一雙手工做舊、定價不菲的“小臟鞋”，成為中國資本紅杉在時尚領域布局的新落子。

出品/天下網(wǎng)商

撰文/周曉奇

2025年底，紅杉中國宣布收購意大利時尚品牌Golden Goose集團控股股權(quán)，淡馬錫旗下基金以少數(shù)股東身份參投，原控股股東Permira保留部分股權(quán)。這筆25億歐元（約203億元人民幣）的交易，是2025年中資收購歐洲消費品牌的最大手筆之一。

全球消費市場調(diào)整期，中國資本正加速競購國際消費品牌。2025年，博裕資本40億美元拿下星巴克中國60%控股權(quán)，CPE源峰3.5億美元控股漢堡王中國83%股份；加拿大鵝、迪卡儂中國等品牌的出售傳聞中，也不乏中資身影。一位并購基金合伙人透露，市場上待交易的同類標的至少有十幾個，正排隊推進。中國龐大的消費市場，為特色品牌提供了想象空間，也讓紅杉等資本迎來消費并購機遇。

《天下網(wǎng)商》觀察及投資人士分析認為，紅杉此次收購是精準“抄底”，更關鍵的是具備“養(yǎng)好”品牌的能力。

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203億落子：紅杉的“抄底”時機

全球奢侈品市場遇冷時，中國資本瞄準核心品牌。2025年紅杉中國有兩筆重磅交易：年初以11億歐元估值收購英國音響品牌Marshall多數(shù)股權(quán)，年底拿下Golden Goose控股權(quán)。紅杉中國合伙人鄒家佳表示，將與淡馬錫、Permira及品牌團隊合作，加速Golden Goose全球化布局，堅守其意大利底蘊。

紅杉的出手時機，恰逢Golden Goose的資本困境。2024年，Golden Goose母公司Permira計劃推動其在米蘭證交所IPO，已獲監(jiān)管批準，發(fā)行價區(qū)間對應市值16.9億-18.6億歐元，低于此前30億-40億歐元的預期。但受歐洲議會選舉引發(fā)的市場動蕩、奢侈品板塊估值承壓影響，IPO緊急叫停，品牌陷入“賣不掉、上不了市”的尷尬。紅杉以約10倍估值切入，相比2024年市場預期溢價，堪稱性價比極高的抄底。

一位消費行業(yè)投資人稱，對比同類奢侈品品牌，10倍估值買下財務表現(xiàn)優(yōu)異的Golden Goose非常劃算。紅杉的信心源于品牌穿越周期的能力：2025年前9個月，Golden Goose營收同比增長13%至5.17億歐元（約42億元人民幣），全球各區(qū)域均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，貢獻近八成凈收入的DTC直營渠道增速達21%?！凹t杉抄底的不只是‘小臟鞋’，更是行業(yè)下行期仍能逆勢增長的優(yōu)質(zhì)標的?！?/p>

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42億營收密碼：“小臟鞋”成年輕人社交貨幣

創(chuàng)立于2000年的Golden Goose，定位潮流時尚、生活方式與運動風格交匯處，核心是標志性“小臟鞋”，延伸至成衣、皮具及配飾。每雙鞋的磨損痕跡均為手工打造，“不完美的完美”是其獨特符號，精準擊中年輕人個性化表達的需求，塑造了高辨識度與社群歸屬感。

2007年，爆火單品Super-Star席卷全球，本·阿弗萊克、裘德·洛、金秀賢等明星紛紛上腳，Golden Goose成為早期布局奢侈時尚運動鞋的品牌之一。盡管一雙鞋定價4000-6000元，特殊款超8000元，仍擋不住消費者熱情。

Golden Goose馬年限定老爹鞋在天貓旗艦店標價6500元

2025年前9個月，品牌調(diào)整后EBITDA達1.736億歐元（約14.5億元），同比增長7%，利潤率33.6%，在奢侈品下行周期中，高增長、高利潤率的特質(zhì)使其成為“防御性資產(chǎn)”。亞太市場前三季度增速15%，中國是核心增量區(qū)，社交媒體與明星效應推動品牌擴張。截至2025年第三季度末，Golden Goose全球有227家直營店，中國41家，占近五分之一。

消費行業(yè)投資人提到，國內(nèi)消費分級趨勢下，這類帶社交溢價與松弛感標簽的品牌，在二三線城市高端商圈仍吸粉無數(shù)。目前亞太市場僅貢獻Golden Goose約13%的收入，中國市場潛力巨大。紅杉收購既看重現(xiàn)有營收確定性，也押注中國市場增長空間——以合理價格接管成熟品牌，憑借對中國市場的理解和運營能力，打造增長新敘事。

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賦能路徑：中資如何激活“黃金鵝”潛力

拿下控股權(quán)只是開始，市場關注紅杉如何為Golden Goose賦能。紅杉中國在消費領域構(gòu)建了從早期孵化到IPO退出的完整能力閉環(huán)，投資泡泡瑪特時四度加注，2017年陪同創(chuàng)始人引進IP Sonny Angel、簽約Molly，助力其成長；控股Ami Paris、WE11DONE等品牌，積累了高端時尚品牌管理經(jīng)驗，能平衡調(diào)性與規(guī)模化增長。消費投資人認為，紅杉的中國市場經(jīng)驗，可讓依賴傳統(tǒng)買手制的歐洲品牌實現(xiàn)效率躍遷。

聯(lián)合投資方淡馬錫曾投資Moncler、杰尼亞等奢侈品集團，熟悉歐洲品牌基因與全球擴張節(jié)奏，其全球網(wǎng)絡能為Golden Goose提供本地化支持，尤其在合規(guī)、供應鏈協(xié)同等環(huán)節(jié)。Golden Goose CEO Silvio Campara留任，前Gucci CEO Marco Bizzarri出任非執(zhí)行主席——Marco曾帶領Gucci年增長近50%、銷售額破60億歐元，將用其經(jīng)驗助力品牌升級與擴張，形成“創(chuàng)始人守內(nèi)核、外援拓疆土”的模式。

未來，紅杉有望將科技資源與品牌結(jié)合：用AI預測流行款式和庫存，數(shù)字化供應鏈提升響應速度，AR/VR增強線上試穿體驗；鞏固“小臟鞋”地位的同時，借助中國供應鏈優(yōu)勢拓展成衣、皮具等品類，打造完整奢侈生活方式品牌。這雙承載“不完美”哲學的小臟鞋，正迎來增長新藍圖。

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