作為中國第二大風電葉片制造商，時代新材料近兩年的表現(xiàn)一直在增長，似乎擺脫了早期盈利和虧損的困境。然而，隨著時間的延長，2023年時代新材料歸屬于母親的凈利潤僅比2020年增長不到20%，復合增長率不到6%。

由于歸母凈利潤增速放緩，公司市值在過去10年里“原地踏步”。然而，最近，“低空經(jīng)濟”的概念出現(xiàn)了。近兩個月，時代新材料股價上漲了70%以上。但是低空經(jīng)濟能給時代新材料帶來新的機遇嗎？一直打算做風電葉片老板的時代新材料能得到自己想要的嗎？

利潤增長緩慢，公司市值13年原地踏步。

公開資料顯示，時代新材料最早可以追溯到1984年，公司前身是原鐵道部株洲電力機車研究所橡膠試驗室。

1988年，在株洲市體改委的支持下，時代新材料的前身進行了股份制改革，并向內(nèi)部人員發(fā)行了新股籌資。據(jù)報道，當時有263名員工購買了公司的股票。

在這個時代，新材料仍然是一家以橡膠生產(chǎn)為主的企業(yè)。1994年，時代新材料前身株洲時代橡塑工業(yè)有限公司正式成立。公司成立之初，獲得了美國GE公司75個產(chǎn)品訂單。

圖 /時代新材官微

1997年，CRRC鐵工貿(mào)公司率先與15家原始設備制造商合作，時代新材料控股股東成為目前的CRRC集團，公司也更名為株洲時代橡塑有限公司(以下簡稱“時代橡膠”)。

2001年，時代橡膠正式更名為株洲時代新材料科技有限公司，并于2002年在上海證券交易所主板上市。

此后，通過多次資本運作和對外并購，時代新材料不斷發(fā)展壯大，2015年公司銷售收入正式超過100億元。截至2023年，時代新材料營業(yè)收入達到175.38億元，比2010年的23.21億元增長了6倍以上。

有趣的是，雖然時代新材料的營業(yè)收入持續(xù)上升，但公司的市值并沒有增加。2010年，時代新材料的最高市值突破100億元。

截至2024年4月22日，時代新材料市值仍在100億元以上。這是公司近兩個月股價暴漲造成的。兩個月前，時代新材料的市值甚至不到60億元。

企業(yè)收益不斷擴大，市值卻止步不前，這在資本市場上并不多見。而且市場價值的變化與時代新材料的盈利能力密切相關。

2010年，當時代新材料的營業(yè)收入只有23.21億元時，歸母凈利潤就高達2億元。2023年，當時代新材料的收入高達175.38億元時，歸母凈利潤只有3.86億元，即使在2021年，時代新材料的凈利潤也只有2.18億元。

增加收入不增加利潤是時代新材料市值停滯不前的重要原因，而公司增加收入不增加利潤源于公司的業(yè)務布局。2010年，時代新材料的主要收入來自聚合物減振降噪彈性元件，主要用于機車、卡車、公交車等領域。

當時國內(nèi)從事這種產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)并不多，所以這種產(chǎn)品在時代可以保持較高的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2010年新材料的毛利率高達33.55%，到2015年，該業(yè)務的毛利率下降到17.49%。

此后，由于時代新材料沒有單獨披露該業(yè)務，無法了解該業(yè)務的毛利率狀況。然而，從公司的整體毛利率來看，這項業(yè)務的毛利率很可能會持續(xù)下降。

此外，時代新材料失敗的資本布局也是企業(yè)歸母凈利潤原地踏步的重要原因。

2013年，時代新材料以2.9億歐元的價格收購了德國采埃孚集團下屬的BOGE公司的橡膠和塑料業(yè)務，從而產(chǎn)生了7.26億美元的聲譽。從那以后，公司多年來一直在虧損，高達7.26億美元的聲譽被完全提及。

原主營業(yè)務毛利率持續(xù)下降，新M&A業(yè)務持續(xù)虧損，導致時代新材料近13年營業(yè)收入增長6倍以上，而歸母凈利潤增長不到1倍。

持續(xù)加碼綠色能源，意在成為行業(yè)領導者。

即便如此，時代新材料也沒有減緩對外擴張的步伐。

時代新材料于2023年12月公布了13億元定增計劃，其中公司控股股東中車集團子公司中車金控擬認購金額不超過6.6億元。

時代新材料增加13億元，主要投資創(chuàng)新中心和智能制造基地項目、綠色能源設備質量提升和能源擴張項目、新能源汽車減震產(chǎn)品能力提升項目。

圖 / 固定增募資項目

對此，時代新材料表示，如果三大項目成功募集資金并投產(chǎn)，將為公司帶來約5億元的凈利潤。事實上，除了這次增資和增產(chǎn)之外，時代新材料一直在擴大，尤其是在綠色能源領域，時代新材料的投資一直在增加。

