袁記赴港IPO：4266家門店背后的“中式快餐規(guī)?；蹦Ｐ?/h1> 資本創(chuàng)投 01-20 17:22 
菜市場跑出的餃子第一股
袁記食品赴港股IPO，引發(fā)行業(yè)熱議。
旗下核心品牌袁記云餃主打手工現(xiàn)包現(xiàn)煮，靠“健康外賣”“家的味道”打出辨識度，在高度內(nèi)卷的餐飲賽道跑出了一條相對獨特的成長路徑。
招股書顯示，截止2025年三季度末，袁記食品門店數(shù)量已達4266家，覆蓋中國200多個城市并開始進入東南亞市場。
港股上市背后，袁記食品劍指更大的海外市場，將進一步打造品牌、升級供應鏈。
然而長久以來，除火鍋之外，多數(shù)中式餐飲品類都面臨著標準化、規(guī)模化擴張的難題。因此，一顆餃子宣告IPO，一定意義上比日化、美妝用品的上市更耐人尋味。
袁記跑通了一個怎樣的標準化盈利模型？它解決了什么難題，又將面臨哪些真正的考驗？對行業(yè)而言，這是否標志著中式快餐殺出了一條新生路？
01 加盟驅(qū)動+“生熟一體”：全球最大中式快餐的兩張王牌
袁記云餃前身是一家開在菜市場的明檔水餃鋪，核心賣點是現(xiàn)包、現(xiàn)煮、看得見。
2017年，“袁記云餃”品牌正式成立，并逐步打磨出“生熟一體化”的門店模型——既能堂食，也能做生食外帶和熟食外賣——這一獨特模式為其日后擴張埋下了重要伏筆。
2020年后，袁記迎來關鍵轉(zhuǎn)折。受疫情影響，堂食場景被壓縮，袁記在急速膨脹的外賣市場搶占一席之地。
近兩年，袁記更加勢如破竹，門店數(shù)量從2023年1月的1990家急速飆升到2025年9月的4266家。
從菜市場到港交所，回看袁記擴張之路，兩個“點火器”清晰可見。
一是加盟體系。
袁記在招股書中明確寫道，業(yè)績核心來源是向加盟商銷售食材以及加盟管理費用，而不是依靠單店賣餃子。“我們在工廠生產(chǎn)餡料、面皮及其他食品，并將其出售予加盟店?！?/p>
截至2025年三季度，加盟店4247家，占比高達99.55%，支撐著袁記云餃GMV逐年遞增。按門店數(shù)量計算，袁記已成為全球最大的中式快餐企業(yè)。
截圖自袁記上市招股書
這意味著，袁記不直接承擔大規(guī)模開店成本和履約成本，而是通過為加盟商輸出品牌、供應鏈和運營體系，讓門店網(wǎng)絡短時間內(nèi)鋪開，在全國范圍形成規(guī)模優(yōu)勢。
二是“生熟一體”業(yè)務模式。
“各種店鋪形式的加盟店均使用我們銷售的原材料，在門店手工現(xiàn)包，以堂食、熟食及生食的外帶與外賣形式銷售給消費者?！?/strong>
通過對國人餃子食用場景的全面覆蓋，袁記用堂食店、生熟外帶店、生食外帶店三種典型深度錨定用戶需求。換句話說，只要消費者想購買手工餃子，那么袁記就是一個繞不開的選擇。
同時，這種經(jīng)營模式最大程度提升了坪效和時段利用率。外賣+生食讓餃子店從一門飯點生意變成全天候生意，一定程度上也提升了加盟商的開店意愿。
去年受外賣戰(zhàn)驅(qū)動，袁記外賣業(yè)務占比顯著提升，前九個月外賣GMV提升至整體GMV的44.6%。
由于袁記核心收入來自原料銷售，其商業(yè)模型本質(zhì)上更接近“B端供應商+品牌輸出方”，這也意味著，當外賣平臺抽傭上升或客單價下滑時，壓力更容易向加盟商傳導。
這也使得袁記在門店數(shù)量和外賣業(yè)務猛增之際，毛利在可控范圍內(nèi)小幅震蕩——2023年、2024年和2025年前三季度，毛利率分別為25.9%，23%和24.7%。
