美國債務(wù)經(jīng)濟的可持續(xù)性無論怎樣都已引發(fā)普遍的憂慮，其債務(wù)危機進一步深化與惡化，危機壓力正顯現(xiàn)出不可逆轉(zhuǎn)的螺旋上升的態(tài)勢。

8月31日，美國行政當局正式通過一項短期支出協(xié)議，為聯(lián)邦政府提供資金，此舉旨在為制定更廣泛的支出法案的立法爭取時間，并防止政府在10月1日新財政年度開始前耗盡資金。美國國會預(yù)算辦公室（CBO）發(fā)言人在一份新聞稿中表示，顯然需要一個短期解決方案，以防止在2024財年第一季度聯(lián)邦服務(wù)出現(xiàn)重大中斷。由于大多數(shù)聯(lián)邦項目的資金將于9月30日到期，在下一財政年度開始之前，如果不采取行動，白宮和許多政府機構(gòu)都將面臨停擺。為避免政府在9月底關(guān)門，白宮敦促國會通過該項短期資金措施，此舉表明美國債務(wù)問題仍未解決，并且正在惡化。相較今年5月底的美債務(wù)上限危機，這是美國政府在2023年面臨的“第二次財政危機”。

值得一提的是，早在6月3日，美國總統(tǒng)拜登即已簽署聯(lián)邦政府的債務(wù)限額和預(yù)算協(xié)議。據(jù)此，當日CBO稱，該項立法預(yù)計將使美國下一個十年的預(yù)算赤字減少約1.5萬億美元。然而，美財政赤字惡化的情形須持續(xù)而不斷地以短期調(diào)整與安排加以施救。CBO發(fā)言人表示，需就2024財政年度的撥款法案達成兩黨兩院協(xié)議，繼續(xù)開展相關(guān)重要工作。

未達成預(yù)算支出共識

盡管美債上限暫時暫停延長至2025年1月1日，但在過去三個月中，美國會及白宮仍未就預(yù)算支出達成共識。自6月初以來，僅在過去的三個月里，美國政府在已經(jīng)令人震驚的國家債務(wù)余額中又增加了1.3萬億美元，國債余額升至32.8萬億美元。未來三個月將達到何種規(guī)模未知，但毫無疑問，支出將繼續(xù)增加，且更趨加速增長。從2022年開始，與償還國債相關(guān)的利息支出激增。今年美財政僅在支付利息上就已支出了5610億美元。每月利息支付在幾個月內(nèi)增加大約2.5個百分點，這是一個顯著增加。更為嚴峻的是，因為現(xiàn)在的利率比以前高，到期債券部分將被更高的利率所取代。CBO預(yù)計今年的赤字將擴大到GDP的約6%。國債正在激增，隨著國家債務(wù)的平衡，償還債務(wù)的成本更呈指數(shù)級增長。

目前美聯(lián)邦預(yù)算的前景基本上是前所未有的危機規(guī)模赤字。美債務(wù)規(guī)模龐大是個老問題，政府支出有增無減，或令利率政策無助于控制通脹水平。事實上，美聯(lián)儲的利率政策已釀成美房地產(chǎn)危機，由此預(yù)計2024年情形將變得更糟。

債務(wù)危機深化

7月下旬，美國杰克遜霍爾年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾及歐洲央行行長拉加德均表示，將繼續(xù)在其認為合適的時候加息，并重申其旨在達成2%通貨膨脹率的目標。問題是，與之相適應(yīng)的財政政策措施在哪里。鑒于美聯(lián)邦財政支出遠遠超過收入，預(yù)估未來十年，美預(yù)算赤字或?qū)⑦_至20.2萬億美元。這就表明，債務(wù)問題仍將作為美兩黨政治纏斗的主要角力場，債務(wù)危機與政治斗爭糾葛在一起的局面并沒有結(jié)束，伴隨財政狀況的惡化，兩黨的政治性合作只是防止此痼疾未受控制地大爆發(fā)，而依然無力根除之，債務(wù)危機深化了。

美國經(jīng)濟的政治分裂十分顯著，眾議院贊成大幅削減開支，而參議院和白宮支持在8月份繼續(xù)擴大支出。白宮要求國會批準一項權(quán)宜之計，為相關(guān)項目分配資金，并額外提供400億美元的緊急支出，且免于5月底商定的債務(wù)上限的期限限制；同時，白宮強調(diào)政府關(guān)門的風(fēng)險，此舉或令美國經(jīng)濟遭受嚴重沖擊。

