三年內(nèi)僅虧損16億元，另一家自動駕駛企業(yè)進入港交所。

三月二十八日，小米SU7首車上市當天，縱目科技正式向港交所提交招股書，擬在主板上市。

縱眼科技成立于2013年，不僅是小米進軍造車后第一批投資下注的企業(yè)之一，也是中國頂級汽車公司的技術供應商之一。

2021年3月，雷軍在小米春季發(fā)布會上正式宣布制造汽車，隨后僅用了兩個月就完成了對縱眼科技的投資。當時，縱眼科技在新三板退市已經(jīng)三年了。在不斷積累技術、客戶和資本后，縱眼科技開始關注科技創(chuàng)新板。

現(xiàn)在，縱目科技進入港股，三闖金融市場，縱目科技能否如愿上市？

國產(chǎn)“第五”

根據(jù)招股書，縱眼科技是ADAS(高級輔助駕駛系統(tǒng))的解決方案提供商。招股書中提到，縱眼科技提供全面自動駕駛功能的解決方案，也開發(fā)自動駕駛能源智能機器人。

縱眼科技以一串亮眼的數(shù)據(jù)證明了自己的身份。

根據(jù)燃燒咨詢數(shù)據(jù)，根據(jù)2022年中國乘用車ADAS解決方案市場的銷售收入，縱眼科技在總部位于mainlandChina的供應商中排名第五，市場份額為1.0%。；市場份額為4.9%，在中國乘用車自動泊車解決方案中排名第二。；市場份額為5.6%，在中國乘用車APA停車解決方案中排名第一。

縱眼科技自成立以來，一直專注于開發(fā)支持L0至L4功能的全棧自動駕駛技術?？v眼科技在招股書中表示，認為L4自動駕駛意味著下一個行業(yè)標準，其全棧自動駕駛能力包括核心人工智能算法、車輛規(guī)范軟件和硬件開發(fā)、供應鏈管理和內(nèi)部生產(chǎn)。

而且全球自動駕駛解決方案的市場規(guī)模已超過2000億，中國市場也以超過全球的增長率沖擊千億規(guī)模。

(來源：縱目科技招股書)

然而，排名與市場份額的巨大對比表明，自動駕駛解決方案仍然是一個相對分散的市場。在汽車公司城市競爭和全棧自主研發(fā)的趨勢下，供應商之間的競爭與合作越來越激烈。

(來源：縱目科技招股書)

實際上，在中國ADAS解決方案市場上，前五大外企的市場份額已達68.5%。

自動駕駛跑道不是短跑道，R&D巨大持續(xù)投資轉(zhuǎn)化為收益的周期相對較長?？萍季揞^和創(chuàng)業(yè)企業(yè)遍布復雜的產(chǎn)業(yè)布局，目前營收規(guī)模小的縱向科技仍處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)招股書，2021-2023年，縱目科技的營業(yè)收入分別為2.25億元、4.69億元和4.98億元，凈虧損分別為4.34億元、5.88億元和5.64億元，凈虧損分別為3.82億元、4.77億元和5.16億元。

(來源：縱目科技招股書)

縱目科技從近三年的表現(xiàn)來看，面臨著兩大難題，一是收入規(guī)模小，增速放緩，二是凈虧損高，持續(xù)增長。

盡管市場規(guī)模展望千億，但縱目科技的落地產(chǎn)品主要集中在自動停車相關技術上，所以收入規(guī)模不高。

至于虧損，縱眼科技在招股書中提到了以下因素:智能駕駛產(chǎn)品和解決方案的原材料和硬件部件采購產(chǎn)生了大量的銷售成本；在業(yè)績記錄期間，企業(yè)為了建立和維護市場領導地位，增加收入，實現(xiàn)盈利，產(chǎn)生了大量的R&D支出。

簡單易懂的解釋，就是芯片太貴，行業(yè)太卷。

舉例來說，縱目科技在2021年和2022年以較高的價格購買了半導體芯片，導致庫存減值撥備增加，但也保證了2022年芯片短缺期間的穩(wěn)定生產(chǎn)。

2020-2023年，縱目科技的毛利分別為-2.01億元、-1.63億元和1.73億元，毛利分別為-8.9%。、-2023年實現(xiàn)3.5%和3.5%的轉(zhuǎn)正。

大筆R&D費用是連續(xù)盈利的關鍵。2021-2023年，縱眼科技的R&D費用分別為2.72億元、3.35億元、3.68億元，三年累計R&D投資9.75億元，占總收入的61.5%。

