近年來，手握充裕現(xiàn)金流的白酒巨頭紛紛化身 " 投資狂人 "，活躍在各個熱門產業(yè)領域。

據(jù)工商數(shù)據(jù)顯示，近期五糧液新成立四川普什產業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下文簡稱 " 四川普什 "），出資額高達 100.1 億元人民幣。

近兩年來，五糧液已多次 " 出手 " 設立基金。僅在 2023 年，公司就先后成立多只規(guī)模 3 億元左右的基金，在新興產業(yè)領域投資動作頻頻。

2024 年開年，五糧液豪擲百億元布局股權投資，風頭甚至一度壓過貴州茅臺。對此有業(yè)內人士評價稱，酒企做股權投資一方面源于其現(xiàn)金流較為可觀，給其做投資提供了充足的 " 子彈 "；另一方面，酒業(yè)及上下游可拓展性越來越小，只能通過跨界投資尋找新的利潤增長點，以基金的方式投向新興科技產業(yè)，是一個積極的嘗試。

五糧液豪擲百億成立基金，新能源新科技或為跨界投資重點

工商信息顯示，四川普什產業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）于 2 月 6 日成立，經營范圍為股權投資、投資管理、資產管理等。四川省宜賓五糧液集團有限公司為控股股東，出資比例達 99.9%。

合伙人信息顯示，該企業(yè)由四川省宜賓五糧液集團有限公司、宜賓五糧液基金管理有限公司共同出資成立，出資額總計為 100.1 億元。其中五糧液集團認繳出資額為 100 億元，五糧液基金認繳出資額為 1000 萬元；執(zhí)行事務合伙人為宜賓五糧液基金管理有限公司，經營范圍為以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。

值得注意的是，在公司執(zhí)行事務合伙人五糧液基金的股東中，還有地方國資的身影，宜賓發(fā)展控股集團有限公司持股 24%。

新消費財研社梳理公開資料可知，五糧液早在 2017 年就開始布局產業(yè)投資。2017 年 8，五糧液基金正式成立；2018 年，五糧液決策層更是提出了 " 集團公司向國有資本投資運營平臺轉型 " 的發(fā)展戰(zhàn)略。

2023 年以來，五糧液加速股權投資步伐，接連出手先后成立了三只私募股權基金，規(guī)模均在 3 億元左右，于 2023 年 6 月 29 日、9 月 22 日和 9 月 25 日三個月內迅速成立宜賓濃香秀股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）等三家合伙企業(yè)。

執(zhí)中 Zerone 數(shù)據(jù)顯示，截至目前五糧液基金已投資多個項目，包括宜賓市商業(yè)銀行、華西證券、四川銀行、中酒薈萃、三兩小酒等。投資輪次覆蓋種子輪到 B 輪。其中，五糧液集團為第一大股東的宜賓市商業(yè)銀行已赴港上市。

相比于此前的 3 億元規(guī)模的小基金，此次五糧液豪擲 100 億，足以彰顯其欲在股權投資領域大干一場的決心。

雖然五糧液還并未透露其百億基金的投資方向和運作模式，但從五糧液以往所熱衷的跨界投資領域和普什集團官網(wǎng)資料看，新能源、新科技、新材料、智能制造（綠色動力）"" 新能源汽車（動力電池）配套等領域或為投資重點。

對于四川普什的成立，五糧液方面的人士回應稱，私募股權業(yè)務主要是集團在做，目的是多元化發(fā)展業(yè)務板塊。

酒企遠不止 " 賣酒 "，多元化投資涵蓋多產業(yè)領域

遠不止賣酒，如今五糧液集團 " 多元化 " 業(yè)務涉足領域究竟有多廣？

從組織架構上看，五糧液集團旗下有 15 家子集團，其中只有五糧液股份主營白酒業(yè)務。其他子公司主業(yè)涵蓋了新能源汽車零配件制造、電子元器件材料、智慧物流、進出口貿易、銀行金融等。

以普什集團為例，這家公司成立于 1998 年，主營業(yè)務包括 " 新包裝 "" 新材料 "" 智能制造（綠色動力）"" 新能源汽車（動力電池）配套 "。

據(jù)投中網(wǎng)信息，該公司新材料事業(yè)部一年可以生產 3000 噸錳鋅鐵氧體磁芯，用于電感器、傳感器、脈沖寬帶變壓器等電子元器件；新能源汽車（動力電池）配套事業(yè)部，生產的汽車沖壓模具，是比亞迪、奔馳、奧迪、寧德時代、一汽、東風、瑪莎拉蒂等 40 多家汽車的一級供應商。

該集團在 2017 年曾代表五糧液集團投資了宜賓凱翼汽車，聯(lián)手五糧液集團出資 24.94 億元，收購了凱翼 51% 的股權。目前，普什集團仍持有凱翼汽車 1.33% 的股權。

從業(yè)績看，普什集團 2022 年營收達到 262.85 億元。而從全集團看，非白酒業(yè)務也占到五糧液集團總營收的 53% 左右，五糧液股份則占五糧液集團的 47%。

