凱恩斯曾言：“市場(chǎng)保持非理性的時(shí)間，或許比你能堅(jiān)持的時(shí)間更長(zhǎng)?！?/p>

原本走勢(shì)平穩(wěn)的美債市場(chǎng)，又被突發(fā)的中東局勢(shì)打亂了節(jié)奏。

不少剛?cè)胧械耐顿Y者對(duì)此感到困惑：明明降息趨勢(shì)已明確，市場(chǎng)為何總是反向運(yùn)行？

但對(duì)有幾年市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的人來(lái)說(shuō)，這種情況再正常不過(guò)，甚至可以說(shuō)，這才是市場(chǎng)的常態(tài)。

拉長(zhǎng)時(shí)間線觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)并非簡(jiǎn)單的線性漲跌，而是在趨勢(shì)中夾雜著大量“噪聲”，反復(fù)波動(dòng)才是其真實(shí)面貌。

比如2024年4月，通脹粘性超預(yù)期，降息預(yù)期落空引發(fā)美債暴跌，市場(chǎng)情緒悲觀；同年9月，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)修正后遠(yuǎn)遜預(yù)期，衰退與降息預(yù)期推動(dòng)美債大漲，市場(chǎng)又轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。2025年1月，長(zhǎng)債短債倒掛修復(fù)，但長(zhǎng)債漲幅遠(yuǎn)不及短債，讓投資者受挫；4月美債先因美股暴跌、資金避險(xiǎn)上漲，隨后又因“中國(guó)大幅拋售美債”的傳言暴跌，情緒瞬間反轉(zhuǎn)。2026年1月，市場(chǎng)一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月降息，美債上揚(yáng)準(zhǔn)備突破壓制區(qū)間，卻因中東局勢(shì)升溫、油價(jià)跳漲、通脹預(yù)期抬頭，導(dǎo)致降息節(jié)奏推遲甚至加息聲音出現(xiàn)，美債再度下跌。

過(guò)去三四年，美債雖反復(fù)波動(dòng)，但底部持續(xù)抬升。美國(guó)10年期國(guó)債期貨價(jià)格從2023年10月的105.3低點(diǎn)，升至2025年1月的107，再到如今的110.5附近。

單看美債市場(chǎng)，似乎在交易通脹預(yù)期，但美債只是資產(chǎn)配置的一部分。若結(jié)合股票、債券、美元、商品等資產(chǎn)，更能看清資金流動(dòng)脈絡(luò)。當(dāng)前股票市場(chǎng)受影響較小，主流市場(chǎng)交易“經(jīng)濟(jì)預(yù)期不悲觀”：美股回調(diào)有限，日韓收回大部分失地，中國(guó)在保衛(wèi)線附近震蕩，說(shuō)明頂級(jí)資金對(duì)市場(chǎng)預(yù)期不差，經(jīng)濟(jì)雖有壓力但未到崩盤(pán)程度。債券市場(chǎng)交易“通脹+滯脹”，美債回調(diào)、收益率抬升，邏輯是油價(jià)推高物價(jià)，降息預(yù)期降溫。商品市場(chǎng)則顯悲觀，除原油外，黃金、銅、鋁等回調(diào)，釋放需求低迷、經(jīng)濟(jì)或衰退的信號(hào)。

三個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)不同預(yù)期，并非矛盾，而是反映市場(chǎng)未來(lái)高度不確定、分歧極大。

美債作為全球頂級(jí)資金配置的關(guān)鍵一環(huán)，接下來(lái)該如何應(yīng)對(duì)？沒(méi)人能精準(zhǔn)預(yù)測(cè)未來(lái)，但可從賠率角度判斷：一是當(dāng)前美債收益率有吸引力，10年期美債收益率約4.3%，高于美聯(lián)儲(chǔ)3.5%-3.75%的基準(zhǔn)利率，若未來(lái)交易“衰退式降息”，收益率回落將帶來(lái)價(jià)格上漲空間，且國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率不足2%，美債估值偏低，下有利息托底，上有預(yù)期彈性；二是美國(guó)大幅暴力加息概率低，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)既非過(guò)熱也未出現(xiàn)資金大規(guī)模外流，油價(jià)高企反而抑制消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，即便加息，利息提升也能通過(guò)時(shí)間修復(fù)老債券價(jià)格波動(dòng)，債券的時(shí)間屬性會(huì)“熨平”短期波動(dòng)。

市場(chǎng)劇本難料，但長(zhǎng)期會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)有紀(jì)律、有耐心的人。此次美債回調(diào)，紅利再投資是不錯(cuò)選擇，即把分紅再投入。無(wú)需焦慮、預(yù)測(cè)或情緒化，因?yàn)樗ネ私迪?huì)漲，緩降息可拿利息，大通脹則用時(shí)間換空間。真正的大機(jī)會(huì)在未來(lái)“大出清”時(shí)，債券將成為關(guān)鍵“子彈”，支撐你在別人恐慌時(shí)貪婪。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)搖擺，今日交易通脹、明日交易衰退、后天交易降息，但重要的是用確定性對(duì)抗不確定性。