北向資金既不能代表外資的全部，也無(wú)法全面準(zhǔn)確反映A股市場(chǎng)的整體態(tài)勢(shì)。

從長(zhǎng)周期來(lái)看，北上流入規(guī)模一直處于向上趨勢(shì)，但截止上周，北上資金的累計(jì)規(guī)模已低于長(zhǎng)期趨勢(shì)線(xiàn)，向下波動(dòng)幅度約為1600億元，接近2022年10月底-11月初情況，陸股通北上資金累計(jì)規(guī)模從高點(diǎn)至低點(diǎn)總計(jì)減少近1000億元。

由于部分投資者根據(jù)北向資金的動(dòng)向進(jìn)行投資決策，而8月以來(lái)外資的流出幅度相對(duì)明顯，資金波動(dòng)的原因和后續(xù)可能帶來(lái)的變化引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

多方觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，不論是從規(guī)模、結(jié)構(gòu)還是趨勢(shì)來(lái)看，過(guò)度依據(jù)北向資金凈買(mǎi)賣(mài)數(shù)據(jù)形成投資決策，容易形成誤判。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，北向資金凈流入流出數(shù)據(jù)因其直觀(guān)易獲取，可適度關(guān)注，但北向資金本身并不能對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成重大影響，真正影響市場(chǎng)趨勢(shì)的在于內(nèi)資，北向資金在A股市場(chǎng)中是一個(gè)非?？亢蟮挠绊懸蛩?。

北向資金無(wú)法全面準(zhǔn)確反映A股

雖然今年以來(lái)，北向資金的波動(dòng)明顯加大，但多家機(jī)構(gòu)都表示，從規(guī)模和結(jié)構(gòu)來(lái)看，北向資金既不能代表外資的全部情況，也無(wú)法全面準(zhǔn)確反映A股市場(chǎng)的整體態(tài)勢(shì)。

中信建投證券首席策略官陳果表示，從規(guī)模來(lái)看，盡管北向資金的交易規(guī)模和占比不斷提升，但在A股的比重還相對(duì)較低。我國(guó)資本市場(chǎng)總體規(guī)模居世界第二，截至2022年底，A股市值84.88萬(wàn)億元，全年成交金額223.88萬(wàn)億元，而北向資金的交易和持股占比分別為5.31%和2.64%，北向資金本身并不能對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成重大影響。

易方達(dá)基金權(quán)益投資總監(jiān)助理付浩也提出，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，北向資金難以反映A股市場(chǎng)的總體態(tài)勢(shì)。一方面，A股上市公司均為境內(nèi)企業(yè)，投資者也以境內(nèi)投資者為主，A股市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)主要取決于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和境內(nèi)投資者情緒。另一方面，境外投資者除通過(guò)滬深港通投資A股外，還通過(guò)QFII、RQFII投資A股，由于兩種機(jī)制的業(yè)務(wù)模式、標(biāo)的范圍和資金監(jiān)管等均有所不同，具有一定的互補(bǔ)關(guān)系和替代效應(yīng)。因此，正確引導(dǎo)投資者的認(rèn)知和預(yù)期，能夠有效降低北上資金短期進(jìn)出行為對(duì)市場(chǎng)的影響。

從北向資金配置行業(yè)來(lái)看，東吳研究所策略首席陳剛認(rèn)為，其風(fēng)格更偏價(jià)值，資金更喜歡持有“核心資產(chǎn)”，即以茅臺(tái)為代表的大市值龍頭白馬股，主要分布在食品飲料、電力設(shè)備、新能源、銀行、醫(yī)藥等行業(yè)，其他行業(yè)配置比例較低，因此北向資金難以反映A股市場(chǎng)的總體態(tài)勢(shì)。

陳果進(jìn)一步稱(chēng)，更重要的是，A股上市公司均為境內(nèi)企業(yè)，投資者也以境內(nèi)投資者為主，更切身理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的是內(nèi)資，真正影響市場(chǎng)趨勢(shì)的也在于內(nèi)資，可適度關(guān)注北向資金凈流入流出數(shù)據(jù)，但必須看到其不是主要影響因素。