02 “類茶咖”模型下，袁記如何讓“手工餃子”標準化運營？
如果說袁記走向港交所，是一場“眾人拾柴”的勝利。
那么更為核心的問題是，袁記憑什么吸引來4247家加盟店？
剁椒Spicy觀察到，袁記在中式快餐行業(yè)里跑通了一套“類茶咖”運營模型，完成了產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈結(jié)構(gòu)和會員運營的重構(gòu)。
截止2025年9月，袁記云餃共推出過超350個SKU，其中餃子和云吞撐起了品牌超80%的GMV。
水餃品牌全國化擴張面臨的第一道門檻就是口味差異，袁記以豐富SKU滿足不同區(qū)域市場的口味偏好，把餃子+云吞兩大核心品類做得極深、極細、極穩(wěn)定。
比如在食材上，除了保留鮮蝦蟹籽、冬菇馬蹄特色款之外，也有韭菜雞蛋、豬頭大蔥、牛肉芹菜等北方剛需口味；蘸料上，除了基礎的清湯底，逐漸研發(fā)出陳醋、蒜泥、辣椒油、花生醬等接近北方市場口味的常用蘸料。
與成熟茶咖品牌類似，供應鏈支撐起了袁記龐大的產(chǎn)品矩陣。
袁記統(tǒng)一由中央工廠制作餡料，冷鏈物流配送，前置倉完成倉儲及門店交付。也就是說，袁記把復雜工序盡量前移至供應鏈端，處在最后一環(huán)的加盟商只需要完成“標準化加工+快速交付”即可。
相比傳統(tǒng)中餐館，袁記門店顯然更接近蜜雪冰城、瑞幸等茶咖品牌的“快取型廚房”，原材料穩(wěn)定供應、出餐流程短、人力結(jié)構(gòu)簡單。
這樣一來，一方面，統(tǒng)一采購形成的規(guī)模效應能更大幅度壓低成本，為單店爭取更大利潤，支撐袁記薄利多銷的低定價，由于原材料進價足夠吸引人、工序足夠簡單，自然有源源不斷的加盟商選擇入局；
另一方面，對食客而言，由于標準足夠“工業(yè)化”，面皮大小、餡料配比做到極致統(tǒng)一，全國門店售出水餃口味的穩(wěn)定性也得到了保證。
最后一層相似性體現(xiàn)在會員運營上，其通過“社區(qū)型門店+私域化運營”與消費者建立了穩(wěn)定的黏性。
行業(yè)數(shù)據(jù)指出，通過數(shù)字化運營，中式簡餐/快餐會員復購區(qū)間通常在22%-30%之間。然而袁記招股書中提及，截止2025年三季度，袁記會員規(guī)模已超3500萬，季度平均復購率為32.3%，用戶黏性已經(jīng)非?？捎^。
這背后，袁記對于私域流量的運營，與茶咖品牌非常相似。“到店購買—掃碼進社群—折扣優(yōu)惠吸引二次購買”形成完整閉環(huán)，幫助加盟商提升了復購率。
可見，袁記高頻、低客單、高復購、易復制等特點，脫離了傳統(tǒng)中餐正餐的開店邏輯，跑出了一條類茶咖的高標準化增長模型，并以此吸引加盟商幫助品牌完成全國化擴張。
03 云餃、出海、零食……IPO之后，袁記下一條增長曲線在哪里？
當然，登陸資本市場后，袁記要看的是下一個十年。袁記未來的增量空間在哪里？“類茶咖”模型放在中式快餐上，會帶來哪些潛在發(fā)展阻礙？
盡管4266家門店已創(chuàng)下業(yè)內(nèi)之最，但袁記仍不掩飾下一輪增長的野心，曾提出萬家門店的擴張計劃。然而門店數(shù)量翻倍，品牌潛在的經(jīng)營問題或許也將加速暴露，盈利、口碑、運營效率都面臨挑戰(zhàn)。
