美以伊沖突升級(jí)之際，連續(xù)兩日漲停的“三桶油”意外成為資金避風(fēng)港。

短短三個(gè)交易日，中國(guó)石油、中國(guó)海油漲幅接近20%，中國(guó)石化漲幅也近15%。

中石油距離超越工商銀行、登頂A股市值榜首僅一步之遙。

回溯至1月美國(guó)向中東增兵，地緣沖突苗頭初現(xiàn)時(shí)，石化油氣板塊便開啟了持續(xù)上漲趨勢(shì)。

潛能恒信、通源石油、洲際油氣等中小市值石油股更是開啟翻倍模式，精準(zhǔn)踩中短期題材炒作節(jié)奏。

這波短期浮盈，會(huì)否隨情緒退潮化為烏有？

01 地緣越亂，油氣越“香”？

在歷史性兩連板后，3月3日晚“三桶油”紛紛發(fā)布交易異常波動(dòng)公告提示風(fēng)險(xiǎn)，次日漲勢(shì)戛然而止，集體回調(diào)。

兩連板的導(dǎo)火索清晰可見——中東戰(zhàn)局激化，油價(jià)上漲帶動(dòng)股價(jià)攀升。

重倉(cāng)投資者或許期待伊朗打出關(guān)閉霍爾木茲海峽的底牌。

要知道，全球每日超2000萬桶原油和20%的液化天然氣依賴該航道，其中84%的過境原油與83%的液化天然氣流向亞洲市場(chǎng)。

封鎖消息一出，全球市場(chǎng)斷供恐慌爆發(fā)，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲飆升。

極端避險(xiǎn)與投機(jī)情緒交織下，科技股持續(xù)調(diào)整，油氣板塊竟成避險(xiǎn)板塊。

潛能恒信股價(jià)從17元低位啟動(dòng)，3月3日漲停站上53元，短期漲幅約200%。

主營(yíng)油田射孔等油服業(yè)務(wù)的通源石油，3月2-3日連續(xù)收獲20cm漲停，6個(gè)交易日內(nèi)市值翻倍。

這種地緣沖突引發(fā)的情緒炒作并非首次。2019年就有相似劇本：沙特最大原油加工設(shè)施和第二大油田遭無人機(jī)襲擊，原油日產(chǎn)量減半，切斷全球5%以上供應(yīng)。

事件后首個(gè)交易日，WTI和布倫特原油期貨分別漲超15%和19%，創(chuàng)1991年以來最大單日漲幅。

當(dāng)時(shí)洲際油氣等小盤股成為短線資金避險(xiǎn)放大器，脈沖式暴漲。但美國(guó)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備后，油價(jià)漲幅迅速被壓制并回落。

彼時(shí)洲際油氣基本面不佳，債務(wù)沉重，籌劃轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，控股股東股權(quán)遭司法凍結(jié)。地緣炒作退潮后，基本面問題暴露，股價(jià)陷入長(zhǎng)期下跌。

油價(jià)與股價(jià)的炒作邏輯并非始終成立。2014-2015年油價(jià)下跌期，油氣板塊反而上漲。

2014年全球原油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)突變：美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)突破，產(chǎn)量激增；OPEC為爭(zhēng)奪市場(chǎng)拒絕減產(chǎn)。供給過剩疊加需求低迷，導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)大跌。

理論上油價(jià)暴跌利空油氣產(chǎn)業(yè)鏈，但A股處于杠桿牛市，流動(dòng)性主導(dǎo)漲跌，國(guó)企混改敘事蓋過基本面。

中國(guó)石化率先改革，成品油銷售板塊引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股（上限30%），2014年2月20日A股漲停，創(chuàng)近10個(gè)月新高。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為民營(yíng)資本進(jìn)入將改善治理與效率，引發(fā)央企資產(chǎn)價(jià)值重估。杠桿牛市中小盤股“脫實(shí)向虛”：潛能恒信拋出2.5億元定增預(yù)案用于油氣勘探，被解讀為利好，活躍資金接力推動(dòng)13個(gè)漲停，區(qū)間漲幅超247%。

回到2026年，國(guó)際投行指出油價(jià)已計(jì)入每桶18美元的極端風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。若危機(jī)數(shù)周內(nèi)緩和，溢價(jià)將消退；若封鎖持續(xù)一兩個(gè)月，油價(jià)或升至90-100美元引發(fā)滯脹。

