騰訊參投企業(yè)賾靈生物赴港IPO：C輪融資近6億，核心產(chǎn)品對(duì)標(biāo)蘆可替尼
值得關(guān)注的是，在遞交招股書前一日，賾靈生物剛完成近6億元的C輪融資。該輪融資由淡明資本和啟明創(chuàng)投共同領(lǐng)投，騰訊投資、藍(lán)馳創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)跟投。這是繼2025年8月完成近4億元B+輪融資后，公司半年內(nèi)完成的第二筆大額融資，C輪融資后其估值約達(dá)34.11億元。
核心產(chǎn)品對(duì)標(biāo)全球暢銷重磅藥物
賾靈生物成立于2019年，相較于多數(shù)成立超十年的Biotech企業(yè)，其成立時(shí)間較短，是一家處于臨床后期階段的生物技術(shù)公司，專注于血液疾病、腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)及免疫/炎癥疾病等領(lǐng)域的創(chuàng)新療法研發(fā)。
據(jù)招股書內(nèi)容，為優(yōu)化藥物研發(fā)流程，賾靈生物搭建了三大技術(shù)平臺(tái)，分別是結(jié)構(gòu)生物學(xué)平臺(tái)ZeniFol、人工智能驅(qū)動(dòng)藥物研發(fā)與設(shè)計(jì)平臺(tái)ZeniMin，以及臨床相關(guān)篩選與靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)平臺(tái)ZeniScreen。
其中，ZeniFol平臺(tái)聚焦小分子藥物的識(shí)別與優(yōu)化；ZeniMin平臺(tái)借助專有AI模型，在藥物研發(fā)的多個(gè)環(huán)節(jié)加速分子生成、優(yōu)化及類藥性預(yù)測(cè)；ZeniScreen平臺(tái)則通過臨床相關(guān)疾病模型提供驗(yàn)證服務(wù)。
截至目前，賾靈生物的研發(fā)管線包含8款產(chǎn)品，其中2款已進(jìn)入三期注冊(cè)性臨床試驗(yàn)階段，另有2款處于臨床階段，4款處于臨床前階段。
馬來酸氟諾替尼（FM）是賾靈生物現(xiàn)階段的核心產(chǎn)品之一，它是一款靶向JAK2、CDK6及FLT3的同類首創(chuàng)三靶點(diǎn)抑制劑，主要用于治療骨髓增生性腫瘤，包括骨髓纖維化和真性紅細(xì)胞增多癥。賾靈生物表示，F(xiàn)M旨在解決驅(qū)動(dòng)骨髓纖維化及真性紅細(xì)胞增多癥的相關(guān)信號(hào)通路異常問題，期望能實(shí)現(xiàn)比單一JAK2抑制療法更顯著且持久的治療效果。
在骨髓增生性腫瘤治療領(lǐng)域，諾華研發(fā)的蘆可替尼是基礎(chǔ)療法。該藥于2011年在美國獲批上市，目前已獲批骨髓纖維化、真性紅細(xì)胞增多癥（PV）、移植物抗宿主病（GVHD）、白癜風(fēng)等多項(xiàng)適應(yīng)癥，2017年正式進(jìn)入中國市場。
銷售數(shù)據(jù)顯示，蘆可替尼自上市以來一直占據(jù)MPN市場主導(dǎo)地位，2024年以47億美元的年銷售額躋身全球十大暢銷重磅腫瘤藥物行列。
FM正是以蘆可替尼為對(duì)標(biāo)產(chǎn)品，已開展多項(xiàng)與蘆可替尼的頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)。招股書披露，在一項(xiàng)針對(duì)中高危骨髓纖維化患者的Ⅱb期頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)中，F(xiàn)M已顯示出療效優(yōu)效性。2025年12月，公司啟動(dòng)了一項(xiàng)3期注冊(cè)頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)，進(jìn)一步驗(yàn)證FM相較于蘆可替尼的療效優(yōu)勢(shì)。
賾靈生物計(jì)劃于2027年向國家藥監(jiān)局提交FM的新藥上市申請(qǐng)，并擬在2026年提交FM用于治療GvHD的IND申請(qǐng)。
值得注意的是，在FM研發(fā)進(jìn)展最快的骨髓纖維化領(lǐng)域，全球已有5款商業(yè)化產(chǎn)品獲批上市。國內(nèi)市場中，除進(jìn)口原研藥蘆可替尼外，本土創(chuàng)新藥企澤璟制藥的吉卡昔替尼片也已獲批，該產(chǎn)品于2025年5月上市，上市首年即被納入最新版國家醫(yī)保目錄。