2024年底，袁記就曾因食安問題栽過跟頭。有消費者在鮮肉云吞面中發(fā)現(xiàn)了一條蚯蚓，盡管袁記反應迅速，整頓涉事門店、開除店長，但輿論并未迅速平息。袁記聯(lián)合創(chuàng)始人田偉后來提及，袁記部分門店營收短期內(nèi)暴跌30%。
與大多數(shù)連鎖快餐品牌一樣，加盟商是會直接影響品牌聲譽的一個風險變量。但袁記作為中式快餐，保留了“手工現(xiàn)包”的特色環(huán)節(jié)，一定程度上又比其他西式快餐、奶茶品牌多埋了一顆“雷”。
我們在招股書中看到，袁記明確要求門店，“現(xiàn)包餃子和云吞嚴格執(zhí)行‘當天下架’規(guī)則”，以此保證所售產(chǎn)品“現(xiàn)包現(xiàn)煮更新鮮”。
毫無疑問，規(guī)范化管理能助推袁記走得更遠，但如何最大程度降低直至消除食安風險，是需要袁記管理層持續(xù)思考的問題。
第二，除核心品牌潛在的管理難題之外，子品牌的發(fā)展前景暫不明朗。
除袁記云餃之外，“袁記味享”是公司重點押寶的對象，主營速凍餃子、速凍云吞，同樣依托袁記食品的中央工廠和供應鏈。2025年前三季度，袁記味享為公司貢獻了5200萬+營收。
但速凍餃子賽道早已十分飽和，三全、思念、灣仔碼頭等渠道戰(zhàn)時代廝殺出來的頭部品牌，領先地位明確、市場認知度極高。
丟掉袁記最亮眼的“現(xiàn)包現(xiàn)煮”標簽，袁記味享的速凍水餃在渠道、價格上有什么差異化優(yōu)勢？答案顯然是模糊的。
一定程度上，袁記味享作為袁記云餃門店的補充產(chǎn)品線是個不錯的選擇，但若單打獨斗、進駐商超，或許品牌培育還將有很長一段路要走。
第三，劍指全球化，袁記的“雙軌供應鏈”準備好了嗎？
復制國內(nèi)的業(yè)務模式，袁記在海外拓展時可能面臨原材料本地化采購、冷鏈成本上升和食安合規(guī)要求差異等多重挑戰(zhàn)。
截至2025年三季度，袁記在新加坡、泰國等東南亞市場已開出超50家門店。在新加坡，袁記建立合伙公司幫進行本地采購和初加工；品牌特色醬料、干貨等則從國內(nèi)生產(chǎn)配送。
袁記IPO募資規(guī)劃中，海外供應鏈建設是品牌未來重點發(fā)展方向之一。
面對復雜的海外市場，袁記如何深度搭建區(qū)域化供應鏈并實現(xiàn)破局，決定了袁記全球化擴張能走多遠。
第四，極致效率導向之下，怎樣講好袁記的故事？
長久以來，袁記備受“半預制”質(zhì)疑。由于其冷凍餡料保質(zhì)期為180天，門店解凍后加青菜等現(xiàn)場包制，袁記被評“預制菜偽裝新鮮菜”。
矛盾點恰恰在于，不少消費者正是為袁記“現(xiàn)包現(xiàn)煮更新鮮”的品牌價值買單。
比起預制與否，擺在袁記面前的是一道品牌運營難題——明牌預制菜的米村拌飯仍然全國迅猛擴張，麥當勞肯德基中央廚房配送也不妨礙消費者喜愛——袁記招致輿論爭議的錯漏在于把“現(xiàn)包現(xiàn)煮”當作宣傳重點，導致市場誤解。
也就是說，半預制并非袁記的原罪，但面向消費者如何把“半預制”的品牌故事講得精彩，未來或?qū)Q定了袁記估值的上限。
04 結(jié)語
袁記港股IPO，證明了高頻剛需、強供應鏈、可復制型“類茶咖”模式的可行性，提振了中式快餐的行業(yè)信心。
不過，對于袁記來說，更需要向市場證明的，是未來在擴張見頂后，如何長期保持單店盈利能力與品牌溢價能力。
真正的考驗，或許在上市之后才剛剛開始。
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菜市場跑出的餃子第一股
