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• 理想上半年賣得最多
• 蔚來(lái)自行車毛利下降70%
• 小鵬賣一輛虧一輛

在今年7月的中國(guó)汽車70周年活動(dòng)中，李斌、李想、何小鵬再次同框。照片中，人物的位置與三年前的照片完全相同。

2020年是三年前蔚小理三家的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

今年，蔚來(lái)剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)生死之戰(zhàn)，三家公司都實(shí)現(xiàn)了正毛利率，完全壓制了新能源是否PPT造車的質(zhì)疑。

此時(shí)的新能源三大勢(shì)力并駕齊驅(qū)，到2021年，交付量都在10萬(wàn)臺(tái)左右，沒有明顯的差別。

2023年，蔚小理有了明顯的分化：

交付量方面，理想騎在塵土中，蔚來(lái)被哪個(gè)人和零跑緊咬，小鵬已經(jīng)落后；盈利方面，理想去年第一次實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈利。今年利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大，賣一輛車的毛利比蔚來(lái)賣三輛車還多。小鵬的毛利率是負(fù)的，賣一輛虧一輛。

新能源汽車行業(yè)的一個(gè)共識(shí)是，市場(chǎng)不需要那么多企業(yè)，也不需要那么多企業(yè)生存。李想還判斷，從2023年到2025年，新能源汽車市場(chǎng)將開始一場(chǎng)極其殘酷的淘汰賽。

所以，起點(diǎn)相似的三兄弟，誰(shuí)更有不下牌桌的籌碼呢？這篇文章將從中報(bào)告，回答這個(gè)問題。

01 理想交付量最高，收入是小鵬的5倍

上半年，理想第一，蔚來(lái)第二，小鵬第三，分別是474.4億元，194.5億元，91億元。

理想收入增長(zhǎng)最快，上半年同比增長(zhǎng)159.3%，已超過去年全年收入；蔚來(lái)和小鵬都出現(xiàn)了六年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，小鵬上半年收入同比下降39%，蔚來(lái)收入同比下降3.74%。

不同的是，與第一季度相比，小鵬第二季度的收入下降幅度正在縮小，而蔚來(lái)第一季度的收入下降幅度正在縮小。

理想收入高，主要是因?yàn)樗钠囐u得最好。

上半年理想交付139177輛車，同比增長(zhǎng)130.3%；蔚來(lái)交付54561輛車，比上年同期增長(zhǎng)7.3%，小鵬交付41435輛車，比上年同期減少39.9%。

理想情況下，第三季度給出的交付預(yù)期為10萬(wàn)臺(tái)至10.3萬(wàn)臺(tái)，平均每月交付3.4萬(wàn)臺(tái)，7月和8月交付量均超過平均水平。

有限的理想交付量是零部件的供應(yīng)。在第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)議的電話中，李想直言“目前提出的交付預(yù)期是我們的產(chǎn)能極限”。預(yù)計(jì)到第四季度，理想情況下每月可以實(shí)現(xiàn)4萬(wàn)臺(tái)的交付目標(biāo)。

而且蔚來(lái)和小鵬，如果以2022年產(chǎn)能30萬(wàn)臺(tái)和25萬(wàn)輛計(jì)算，上半年產(chǎn)能利用率不到50%。

蔚來(lái)的交付收入低于預(yù)期，“如果繼續(xù)銷售，我和秦力洪將不得不去找工作”說(shuō)明了蔚來(lái)的緊迫性。

過去，李斌更多地關(guān)注R&D，從現(xiàn)在開始親自抓銷售，下一步蔚來(lái)將重點(diǎn)提升銷售能力，包括拓展?fàn)I銷團(tuán)隊(duì)，下沉渠道等，做更精細(xì)的營(yíng)銷。

幸運(yùn)的是，ES6今年發(fā)布后，銷量有所回升。第三季度蔚來(lái)對(duì)營(yíng)收的引導(dǎo)也提振了市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)第三季度將交付5.5萬(wàn)臺(tái)至5.7萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收在189億-195億元之間，同比增長(zhǎng)45%-50%。

第三季度蔚來(lái)的交付和收入是歷史上最高的指導(dǎo)。

從去年9月開始，小鵬的落后，直到今年第二季度才表現(xiàn)出邊際的好轉(zhuǎn)狀態(tài)。G6車型于上半年推出，是小鵬走出低谷的重點(diǎn)。舉例來(lái)說(shuō)，8月份，小鵬公共交付了13690輛新車，包括7068輛G6。

何小鵬表示，預(yù)計(jì)第四季度G6將影響每月超過一萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)，推動(dòng)每月交付2萬(wàn)臺(tái)。

然而，G6仍然面臨著生產(chǎn)能力的問題。一方面，集成壓鑄技術(shù)有限，測(cè)試操作現(xiàn)場(chǎng)的管理；另一方面，它是一個(gè)零部件問題。MAX版激光雷達(dá)供應(yīng)準(zhǔn)備不足。