銀華基金基金經(jīng)理李曉星也提醒投資者，現(xiàn)在北向資金里有大量的對(duì)沖基金存在，他們的持股周期很短，買(mǎi)入和賣(mài)出的背后往往都有一些消息面的邊際變化。“看到他們的交易行為后，然后再去相關(guān)的新聞里面找原因，往往會(huì)被他們牽著鼻子走，成為他們的韭菜?！崩顣孕欠Q(chēng)。

居民資產(chǎn)配置仍在上行周期

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的國(guó)際地位來(lái)看，隨著多年來(lái)不斷發(fā)展，截至2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量及內(nèi)地股票市場(chǎng)市值規(guī)模均已到達(dá)全球第二水平，其中我國(guó)GDP總量占全球比重約18%、A股市場(chǎng)市值占全球市場(chǎng)比重約11%，已經(jīng)成為國(guó)際上頗具影響力的主體。

盡管A股時(shí)常面臨較大的短期波動(dòng)，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看A股市場(chǎng)仍具有明顯的賺錢(qián)效應(yīng)。從收益率維度出發(fā)，2005年至今投資全A或滬深300指數(shù)的年化回報(bào)率約在8%，考慮分紅后的年化收益率進(jìn)一步提升至10%。

談及未來(lái)的展望，海通證券荀玉根認(rèn)為，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見(jiàn)效疊加人民幣匯率企穩(wěn)有望推動(dòng)外資回流A股。借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，外資大幅流出壓力緩解后補(bǔ)回前期流出金額的時(shí)間跨度基本在1-3個(gè)月左右。后續(xù)隨著政策發(fā)力推動(dòng)基本面修復(fù)、資金面回暖，市場(chǎng)有望逐漸抬高。

付浩也表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變?！拔覈?guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在回升過(guò)程中出現(xiàn)一定的波動(dòng)是正常現(xiàn)象?！备逗票硎?，7月中央政治局會(huì)議后明顯感受到政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)注度進(jìn)一步提升：地產(chǎn)一系列實(shí)質(zhì)性利好政策持續(xù)落地，“城中村”改造、“平急兩用”、保障房建設(shè)等正在統(tǒng)籌規(guī)劃，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在有效化解，提升民營(yíng)企業(yè)發(fā)展信心的各種措施初見(jiàn)成效。“隨著一系列務(wù)實(shí)舉措落地實(shí)施，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定能迎來(lái)更高質(zhì)量的發(fā)展，從而支撐A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)?！备逗品Q(chēng)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增速在主要經(jīng)濟(jì)體中依然將保持領(lǐng)先，更關(guān)鍵的是中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)在持續(xù)深化，”陳果認(rèn)為，資本市場(chǎng)必然將進(jìn)一步發(fā)揮樞紐作用，優(yōu)化配置市場(chǎng)資源，助力形成反映高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)質(zhì)上市公司群體。

中國(guó)居民儲(chǔ)蓄總額已超285萬(wàn)億，而在我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)下，房地產(chǎn)作為居民主要投資工具的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，陳果相信，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)居民資產(chǎn)配置上行周期是必然，而這個(gè)中期趨勢(shì)是短期北向資金波動(dòng)無(wú)法扭轉(zhuǎn)的。

資本市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開(kāi)放

站在新的歷史節(jié)點(diǎn)看，陳剛認(rèn)為，對(duì)外開(kāi)放是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的內(nèi)在要求，且未來(lái)資本市場(chǎng)開(kāi)放的步伐會(huì)越來(lái)越快，開(kāi)放的大門(mén)也會(huì)越開(kāi)越大。

“隨著我國(guó)綜合國(guó)力不斷提升，A股市市場(chǎng)逐漸成為全球最具吸引力的投資市場(chǎng)之一，因此國(guó)際的游資，外國(guó)機(jī)構(gòu)資金也會(huì)加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置規(guī)模，市場(chǎng)資金來(lái)源、投資策略也將更加多元化?！标悇偡Q(chēng)。

面對(duì)日益開(kāi)放的市場(chǎng)環(huán)境，投資者特別是專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)在投資中面臨的各類(lèi)信息、影響因素會(huì)越來(lái)越多，陳剛表示，要把握好A股市場(chǎng)以境內(nèi)企業(yè)、境內(nèi)投資者、國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主的基本特征，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)判斷和研究能力，不能人云亦云，盲目跟風(fēng)。

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