袁記食品赴港股IPO，引發(fā)行業(yè)熱議。
旗下核心品牌袁記云餃主打手工現(xiàn)包現(xiàn)煮，靠“健康外賣”“家的味道”打出辨識度，在高度內(nèi)卷的餐飲賽道跑出了一條相對獨特的成長路徑。
招股書顯示，截止2025年三季度末，袁記食品門店數(shù)量已達4266家，覆蓋中國200多個城市并開始進入東南亞市場。
港股上市背后，袁記食品劍指更大的海外市場，將進一步打造品牌、升級供應鏈。
然而長久以來，除火鍋之外，多數(shù)中式餐飲品類都面臨著標準化、規(guī)模化擴張的難題。因此，一顆餃子宣告IPO，一定意義上比日化、美妝用品的上市更耐人尋味。
袁記跑通了一個怎樣的標準化盈利模型？它解決了什么難題，又將面臨哪些真正的考驗？對行業(yè)而言，這是否標志著中式快餐殺出了一條新生路？
01 加盟驅(qū)動+“生熟一體”：全球最大中式快餐的兩張王牌
袁記云餃前身是一家開在菜市場的明檔水餃鋪，核心賣點是現(xiàn)包、現(xiàn)煮、看得見。
2017年，“袁記云餃”品牌正式成立，并逐步打磨出“生熟一體化”的門店模型——既能堂食，也能做生食外帶和熟食外賣——這一獨特模式為其日后擴張埋下了重要伏筆。
2020年后，袁記迎來關鍵轉(zhuǎn)折。受疫情影響，堂食場景被壓縮，袁記在急速膨脹的外賣市場搶占一席之地。
近兩年，袁記更加勢如破竹，門店數(shù)量從2023年1月的1990家急速飆升到2025年9月的4266家。
從菜市場到港交所，回看袁記擴張之路，兩個“點火器”清晰可見。
一是加盟體系。
袁記在招股書中明確寫道，業(yè)績核心來源是向加盟商銷售食材以及加盟管理費用，而不是依靠單店賣餃子。“我們在工廠生產(chǎn)餡料、面皮及其他食品，并將其出售予加盟店?！?/p>
截至2025年三季度，加盟店4247家，占比高達99.55%，支撐著袁記云餃GMV逐年遞增。按門店數(shù)量計算，袁記已成為全球最大的中式快餐企業(yè)。
截圖自袁記上市招股書
這意味著，袁記不直接承擔大規(guī)模開店成本和履約成本，而是通過為加盟商輸出品牌、供應鏈和運營體系，讓門店網(wǎng)絡短時間內(nèi)鋪開，在全國范圍形成規(guī)模優(yōu)勢。
二是“生熟一體”業(yè)務模式。
“各種店鋪形式的加盟店均使用我們銷售的原材料，在門店手工現(xiàn)包，以堂食、熟食及生食的外帶與外賣形式銷售給消費者?！?/strong>
通過對國人餃子食用場景的全面覆蓋，袁記用堂食店、生熟外帶店、生食外帶店三種典型深度錨定用戶需求。換句話說，只要消費者想購買手工餃子，那么袁記就是一個繞不開的選擇。
同時，這種經(jīng)營模式最大程度提升了坪效和時段利用率。外賣+生食讓餃子店從一門飯點生意變成全天候生意，一定程度上也提升了加盟商的開店意愿。
去年受外賣戰(zhàn)驅(qū)動，袁記外賣業(yè)務占比顯著提升，前九個月外賣GMV提升至整體GMV的44.6%。
由于袁記核心收入來自原料銷售，其商業(yè)模型本質(zhì)上更接近“B端供應商+品牌輸出方”，這也意味著，當外賣平臺抽傭上升或客單價下滑時，壓力更容易向加盟商傳導。
這也使得袁記在門店數(shù)量和外賣業(yè)務猛增之際，毛利在可控范圍內(nèi)小幅震蕩——2023年、2024年和2025年前三季度，毛利率分別為25.9%，23%和24.7%。
02 “類茶咖”模型下，袁記如何讓“手工餃子”標準化運營？