一些行業(yè)媒體調(diào)查稱G6 MAX版本的交付周期約為2個(gè)月。長(zhǎng)期的交付周期也會(huì)影響顧客的主動(dòng)性。

收入座位變化的次要原因在于自行車價(jià)格的變化。

蔚來(lái)一直把自己定位為高檔車，但隨著降價(jià)、低價(jià)車型的推出，上半年，自行車的理想收入已經(jīng)超過了蔚來(lái)。

從自行車收入來(lái)看，理想(33.3萬(wàn)元)首次排名第一，蔚來(lái)(30萬(wàn)元)排名第二，小鵬(19.2萬(wàn)元)依然墊底。

理想情況下，去年商品更換，高端車型首先上市并熱銷，將自行車收入提升至去年第四季度的37.3萬(wàn)元，2022年6月，L9理想發(fā)布，將價(jià)格定為45萬(wàn)元左右，直接殺到蔚來(lái)的價(jià)格區(qū)間。

相反，蔚來(lái)的高端車型上市時(shí)間長(zhǎng)，銷量下降。與此同時(shí)，低價(jià)車型ET5發(fā)布，最低價(jià)格在30萬(wàn)元以下，銷量良好。蔚來(lái)的自行車收入下降到今年第一季度的29.7萬(wàn)元。

然而，在過去的兩個(gè)季度里，理想的自行車收入正在下降，蔚來(lái)的自行車收入也在上升。

L8和L7去年年底和今年年初開始銷售，價(jià)格分別在37萬(wàn)元和33萬(wàn)元左右，并將自行車收入降至第二季度的32.3萬(wàn)元。蔚來(lái)在第二季度發(fā)布了ES6替代高端車型，自行車收入增加到30.5萬(wàn)元。

02 蔚來(lái)自行車毛利下降70%，小鵬賣一輛虧一輛。

上半年，只有理想是賺錢的，上半年歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)為32.2億元。上半年，小鵬凈虧損51.4億元，蔚來(lái)虧損更多，上半年虧損109.3億元。

掉進(jìn)自行車?yán)?，理想賣一輛車的毛利頂蔚來(lái)三輛，小鵬賣一輛虧一輛。

去年第二季度，蔚來(lái)堪比理想，甚至比理想還掙錢。理想賣一輛車的毛利是63000元，蔚來(lái)賣一輛車的毛利比理想多1000元，達(dá)到64000元。小鵬雖然自行車?yán)麧?rùn)最低，但也能賺18000元。

然而，就在去年新產(chǎn)品持續(xù)發(fā)布和上半年價(jià)格戰(zhàn)拉開后，蔚來(lái)自行車的利潤(rùn)一直在下降。上半年，理想成為三家自行車?yán)麧?rùn)最高的企業(yè)，達(dá)到6.8萬(wàn)元；蔚來(lái)僅降至1.9萬(wàn)元，同比下降70%以上。小鵬降價(jià)最早，自行車?yán)麧?rùn)最低，賣一輛要虧1.6萬(wàn)元。

三家公司自行車毛利的變化，主要功能不在于成本，而在于價(jià)格，包括上述產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和今年的價(jià)格戰(zhàn)。

在成本方面，碳酸鋰占汽車生產(chǎn)成本的40%-60%，自去年12月以來(lái)，碳酸鋰的價(jià)格最高約為60萬(wàn)元/噸，跌至6月底的約30萬(wàn)元/噸，直到9月份，碳酸鋰的價(jià)格已降至20萬(wàn)元/噸。

一般情況下，成本下降應(yīng)該會(huì)帶來(lái)毛利率的上升。然而，由于上半年價(jià)格戰(zhàn)的開啟，汽車公司紛紛降價(jià)，并沒有想象中的利潤(rùn)水平提高。

在價(jià)格方面，理想受價(jià)格戰(zhàn)的影響最小。

小鵬今年1月首次開始降價(jià)，其中G3i、P5和P7三種商品的降價(jià)幅度在2-3.6萬(wàn)元之間；除了年初886系列清貨，6月份蔚來(lái)逐漸降價(jià)，全系列新車起價(jià)降價(jià)3萬(wàn)元；直到8月底，宣布不降價(jià)的理想逐漸變相降價(jià)。新訂購(gòu)的任何車型(需要合作保險(xiǎn)公司購(gòu)買車險(xiǎn))都可以獲得1萬(wàn)元的保險(xiǎn)補(bǔ)貼。

上半年，理想主義基本保持了毛利率，總毛利率為21.2%，汽車銷售毛利率同比下降1.3%％至于20.5%，根本原因是老款理想ONE停工，降價(jià)去庫(kù)存。

第二季度，蔚來(lái)的汽車銷售毛利率為6.2%，同比下降10.5%。％。自2019年毛利率轉(zhuǎn)正以來(lái)，整體毛利率也是最差的。

三年來(lái)，小鵬的毛利率首次轉(zhuǎn)負(fù)，上半年毛利率為-1.4%，其中汽車銷售毛利率為-5.9%。

部分原因是G3系列銷售不佳，月銷售額只有幾百臺(tái)。據(jù)悉，G3系列有退出市場(chǎng)的打算，構(gòu)成庫(kù)存減值和供應(yīng)商賠償。與G3i相關(guān)的減值和采購(gòu)損失承諾對(duì)汽車銷售毛利率產(chǎn)生了2.5。％的影響。

