新《國家九條》發(fā)布后，市場對a股小盤股的討論越來越多。一些市場參與者認為，新《國家九條》中的分紅、退市等新規(guī)定將導(dǎo)致一些“小微股”的退市風(fēng)險，從而導(dǎo)致小微股的升值空間急劇下降。更有聲音將市值普遍較小的北交所上市公司歸類為小微股，將北交所指數(shù)回調(diào)與新《國家九條》聯(lián)系起來。

這個結(jié)論顯然與真實情況不符。接受采訪的專家指出，北京證券交易所上市公司的“小”與市場上經(jīng)營不善、交易不活躍的小微盤“僵尸股”和“空殼股”有本質(zhì)區(qū)別。在關(guān)注新“國九條”提高主板和科技創(chuàng)新板上市公司標準的同時，不能忽視北京證券交易所堅持“錯位發(fā)展”的表述。

受訪專家廣泛認為，北京證券交易所的“錯位發(fā)展”可以為發(fā)展初期的創(chuàng)新型企業(yè)提供更大的融資平臺，服務(wù)企業(yè)從“小而精”成長為“大而優(yōu)”。同時，也為這些承擔著實現(xiàn)“國內(nèi)替代”重任、促進新質(zhì)量生產(chǎn)力發(fā)展的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供資金支持。

市場價值小并不意味著材料差

北京證券交易所作為中國最年輕的證券交易所，肩負著打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的重要使命。北京證券交易所的成立不僅進一步完善了多層次資本市場，加快了中小企業(yè)金融支持體系的完善，也為資產(chǎn)投資“更早、更小、更新”提供了機會。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，北方證券交易所共有248家上市公司，從上市公司市值規(guī)模來看，平均市值約為15億元，市值不足30億元的企業(yè)占90%以上。

金長川資本創(chuàng)始人、董事長劉平安在接受《證券時報》記者采訪時指出，從上市公司市值來看，北方證券交易所確實是一個小市值市場。但需要注意的是，這里的“小”特點鮮明。北方證券交易所上市公司擁有核心技術(shù)，具有良好的增長特性；在一些關(guān)鍵領(lǐng)域，北方證券交易所上市公司承擔著實現(xiàn)“國內(nèi)替代”的重任。

申萬宏源研究所北京證券交易所首席分析師劉靖在接受《證券時報》記者采訪時也表示，市值小不能等同于材料差異。過去兩三年，北京證券交易所上市公司的股息率遠高于科技創(chuàng)新板和創(chuàng)業(yè)板，接近主板。從行業(yè)角度來看，北京證券交易所聚集了一批專門從事特殊新“小巨人”的公司，在半導(dǎo)體、新材料、新能源、新消費等領(lǐng)域有很多細分領(lǐng)域。

北交所很多“專業(yè)新”公司都有“高分紅”和“增長潛力”的特點?！耙环矫?，這類企業(yè)在細分領(lǐng)域市場份額較高，表現(xiàn)出毛利率高/凈利率高、現(xiàn)金流好的特點；另一方面，他們在出海方面仍有發(fā)展空間?！眲⒕钢赋?。

新“國九條”突出北交所“錯位發(fā)展”定位

對北京證券交易所股票是“小微股”的誤解，以及一些市場參與者只關(guān)注新“國家九條”對主板、科技創(chuàng)新板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)標準的提高，而忽略了與北京證券交易所相關(guān)的相關(guān)表述。記者注意到，新“國家九條”的許多表述反映了國家堅持北京證券交易所“錯位發(fā)展”的安排。

新《國家九條》提出，完善多層次資本市場體系，堅持主板、科技創(chuàng)新板、創(chuàng)業(yè)板、北交所錯位發(fā)展?！板e位發(fā)展”體現(xiàn)在上市標準上。新《國家九條》第二條強調(diào)“提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市標準，完善科技創(chuàng)新板科技創(chuàng)新屬性評價標準”，北證所上市標準保持不變。在新三板資深評論家周運南看來，滬深上市標準的提高，為北交所騰出了更多的空間和潛力，北交所可以為更廣闊的創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供更廣闊的上市舞臺。

在接受《證券時報》記者采訪時，中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍也指出，“錯位發(fā)展”中的北交所是多層次資本市場的重要組成部分，在貫穿前端和后端起著重要作用。具體來說，北交所在前端(風(fēng)險投資、風(fēng)險投資等)與后端(科技創(chuàng)新板、創(chuàng)業(yè)板甚至主板)之間搭建了橋梁。)，可以滿足從前端到后端過渡的創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資需求。

此外，“中國正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，非常重視新質(zhì)量生產(chǎn)力的發(fā)展。與傳統(tǒng)生產(chǎn)力相比，新質(zhì)量生產(chǎn)力代表了大量的創(chuàng)新，在這一過程中，專業(yè)化、專業(yè)化、新型企業(yè)發(fā)揮著重要作用；然而，這些創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展往往伴隨著很大的不確定性，因此有必要在主板之外開設(shè)符合此類企業(yè)發(fā)展的融資市場。北交所“錯位發(fā)展”的意義進一步凸顯?！壁w錫軍特別指出。

對于北京證券交易所上市公司來說，我們還需要抓住新的“國家九條”和北京證券交易所六項配套規(guī)則改革的新機遇?！熬o緊圍繞政策指導(dǎo)，充分利用市場融資功能，增加科技投入，提升核心競爭力；加快業(yè)務(wù)布局和市場拓展，盡快提高盈利能力；進一步完善公司治理機制，加強信息披露，提高管理水平。這樣，提高企業(yè)估值水平，吸引大量長期資金，走向高質(zhì)量發(fā)展。在接受證券時報記者采訪時，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒指出。

未來三五年將成為北交所市場價值表現(xiàn)窗口。

北方證券交易所作為一家新成立的證券交易所，結(jié)合其服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，改革創(chuàng)新仍將是北方證券交易所的主要任務(wù)，以滿足不同發(fā)展階段中小企業(yè)的多元化融資需求。

在田軒看來，北方證券交易所的多元化建設(shè)要加強與其他市場板塊的有效銜接，特別是要與區(qū)域性股權(quán)市場改革聯(lián)動，壓實中介機構(gòu)的職責(zé)，從而完善不同階段的融資服務(wù)市場，如初期融資、改革創(chuàng)新、成熟期等。同時要加強投資者的適當性管理，根據(jù)不同的投資品種、投資者的資產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗等設(shè)置不同級別的投資門檻。，并研究和推出以北京證券交易所為主題的創(chuàng)新投資產(chǎn)品，從而提高投資者的結(jié)構(gòu)性。并且進一步完善轉(zhuǎn)板機制，暢通退市和后融資渠道，加快形成適者生存的市場格局。

“未來，隨著一系列改革措施的逐步實施，北京證券交易所將迎來高質(zhì)量的擴張，吸引更多的長期資金進入市場，疊加北京證券交易所上市公司的發(fā)展壯大，未來三五年將成為北京證券交易所市場價值的窗口期?！皠⑵桨步忉屨f，經(jīng)過三五年的發(fā)展，不僅北方證券交易所的制度建設(shè)更加完善，市場擴張也吸引了大量資金進入，北方證券交易所的估值將有客觀的修復(fù)空間。同時，經(jīng)過三五年的發(fā)展，北方證券交易所上市公司將顯著提高企業(yè)的技術(shù)能力和市場規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著北交所實施新的“國九條” 實施改革措施，或者推動頒布“深改19條”相關(guān)未落地措施。

原標題：“市值小不等于材料差！北交所“錯位發(fā)展”專家解讀

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