縱眼科技的主要收入來源是智能駕駛產(chǎn)品和解決方案的銷售。2021-2023年，縱眼科技智能駕駛產(chǎn)品及解決方案的收入分別為2.06億元、4.25億元和4.58億元，分別為91.3%、90.5%和92.0%。

(來源：縱目科技招股書)

盡管虧損持續(xù)增長，但縱眼科技的商品已成為活水之源，這是持續(xù)研發(fā)的保證，也是縱眼科技沖擊資本市場的信心。

縱眼科技在招股書中用標黑加粗的字體強調(diào)，“我們在業(yè)績記錄期間出現(xiàn)了毛損、業(yè)務損失和凈虧損，近期可能很難實現(xiàn)或始終保持盈利。”

這也描述了自動駕駛解決方案市場復合年均增長率為22.6%的現(xiàn)狀:持續(xù)的R&D投資是贏得未來的必要條件和不足條件。

三個“樂觀”

2012年，中國已成為世界上最大的汽車市場，但由于缺乏核心技術，只能看ADAS、自動駕駛等智能技術已經(jīng)從硅谷的實驗室走向應用終端。在國外汽車電子行業(yè)工作多年的唐銳，在敏銳捕捉到國內(nèi)汽車電子行業(yè)的崛起勢頭后，決定回國創(chuàng)業(yè)。

唐銳本碩均為清華大學電子工程專業(yè)，2000年畢業(yè)后進入掌微電子工程專業(yè)。（Centrality Communications），作為創(chuàng)始工程師，創(chuàng)建了掌微電子的關鍵R&D部門，并于2008年完成了掌微和美國SiRF公司的M&A事宜，成為核心管理成員之一。

此后，唐銳加入了CSR半導體(英國半導體制造商，全稱：Cambridge Silicon Radio），擔任全球資深R&D總監(jiān)，管理CSR全球工程團隊，負責半導體和軟件業(yè)務，年收入2億美元，開發(fā)了多種汽車電子芯片和軟件產(chǎn)品。

唐銳于2013年1月成立了縱目科技(上海)有限公司。唐銳在接受君聯(lián)資本采訪時提到，“當時中國對ADAS的認知還處于非常模糊的狀態(tài)?！?/p>

在唐銳看來，ADAS的本質(zhì)是用傳感器和攝像頭感知周圍的世界。成立之初，縱眼科技從環(huán)顧ADAS的算法和專業(yè)軟件入手，在同一個硬件平臺上集成了3D全景停車、車道偏離預警等多種功能。2015年底，前裝市場出貨完成，起到了原始設備制造商二級供應商的作用。

2016年，縱眼科技獲得吉利博越2016個供應訂單，憑借訂單的資金積累了生產(chǎn)制造能力，為后續(xù)R&D奠定了基礎。

同時，國內(nèi)造車新勢力如雨后春筍般涌現(xiàn)，汽車行業(yè)的智能研發(fā)被視為下一個出路。ADAS正在向L2-L4級自動駕駛技術邁進，縱眼科技也確定了下一步的R&D路線，從輔助駕駛環(huán)顧系統(tǒng)到自動停車環(huán)顧系統(tǒng)，再到自動停車環(huán)顧系統(tǒng)，從而實現(xiàn)自動駕駛技術的落地。

唐銳曾經(jīng)提到，由于中國的城市化仍在繼續(xù)，到處都可以看到交通堵塞和停車困難等問題。因此，在中國，低速場景非常重要。

2017年底，縱眼科技推出了基于環(huán)視攝像頭的“汽車”－云－自主代客泊車系統(tǒng)手機端設計——Drop’nGo。目前，Drop‘nGo平臺已經(jīng)更新到第三代，可以在乘用車上提供高達L2 級別全面智能停車功能。

在聚焦技術路線的過程中，縱眼科技開發(fā)了智能駕駛傳感器產(chǎn)品，如高清攝像頭、mm波雷達和超聲波傳感器，并建立了自己的生產(chǎn)線和供應鏈，從原始設備制造商的二級供應商轉(zhuǎn)型為原始設備制造商的一級供應商。

(來源：縱目科技招股書)