甲磺酸普依司他（PM）是賾靈生物的另一款核心產(chǎn)品，它是一款高選擇性HDAC I/IIb類抑制劑，用于治療復(fù)發(fā)/難治彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤。2025年7月，賾靈生物在國內(nèi)啟動(dòng)了一項(xiàng)PM單藥治療復(fù)發(fā)/難治DLBCL的Ⅲ期注冊(cè)性臨床試驗(yàn)，同樣計(jì)劃于2027年提交上市申請(qǐng)，有望在2028年獲得附條件批準(zhǔn)并實(shí)現(xiàn)該適應(yīng)癥的商業(yè)化上市。
虧損規(guī)模擴(kuò)大，商業(yè)化能力待驗(yàn)證
當(dāng)前，賾靈生物正處于從臨床后期向商業(yè)化階段邁進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)期。與多數(shù)創(chuàng)新藥企類似，公司研發(fā)投入保持高位，尚未有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，因此暫未盈利。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年至2025年前三季度，賾靈生物的營業(yè)收入分別為1966.1萬元、712.6萬元；同期期內(nèi)虧損額分別為9165.6萬元、1.19億元。其中，2025年前三季度的凈虧損較2024年同期顯著擴(kuò)大。
賾靈生物方面表示，虧損主要源于研發(fā)開支及贖回權(quán)負(fù)債賬面值變動(dòng)，而研發(fā)資源高度集中于兩款核心產(chǎn)品是虧損擴(kuò)大的主要原因。
2024年全年及2025年前三季度，賾靈生物在FM和PM上的研發(fā)支出分別為6050萬元和5400萬元，占總研發(fā)開支的比例分別為65.8%和76.8%，占總經(jīng)營開支的比例分別為63.4%和72.3%。
這意味著，若上述兩款核心產(chǎn)品的臨床開發(fā)或商業(yè)化進(jìn)程受阻，賾靈生物的業(yè)務(wù)發(fā)展前景將受到明顯影響。對(duì)此，公司在風(fēng)險(xiǎn)因素中提示，若未能按計(jì)劃或預(yù)期達(dá)成藥物研發(fā)里程碑，業(yè)務(wù)前景可能會(huì)遭受重大不利影響。
同時(shí)，賾靈生物也坦言，公司尚未具備將候選藥物推向市場并開展商業(yè)化運(yùn)營的能力。因此，與已擁有候選藥物上市推廣經(jīng)驗(yàn)的同行相比，公司在推動(dòng)候選藥物商業(yè)化過程中可能面臨更多固有風(fēng)險(xiǎn)，且周期更長、成本更高。
現(xiàn)金流方面，受高額研發(fā)投入影響，賾靈生物經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出持續(xù)擴(kuò)大，2024年為7886.5萬元，2025年前三季度增至8407.5萬元。截至2025年9月30日，公司可用財(cái)務(wù)資源為4.447億元人民幣。
為支撐管線研發(fā)的持續(xù)推進(jìn)，賾靈生物自成立以來已完成五輪融資，股東包括啟明創(chuàng)投、騰訊及相關(guān)國有資本等，融資總規(guī)模達(dá)11.8億元。
從投資時(shí)間線來看，多數(shù)投資者的實(shí)質(zhì)性出資時(shí)間比公司遞交上市材料的時(shí)間至少早6個(gè)月。按照現(xiàn)行規(guī)則，即便賾靈生物順利在港股掛牌，所有現(xiàn)有股東在上市后的首個(gè)完整年度內(nèi)均無權(quán)處置所持股份。
在IPO前的股權(quán)架構(gòu)中，據(jù)招股書顯示，陳俐娟直接與間接持股比例合計(jì)達(dá)25.6%。由陳俐娟及其作為普通合伙人參與管理的成都眾信匯智、眾信恒生、眾信睿創(chuàng)三家合伙企業(yè)（有限合伙）組成的股東聯(lián)合體，是賾靈生物的單一最大股東集團(tuán)。
本文來自微信公眾號(hào)“科創(chuàng)日?qǐng)?bào)”，作者：史士云，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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