到目前為止，蔚來(lái)和小鵬對(duì)舊車型庫(kù)存的清理負(fù)擔(dān)越來(lái)越輕。能否走出這段艱難時(shí)期，取決于后面新推出的車型銷量能否上來(lái)。

蔚來(lái)曾經(jīng)提出，希望2024年整個(gè)公司的盈虧平衡，而小鵬則是2024年毛利率大幅提升，2025年盈虧平衡。

蔚來(lái)和小鵬歷史上毛利率最高分別接近20%和13%，凈虧損率最低分別為18%和20%，中間差距仍然很大。

在汽車公司競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下，毛利率很難提高。蔚來(lái)和小鵬都需要學(xué)習(xí)理想的“摳”精神，才能達(dá)到盈虧平衡。

03 錢夠花嗎？

錢夠不夠花，要從兩個(gè)方面來(lái)看，一是要花多少錢，二是要花多少錢。

對(duì)于蔚來(lái)和小鵬來(lái)說(shuō)，金錢以虧損的方式流出，是最重要的方式。所以，損失在哪里？

2023年上半年，理想的營(yíng)業(yè)費(fèi)用(R&D費(fèi)用與銷售費(fèi)用、行政費(fèi)用和一般費(fèi)用之和)為80.3億元，占總收入的16.9%。；小鵬的營(yíng)業(yè)費(fèi)用至少為55.9億元，但占61.5%。；蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用最高為114.4億元，占總收入的58.8%。

正因?yàn)槿绱?，理想才是摳廠。

蔚來(lái)一直愿意在R&D花錢。上半年，R&D支出達(dá)到64.2億元，理想(42.8億元)排名第二，小鵬(26.6億元)排名第三。

研究與開發(fā)是新能源汽車產(chǎn)業(yè)不可或缺的開支。李斌曾經(jīng)說(shuō)過，2022年，蔚來(lái)賠錢就是賠錢研發(fā)，賠錢就是投資研發(fā)。

事實(shí)上，在2022年下半年之前，蔚來(lái)的R&D費(fèi)用低于銷售、行政和一般費(fèi)用的總和。理想情況下，從2022年開始，R&D費(fèi)用超過了銷售、行政和一般費(fèi)用的總和。

雖然第二季度的表現(xiàn)優(yōu)于第一季度，但小鵬也需要加強(qiáng)控費(fèi)能力。

另一種有效的資金流出方式是形成長(zhǎng)期資產(chǎn)，如提高產(chǎn)量。如前所述，長(zhǎng)期的交付周期會(huì)影響客戶的積極性，甚至導(dǎo)致訂單流失。產(chǎn)能和產(chǎn)量也是新能源汽車公司爭(zhēng)奪市場(chǎng)的支撐力量。

蔚來(lái)目前有些危險(xiǎn)。

截至今年6月30日，蔚來(lái)的負(fù)債率達(dá)到79%，是三家公司中最高的。

小鵬汽車，雖然銷量最差，但小鵬也是最不激進(jìn)的，其負(fù)債率最低，只有51%。

理想情況排在第二位，負(fù)債率為52.3%。然而，理想可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和健康的資金循環(huán)。比如上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入188.9億元。

就債務(wù)結(jié)構(gòu)而言，蔚來(lái)的短期償債壓力很大。截至6月底，蔚來(lái)總負(fù)債690.2億元，其中流動(dòng)負(fù)債481億元，蔚來(lái)流動(dòng)資產(chǎn)總額479.4億元，已不能覆蓋其流動(dòng)負(fù)債，其中可直接用于償還現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物僅為137.2億元。

6月份，到處找錢的蔚來(lái)終于從中東主權(quán)基金獲得了11億美元的戰(zhàn)略投資，其中3.6億美元是騰訊公司轉(zhuǎn)讓的老股，換句話說(shuō)，他可以獲得7.4億美元(人民幣53億元)。

有了這筆融資，蔚來(lái)可以暫時(shí)緩一緩。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新能源汽車行業(yè)在技術(shù)、生產(chǎn)方式、智能化程度等方面還有很大的進(jìn)化空間。行業(yè)一定會(huì)迎來(lái)新的洗牌，沒有人敢隨意安全。

[1]《蔚小理：三兄弟反目成仇》 虎嗅

[2]蔚小理“分道揚(yáng)鑣”？ 中國(guó)新聞周刊

[3]“改革四個(gè)月，小鵬變了？”AutoReport 汽車產(chǎn)經(jīng)

[4]“挖工廠”理想汽車，最困難的時(shí)候過去了？每日汽車電訊

本文來(lái)自微信微信官方賬號(hào)“市值榜”（ID：作者：武占國(guó)：武占國(guó)，作者：武占國(guó)。 ，編輯：何玥陽(yáng) ，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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