鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》

近期，深圳市德蘭明海新能源股份有限公司（以下簡稱“德蘭明海”）正全力推進(jìn)港股IPO進(jìn)程，力求在資本市場占據(jù)一席之地。

這家定位為便攜式儲能頭部企業(yè)的擬上市公司，在招股書披露后，其經(jīng)營中的多項問題引發(fā)市場關(guān)注，包括逃匯處罰、突擊分紅的會計處理、持續(xù)虧損下的營銷投入等，這些都成為其IPO闖關(guān)需回應(yīng)的關(guān)鍵問題。

作為專注于便攜式儲能產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的新能源企業(yè)，德蘭明海核心業(yè)務(wù)涵蓋便攜式儲能電源、光伏板及相關(guān)配件的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造與全球銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶外露營、應(yīng)急備電、戶外作業(yè)等場景。憑借多品類產(chǎn)品布局，公司已躋身全球便攜式儲能行業(yè)前列，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷北美、歐洲、東南亞等多個國家和地區(qū)。

德蘭明海的創(chuàng)始人、實際控制人為尹相柱

公開資料顯示，尹相柱于2013年創(chuàng)立德蘭明海，深耕新能源儲能領(lǐng)域多年，憑借對行業(yè)趨勢的判斷搭建起公司核心業(yè)務(wù)框架。他目前擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，通過直接及間接（透過其控制的明海富隆及明海共創(chuàng)）方式合計控制公司約51.70%的投票權(quán)，主導(dǎo)公司戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品研發(fā)與市場布局，是德蘭明海從初創(chuàng)走向行業(yè)頭部的核心推動者。

01 外匯違規(guī)與貨運(yùn)謊報或成審核“絆腳石”

合規(guī)是所有擬IPO公司登陸資本市場的基礎(chǔ)要求，而德蘭明海在合規(guī)管理方面曾出現(xiàn)違規(guī)情況。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2024年4月，德蘭明海因存在逃匯行為，被國家外匯管理局深圳市分局處以22.90萬元罰款。此外，2021年還曾因在托運(yùn)普通貨物時夾帶危險貨物或?qū)⑽ｋU貨物謊報為普通貨物托運(yùn)，被處罰11.25萬元。

“逃匯”與“謊報”事件的發(fā)生，反映出德蘭明海在跨境資金管理方面存在不足。作為一家以海外市場為主要營收來源的企業(yè)，其日常經(jīng)營涉及大量跨境資金結(jié)算、外匯收支等業(yè)務(wù)，遵守外匯管理規(guī)定是常態(tài)化經(jīng)營的基本要求。

港股IPO審核中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司的合規(guī)性審查較為嚴(yán)格，外匯管理違規(guī)屬于監(jiān)管關(guān)注的重點領(lǐng)域。對于德蘭明海而言，“逃匯”及“謊報”處罰，均是其IPO審核過程中需向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者詳細(xì)說明的內(nèi)容，也是其闖關(guān)資本市場面臨的合規(guī)挑戰(zhàn)。

02 借“利息開支”之名行分紅之實 “先補(bǔ)虧后派息”承諾成空談

除了逃匯處罰這一顯性合規(guī)問題，德蘭明海IPO前夕的突擊分紅及特殊會計處理方式，作為公司治理層面的安排，同樣受到市場關(guān)注。

招股書顯示，在2026年1月向港交所遞交上市申請時，德蘭明海決定向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利8740萬元。

然而，德蘭明海近年盈利情況并不樂觀：2023年實現(xiàn)營業(yè)收入17.77億元，凈虧損1.84億元；2024年營業(yè)收入增至21.74億元，凈虧損收窄至0.47億元；2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.72億元，較2024年同期的15.21億元有所增長，凈虧損進(jìn)一步收窄至0.30億元。

經(jīng)調(diào)整后，2023年至2025年前三季度，德蘭明海凈利潤分別為-1.16億元、0.2億元、0.25億元，目前雖已扭虧為盈，但累計仍虧損2.26億元。

值得注意的是，招股書明確援引中國法律及法律顧問意見，強(qiáng)調(diào)宣派股息的前提是“已彌補(bǔ)過往所有累計虧損”且“按規(guī)定撥入法定公積金”，同時指出股息“僅可自可合法用作分派的利潤及儲備中宣派或支付”。但實際情況是，公司在累計虧損未彌補(bǔ)的情況下，于2025年宣派并支付3710萬元股息，2026年1月又宣派8740萬元股息，直接違背了其披露的派息核心前提。

這種行為與規(guī)則的沖突，還通過特殊會計處理進(jìn)一步凸顯。德蘭明海招股書指出，2026年宣派的8740萬元股息并未從留存收益中列支，而是“于損益中確認(rèn)，并計入授予普通股持有人的特殊權(quán)利利息開支”。這種處理方式本質(zhì)上是通過會計分類調(diào)整，規(guī)避了“無利潤不分派”的常規(guī)限制，與“股息須來自可分配利潤及儲備”的原則直接對立，導(dǎo)致文字層面的合規(guī)承諾與實際操作出現(xiàn)根本性割裂。

此次IPO，德蘭明海計劃通過募資補(bǔ)充資金，用于研發(fā)升級、市場擴(kuò)張與產(chǎn)能建設(shè)等。在此背景下的大額分紅安排，引發(fā)市場對其資金分配邏輯的討論。

作為便攜式儲能行業(yè)頭部企業(yè)之一，德蘭明海擁有一定的產(chǎn)品技術(shù)與市場渠道優(yōu)勢，創(chuàng)始人尹相柱的行業(yè)經(jīng)驗也為公司發(fā)展提供了支撐。但在沖刺IPO過程中，其合規(guī)管理、公司治理、盈利模式等方面的問題，均需向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者作出充分說明，這也是其闖關(guān)資本市場面臨的主要挑戰(zhàn)。

德蘭明海的IPO進(jìn)程，不僅關(guān)乎公司自身發(fā)展，也折射出當(dāng)前便攜式儲能行業(yè)擬上市企業(yè)的共性問題。其最終能否成功闖關(guān)，取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其風(fēng)險的認(rèn)定，以及公司對相關(guān)問題的整改與說明成效。