縱眼科技在十多年的時間里逐步完成了技術研發(fā)，并成為頭部ADAS解決方案的供應商，離不開三個“樂觀”。

第一，資本看好。

根據(jù)招股書，在IPO之前，縱眼科技已經(jīng)完成了9輪融資，累計認購金額達到22.47億元。

2021年6月，縱眼科技宣布完成D輪融資累計金額1.9億美元。其中，D3輪由湖北小米投資，包括復星創(chuàng)富、朗泰資本、上?？萍紕?chuàng)新、興業(yè)銀行、長安汽車、科博達投資等國內(nèi)多家知名投資機構(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示，湖北小米的普通合伙人是湖北小米長江工業(yè)投資基金管理有限公司，后者的大股東是小米工業(yè)投資管理有限公司。小米工業(yè)投資管理有限公司最終由小米科技有限公司全資擁有，后者的實際控制人是雷軍。

這使得縱眼科技成為小米宣布造車后的第一批投資企業(yè)之一，也是小米開始造車后投資的第一家自動駕駛服務提供商。當時縱眼科技直言:通過這次投資，有望在小米智能場景應用領域開展多維合作。

縱目科技于2022年3月完成E輪融資近9億元，估值超過90億元。

在最新的股權結(jié)構(gòu)中，香港是企業(yè)最大的股東，擁有22.17%的股份；作為一個一致的行動人，唐銳和他的母親李曉靈通過多個實體擁有33.3%的股份；小米集團是第五大股東，持股比例為4.73%。

第二，顧客看好。

縱眼科技在招股書中提到，截至2023年12月31日，AVM解決方案已在主要OEM(包括SAIC集團、吉利汽車和理想汽車)的23款車型中實施；APA解決方案已在OEM(包括中國一汽、北汽、東風、長安、賽力斯)的24款車型上部署；AVP解決方案已經(jīng)裝載在紅旗E-HS9車型上。

(來源：縱目科技網(wǎng)站)

根據(jù)招股書，縱眼科技“構(gòu)建了廣泛的業(yè)務伙伴網(wǎng)絡，包括2022年中國銷量前十的所有代工和許多其他中國主要新能源汽車品牌。”

第三，清華看好。

科技與清華的關系不僅限于創(chuàng)始人的學習經(jīng)歷。作為一家專注于技術研發(fā)的公司，科技對R&D團隊的要求非常高，這與清華在技術R&D和團隊建設方面有著深刻的聯(lián)系。

2023年5月，縱眼科技與清華聯(lián)合成立智能輔助駕駛系統(tǒng)聯(lián)合研究中心。正如招股書所說，“我們與清華大學合作，致力于建立聯(lián)合研究中心，開展研發(fā)活動，輔助駕駛關鍵技術的應用。合作產(chǎn)生的所有專利都由清華大學和我們共同擁有，大學有權免費使用?！?/p>

事實上，清華是中國自動駕駛研究和應用領域最輝煌的珍珠。小鵬汽車、小馬智行、地平線、文遠知行等多家相關企業(yè)的創(chuàng)始團隊都有清華背景。

2023年4月，縱眼科技宣布與地平線、輕舟智能航空、天準科技、芯馳科技、加特蘭微電子等公司形成“智能駕駛生態(tài)系統(tǒng)”，其中多家公司創(chuàng)始人來自清華。

在新車領域，參加校友會可以打通產(chǎn)業(yè)鏈的謠言并不是空穴來風。研究型和管理型人才回歸中國，是中國科技創(chuàng)新企業(yè)全面崛起的關鍵因素之一。

三個“依賴”

盡管受到多方青睞，但縱目科技的上市之路并不順利。

2017年1月，縱眼科技在新三板上市，但“考慮到當時發(fā)展階段的商業(yè)戰(zhàn)略和合規(guī)成本，我們調(diào)整了未來的發(fā)展戰(zhàn)略”，縱眼科技于同年12月11日上市，上市不到一年。

2022年11月，縱目科技申請在上海證券交易所科技創(chuàng)新板上市，擬募集資金20億元，但由于發(fā)展戰(zhàn)略等因素，a股上市申請于2023年9月被撤回。

現(xiàn)在，縱眼科技選擇放棄科技創(chuàng)新板塊，向港交所發(fā)起沖刺，這是縱眼科技第三次沖擊金融市場。

縱目科技目前的難點除了自動駕駛行業(yè)的獨特性外，還可以概括為三個“依賴”。

第一，依靠大客戶。

從2021年到2023年，縱目科技來自五大客戶的收入分別為1.63億元、4.17億元和4.64億元，占總收入的72.5%。、來自最大客戶的88.7%和93.0%的收入分別為28.5%。、50.0%和43.8%。