如果說袁記走向港交所，是一場“眾人拾柴”的勝利。
那么更為核心的問題是，袁記憑什么吸引來4247家加盟店？
剁椒Spicy觀察到，袁記在中式快餐行業(yè)里跑通了一套“類茶咖”運營模型，完成了產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈結(jié)構(gòu)和會員運營的重構(gòu)。
截止2025年9月，袁記云餃共推出過超350個SKU，其中餃子和云吞撐起了品牌超80%的GMV。
水餃品牌全國化擴張面臨的第一道門檻就是口味差異，袁記以豐富SKU滿足不同區(qū)域市場的口味偏好，把餃子+云吞兩大核心品類做得極深、極細、極穩(wěn)定。
比如在食材上，除了保留鮮蝦蟹籽、冬菇馬蹄特色款之外，也有韭菜雞蛋、豬頭大蔥、牛肉芹菜等北方剛需口味；蘸料上，除了基礎的清湯底，逐漸研發(fā)出陳醋、蒜泥、辣椒油、花生醬等接近北方市場口味的常用蘸料。
與成熟茶咖品牌類似，供應鏈支撐起了袁記龐大的產(chǎn)品矩陣。
袁記統(tǒng)一由中央工廠制作餡料，冷鏈物流配送，前置倉完成倉儲及門店交付。也就是說，袁記把復雜工序盡量前移至供應鏈端，處在最后一環(huán)的加盟商只需要完成“標準化加工+快速交付”即可。
相比傳統(tǒng)中餐館，袁記門店顯然更接近蜜雪冰城、瑞幸等茶咖品牌的“快取型廚房”，原材料穩(wěn)定供應、出餐流程短、人力結(jié)構(gòu)簡單。
這樣一來，一方面，統(tǒng)一采購形成的規(guī)模效應能更大幅度壓低成本，為單店爭取更大利潤，支撐袁記薄利多銷的低定價，由于原材料進價足夠吸引人、工序足夠簡單，自然有源源不斷的加盟商選擇入局；
另一方面，對食客而言，由于標準足夠“工業(yè)化”，面皮大小、餡料配比做到極致統(tǒng)一，全國門店售出水餃口味的穩(wěn)定性也得到了保證。
最后一層相似性體現(xiàn)在會員運營上，其通過“社區(qū)型門店+私域化運營”與消費者建立了穩(wěn)定的黏性。
行業(yè)數(shù)據(jù)指出，通過數(shù)字化運營，中式簡餐/快餐會員復購區(qū)間通常在22%-30%之間。然而袁記招股書中提及，截止2025年三季度，袁記會員規(guī)模已超3500萬，季度平均復購率為32.3%，用戶黏性已經(jīng)非?？捎^。
這背后，袁記對于私域流量的運營，與茶咖品牌非常相似。“到店購買—掃碼進社群—折扣優(yōu)惠吸引二次購買”形成完整閉環(huán)，幫助加盟商提升了復購率。
可見，袁記高頻、低客單、高復購、易復制等特點，脫離了傳統(tǒng)中餐正餐的開店邏輯，跑出了一條類茶咖的高標準化增長模型，并以此吸引加盟商幫助品牌完成全國化擴張。
03 云餃、出海、零食……IPO之后，袁記下一條增長曲線在哪里？
當然，登陸資本市場后，袁記要看的是下一個十年。袁記未來的增量空間在哪里？“類茶咖”模型放在中式快餐上，會帶來哪些潛在發(fā)展阻礙？
盡管4266家門店已創(chuàng)下業(yè)內(nèi)之最，但袁記仍不掩飾下一輪增長的野心，曾提出萬家門店的擴張計劃。然而門店數(shù)量翻倍，品牌潛在的經(jīng)營問題或許也將加速暴露，盈利、口碑、運營效率都面臨挑戰(zhàn)。
2024年底，袁記就曾因食安問題栽過跟頭。有消費者在鮮肉云吞面中發(fā)現(xiàn)了一條蚯蚓，盡管袁記反應迅速，整頓涉事門店、開除店長，但輿論并未迅速平息。袁記聯(lián)合創(chuàng)始人田偉后來提及，袁記部分門店營收短期內(nèi)暴跌30%。