高盛的一份研究報告表明，美聯(lián)邦政府若在9月30日后關(guān)閉，將對美國經(jīng)濟造成破壞。美財政部或可繼續(xù)發(fā)行大量美國國債，以維持其債務(wù)驅(qū)動的經(jīng)濟模式。然而，多個季度以來，關(guān)乎美國大規(guī)模債務(wù)赤字模式不可持續(xù)的警告頻傳，凸顯出白宮仍受到花錢的限制。繼2011年標準普爾將美國信用評級從AAA下調(diào)至AA+后，惠譽在今年8月下調(diào)了美國主權(quán)信用評級，而世界三大評級機構(gòu)中的穆迪雖未跟進下調(diào)對美評級，但其最近下調(diào)了幾家美國銀行的評級。由此，分析師認為，穆迪或亦將下調(diào)美主權(quán)信用評級，這將降低美國債務(wù)發(fā)行的可信度，并降低美國國債作為外國央行儲備貨幣的地位。

海外美元減持潮

隨著國際評級機構(gòu)下調(diào)美國主權(quán)信用評級，更多持有美國債務(wù)的國家正在意識到其不可靠，并正在出售其持有的股份。自2020年以來，在前30名美國國債持有者中，有28個國家在不同時期大幅減少了持有量。根據(jù)美國財政部8月下旬關(guān)于國際資本流動的報告，今年6月至少有14個國家減持了美國國債，包括中國、巴西、印度、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋等。值得注意的是，像中國、巴西、印度、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋這樣的國家已經(jīng)加入了金磚組織，加速它們向人民幣的走勢。如果37%的全球經(jīng)濟和貿(mào)易交易中遠離美元，削弱了美元的地位，并對美國經(jīng)濟構(gòu)成威脅。此外，特別是隨著中東三大產(chǎn)油國沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和伊朗的加入，英國對美元和美國國債的地位提出了明顯的挑戰(zhàn)。

美國經(jīng)濟的核心資產(chǎn)之一是石油美元和美國國債組合，然而，石油貿(mào)易中全球美元交易的減少削弱了這種組合地位，并對美國經(jīng)濟構(gòu)成威脅。目前，幾個小國和沙特阿拉伯等主要石油生產(chǎn)國正在使用非美元貨幣進行深入的經(jīng)濟和貿(mào)易交易，這將影響美國經(jīng)濟的主導(dǎo)地位，美國將失去其債務(wù)驅(qū)動的經(jīng)濟模式的主動性。中國作為世界上最大的商品進口國，特別是在原油方面，在采購國際石油時有權(quán)選擇貨幣，石油人民幣期貨已成為世界三大原油期貨之一，與更多的國際參與者一起，在進行原油交易時與石油人民幣期貨相聯(lián)系。這一趨勢可能導(dǎo)致人民幣持續(xù)升值，獲得新的貨幣優(yōu)勢。

自2013年以來，中國一直在減少持有美國國債，累計凈售出高達4813億美元的美國國債，使中國成為美國國債的最大國際銷售商。雖然它仍然是美國國債的第二大持有者，但其持有量自2009年6月以來處于新低。分析師表示，如果美聯(lián)儲扭轉(zhuǎn)方向并降低利率，美元可能會進入一個新的貶值階段，而人民幣可能會繼續(xù)升值，進一步提高其貨幣優(yōu)勢。這對美國經(jīng)濟構(gòu)成了威脅，甚至美國國會議員也提議美國財政部使用其黃金儲備來償還債務(wù)，以保障美元和美國國債的地位。

居民部門債務(wù)狀況惡化

美國的債務(wù)危機不僅體現(xiàn)聯(lián)邦政府層面，還體現(xiàn)在居民家庭部門債務(wù)狀況的惡化。

眾所周知，美國國內(nèi)消費分為商品消費與服務(wù)消費，共占美國GDP的70%，然而，當前的美國消費情勢及其走向的確非常令人擔(dān)憂，消費力下滑嚴重。美國多家零售巨頭發(fā)布慘淡的財務(wù)預(yù)測，眾多零售巨頭第二季度財報的財務(wù)預(yù)測十分糟糕，這是否預(yù)示著美國及全球經(jīng)濟都將陷入衰退？

比如之前耐克的股價連續(xù)下跌了十天，代表零售巨頭的股價走低；再如廉價商品零售商Dollar Tree在其第二季度財報公布后，雖其營收與盈利高于預(yù)期，但卻大幅降低未來財務(wù)預(yù)期，表示未來維持其利潤率將面臨非常大的壓力，這造成其當日股價下挫13%；又如全球牙膏龍頭企業(yè)高露潔7月底的財報營業(yè)額增長了7.8%，相較去年有所增長，利潤高增10%，但其銷售量較去年大幅下滑，其中，北美下挫7%，歐洲下滑6.5%，亞太地區(qū)下滑4.5%，只有非洲增長了11%，全球銷量下滑了3%。

