(fā)平衡的背景下，信貸需求的增加通常是資金收緊的原因。

此外，劉郁認(rèn)為，9月11日至15日，政府債務(wù)凈支付加速，單周凈支付規(guī)模達(dá)到3760億元，為6月至今的高點(diǎn)。隨著稅期的疊加，資本利率仍有可能進(jìn)一步上升。

寬大的貨幣工具仍然可以期待

由于八月、九月專項(xiàng)債券集中發(fā)行、超儲(chǔ)率低等因素，資金面有所收緊。

在下半年的工作會(huì)議和第二季度的貨幣政策報(bào)告中，央行積極表示支持增加信貸增長(zhǎng)，不再關(guān)注“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)合適”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)工具的作用。

市場(chǎng)分析廣泛認(rèn)為，下一步降準(zhǔn)等寬貨幣工具仍可預(yù)期。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年剩下的月份將有24,000億美元的MLF(中期借貸方便)到期。在這些人當(dāng)中，9月15日將有4000億美元的MLF到期。另外，10月17日有5000億元，11月15日有8500億元，12月15日有6500億元。

“今年剩下的月份MLF期滿很大，但目前MLF存量規(guī)模已經(jīng)很高；在MLF利率降至歷史低位的環(huán)境下，通過(guò)MLF超額續(xù)集釋放流動(dòng)性能，可以有效降低銀行負(fù)債成本，RRR降息也具有很高的可行性和必要性?？偟膩?lái)說(shuō)，年內(nèi)剩余時(shí)間寬貨幣持續(xù)發(fā)力的預(yù)期還是比較強(qiáng)烈的?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為。

從8月份開(kāi)始，宏觀組合拳及時(shí)出手，政策效果不斷顯現(xiàn)，新增信貸和社會(huì)融資明顯回升。其中，8月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，明顯強(qiáng)于上個(gè)月的季節(jié)規(guī)律。此外，8月份新增社會(huì)融資3.12萬(wàn)億元，比去年同期增加6316億元。結(jié)構(gòu)上，表內(nèi)貸款和政府債券仍然是社會(huì)融資的主要支撐，債券融資主要促進(jìn)社會(huì)融資同比增長(zhǎng)。

展望后續(xù)，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，第四季度仍有RRR降息的可能，以實(shí)現(xiàn)政策協(xié)調(diào)、穩(wěn)定流通、穩(wěn)定信貸、降低成本等諸多目標(biāo)；結(jié)構(gòu)性和政策性金融工具也有望加碼，充分發(fā)揮“準(zhǔn)金融”和精準(zhǔn)滴灌的作用，擴(kuò)大投資，促進(jìn)消費(fèi)，全力支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和小微企業(yè)發(fā)展，繼續(xù)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整優(yōu)化；同時(shí)，為了提高政策傳導(dǎo)的效率，還將更加重視引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體，實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)和質(zhì)量有效提升。

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