2025年，中國(guó)私募行業(yè)迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從“百家百億”的規(guī)模突破，到量化策略首次超越主觀策略成為行業(yè)核心；從外資、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金的深度參與，到頭部機(jī)構(gòu)紛紛跨越500億元管理規(guī)?！?/p>

更值得關(guān)注的是，百億私募的“馬太效應(yīng)”持續(xù)增強(qiáng)，頭部機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)張，中小管理人加速退出，行業(yè)分化顯著加劇。站在2026年的節(jié)點(diǎn)，“百億”這一曾經(jīng)代表規(guī)模與成功的標(biāo)簽，正被賦予新的內(nèi)涵，一個(gè)更具韌性、更多元化的競(jìng)爭(zhēng)新格局逐漸顯現(xiàn)。

結(jié)構(gòu)重塑：百億量化首次成為行業(yè)主導(dǎo)

在陽光私募十多年的發(fā)展歷程中，2025年注定是一個(gè)具有里程碑意義的年份。這一年，百億私募陣營(yíng)內(nèi)部發(fā)生了一次“代際更替”式的結(jié)構(gòu)性變化，量化百億私募的數(shù)量首次超過主觀百億私募，成為行業(yè)的主導(dǎo)力量。

回顧歷史，2021年底私募行業(yè)首次進(jìn)入“百家百億”的“雙百時(shí)代”，當(dāng)時(shí)主觀多頭仍是絕對(duì)的主流。然而，經(jīng)過2022—2024年的市場(chǎng)考驗(yàn)，陣營(yíng)內(nèi)部經(jīng)歷了激烈的優(yōu)勝劣汰。2024年8月，受市場(chǎng)持續(xù)下行影響，私募管理規(guī)模大幅縮水，百億私募數(shù)量一度減少至80家。這一輪調(diào)整，成為私募行業(yè)的一次深度“壓力測(cè)試”。

自“9·24”之后，隨著市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，私募規(guī)模整體企穩(wěn)回升。中信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，百億私募管理人數(shù)量已回升至112家，接近2022年一季度117家的歷史高點(diǎn)，在管產(chǎn)品數(shù)量明顯恢復(fù)，接近1.9萬只。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，存續(xù)私募基金管理人19231家，管理基金數(shù)量138315只，管理基金規(guī)模22.15萬億元，較2024年底的19.91萬億元增長(zhǎng)2.24萬億元。其中，私募證券基金管理規(guī)模7.08萬億元，較2024年底的5.21萬億元增長(zhǎng)1.87萬億元，可見這一輪私募總規(guī)模的增長(zhǎng)主要來自私募證券基金。

如果說規(guī)模回升是表面現(xiàn)象，那么結(jié)構(gòu)變化才是2025年百億私募格局演變的核心。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月23日，百億私募數(shù)量已達(dá)118家，較2025年末增加5家。內(nèi)部調(diào)整明顯：其中4家退出百億行列，另有9家新晉或重返百億陣營(yíng)。

具體來看，當(dāng)前118家百億私募中，量化私募數(shù)量最多，達(dá)到55家，占比46.61%；主觀策略私募有48家，占比40.68%；主觀與量化混合策略私募有12家，占比10.17%；還有3家險(xiǎn)資私募尚未披露投資模式。

廣金美好總經(jīng)理助理朱旭表示，過去一年量化私募成為百億主力，是市場(chǎng)環(huán)境、投資者需求與技術(shù)優(yōu)勢(shì)共同作用的長(zhǎng)期趨勢(shì)。首先，過去一年市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性、輪動(dòng)性特征，交易活躍，量化策略能更持續(xù)地捕捉超額收益，業(yè)績(jī)可驗(yàn)證性更強(qiáng)。其次，在理財(cái)凈值化和低利率背景下，投資者追求穩(wěn)健的超額收益，量化產(chǎn)品尤其是指增等策略，收益可解釋性高、風(fēng)險(xiǎn)特征清晰，精準(zhǔn)匹配了這一核心需求。最后，頭部量化機(jī)構(gòu)已形成“業(yè)績(jī)好、資金流入、資源投入、鞏固優(yōu)勢(shì)”的正循環(huán)，技術(shù)、數(shù)據(jù)和人才的壁壘使其主導(dǎo)地位持續(xù)強(qiáng)化。

排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜也表示，量化私募的主導(dǎo)地位是多重因素驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性現(xiàn)象，量化策略的崛起最直接的支撐是業(yè)績(jī)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年百億量化私募產(chǎn)品平均收益全部實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，顯著優(yōu)于同期主觀策略。

“人工智能等技術(shù)的深度應(yīng)用，極大提升了量化模型的迭代效率和規(guī)模承載力。同時(shí)，在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行環(huán)境下，投資者對(duì)收益的穩(wěn)定性和可預(yù)期性要求提高，量化策略的紀(jì)律性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力更受青睞?！崩畲鸿ふf。

