對于喜馬拉雅來說，2019年ipo的失敗也意味著它所代表的“耳朵經(jīng)濟”實際上很難成為出路。喜馬拉雅很難點擊每一條跑道！受整個行業(yè)的限制，喜馬拉雅的增長空間確實在外界達到了頂峰。

喜馬拉雅又一次沖擊ipo！

雖然港股和a股仍處于動蕩不安的時期，但作為傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟的典型案例，曾經(jīng)處于“耳朵經(jīng)濟”領(lǐng)先地位，受到資本青睞的“獨角獸”喜馬拉雅在“降低成本”第一次見效后立即將ipo提上日程，并于日前向港交所提交了一份招股書——喜馬拉雅多次沖擊ipo。然而，作為傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟的典型案例，事實上，喜馬拉雅必須以“上市”為階段目標。

傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟是通過融資來吸引投資，擴大市場，然后撤出各種機構(gòu)的投資來實現(xiàn)，這也是近20年來國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的重要途徑。

對于喜馬拉雅來說，2019年ipo的失敗也意味著它所代表的“耳朵經(jīng)濟”實際上很難成為風口浪尖。

01

喜馬拉雅成立于2012年，第二年年底用戶數(shù)超過1000萬，2016年底用戶數(shù)超過2億。有一段時間，我們籌集了成千上萬的資本，并在10年內(nèi)籌集了9輪資金，累計籌集了90多億元，估值一度接近300億元。

事實上，以喜馬拉雅為代表的耳朵經(jīng)濟一度成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中心舞臺的焦點。根據(jù)招股書，騰訊、閱讀、小米、美好未來、索尼音樂是喜馬拉雅的戰(zhàn)略投資。主要金融投資者包括美國泛大西洋投資集團、誠信資本、高盛、繁榮投資、創(chuàng)始合作伙伴資本、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、嘉興秀洲金控股等。

2016年～2019年，可以說是整個“耳朵經(jīng)濟”，也就是在線音頻行業(yè)最美好的一年。

除了喜馬拉雅，蜻蜓fm也是當時資本市場的寵兒。數(shù)據(jù)顯示，蜻蜓fm自2011年成立以來，已有近10輪融資。百度、小米、創(chuàng)新車間、智度股份、中文在線等知名機構(gòu)都在投資者名單中。

喜馬拉雅、蜻蜓fm和荔技，也被稱為網(wǎng)絡(luò)音頻的前三名，被稱為可能改變互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟地圖的前三名。但是，從2024年的角度來看，如果在風光明媚的一年里成功上市，喜馬拉雅可能真的會成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的霸主。不幸的是，這一切都沒有真正發(fā)生。

從2019年開始，在線音頻的發(fā)展開始放緩，喜馬拉雅等在線音頻平臺也遇到了發(fā)展的瓶頸。

根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2019-2020年中國在線音頻專題研究報告》，2016年中國在線音頻行業(yè)用戶數(shù)量逐年增加到2018年的4.25億，但增長率從2016年的36.9%下降到2018年的22.1%。

美好的日子過去了，但是日子還會過去。喜馬拉雅和蜻蜓fm也走上了降低成本的道路。

02

就數(shù)據(jù)而言，喜馬拉雅“降低成本”是有效的。

根據(jù)最新招股書，喜馬拉雅2023年營收達到61.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤達到2.24億元。最新招股書披露了喜馬拉雅2023年的全年經(jīng)營情況。

2021年、2022年、2023年，喜馬拉雅的收入分別為58.6億元、60.6億元、61.6億元；毛利分別為54%、51.9%、56.3%。2021年、2022年、2023年凈利潤分別為-7.18億元、-2.96億元和2.24億元。

此前，2019年至2021年，喜馬拉雅年內(nèi)虧損逐年增加，分別從19.25億元、28.82億元增加到51.06億元，經(jīng)調(diào)整，年內(nèi)虧損分別為7.49億元、5.39億元、7.59億元，三年累計凈虧損超過20億元。他的高管曾經(jīng)說過，對于喜馬拉雅來說，現(xiàn)階段還處于戰(zhàn)略性虧損期，用更大的份額和更強的用戶粘性來換取更多的份額。這些優(yōu)勢一旦鞏固，在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)就名正言順了。

喜馬拉雅創(chuàng)始人兼CEO余建軍于2022年8月在內(nèi)部人員大會上表示，要在2022年第四季度實現(xiàn)單季利潤，扭轉(zhuǎn)長期虧損局面，并將在2023年實現(xiàn)全年利潤，5年后實現(xiàn)年收入200億元，盈利40億元?，F(xiàn)在看來，喜馬拉雅在2022年第四季度首次實現(xiàn)了單季度數(shù)千萬的利潤，這也是喜馬拉雅創(chuàng)業(yè)十年來首次實現(xiàn)利潤。

對于2023年盈利能力的提高，喜馬拉雅在招股書中表示，毛利率的提高和運營效率的提高主要是由于用戶群的擴大、流動性的提高和成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

這一點在招股書上也得到了驗證，從2021年到2023年，喜馬拉雅的銷售和營銷費用占總收入的比例持續(xù)下降，2021年為44.9%，2022年為34.9%，2023年為33.6%。R&D費用占總收入的17.5%，從2021年的17.5%下降到2022年的15.4%，并進一步下降到2023年的15.1%，2023年的R&D費用約為9.3億元。