當前，美國經(jīng)濟同全球經(jīng)濟一樣，最底層的生活用品都發(fā)生銷量萎縮，民眾開始省吃儉用，表示美國人的消費力萎縮或?qū)⒊掷m(xù)下去。整體信用卡債務(wù)余額在激增，特別是在去年年底創(chuàng)下了近一萬億美元的新紀錄。相對于人均收入36430美元，如再考慮到住房信貸和購車信貸等狀況，美國中產(chǎn)階級的債務(wù)水平可謂居高不下。美國人現(xiàn)時已擁有近一萬億美元的信用卡債務(wù)，根據(jù)紐約聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)，這不僅是有史以來最高的，也是有記錄以來1300億美元信用卡的最大年增幅，達到近20%，這是自1985年以來的最高水平?，F(xiàn)在，處于歷史新高水平的信用卡債務(wù)與接近歷史低點的個人儲蓄率之間存在巨大分歧或裂痕。

自2020年3月以來，美聯(lián)儲大放水以支持美國經(jīng)濟，白宮也頒布法令讓積欠學(xué)生貸款的美國人得以暫停歸還本金與利息，但是，該法案即將于今年10月1日失效。當前，美國有數(shù)百萬人積欠學(xué)生貸款，總金額高達1.57萬億美元，人均未償還金額為3.7338萬美元，而未償還學(xué)貸者還有其他待償債務(wù)，人均欠債為5.492萬美元。不錯，數(shù)百萬學(xué)貸積欠者在過去幾年借了更多的債務(wù)，包括信用卡、車貸、房貸等。與聯(lián)邦政府一樣，居民個人銀行借貸也呈現(xiàn)出“借新還舊”以及“債滾債”的狀況，畢竟，過半數(shù)的美國人存款不足400美元。

這在信用卡消費方面非常突出。今年，第二季度美國信用卡債規(guī)模已經(jīng)達到1.03萬億美元。雖然信用卡信貸循環(huán)貸款的利息是最高的，但是今年6月在此前26個月以來首次出現(xiàn)信用卡循環(huán)貸款余額下降的狀況。即便僅僅下降了6億美元，卻標志著信用卡貸款的峰值已經(jīng)出現(xiàn)，是為進一步擴張的瓶頸所在，畢竟信用卡的循環(huán)貸款利率已高達20.93%。好消息是，相對每位求職者仍有大約1.5個以上職位空缺。然而，數(shù)據(jù)顯示收入上升了4.2%，但經(jīng)濟學(xué)家用來衡量通貨膨脹的消費者價格指數(shù)現(xiàn)在上漲了5%以上，因此，收入實際上正在下降。美國普通人僅結(jié)余其經(jīng)濟收入的3.7%，此一儲蓄率水平約為1959年以來平均水平的三分之一。究其原因，主要在于工資跟不上連續(xù)22個月超過5%的通貨膨脹。毫無疑問，恢復(fù)繳納學(xué)貸將使數(shù)百萬人的財務(wù)狀況收緊，連鎖沖擊美國國內(nèi)消費。個人財務(wù)狀況惡化乃至破產(chǎn)同政府關(guān)門一樣，都表明居民部門與政府部門遭遇同樣遷延廣泛而無法自愈的債務(wù)危機。

混雜而矛盾的經(jīng)濟數(shù)據(jù)

然而，即便主要經(jīng)濟部門面臨日益收緊的債務(wù)約束壓力乃至危機挑戰(zhàn)，但是，美國經(jīng)濟仍不斷傳遞出提振信心的信息，比如，累計加息525個基點后，股市屢創(chuàng)新高，房價沒有崩盤，失業(yè)率連續(xù)減少，這似乎已成為美國經(jīng)濟歷史上獨一無二的奇跡。

今年上半年美國GDP增長2.3%的同時，美國用電量同比下降了3%，生產(chǎn)、商業(yè)以及居民消費三個分項的用電量全面下滑。同時，美國失業(yè)率一直徘徊在低位，一度創(chuàng)造了半個多世紀以來的最低水平，下滑到3.4%。另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2022年初以來，科技行業(yè)已裁員38.9萬人，是2001年以來的新紀錄。另外，今年1~7月美國全國所得稅出現(xiàn)了史上最嚴重的下滑，美國財政收入同比下降10%，僅次于2008年全球金融危機時的狀況。企業(yè)方面，美國制造業(yè)ISM指數(shù)7月只有46.4%，連續(xù)9個月處于收縮區(qū)間。關(guān)于美國經(jīng)濟的信息不僅混雜且難以相互印證，當然這種情形也不同程度地出現(xiàn)在其他經(jīng)濟體。

美國債務(wù)經(jīng)濟的可持續(xù)性無論怎樣都已引發(fā)普遍的憂慮，其債務(wù)危機進一步深化與惡化，危機壓力正顯現(xiàn)出不可逆轉(zhuǎn)的螺旋上升的態(tài)勢。

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長）

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