頭部集中化：500億規(guī)模俱樂部大幅擴(kuò)容

與量化策略成為主導(dǎo)并行的，是頭部私募規(guī)模的再次躍升。

目前的百億陣營(yíng)已呈現(xiàn)明顯的“金字塔”結(jié)構(gòu)。第一梯隊(duì)普遍越過500億元管理規(guī)模大關(guān)。其中，僅頭部量化私募就有10家規(guī)模站穩(wěn)500億元以上，包括明汯、九坤、衍復(fù)、幻方量化、寬德、世紀(jì)前沿、誠(chéng)奇、黑翼等一批量化機(jī)構(gòu)，展現(xiàn)出極強(qiáng)的策略容量承載力。與此同時(shí)，以景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、淡水泉、寧泉資產(chǎn)等為代表的主觀私募，以及以橋水中國(guó)為代表的外資私募，也穩(wěn)居這一梯隊(duì)，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)量合計(jì)已超過15家。

在朱旭看來，“百億”門檻未變，但含金量已發(fā)生質(zhì)變。如今百億僅是頭部機(jī)構(gòu)的“入場(chǎng)券”，行業(yè)呈現(xiàn)“大象奔跑”的局面，頂級(jí)機(jī)構(gòu)門檻升至700億—800億元的量級(jí)。能持續(xù)站穩(wěn)百億規(guī)模，意味著管理人已具備更強(qiáng)的抗周期能力和涵蓋AI技術(shù)、多策略及全球化配置的生態(tài)化綜合實(shí)力，這與三年前不可同日而語。

百億私募第一梯隊(duì)的“天花板”不斷上移，行業(yè)最頂尖的30家機(jī)構(gòu)，占據(jù)了全行業(yè)絕大部分的超額收益能力與話語權(quán)。

李春瑜認(rèn)為，當(dāng)前的“百億”稱號(hào)含金量更高，主要體現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)維度劇增：三年前的“百億”更多是市場(chǎng)普漲和資金涌入的結(jié)果。如今，“百億俱樂部”內(nèi)部月度動(dòng)態(tài)調(diào)整已成常態(tài)，不僅有量化與主觀的競(jìng)爭(zhēng)，還面臨險(xiǎn)資、外資等機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。維持百億規(guī)模的難度遠(yuǎn)高于達(dá)到百億。

與頭部的繁榮形成鮮明對(duì)比的是底部的收縮。中信證券數(shù)據(jù)顯示，0—5億元規(guī)模的小微管理人正以驚人的速度消失，較歷史峰值減少了近2000家。這種“頭部虹吸效應(yīng)”表明，私募行業(yè)已進(jìn)入存量博弈后的精細(xì)化競(jìng)爭(zhēng)階段，資金不斷流向擁有完善投研體系、先進(jìn)風(fēng)控系統(tǒng)和品牌背書的頭部機(jī)構(gòu)。

多元化提速：外資與險(xiǎn)資加速涌入

2026年初的百億榜單中，最引人注目的變化之一是外資與險(xiǎn)資的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年初，百億外資私募數(shù)量已增至2家，分別是橋水中國(guó)以及騰勝投資；百億險(xiǎn)資私募數(shù)量增至3家。長(zhǎng)期資金和海外機(jī)構(gòu)的持續(xù)進(jìn)入，正在改變百億私募的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)。

以橋水中國(guó)為首的外資機(jī)構(gòu)，通過將全球宏觀策略與中國(guó)本土市場(chǎng)深度融合，不僅贏得了規(guī)模，更在資產(chǎn)配置荒的背景下，成為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者重要的底層資產(chǎn)配置工具。

據(jù)券商中國(guó)記者了解，去年9月橋水中國(guó)的新份額剛上市就被一搶而空，銀行需要配售才能搶到，一時(shí)間成為高凈值客戶眼中的“熱門產(chǎn)品”。去年四季度橋水選擇封盤，其管理規(guī)模已超過500億元。

百億險(xiǎn)資私募數(shù)量增至3家，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金這一“蓄水池”正式開啟私募投資的深度模式。險(xiǎn)資私募的崛起，不僅帶來了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金流，更深刻改變了私募行業(yè)的生態(tài)特征——從過去追求極致彈性，向追求長(zhǎng)期、低波動(dòng)、絕對(duì)收益的方向演進(jìn)。

展望未來，李春瑜認(rèn)為，“百億”本身不再是終點(diǎn)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)維度將超越規(guī)模門檻。未來，打造穿越周期的投資能力、多元復(fù)合的策略體系、透明可信的客戶關(guān)系，將成為頭部私募更核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

私募行業(yè)的格局劇變，是中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟的一個(gè)縮影。從初期的分散發(fā)展到大浪淘沙，從主觀策略的輝煌到量化策略的崛起，從本土機(jī)構(gòu)到外資險(xiǎn)資匯聚，中國(guó)私募業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)蛻變。

量化主導(dǎo)時(shí)代的到來，并不意味著主觀策略的終結(jié)，而是標(biāo)志著一個(gè)更加理性和高效的市場(chǎng)正在形成。在這場(chǎng)百億陣營(yíng)的動(dòng)態(tài)博弈中，唯有那些不斷進(jìn)化、敬畏市場(chǎng)、堅(jiān)守合規(guī)的機(jī)構(gòu)，才能在2026年及更遠(yuǎn)的未來，真正立于不敗之地。