最近，江蘇知原藥業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“知原藥業(yè)”)更新了第二輪審批咨詢回復(fù)。

知原藥業(yè)早在2023年4月就披露了招股書。一年后，知原藥業(yè)仍在上市的道路上徘徊。

IPO方面，知原藥業(yè)計(jì)劃在深交所主板申請(qǐng)上市，承銷保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)家投資證券，預(yù)計(jì)募集資金7.01億元，主要用于知原藥業(yè)制劑生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、R&D中心項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

據(jù)報(bào)道，知原藥業(yè)主要從事皮膚藥品、功效性護(hù)膚品、腎炎藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和推廣服務(wù)。

近年來(lái)，在阿里電商平臺(tái)的支持下，我們知道原藥業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，但公司一手分紅、一手融資補(bǔ)流、R&D費(fèi)用率下降的問(wèn)題不容忽視。

1在阿里電商平臺(tái)的支持下，電商費(fèi)用猛增

知道原藥業(yè)的業(yè)務(wù)主要分為三大板塊，分別是皮膚領(lǐng)域的藥物，功效性護(hù)膚品，腎炎領(lǐng)域的藥物。

在這些人中，“金紐爾”、“麗芙”、在目標(biāo)市場(chǎng)上，“洛芙”系列藥品和“質(zhì)潤(rùn)”系列功能性護(hù)膚品的代表性產(chǎn)品表現(xiàn)良好。

例如，復(fù)方丙酸氯倍他索軟膏 （金紐爾） 根據(jù)藥融云數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2020-2022年，該產(chǎn)品在銀屑病外用藥公立醫(yī)院的市場(chǎng)份額分別為銀屑病外用藥公立醫(yī)院。 20.6%、18.2%、16.4%，各自排名第二、第二、第三。

有了這種產(chǎn)品，知原藥業(yè)的業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。

根據(jù)招股書，2020-2023年，知原藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.88億元、5.11億元、8.60億元和10.31億元；歸母凈利潤(rùn)分別為5359.68萬(wàn)元、8679.91萬(wàn)元、1.34億元和1.48億元。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

值得注意的是，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谠鲩L(zhǎng)，但是一些產(chǎn)品的盈利能力卻在下降。

例如，皮膚病藥物是知原藥業(yè)的主要業(yè)務(wù)部門，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60%左右。然而，這類產(chǎn)品的毛利率正在下降。

根據(jù)招股書，2020-2023年上半年 (以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”) ，公司皮膚產(chǎn)品毛利分別為80.71%、76.77%、73.38%、報(bào)告期內(nèi)，72.71%的總數(shù)下降了8％。

另外，知原藥業(yè)其它類產(chǎn)品毛利率暴跌 ，從2020年的85.17%到2023年上半年的16.55%。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

值得一提的是，阿里健康藥房醫(yī)藥連鎖有限公司(以下簡(jiǎn)稱“阿里健康藥房”)近年來(lái)在電商領(lǐng)域不斷發(fā)力，自2021年以來(lái)成為公司最大的客戶。

報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)對(duì)阿里健康藥房藥業(yè) 銷售收入分別為4894.10萬(wàn)元、1.17億元、2.46億元和1.15億元，占本期營(yíng)業(yè)收入的12.60%。、22.99%、28.61%和23.23%。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

「創(chuàng)業(yè)最前線」留意到，知原藥業(yè)在電商平臺(tái)收入增長(zhǎng)的背后，向電商投入了大量資源。

招股書顯示，2020-2023年上半年，知原藥業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)用分別為879.27萬(wàn)元、1824.57萬(wàn)元、6344.77萬(wàn)元和3974.55萬(wàn)元，占本期市場(chǎng)推廣費(fèi)用的7.71%、13.17%、24.37%和24.84%。

圖 / 市場(chǎng)推廣費(fèi)主要組成(來(lái)源：知原藥業(yè)招股書)

在趕上阿里健康藥房的“快車”之后，還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證原藥業(yè)未來(lái)能否保持業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

2徐軍二次創(chuàng)業(yè)，老同事再次聚首

知原藥業(yè)前身知原有限公司成立于1999年，注冊(cè)資本500萬(wàn)元，由坊前房地產(chǎn)持倉(cāng)51%。、9.6%的周惠興倉(cāng)位、在楊其南持倉(cāng)8.4%、其它自然人共持有20.2%的股份。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

2015年，徐軍、謝宏偉等6名自然人控制的無(wú)錫中和收購(gòu)了知道原控股股東知道原投資59.38%的股份，知道原控股轉(zhuǎn)移到無(wú)錫中和。

現(xiàn)在，徐軍、謝宏偉仍然掌握著知原藥業(yè)。 招股書顯示，截至招股書簽署之日，知道原藥業(yè)的實(shí)際控制人是徐軍和謝宏偉，間接控制了企業(yè)65.93%的股份，兩人是一致的行動(dòng)人。其中，徐軍擔(dān)任知原藥業(yè)董事長(zhǎng)，謝宏偉擔(dān)任董事、總經(jīng)理。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

值得注意的是，徐軍和謝宏偉已經(jīng)是多年的老同事了。據(jù)報(bào)道，兩人曾經(jīng)都在三九醫(yī)藥中。 (現(xiàn)在華潤(rùn)三九，000999.SZ） 及朗生醫(yī)藥 （00503.HK） 就職。

根據(jù)公開(kāi)信息，徐軍于2002年創(chuàng)立了朗生醫(yī)藥。2002-2013年，徐軍擔(dān)任朗生醫(yī)藥執(zhí)行董事、行政總裁及其附屬公司董事、行政總裁。