時代新材料綠色能源設備主要以風電葉片為主，也是時代新材料的第二大主營業(yè)務。近年來，在“雙碳”政策的刺激下，風電安裝能力迅速增加。

圖 /時代新材官微

認識到風力發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇，時代新材料不斷增加風力發(fā)電投資。現(xiàn)在，新疆、哈爾濱、內(nèi)蒙古等地都有時代新材料的生產(chǎn)基地。

吉林松原工廠、哈爾濱賓縣工廠等時代新材料新基地已進入上坡生產(chǎn)階段。公司募集資金投產(chǎn)的項目主要是風電葉片射陽二期、風電葉片蒙西二期、風電葉片賓縣工廠配套項目。

時代新材料風電葉片收入在連續(xù)多年投資生產(chǎn)后不斷增加。2019年，公司風電葉片及業(yè)務收入達到23.25億元，2023年新材料風電相關產(chǎn)品收入達到67億元以上。

根據(jù)出貨量計，截至2022年，時代新材料風電葉片出貨量僅次于中材科技，位居行業(yè)第二。如果上述項目順利投產(chǎn)，時代新材料將成為風電葉片領域的龍頭企業(yè)。

近年來，公司風電葉片收入大幅上升，這也是新材料營業(yè)收入上升的主要原因。值得注意的是，雖然公司風電葉片收入持續(xù)增長，但應收賬款的快速增長是帶來的。

2020年，時代新材料應收賬款和應收賬款余額為26.64億元，2023年增長至44.72億元。對此，時代新材料表示，由于公司風能發(fā)電業(yè)務和汽車業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，公司應收賬款余額不斷增加。

此外，時代新材料還強調(diào)，由于客戶眾多，應收賬款面臨回收風險。目前，時代新材料的大部分應收賬款都在一年內(nèi)，壞賬的計提金額并不大。但是，過多的顧客占用了公司的資金，也會導致公司現(xiàn)金流短缺。

趕上“低空經(jīng)濟”，股價上漲70%以上

有趣的是，時代新材料大力規(guī)劃的風電葉片和汽車業(yè)務并沒有讓公司的股票上漲。相反，還處于概念階段的“低空飛行經(jīng)濟”讓時代新材料的股價飆升。

2024年，低空經(jīng)濟被寫入政府報告。此后，二級市場的低空經(jīng)濟概念股被資金炒作。安達維爾是低空經(jīng)濟市場的龍頭企業(yè)，不到兩個月股價就漲了150%以上。

時代新材料也是如此，因為符合“低空經(jīng)濟”的概念，從2024年2月開始，時代新材料的股價上漲了70%以上。據(jù)報道，時代新材料主要可以為低空飛行汽車提供隔音材料和技術。

與現(xiàn)有汽車相比，低空飛行汽車雖然極其受歡迎，但仍處于概念階段。目前有很多廠商布局飛行汽車，小鵬、吉利、廣汽集團等知名汽車廠商都在開發(fā)飛行汽車，但大部分還處于概念階段，真正能推出產(chǎn)品的企業(yè)屈指可數(shù)。

另外，飛行汽車的商業(yè)化前景仍然備受質疑。現(xiàn)在，市場討論更多的商業(yè)化落地方向是空中出租車。

這個方向最大的問題是安全和高成本。當時的科技創(chuàng)始合伙人蔣俊曾公開表示，目前飛行汽車的應用價格還是比較貴的，單趟十分鐘的價格是2000元，乘坐體驗也不好。一些小機器甚至不得不戴耳機。

另外，由于目前空中飛行汽車的監(jiān)管政策還不完善，與地面汽車相比，空中飛行汽車對事故的容忍度較低，必然會給現(xiàn)有的交通管制帶來挑戰(zhàn)。

從這些方面來看，空中飛行汽車的商業(yè)化還有很長的路要走。即使空中汽車可以商業(yè)化，也幾乎不可能實現(xiàn)道路汽車的市場規(guī)模。

作為傳統(tǒng)的汽車隔音材料供應商，在如此龐大的地面汽車市場規(guī)模下，飛行汽車產(chǎn)品帶來的收入和收入并不理想，時代新材料可能不得不依靠其他產(chǎn)品和業(yè)務來不斷提升公司的業(yè)績。

圖 /時代新材官微

在a股歷史上，從來不缺少對新概念的炒作，比如2022年的元宇宙，以及早些年的因特網(wǎng)。 。但是概念退潮之后，大部分股價都會回到起點。

上市公司要想在資本市場上跨越周期，努力提升業(yè)績才是首要任務，靠“蹭概念”炒作的股價終究不會長久。

時代新材料也是如此。搭配“低空經(jīng)濟”可能會讓你體驗到紙上的財富，但恐怕不會給公司的運營帶來任何改善。時代新材料的市值要想超過2010年，只有努力工作，提高公司的業(yè)績，才是長久之策。

本文來自微信微信官方賬號“創(chuàng)業(yè)前線”（ID：chuangyezuiqianxian），作者：段楠楠，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com