2023年，理想汽車、賽力斯、長安汽車、嵐圖汽車和一汽集團是科技的前五大客戶。

(來源：縱目科技招股書)

縱觀科技，很難保證現(xiàn)有客戶會維持與我們的合作關系，保持其業(yè)務水平或市場地位和聲譽。當我們的產(chǎn)品成本或性能不符合客戶的預期，或者我們的聲譽或者我們與一個或多個主要客戶的關系因為任何原因受到損害時，我們可能會失去與這些客戶的未來業(yè)務，從而對我們產(chǎn)生收入的能力產(chǎn)生不利影響。

第二，依賴供應商。

除了客戶集中度較高外，縱眼科技的供應商集中度也較高。從2021年到2023年，縱眼科技向五大供應商分別采購了1.76億元、3.08億元和2.05億元，分別占同期采購總額的44.6%、同樣呈上升趨勢的58.7%和64.8%。

(來源：縱目科技招股書)

第三，依靠外部資金。

根據(jù)招股書，2021-2023年，縱目科技運營現(xiàn)金凈流出分別為4.76億元、5.88億元和4.12億元，短期貸款從1.13億元上升到4.80億元，長期貸款從2170.3萬元上升到2.04億元。

縱眼科技作為中國ADAS解決方案的龍頭企業(yè)之一，在上市前已經(jīng)證明了自己的融資能力，但其持久的經(jīng)營能力是金融市場更加重視的特點。

但近期向港交所提交了3年累計虧損175億元、創(chuàng)業(yè)9年累計融資11輪、投資后估值超過600億元的自動駕駛獨角獸地平線的招股書；三年虧損近百億元的黑芝麻智能也更新了招股書，繼續(xù)沖擊港股“第一個自動駕駛芯片”。

自動化駕駛企業(yè)對港交所的持續(xù)沖擊，或許可以在一定程度上扭轉(zhuǎn)市場對行業(yè)的認識。

另外，縱目科技也在尋找第二條曲線。

2024年1月，縱眼科技成立子公司蠶叢機器人，推出FlashBot閃電寶，一款低速全自動充電機器人，在自動駕駛細分領域拓展相關業(yè)務。

唐銳表示，“蠶叢機器人正在構(gòu)建高彈性的移動能源網(wǎng)絡，通過結(jié)合自動駕駛和儲能技術，在更大的時空范圍內(nèi)推進能量交易?！?/p>

FlashBot閃電寶是一款L4級自動駕駛新能源機器人，可以為新能源汽車提供公園、停車場等封閉場所的智能充電服務。

這是一款配備自動駕駛技術的汽車充電寶。

招股書中提到，第一代FlashBot配置104 在全球范圍內(nèi)開發(fā)的所有L4級自動駕駛能源智能機器人中，kWh儲電能力最高。

(來源：縱目科技招股書)

實際上，在充電機器人正式發(fā)布之前，縱眼科技已經(jīng)在探索能源業(yè)務。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，2021-2023年，縱眼科技新能源汽車無線充電設備及配件的銷售收入分別為12.9萬元、1135.7萬元和43.7萬元。

盡管比例并不高，但是充電服務切中了汽車電氣化的痛點，R&D和運營成本較低，也有助于激活客戶資源。

縱觀招股書的整篇文章，與沖刺科技創(chuàng)新板相比，港股的縱向科技為商品留下了更多的空間，既體現(xiàn)了技術落地的進展，也表明了縱向科技對金融市場更加成熟的認識。

結(jié)語

智能手機和智能家居之后，汽車是科技和消費的最佳契合點。智能汽車的市場需求打通了消費增長的瓶頸，為中國技術企業(yè)的研發(fā)提供了足夠的動能和支撐，堪稱科技國潮之潮。

在世界上最大的汽車消費市場上，國產(chǎn)汽車已經(jīng)全面崛起并逆向出海，國內(nèi)供應鏈不再局限于制造業(yè)。中國企業(yè)迅速完成了國內(nèi)頂尖技術的替代。雖然與Mobileye等國際巨頭還有差距，但中國產(chǎn)業(yè)被技術封鎖的歷史已經(jīng)遠去。

這一時代背景下，縱眼科技再一次踏上了IPO之旅，為國內(nèi)自動駕駛技術多點開花的局面做出了貢獻。

本文來自微信微信官方賬號“觀潮新消費”（ID：TideSight），作者：王三，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com