2002-2012年，謝宏偉曾任朗生醫(yī)藥子公司朗生醫(yī)藥(深圳)有限公司 （已注銷） 以及寧波朗生醫(yī)藥有限公司市場(chǎng)總監(jiān)、銷售總監(jiān)、總經(jīng)理。

在朗生醫(yī)藥任職期間，徐軍和謝宏偉也使朗生醫(yī)藥取得了不錯(cuò)的成績(jī)。 2008 2008年，朗生醫(yī)藥風(fēng)濕慢作用藥的銷售額占中國(guó)風(fēng)濕慢作用藥市場(chǎng)銷售額的比例。 市場(chǎng)份額排名第一，22.8%。

2005年，由于資金鏈緊張，朗生醫(yī)藥引入國(guó)泰國(guó)際，國(guó)泰國(guó)際成為控股股東。此后，國(guó)泰國(guó)際與朗生醫(yī)藥原管理層在發(fā)展思路上存在分歧，徐軍、謝宏偉等人離開(kāi)了朗生醫(yī)藥。

其實(shí)，了解原藥業(yè)的許多核心人員都來(lái)自朗生醫(yī)藥。其中，2010-2013年任寧波朗生的知原藥業(yè)董事、副總經(jīng)理蔡蓓蕾。 (全資子公司朗生醫(yī)藥) 同時(shí)，蔡蓓蕾也是知原藥業(yè)的核心技術(shù)人員之一，市場(chǎng)策略主管。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

此外，2010年至2014年，知原醫(yī)藥副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書張宇麗擔(dān)任朗生醫(yī)藥財(cái)務(wù)部高級(jí)財(cái)務(wù)經(jīng)理；2005年至2013年，公司副總經(jīng)理、新零售業(yè)務(wù)部總監(jiān)田志會(huì)擔(dān)任寧波朗生(朗生醫(yī)藥全資子公司)銷售經(jīng)理、區(qū)域經(jīng)理、區(qū)域經(jīng)理。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

2023年12月19日，朗生醫(yī)藥宣布，香港聯(lián)交所已批準(zhǔn)其在香港聯(lián)交所主板上市取消股份，朗生醫(yī)藥也從港股退市。

另外，徐軍二次創(chuàng)業(yè)的知原藥業(yè)對(duì)深交所產(chǎn)生了沖擊，只是知原藥業(yè)能否順利登陸金融市場(chǎng)還有待觀察。

3

在分紅、籌資補(bǔ)流的同時(shí)，R&D費(fèi)用率下降。

報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)多次大筆現(xiàn)金分紅。

根據(jù)招股書，2020-2023年上半年，知原藥業(yè)的現(xiàn)金分紅分別為1237.87萬(wàn)元、779.40萬(wàn)元、1558.80萬(wàn)元和3897萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)現(xiàn)金分紅7473.07萬(wàn)元。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

但是，企業(yè)在大額現(xiàn)金分紅的同時(shí)，仍然需要籌集資金來(lái)補(bǔ)流。

招股書顯示，此次IPO，知原藥業(yè)擬募集資金7.01億元，其中1.6億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

而且深交所對(duì)企業(yè)在分紅、募資補(bǔ)流等方面的行為也提出了質(zhì)疑。在詢證函中，深交所要求公司計(jì)算營(yíng)運(yùn)資金缺口，表明計(jì)劃使用1.6億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)際用途、合理性和重要性，結(jié)合賬戶可用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)、現(xiàn)金流變化、報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅等情況。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

近幾年來(lái)，在分紅方面，知原藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率逐漸下降。

根據(jù)招股書，2020-2023年上半年，知原藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為2387.27萬(wàn)元、2947.65萬(wàn)元、3671.94萬(wàn)元和1795.59萬(wàn)元，占本期營(yíng)業(yè)收入的6.15%。、5.77%、4.27%和3.63%。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

同期，與上市公司相比，知原藥業(yè)同行的R&D費(fèi)用平均分別為5.45%。、5.87%、5.53%、除2020年外，5.23%的知原藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用比例均低于同行企業(yè)平均水平。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

值得注意的是，知原藥業(yè)研發(fā)支出的40%用于委外研發(fā)。2020-2023年上半年，公司外包R&D費(fèi)用分別為1175.23萬(wàn)元、1382.81萬(wàn)元、1493.20萬(wàn)元和569.67萬(wàn)元，占本期R&D費(fèi)用的49.23%。、46.91%、40.67%和31.73%。

圖 / 了解原藥業(yè)招股書

知道原藥業(yè)的很多表現(xiàn)都是靠購(gòu)買成品來(lái)支撐的。報(bào)告期內(nèi)，公司購(gòu)買成品產(chǎn)生的銷售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的23.64%、38.35%、在連年增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，38.66%和40.23%。到2023年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的40%是通過(guò)購(gòu)買成品獲得的。

圖 / 知道原藥業(yè)問(wèn)詢函的回復(fù)

作為一家制藥公司，R&D能力極其重要。如何通過(guò)委托R&D和銷售購(gòu)買成品制藥公司來(lái)保持市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力？在沖擊資本市場(chǎng)的道路上，我們應(yīng)該在研發(fā)上更加努力。

*注意：本文題圖來(lái)源于基于VRF協(xié)議的攝圖網(wǎng)絡(luò)。

本文來(lái)自微信微信官方賬號(hào)“創(chuàng)業(yè)前線”（ID：chuangyezuiqianxian），作者：左星月，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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