與大多數(shù)連鎖快餐品牌一樣，加盟商是會直接影響品牌聲譽的一個風險變量。但袁記作為中式快餐，保留了“手工現(xiàn)包”的特色環(huán)節(jié)，一定程度上又比其他西式快餐、奶茶品牌多埋了一顆“雷”。
我們在招股書中看到，袁記明確要求門店，“現(xiàn)包餃子和云吞嚴格執(zhí)行‘當天下架’規(guī)則”，以此保證所售產(chǎn)品“現(xiàn)包現(xiàn)煮更新鮮”。
毫無疑問，規(guī)范化管理能助推袁記走得更遠，但如何最大程度降低直至消除食安風險，是需要袁記管理層持續(xù)思考的問題。
第二，除核心品牌潛在的管理難題之外，子品牌的發(fā)展前景暫不明朗。
除袁記云餃之外，“袁記味享”是公司重點押寶的對象，主營速凍餃子、速凍云吞，同樣依托袁記食品的中央工廠和供應鏈。2025年前三季度，袁記味享為公司貢獻了5200萬+營收。
但速凍餃子賽道早已十分飽和，三全、思念、灣仔碼頭等渠道戰(zhàn)時代廝殺出來的頭部品牌，領先地位明確、市場認知度極高。
丟掉袁記最亮眼的“現(xiàn)包現(xiàn)煮”標簽，袁記味享的速凍水餃在渠道、價格上有什么差異化優(yōu)勢？答案顯然是模糊的。
一定程度上，袁記味享作為袁記云餃門店的補充產(chǎn)品線是個不錯的選擇，但若單打獨斗、進駐商超，或許品牌培育還將有很長一段路要走。
第三，劍指全球化，袁記的“雙軌供應鏈”準備好了嗎？
復制國內(nèi)的業(yè)務模式，袁記在海外拓展時可能面臨原材料本地化采購、冷鏈成本上升和食安合規(guī)要求差異等多重挑戰(zhàn)。
截至2025年三季度，袁記在新加坡、泰國等東南亞市場已開出超50家門店。在新加坡，袁記建立合伙公司幫進行本地采購和初加工；品牌特色醬料、干貨等則從國內(nèi)生產(chǎn)配送。
袁記IPO募資規(guī)劃中，海外供應鏈建設是品牌未來重點發(fā)展方向之一。
面對復雜的海外市場，袁記如何深度搭建區(qū)域化供應鏈并實現(xiàn)破局，決定了袁記全球化擴張能走多遠。
第四，極致效率導向之下，怎樣講好袁記的故事？
長久以來，袁記備受“半預制”質(zhì)疑。由于其冷凍餡料保質(zhì)期為180天，門店解凍后加青菜等現(xiàn)場包制，袁記被評“預制菜偽裝新鮮菜”。
矛盾點恰恰在于，不少消費者正是為袁記“現(xiàn)包現(xiàn)煮更新鮮”的品牌價值買單。
比起預制與否，擺在袁記面前的是一道品牌運營難題——明牌預制菜的米村拌飯仍然全國迅猛擴張，麥當勞肯德基中央廚房配送也不妨礙消費者喜愛——袁記招致輿論爭議的錯漏在于把“現(xiàn)包現(xiàn)煮”當作宣傳重點，導致市場誤解。
也就是說，半預制并非袁記的原罪，但面向消費者如何把“半預制”的品牌故事講得精彩，未來或?qū)Q定了袁記估值的上限。
04 結(jié)語
袁記港股IPO，證明了高頻剛需、強供應鏈、可復制型“類茶咖”模式的可行性，提振了中式快餐的行業(yè)信心。
不過，對于袁記來說，更需要向市場證明的，是未來在擴張見頂后，如何長期保持單店盈利能力與品牌溢價能力。
真正的考驗，或許在上市之后才剛剛開始。
本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。
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