Kimi在發(fā)展進(jìn)程中多次被動調(diào)整方向。

尚未上市的Kimi近期頻繁引發(fā)關(guān)注。

2月24日，Anthropic發(fā)文稱遭遇來自中國的“蒸餾攻擊”，并點名包括Kimi在內(nèi)的三家公司；春節(jié)期間OpenRouter的token調(diào)用量周榜中，Kimi 2.5位列第二；在眾多討論OpenClaw風(fēng)口的帖子下，Kimi Claw因“性價比”優(yōu)勢被大量網(wǎng)友提及；此前，Kimi還在不到兩個月內(nèi)完成12億美元融資，估值超百億美元。

Kimi Claw

這一融資規(guī)模相當(dāng)于剛完成港股IPO的Minimax與智譜融資金額之和。

然而，Minimax和智譜上市40多天股價漲了5倍，楊植麟及其背后的資本怎能不心急？

“不以上市為目的”前應(yīng)加上“短期”的限定。

楊植麟在2025年末的內(nèi)部信中雖再次提及“不著急上市”，但三大戰(zhàn)略卻都暗含上市部署。

要“追平世界前沿模型”，是因為當(dāng)前K2.5與Minimax M2.5、GLM-5相比無明顯優(yōu)勢。因此，所有期望都寄托于K3，要求其具備“其他模型未定義過的能力”，助力“營收規(guī)模實現(xiàn)數(shù)量級增長”。

2026 Kimi-K2.5技術(shù)報告

不上市可低調(diào)盈利，要上市則不得不造勢。

不得不承認(rèn)，Minimax和智譜能先于Kimi上市是有原因的。這兩家公司，一家專注海外市場，一家依托股東資源深耕國內(nèi)B端，特色鮮明。

而Kimi一直深耕國內(nèi)C端，憑借免費策略占據(jù)榜單，月活不低，前年還曾以“200萬字長上下文”優(yōu)勢獲得33億美元估值，位居“六小虎”之首。

問題也正出在這里。

看看今年春節(jié)期間霸榜的豆包、千問和元寶，就能明白Kimi過去一年為何看似沉寂。

它曾試圖對標(biāo)OpenAI，通過技術(shù)創(chuàng)新成為新一代巨頭，但別忘了OpenAI背后有微軟支持，也別忘了此前在AI領(lǐng)域被看衰的谷歌已重振旗鼓，重新掌控了競爭節(jié)奏。

Kimi官網(wǎng)截圖

當(dāng)國內(nèi)外巨頭都在AI領(lǐng)域激烈競爭時，如今的楊植麟恐怕需要調(diào)整步伐，或許也開始考慮“Kimi適合上市”的時機(jī)。

Kimi定價仍偏高

大廠AI春節(jié)大戰(zhàn)讓Kimi國內(nèi)C端市場的希望破滅，國內(nèi)B端它又缺乏資源。

于是只能轉(zhuǎn)向海外，押注的智能體取得階段性成果，便有了“海外收入超國內(nèi)”和“OpenClaw模型調(diào)用榜排名第一”的說法。

楊植麟計劃“在產(chǎn)品和商業(yè)化上聚焦智能體”，這確實存在一定風(fēng)險。

另一個近期重點布局智能體的是阿里，目的是將自身電商生態(tài)接入千問。戰(zhàn)略思路有一定道理，但大模型在這方面確實尚未成熟。

阿里生態(tài)接入千問

Kimi也想嘗試“Anthropic + Manus”模式。Anthropic是AI獨角獸們的共同選擇，“20天收入超全年”就是這一方向的成果。

曾經(jīng)，Kimi只有少數(shù)員工負(fù)責(zé)API服務(wù)，如今則在快速擴(kuò)張。

在Arena AI編程排行榜上，K2.5位居開源模型第一；根據(jù)OpenRouter數(shù)據(jù)，2月2日那一周，K2.5在編程模型調(diào)用中確實排名第一，占比36.7%。

但2月11日Minimax M2.5發(fā)布后，調(diào)用情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，M2.5連續(xù)三周霸榜。

要知道M2.5的編程性能比K2.5稍遜，Arena AI將其排在第33位，甚至不如智譜的glm-5。

但M2.5勝在價格低！

百萬token的輸出單價方面，glm-5和K2.5相近，分別為2.55美元和3美元，而M2.5僅1.2美元。

而且，受DeepSeek影響，中國AI獨角獸普遍選擇開源，Anthropic模式因此轉(zhuǎn)變?yōu)樾模式。

真正的大B企業(yè)資金雄厚，目前階段并不太看重成本。若僅比拼性能，它們肯定會選擇大廠。要知道，字節(jié)的seed才是Arena AI上排名第一的中國編程模型。