因此也有業(yè)內觀點稱，一個 " 完全體 " 的五糧液，只有一半是酒企，另一半則是以先進制造為主業(yè)的公司。

事實上，不僅五糧液集團，手握充?，F(xiàn)金流的其他酒業(yè)巨頭，也紛紛開始跨界投資，尋求更廣闊的多元化發(fā)展空間。

近年來，貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、今世緣等酒企也相繼開啟跨界投資的腳步。就在今年年初，瀘州老窖與四川瀘州市國資合作設立一只約 10 億規(guī)模的產業(yè)引導基金——瀘州市壹期產業(yè)引導基金合伙企業(yè)（有限合伙）。

在一眾酒企之中，茅臺算是 " 私募之王 "，投資戰(zhàn)績喜人。

2023 年 8 月，茅臺私募基金兩度出手，分別與金石投資成立茅臺金石（貴州）產業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）、與深圳市招商國協(xié)貳號股權投資基金管理有限公司等成立茅臺招華（貴州）產業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙），出資金額均為 55.1 億元。

企查查信息顯示，茅臺基金自成立以來發(fā)生了 10 余次公開投資事件，投資標的分別為白家食品、萬凱新材、李子園、嘉美包裝、稻源集團、天宜上佳、鍋圈食匯、匹克體育、新巨豐、中鹽股份等，基本是圍繞消費產業(yè)鏈條進行相關投資布局。

其中，嘉美包裝、李子園、天宜上佳、萬凱新材、新巨豐等多家公司已登陸資本市場，白家食品已在上市輔導中；稻源科技、中國鹽業(yè)正在醞釀 IPO；衣拉拉曾擬在上交所主板上市，但公司主動撤回申請終止 IPO；匹克中國不斷傳出擬回 A 股上市。

據(jù)觀察可知，酒企布局股權投資多以 LP（有限合伙人）身份入局。其中，瀘州老窖以 LP 身份出資力合創(chuàng)投、中金資本、開元城投基金等，還參與過二手份額交易。

無獨有偶，洋河股份也早已成立了專門參與一級市場的投資平臺，不僅做 LP，還做 S 基金。2023 年 1 月，洋河股份在公告中也提及，同意公司以自有資金出資 30 億元設立全資子公司并與專業(yè)投資機構共同投資，成立的華泰洋河母基金已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案。

對此，酒水行業(yè)研究者歐陽千里認為，白酒企業(yè)設立產業(yè)基金是為了盤活存量資金，讓企業(yè)現(xiàn)金流發(fā)揮更大的價值，做好了可以直接提升凈利潤。

加速多元化布局背后，五糧液亟需開拓 " 第二增長曲線 "？

五糧液加速投資布局，加速推進多元化，其實也是為未來不確定的市場加一道 " 保險 "。

前不久，緊跟飛天茅臺漲價的腳步，五糧液正式宣布第八代普五出廠價上調 50 元，從 969 元 / 瓶調整至 1019 元 / 瓶，于 2 月 5 日正式執(zhí)行。

而事實上，雖然普五漲價在業(yè)內叫好聲一片，但相關產品在市場上 " 價格倒掛 " 也是不爭的事實。在酒仙網(wǎng)京東旗艦店中，第八代普五售價僅 889 元 / 瓶，低于上調之前的出廠價 80 元，低于上調后的出廠價 130 元。

這也意味著，雖然提價能進一步鞏固五糧液 " 濃香老大 " 的市場地位，有利于鞏固品牌價值和提升利潤水平，但在五糧液推行的 " 總代模式 " 之下，很多中小經銷商面臨 " 血虧 " 也是不爭的事實，因此很多中小經銷商對此頗有怨言。

對比近兩年的經營狀況來看，雖然五糧液依然是不可動搖的白酒 " 二哥 "，但與貴州茅臺之間的差距也是越來越大。

僅以 2023 上半年的數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺實現(xiàn)營收和凈利潤分別為 709.9 億元和 359.8 億元，增速分別為 19.42% 和 20.76%。而五糧液實現(xiàn)營收和凈利潤分別為 455.1 億和 170.4 億，增速分別為 10.39% 和 12.83%。很顯然，五糧液的業(yè)績增速仍然明顯弱于貴州茅臺。

不僅如此，2023 年上半年，五糧液的營收和凈利潤雖然維持雙位數(shù)的增長，但拉長時間來看，這是自 2015 年以來五糧液交出的業(yè)績增長最差的半年報了。值得一提的是，2023 年二季度，五糧液的營收和凈利潤增速僅有 5.07% 和 5.11%，這是其近十幾個季度以來首次單季度業(yè)績增速跌至個位數(shù)。

從資本市場表現(xiàn)來看，和 2021 年的最高點 347.81 元 / 股相比，2023 年五糧液的股價就已經腰斬，市值則蒸發(fā)超過了 7400 億。

另外，從產品市場影響力來看，一直被作為 " 茅臺平替 " 的五糧液，也并非完全 " 高枕無憂 "。

近年來，如國窖 1573 和茅臺 1935 等千元級高端白酒大單品崛起，洋河、汾酒、郎酒等高端大單品市場認可度也越來越高，五糧液在此價格帶的高端稀缺性也開始面臨挑戰(zhàn)。

因此，也有業(yè)內人士認為，在業(yè)績和股價雙雙不振、大單品市場地位受到威脅的情況下，五糧液迫切尋求 " 第二增長曲線 "，加速熱門產業(yè)領域投資布局的腳步，其實是也順勢而為、為自己未來投資的表現(xiàn)。

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