短期操作本質(zhì)是賭國(guó)際局勢(shì)變化，當(dāng)前市場(chǎng)震蕩、流動(dòng)性不充裕，一旦預(yù)期反轉(zhuǎn)，追高資金恐遭反噬。

02 巨頭也曾“坐過山車”

即便中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油這樣的巨頭，股價(jià)也經(jīng)歷過大起大落。

A股油氣板塊首次歷史級(jí)行情爆發(fā)于2007年下半年。實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求強(qiáng)勁，疊加流動(dòng)性泛濫，全球大宗商品進(jìn)入超級(jí)周期。

中國(guó)石油2007年11月5日登陸A股，發(fā)行價(jià)16.7元/股，市盈率22.44倍。上市首日股價(jià)被推至48.62元，漲幅超160%，總市值達(dá)約7.5萬億元。

當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)約90美元/桶，地緣沖突推高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)用“油價(jià)漲=利潤(rùn)漲”邏輯支撐市值。但2008年油價(jià)飆升至147美元時(shí)，發(fā)改委規(guī)定油價(jià)超130美元時(shí)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格原則上不提或少提，中石油煉油板塊高價(jià)買油、低價(jià)賣油，盈利受擠壓。

次貸危機(jī)爆發(fā)后油價(jià)見頂下滑，中石油股價(jià)跌破10元，此后7年在個(gè)位數(shù)徘徊。同期營(yíng)收增長(zhǎng)170%，但2013年凈利潤(rùn)低于2007年上市時(shí)水平。

上市首日超40元的股價(jià)，隱含的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期不切實(shí)際。不過情緒脈沖雖影響短期走勢(shì)，行業(yè)仍有價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。

“三桶油”中最晚回A的中國(guó)海油，成了能源行業(yè)高股息紅利股的香餑餑，走勢(shì)更穩(wěn)健。

中國(guó)海油2022年回A時(shí)，疫后原油需求復(fù)蘇，俄烏沖突推高油價(jià)至70-90美元/桶。憑借低成本優(yōu)勢(shì)和增儲(chǔ)上產(chǎn)，公司最大化通脹周期收益：2022年桶油主要成本壓縮至30.39美元/桶油當(dāng)量（較2014年降28.2%），油氣產(chǎn)量達(dá)623.8百萬桶油當(dāng)量（同比增8.9%）。

2022年公司營(yíng)收4222.3億元（同比增71.56%），凈利潤(rùn)1417.0億元（同比增101.51%）。當(dāng)年A股和H股股息率分別達(dá)8.33%和14.29%，股息支付率43%。在“中特估”行情中，高股息、低估值、強(qiáng)現(xiàn)金流的中國(guó)海油成了長(zhǎng)線資金與險(xiǎn)資的核心配置。

近期中東沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽暫時(shí)關(guān)閉，“三桶油”連續(xù)兩日集體漲停，實(shí)屬罕見，也說明極端恐慌下巨頭會(huì)短暫脫離基本面，成為短線資金避險(xiǎn)與抱團(tuán)對(duì)象。

03 尾聲

剝離短期地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，長(zhǎng)期看全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、高通脹壓制下，2026年大概率是原油價(jià)格中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。

二月初IEA報(bào)告顯示，2025年全球原油庫(kù)存積累速度為2020年以來最快，今年日均供應(yīng)過?；騽?chuàng)歷史新高。未來海外降息與供應(yīng)釋放，油價(jià)中樞或回落，投資應(yīng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈下游。

高價(jià)庫(kù)存消化后，原材料成本下降將擴(kuò)大下游化工制造盈利。具備產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)升級(jí)建立成本護(hù)城河的企業(yè)將受益。

這種基本面反轉(zhuǎn)邏輯曾上演：2020-2021年恒力石化、榮盛石化、東方盛虹等民營(yíng)大煉化板塊主升浪，核心是低成本原油與產(chǎn)能一體化共振，需求回暖時(shí)利潤(rùn)彈性釋放。

2020年初疫情導(dǎo)致油價(jià)暴跌，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)煉化龍頭消化庫(kù)存后進(jìn)入低成本原油紅利期，裂解價(jià)差打開盈利空間；同時(shí)恒力石化、浙石化一期等煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)，打通全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能向頭部集中。

總體而言，波動(dòng)加劇的市場(chǎng)對(duì)多數(shù)投資者不友好，潛能恒信、通源石油這類短期暴漲、市盈率畸高的炒作，本質(zhì)是與短期資金的零和博弈。投資需區(qū)分短期情緒博弈與長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期浮盈易隨情緒退潮消失。