另外，2021年的10.7%下降到2022年的9.2%和2023年的7%，除了股份支付費用(主要包括員工福利)占總收入的百分比。

怎樣理解招股書的這些信息？

簡而言之，就是喜馬拉雅的收入增長速度已經(jīng)非常緩慢——發(fā)展遇到瓶頸；

成本持續(xù)下降，從R&D到行政支出的比例都在下降——外部解讀為裁員等行為的效果立竿見影。

換句話說，喜馬拉雅及其單獨的在線音頻軌道已經(jīng)是一個非常穩(wěn)定的市場。如果你想盈利，你必須探索內(nèi)部潛力。

蜻蜓fm作為喜馬拉雅龍頭企業(yè)遇到的問題，一直存在。蜻蜓FM一直面臨著行業(yè)普遍存在的問題，即行業(yè)受眾狹窄，人民支付觀念薄弱，在盈利探索方面從未取得進步。此外，在有聲書等領(lǐng)域，蜻蜓fm的探索一直沒有取得令人印象深刻的成就?？梢哉f，蜻蜓fm和喜馬拉雅一樣，受行業(yè)限制，很難打破游戲。

荔枝fm以獎勵模式在美國成功上市，同樣日子不好過。根據(jù)去年11月發(fā)布的2023年第三季度財務(wù)報告，荔技第三季度營收4.251億元，凈虧損6200萬元，月活用戶4210萬元，月付費用戶40萬元。從收入來看，荔枝大約是喜馬拉雅的四分之一；從用戶數(shù)量來看，喜馬拉雅也是“遙遙領(lǐng)先”。根據(jù)招股書，2023年，喜馬拉雅平均每月活躍用戶達到3.03億，手機平均每月活躍用戶達到1.33億。

荔枝fm上市后，對喜馬拉雅的地位沒有影響。所以，如果這次喜馬拉雅能夠成功登陸港股，會不會讓耳朵經(jīng)濟迎來新的春天？

03

根據(jù)招股書，喜馬拉雅的收入來源，付費訂閱、廣告、直播等創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)是四大支柱，2023年收入分別為31.89億元、14.23億元、11.3億元和4.18億元，收入分別為51.7%、23.1%、18.4%、6.8%。

付費訂閱服務(wù)是喜馬拉雅的主要收入來源，包括會員訂閱和付費收聽服務(wù)。從2021年到2023年，收入占50%以上。在喜馬拉雅，廣告收入是第二大收入來源。近三年來，廣告收入占總收入的25.4%、24.2%和23.1%。喜馬拉雅直播服務(wù)的收入主要來自于銷售消費虛擬禮品和物品。在2021年、2022年和2023年，這部分收入分別占總收入的17.1%、19.1% 及18.4%。

此外，近兩年來，播客跑道逐漸成為喜馬拉雅的重點。其高管曾向外界介紹，喜馬拉雅目前每天播放客戶近600萬。

然而，無論是會員訂閱、廣告還是播客，喜馬拉雅都必須面對客戶增速放緩甚至流失的事實，以及網(wǎng)絡(luò)音頻固有的行業(yè)難點，如廣告的輸入方式。

然而，對于喜馬拉雅和蜻蜓fm這兩家獨立的在線音頻制造商來說，大市場競爭的加劇也是他們很難達到第二個春天的門檻:

短片和直播，仍在蠶食大量用戶的時間，喜馬拉雅和蜻蜓fm很難獨自承擔這一客戶愛好的大趨勢；

在音頻領(lǐng)域，更是早已成為巨頭們跑馬圈地的重災(zāi)區(qū)。 騰訊音樂，嗶哩嗶哩、在音頻領(lǐng)域，抖音、網(wǎng)易云音樂等早已布局， 聽完書，騰訊音樂并購懶人推出懶人暢聽。 ，長音頻業(yè)務(wù)獲得資源傾斜后，騰訊音樂用戶數(shù)量巨大，增長潛力不容小覷； 嗶哩嗶哩之前已經(jīng)全資收購了貓耳FM，去年9月又投資了配音公司音熊聯(lián)萌。閱文集團出現(xiàn)在后者的股東名單上，字節(jié)也推出了西紅柿聽。網(wǎng)易云音樂提升了有聲書和播客入口-音頻市場的競爭已十分充分，客戶也早已被分化。

微信還發(fā)現(xiàn)頁面增強了“ 聽一聽“功能”，顧客的增長速度非常驚人。 另外，在播客領(lǐng)域，小宇宙也形成了類似知乎和豆瓣的品牌影響力。

喜馬拉雅要點各跑道風騷，難！由于整個行業(yè)的局限性，喜馬拉雅的增長空間在外界看來確實達到了頂峰。

但作為行業(yè)觀察者，讀娛君也希望喜馬拉雅的ipo能夠順利進行。畢竟可以給各行各業(yè)的投資者一個退出的可能，讓喜馬拉雅有更好的融資方式在音頻領(lǐng)域繼續(xù)奮斗。讀娛君在2021年寫音頻領(lǐng)域的話，此時仍然成立，“讀娛君仍然很期待喜馬拉雅能順利到港ipo，甚至更進一步在國內(nèi)上市。一方面是因為音頻真的有獨特的魅力；另一方面，通過喜馬拉雅的上市和資本市場的追求，我們可以看到耳朵經(jīng)濟能走多遠，能給用戶帶來什么樣的驚喜……”

祝愿喜馬拉雅好運！

本文來自微信微信官方賬號“讀娛”（ID：yiqiduyu），作者：小讀娛兒，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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