所以，字節(jié)才是Anthropic模式的踐行者。甚至，字節(jié)借助火山引擎能更好地鎖定國內(nèi)大B客戶，這一點比無靠山的Anthropic更具優(yōu)勢。

因此，Kimi這類獨角獸在商業(yè)化方向上缺乏可借鑒的經(jīng)驗，只能在未知的道路上逐步探索。

在海外市場，C端用戶明顯更傾向于硅谷的ChatGPT等產(chǎn)品。當(dāng)然，Minimax通過Talkie占據(jù)了一小塊細(xì)分市場，但這顯然不足以支撐一家上市公司。Minimax的目標(biāo)不止于此，被12億美元融資推高估值的Kimi更不可能選擇小而美的發(fā)展路徑。

Talkie截圖

海外大B企業(yè)和中國大B企業(yè)一樣，更信任大廠。對大B企業(yè)而言，AI雖重要，但只是整個IT基礎(chǔ)設(shè)施的一部分，能提供一站式服務(wù)的大廠自然更省心。

小B企業(yè)自然追求性價比，這是普遍規(guī)律。在獨角獸中定價偏高的Kimi，目前能講的故事只?！癘penClaw調(diào)用量第一”了。

上市是個值得追求的目標(biāo)

Kimi作為大模型競賽的參與者，理應(yīng)清楚智能體賽道形勢變化極快。從當(dāng)年Manus橫空出世，到如今OpenClaw風(fēng)光無限，未來肯定還會出現(xiàn)新的熱點。

從被迫開源到轉(zhuǎn)向B端，Kimi多次被動調(diào)整方向。

它當(dāng)然更想掌控自己的命運。

所以，K2.5在視覺智能體和智能體集群方面下了功夫，打算從模型到智能體，掙全產(chǎn)業(yè)鏈的錢。

Kimi App截圖

此次“智能體集群”功能僅向199元/月的高級用戶開放，主要是因為該功能成本較高。

既然針對B端，就需進(jìn)行成本收益分析。

關(guān)鍵問題在于，智能體尚無法穩(wěn)定可靠地交付服務(wù)。視覺功能雖重要，但此次主要用于網(wǎng)站生成。Kimi也提供了一些視頻相關(guān)實例，但在實際場景中的實用性未達(dá)到商用標(biāo)準(zhǔn)。

至于集群功能，如果說單一智能體交付質(zhì)量合格，但存在速度慢的問題，那么合理拆分為并行任務(wù)后，集群應(yīng)能提高效率。不過多項測試顯示，K2.5生成的研報仍不盡如人意。

2026 Kimi-K2.5技術(shù)報告

若用人來類比，研報并非找100個中學(xué)生就能寫好，而應(yīng)找名校研究生。

因此，若K3沒有革命性的技術(shù)突破，Kimi的局面很難有大的改觀。

“不著急上市”出自楊植麟的內(nèi)部信。這么說當(dāng)然是為了穩(wěn)定軍心，但上市其實是個不錯的目標(biāo)。

現(xiàn)實目標(biāo)與偉大愿景同樣重要，缺一不可。馬斯克看似狂妄，但其旗下SpaceX和特斯拉都有改變世界的愿景，同時他也擅長制定具體目標(biāo)。

SpaceX創(chuàng)立時目標(biāo)是火星，但初期是為了降低成本，比NASA更具優(yōu)勢；特斯拉旨在幫助地球減排，但產(chǎn)品始終不忘與同級油車對標(biāo)。

SpaceX已實現(xiàn)盈利，卻仍計劃將Grok納入業(yè)務(wù)準(zhǔn)備上市。更何況Kimi這樣的后發(fā)公司。

后發(fā)且選不對對標(biāo)對象是危險的處境。

Kimi手頭的100億元現(xiàn)金絕對能讓它再撐三五年，但合適的上市窗口不會一直存在。

全球頂尖私募阿波羅曾在2007年11月叫停旗下公司Affinion的IPO，2010年金融危機(jī)后再次IPO時，估值和融資額大幅縮水。

當(dāng)前AI泡沫眾所周知，美股回調(diào)如懸頂之劍。潮水退去后，楊植麟認(rèn)為自己的Kimi能像互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的中國三大門戶那樣浴火重生嗎？當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的美好，或許是這位AI天才如今難以想象的。

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